5月份，A股市場(chǎng)整體偏弱勢(shì)。進(jìn)入6月份，市場(chǎng)調(diào)整過(guò)后，行情將如何演繹呢？

(資料圖)

澎湃新聞搜集了10家券商的觀(guān)點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，目前部分指標(biāo)已提示A股進(jìn)入底部，導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整的相關(guān)因素均迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，進(jìn)一步下行空間較小。目前，反彈動(dòng)能正在累積，短期可以樂(lè)觀(guān)一些。

中金公司表示，指數(shù)的快速回落，已經(jīng)令部分指標(biāo)初步提示A股偏底部特征。例如，當(dāng)前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，十年期國(guó)債利率已經(jīng)接近去年10月底股市階段底部時(shí)期位置，換手率進(jìn)入A股歷史偏底部區(qū)域，近期新基金發(fā)行遇冷，IPO也再度出現(xiàn)破發(fā)等。

國(guó)泰君安證券進(jìn)一步指出，市場(chǎng)調(diào)整至今，債券、商品和匯率等多項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格已逼近2022年10月低點(diǎn)，表明市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀(guān)預(yù)期的計(jì)入已相對(duì)充分。同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已接近2019年至2021年震蕩行情的低點(diǎn)。

“歷史經(jīng)驗(yàn)和基本面均提示當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入底部，進(jìn)一步下行空間較小，6月困境反轉(zhuǎn)可能到來(lái)。”中信建投證券稱(chēng)。

申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，短期市場(chǎng)調(diào)整后，當(dāng)前賺錢(qián)效應(yīng)已有效收縮，總體性?xún)r(jià)比改善，反彈動(dòng)能正在累積，短期可以樂(lè)觀(guān)一些。

不過(guò)，中信建投提醒投資者，雖然市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，但受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與海外擔(dān)憂(yōu)止跌回升難以一蹴而就，接下來(lái)構(gòu)筑“U型”或“W型”的復(fù)合底部可能性較大。

配置方面，多家券商提示，投資者策略上可從防御思維轉(zhuǎn)向布局思維。

其中，數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍是多家機(jī)構(gòu)看好的方向。興業(yè)證券表示，當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的交易擁擠度已顯著回落，已到布局時(shí)點(diǎn)。

中金公司：四大指標(biāo)初步提示A股偏底部特征

綜合來(lái)看，目前指數(shù)的快速回落，已經(jīng)令部分指標(biāo)初步提示A股偏底部特征。首先，滬深300指數(shù)前向市盈率處于歷史偏低位，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升至均值上方0.8倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，表明當(dāng)前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。其次，結(jié)合經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化，十年期國(guó)債利率已經(jīng)接近去年10月底股市階段底部時(shí)期位置。

再次，近期兩市日成交額跌至8000億元以下，按自由流通市值對(duì)應(yīng)換手率跌至2%以下，已經(jīng)進(jìn)入A股歷史換手率偏底部區(qū)域。最后，近期新基金發(fā)行遇冷，IPO也再度出現(xiàn)破發(fā)，以上往往也是A股歷史常見(jiàn)的一些偏底部特征。

雖然結(jié)合當(dāng)前的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及外部擾動(dòng)，在沒(méi)有出現(xiàn)明顯利好因素催化之前，短期投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落可能會(huì)繼續(xù)影響資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)，但中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)潛力大，政策空間足，當(dāng)前位置對(duì)A股市場(chǎng)不必悲觀(guān)，中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

中信建投證券：當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入底部

展望后市，歷史經(jīng)驗(yàn)和基本面均提示當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入底部，進(jìn)一步下行空間較小，6月困境反轉(zhuǎn)可能到來(lái)。

不過(guò)，雖然市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，但受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與海外擔(dān)憂(yōu)止跌回升難以一蹴而就，接下來(lái)構(gòu)筑“U型”或“W型”的復(fù)合底部可能性較大。

市場(chǎng)企穩(wěn)或轉(zhuǎn)為上漲的觀(guān)察，需把握三大關(guān)鍵指標(biāo)：一是是否縮量完全，二是人民幣匯率變化，三是庫(kù)存周期切換。

配置方面，投資者無(wú)需過(guò)度恐慌，策略上可從防御思維轉(zhuǎn)向布局思維，重點(diǎn)關(guān)注三大方向：一是基本面改善的方向；二是政策加碼的方向；三是增量資金流入偏好的方向。

行業(yè)上，推薦投資者關(guān)注半導(dǎo)體、傳媒、通信、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、儲(chǔ)能風(fēng)電、電力等。

國(guó)泰君安證券：市場(chǎng)快速殺跌或近尾聲

市場(chǎng)調(diào)整至今，債券、商品和匯率等多項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格已逼近2022年10月低點(diǎn)，滬深300非金融股債收益差已降至均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，表明市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀(guān)預(yù)期的計(jì)入已相對(duì)充分。同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已接近2019年至2021年震蕩行情的低點(diǎn)。

展望后市，一方面是不同投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的平均差異已不大，另一方面是投資者對(duì)政策發(fā)力與否預(yù)期的差異在拉大，這意味著市場(chǎng)快速殺跌或接近尾聲，調(diào)整降速，震蕩整理，以時(shí)間換空間。

同時(shí)，在這個(gè)階段，投資者對(duì)利好信息的變化將更敏感，但總體市場(chǎng)的預(yù)期收益并不高，需待總量政策更清晰。

配置方面，建議投資者利用這時(shí)期調(diào)倉(cāng)換股，積極布局年度主線(xiàn)，防守反擊。當(dāng)前交易阻力最小方向在科創(chuàng)成長(zhǎng)，看好風(fēng)險(xiǎn)特征不高，受益現(xiàn)代化體系構(gòu)建和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快的成長(zhǎng)股，如數(shù)字化和AI基礎(chǔ)設(shè)施、半導(dǎo)體和創(chuàng)新藥、國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革。

申萬(wàn)宏源證券：短期可以樂(lè)觀(guān)一些

短期市場(chǎng)調(diào)整后，當(dāng)前賺錢(qián)效應(yīng)已有效收縮，總體性?xún)r(jià)比改善，反彈動(dòng)能正在累積，短期可以樂(lè)觀(guān)一些。高性?xún)r(jià)比本身就是觸發(fā)超跌反彈的原因。不過(guò)，要演繹成有效反彈，還是需要關(guān)鍵悲觀(guān)預(yù)期的緩和。

接下來(lái)，存款利率下行帶來(lái)“資產(chǎn)荒”環(huán)境，正在支持市場(chǎng)基本熱度?？梢钥吹剑m然短期市場(chǎng)總體調(diào)整，但局部熱點(diǎn)不斷，“資產(chǎn)荒”的支撐效果已經(jīng)在體現(xiàn)。

同時(shí)，后續(xù)政策優(yōu)化，信心恢復(fù)，中特估也會(huì)迎來(lái)反彈窗口。而數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題產(chǎn)業(yè)催化仍在持續(xù)，在短期性?xún)r(jià)比改善后，股價(jià)彈性逐步恢復(fù)，靜待主題催化累積，量變到質(zhì)變。

此外，海外擾動(dòng)的重大拐點(diǎn)時(shí)間推后，但邊界正在變得清晰。美聯(lián)儲(chǔ)7月結(jié)束加息，正在成為穩(wěn)定的預(yù)期，債務(wù)上限談判最后沖關(guān)，最終壓哨達(dá)成協(xié)議仍是基準(zhǔn)假設(shè)。短期海外風(fēng)險(xiǎn)趨于緩和的概率更大。

配置方面，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)、政策及時(shí)性和有效性的預(yù)期修復(fù)是短期有效反彈的基礎(chǔ)，后續(xù)板塊輪動(dòng)的線(xiàn)索可能是“消費(fèi)搭臺(tái)，主題唱戲”。而市場(chǎng)向上的彈性最終還是來(lái)自于主題行情，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)2023年數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企價(jià)值重估會(huì)反復(fù)有機(jī)會(huì)。

招商證券：A股近期調(diào)整的三個(gè)原因均迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)

自今年4月18日以來(lái)，A股在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)環(huán)比動(dòng)能不及預(yù)期、美元走強(qiáng)導(dǎo)致外資階段性流出、熱門(mén)板塊回調(diào)活躍資金暫時(shí)停止流入等三重作用的影響下，出現(xiàn)明顯調(diào)整。但是到了近期，上述三個(gè)原因都迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)，N型最后一個(gè)拐點(diǎn)有望出現(xiàn)，進(jìn)入一輪上行趨勢(shì)。

具體而言，一是4月工業(yè)企業(yè)盈利盡管增速仍承壓，但積極因素也在逐漸顯現(xiàn)，整體盈利有望逐漸改善。二是美國(guó)債務(wù)上限和銀行業(yè)隱憂(yōu)使得美聯(lián)儲(chǔ)難以繼續(xù)鷹派，美債收益率和美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)的壓力將會(huì)緩解。三是本輪圍繞語(yǔ)言大模型的人工智能創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在，事件催化仍在，市場(chǎng)熱度開(kāi)始回升，ETF持續(xù)大幅流入也對(duì)資金面帶來(lái)重要支撐。

配置方面，推薦投資者圍繞業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁旌透纳菩甭首畲蟮姆较虿季郑P(guān)注主動(dòng)持續(xù)去庫(kù)存、需求邊際復(fù)蘇的消費(fèi)電子；盈利穩(wěn)健、庫(kù)存低位、資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)優(yōu)化的通信；地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的家電、裝修建材、家居，以及醫(yī)藥、自動(dòng)化設(shè)備、基礎(chǔ)建設(shè)、航空機(jī)場(chǎng)等領(lǐng)域。

安信證券：下沿磨底

目前，可以明確上證指數(shù)接近“山腰處歇腳”的下沿，已經(jīng)接近底部。以2008年上證綜指底部作為參考，在2009年至2022年保本型理財(cái)中位數(shù)收益率4.5%為年化復(fù)合增長(zhǎng)率，這個(gè)下沿的底部支撐力是較強(qiáng)的。

不過(guò)，目前市場(chǎng)依然處于“弱預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)”定價(jià)環(huán)境，來(lái)自國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的憂(yōu)慮并未看到可信的改善信號(hào)；同時(shí)，在人民幣匯率破7之后，歷史上再次重回7以下需要一段時(shí)間。

因此，下沿的磨底特征會(huì)比較明顯，這意味著后續(xù)是否立即拉升并不明確。

配置方面，當(dāng)前AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT第二波行情正在醞釀開(kāi)啟。從交易節(jié)奏上看，對(duì)于本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情而言，本輪行情始于2022年12月，自4月初開(kāi)始回落，當(dāng)前處于休整期，調(diào)整時(shí)間接近2個(gè)月，結(jié)合歷史規(guī)律來(lái)看TMT板塊第二波行情的起點(diǎn)已經(jīng)醞釀開(kāi)啟。

興業(yè)證券：“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”已到布局時(shí)點(diǎn)

近期A(yíng)股連續(xù)調(diào)整，一方面是市場(chǎng)在經(jīng)歷年初以來(lái)“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”與“中特估”兩大主線(xiàn)的輪動(dòng)上漲后，階段性進(jìn)入到主線(xiàn)動(dòng)能減弱、資金存量博弈甚至出現(xiàn)縮量、市場(chǎng)缺乏合力的混沌窗口。另一方面，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落、人民幣貶值、外資流出以及海外風(fēng)險(xiǎn)事件等，也對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成沖擊。

展望后市，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”已到布局時(shí)點(diǎn)。年初以來(lái)，海內(nèi)外AI行情走勢(shì)高度相關(guān)。節(jié)奏上，海外領(lǐng)先A股1周至2周左右。

在經(jīng)歷3月的大幅上漲、成交占比連續(xù)創(chuàng)新高后，4月初“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”一度呈現(xiàn)較為擁擠的狀態(tài)。而當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”內(nèi)部的交易擁擠度已顯著回落，其中多數(shù)細(xì)分方向擁擠度壓力已回落至低位，來(lái)自交易擁擠的風(fēng)險(xiǎn)已顯著化解。

同時(shí)，輪動(dòng)方面，TMT指數(shù)與“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”輪動(dòng)強(qiáng)度多數(shù)時(shí)間呈反向走勢(shì)：本輪“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”行情從去年10月啟動(dòng)以來(lái)，每當(dāng)輪動(dòng)強(qiáng)度上行，板塊整體往往面臨調(diào)整震蕩、分化加??；而當(dāng)輪動(dòng)強(qiáng)度收斂時(shí)，板塊則往往結(jié)束調(diào)整、迎來(lái)新的主線(xiàn)。

中泰證券：維持偏謹(jǐn)慎

展望后市，維持二季度市場(chǎng)偏謹(jǐn)慎觀(guān)點(diǎn)不變，配置上可立足防御。首先，國(guó)內(nèi)城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚未充分釋放，需持謹(jǐn)慎態(tài)度。在這一風(fēng)險(xiǎn)釋放落地前，要持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，特別是對(duì)金融股。

其次，短期內(nèi)中美關(guān)系緩和或難達(dá)預(yù)期。當(dāng)前地緣沖突演繹未明之下，尚未到緩和開(kāi)啟之時(shí)。再次，市場(chǎng)或低估國(guó)內(nèi)政策定力。4月底政治局會(huì)議使得市場(chǎng)對(duì)政策基調(diào)存在預(yù)期差，但總量政策或依然以保持定力為主。

配置方面，二季度海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)猶存，市場(chǎng)整體或仍以調(diào)整為主，建議投資者關(guān)注醫(yī)藥板塊，軍工、半導(dǎo)體等國(guó)家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線(xiàn)。此外，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)可關(guān)注大眾消費(fèi)“困境反轉(zhuǎn)”的布局機(jī)會(huì)。

平安證券：靜待邊際新變化

5月A股市場(chǎng)整體偏弱勢(shì)。本輪市場(chǎng)的調(diào)整，一方面來(lái)自于前期市場(chǎng)漲幅的兌現(xiàn)，另一方面來(lái)自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的修正。

展望6月，短期震蕩調(diào)整中可等待邊際新變化。其中，估值方面，截至5月26日，主要市場(chǎng)估值處于50%以下分位水平，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指PE估值分別位于歷史的40%和4%分位，處于相對(duì)歷史底部的區(qū)間。

經(jīng)濟(jì)基本面上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)分化。4月社零和出口當(dāng)月同比分別為18.4%和8.5%，但前者仍低于市場(chǎng)預(yù)期，內(nèi)需修復(fù)不足拖累商品價(jià)格持續(xù)低迷，4月CPI同比增長(zhǎng)0.1%；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比超預(yù)期回落至4.7%，地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大，新開(kāi)工是主要拖累，高頻數(shù)據(jù)反映地產(chǎn)銷(xiāo)售在降溫。

流動(dòng)性方面，國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健寬松。4月新增社融和人民幣貸款1.22萬(wàn)億元和7188億元，均弱于季節(jié)性，一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告確認(rèn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力仍不足。

配置上，全年結(jié)構(gòu)性主線(xiàn)不變，仍看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT和中特估板塊，并關(guān)注現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

華西證券：A股性?xún)r(jià)比正在逐步顯現(xiàn)

展望后市，中長(zhǎng)期維度看不必過(guò)度悲觀(guān)，調(diào)整后A股性?xún)r(jià)比正在逐步顯現(xiàn)，充裕的宏觀(guān)流動(dòng)性有望對(duì)權(quán)益市場(chǎng)估值形成支撐。

5月以來(lái)股市匯市雙弱，國(guó)內(nèi)定價(jià)商品低位運(yùn)行，反映市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性存在擔(dān)憂(yōu)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段，投資者需對(duì)基本面復(fù)蘇的節(jié)奏保持耐心。

鑒于居民預(yù)期的回暖尚需時(shí)間，A股仍處于底部震蕩、反復(fù)“磨底”期。后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)預(yù)期的增量政策有持續(xù)出臺(tái)的可能，或成為市場(chǎng)走出底部、向上突破的重要催化劑。

配置上，投資者可關(guān)注基建相關(guān)的智能電網(wǎng)、特高壓，及公用事業(yè)的電力等。主題方面，可關(guān)注國(guó)央企改革、中藥等。

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（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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