一家專注做網(wǎng)絡短劇的影視公司要IPO了。

日前，耐看娛樂控股有限公司（簡稱“耐看娛樂”）再次向港交所遞交招股書。這是自去年1月以來，該公司第三次沖擊港股主板上市。據(jù)悉，公司在發(fā)展過程中曾獲得阿里投資，目前東陽阿里巴巴（阿里影業(yè)的并表附屬公司）在耐看娛樂持股比例為10.62%。

(資料圖片)

耐看娛樂是一家網(wǎng)劇及網(wǎng)絡電影制片商及發(fā)行商，2021年網(wǎng)劇和網(wǎng)絡電影板塊營收超九成。以網(wǎng)劇和網(wǎng)絡電影所產(chǎn)生的收益計算，2021年，耐看娛樂拿到了這個細分行業(yè)的第一，市場份額占比2%。招股書顯示，公司2022年營收約2億元，歸母凈利潤4700多萬，毛利率44.7%。

耐看娛樂另辟蹊徑選擇“網(wǎng)劇制作商”的定位，一定程度上是找到了一套突破傳統(tǒng)的盈利模式：與視頻平臺合作分賬劇，通過內(nèi)容吸引C端用戶觀看或付費觀看，根據(jù)平臺分賬政策獲得一定比例分成，實現(xiàn)劇集變現(xiàn)。公開信息顯示，耐看娛樂投資制作的網(wǎng)劇《親愛的檸檬精先生》，票房超過5000萬，成為2021年中國票房最高的分賬劇。據(jù)弗若斯特沙利文報告，在網(wǎng)劇和網(wǎng)絡電影市場中，這種模式未來將成為主流。

然而，風險也存在。分賬模式讓耐看娛樂不得不重度依賴平臺，削弱了其抗風險能力和網(wǎng)劇發(fā)行的議價能力，影響財務狀況。其次是公司體量小，對于IP的“爆款”打造存在一定隨機性。

過去三年，影視行業(yè)整體發(fā)展低迷，資本關注度下降，即使是“上岸”的影視股，狀況也不如意。去年8月在港交所掛牌上市的檸萌影視，曾出產(chǎn)過《三十而已》等多部國產(chǎn)爆款電視劇，目前總市值已跌至不足50億港元，較峰值120億港元縮水60%。

如今，耐看娛樂的上市之路也是一波三折。讓人“上頭”的網(wǎng)劇以及挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的新模式，能否贏得資本的青睞？

網(wǎng)劇及網(wǎng)絡電影營收超九成，拿下細分賽道第一

2016年，影視投資人張廣輝和鐘山聯(lián)合創(chuàng)立了“耐飛科技”，后更名為“耐看娛樂”，并將所持股份轉(zhuǎn)讓給女兒張栗坤。張栗坤今年39歲，曾是北京電視臺主持人，主持過《我是演說家》《跨界歌王》等節(jié)目。

有別于傳統(tǒng)影視公司聚焦中長電視劇或電影，耐看娛樂盯上的是幾分鐘一集的網(wǎng)劇，策略是以小博大，用低成本小制作劇集撬動線上流量市場。

網(wǎng)劇，顧名思義伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起而誕生，蘊含著短平快基因。雖然沿襲了電視劇的劇集形式和表演風格，但網(wǎng)劇從內(nèi)容上更像是“網(wǎng)文”的短視頻化，用2-30分鐘左右為單集時長制造各種“工業(yè)糖精”， 題材以甜寵、古裝等為主，高強度輸出情緒爆點。

招股書顯示，耐看娛樂的營收構成包括網(wǎng)劇、網(wǎng)絡電影、院線電影、許可IP及其他，其中2021年網(wǎng)劇和網(wǎng)絡電影營收超3.2億，占比超九成；而其網(wǎng)劇業(yè)務中，分賬劇的賺錢能力逐漸顯現(xiàn)，2020-2022年營收從1000萬漲至7600萬，占比從4.4%漲至36.9%，漲了8倍。

對愛優(yōu)騰等視頻平臺來說，這種低成本的網(wǎng)劇不失為一種贏得“留量”的嘗試。2016年愛奇藝率先嘗試分賬模式，當時一部名為《妖出長安》的分賬劇，制作成本僅為450萬，平臺最終獲得2000萬收益。之后優(yōu)酷、騰訊視頻接連入局，打開了這條分賬賽道。

招股書顯示，耐看娛樂分別在2017年、2018年參與制作首個分賬網(wǎng)絡電影《伏狐記》、首個分賬網(wǎng)劇《等到煙暖雨收》（需確認年份和對應的作品），成為分賬網(wǎng)劇、分賬網(wǎng)絡電影分部市場的最早參與者之一。

在網(wǎng)劇爆款《親愛的檸檬精先生》之外，耐看娛樂還制作了《撲通撲通喜歡你》，總票房超4500萬，該劇成為2021年愛奇藝平臺票房最高的分賬劇，公司累計獲益近950萬。2022年制作的《我叫趙甲第》總票房超過7000萬，登頂去年優(yōu)酷分賬劇票房第一，公司獲益超3800萬。

招股書

據(jù)悉，耐看娛樂共有11部分賬劇及37部網(wǎng)絡電影在報告期內(nèi)首次播放及產(chǎn)生收益。據(jù)弗若斯特沙利文報告，2021年以網(wǎng)劇和網(wǎng)絡電影所產(chǎn)生的收益計，耐看娛樂于所有網(wǎng)劇和網(wǎng)絡電影制作公司和發(fā)行公司（不包括主要制作及發(fā)行電視劇及/或院線電影的公司）中排名首位。

高度依賴五大客戶，年營收占比超90%

目前從整個影視市場來看，主要有兩類公司，一類是頭部的獨立公司，光線傳媒、華誼兄弟、萬達影業(yè)等；一類是平臺依賴型公司，如背靠愛奇藝的稻草熊娛樂，捆綁騰訊的檸萌影視等。耐看娛樂屬于后者，且拿到了分賬合作的第一波“紅利”。

作為深耕互聯(lián)網(wǎng)市場的企業(yè)，耐看娛樂自成立起就與各大視頻網(wǎng)站綁定，包括優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊視頻、芒果TV及B站等。除了分賬合作模式，耐看娛樂還會承接視頻平臺的需求，開發(fā)及制作定制劇，負責監(jiān)督及處理制作過程，并收取制作費。

招股書顯示，2020年-2022年，公司從五大客戶（均為視頻網(wǎng)站）的年營收占比約為85%，其中2021年超92%。

三年里，優(yōu)酷通常是耐看娛樂的第一或第二大客戶。2020年，阿里影業(yè)的并表附屬公司東陽阿里巴巴注資8000萬元成為公司股東之一，由此耐看娛樂達成了和阿里影業(yè)的戰(zhàn)略合作。公司在報告期內(nèi)從優(yōu)酷平臺獲益約為4500萬、1.7億、5300萬，營收占比為17.6%、50.4%、25.8%。

招股書

在強敵環(huán)伺的娛樂圈，對于初創(chuàng)型企業(yè)來說，與平臺深度綁定的做法可以增強競爭力，提升“活下來”的概率。然而平臺庇護也會削弱公司的抗風險能力，尤其是在網(wǎng)劇及網(wǎng)絡電影的發(fā)行議價方面，存在話語不足的風險，容易導致不斷被壓縮利潤空間、財務數(shù)據(jù)不理想等情況。

據(jù)悉，業(yè)界網(wǎng)劇的開發(fā)制作周期，從策劃開發(fā)到首播一般需要2-5年，期間涉及環(huán)節(jié)、人員頗多。這就意味著“爆款IP”存在一定隨機性，營收及毛利率不穩(wěn)定。據(jù)招股書，耐看娛樂一部網(wǎng)劇的營收從10萬到7410萬不等，一部網(wǎng)絡電影營收從5000元到3940萬元不等。分賬劇、網(wǎng)絡電影和版權劇的毛利率波幅達80%。

《天下網(wǎng)商》觀察發(fā)現(xiàn)，此次耐看娛樂急于IPO，或許是為了獲取“子彈”擴充產(chǎn)品儲備，實現(xiàn)多元化IP布局。招股書顯示，此次募資計劃是為網(wǎng)劇及網(wǎng)絡電影制作以及院線電影投資提供資金。

截至2022年底，公司有14部重點網(wǎng)劇及18部重點網(wǎng)絡電影正在制作中，另有8項儲備中的IP正進行立體化開發(fā)，包括由天下霸唱創(chuàng)作的《火神》《海底世界》。

值得一提的是，耐看娛樂的業(yè)務除網(wǎng)劇制作之外，還會做院線電影的聯(lián)合投資。2020年，公司投資的《你好李煥英》和《我和我的家鄉(xiāng)》大火，收益均超千萬。

踩中新模式后，內(nèi)容仍是第一競爭力

近幾年，由于多重因素影響，影視行業(yè)受到重創(chuàng)。如疫情影響，不少影院關門或停業(yè)；又如劣跡藝人給市場帶來風險，導致資本對影視投資變得慎之又慎。

一些老牌獨立頭部影視公司，財報數(shù)據(jù)也不好看。如橫店影視發(fā)布2022年年報顯示，公司營收約14.27億，同比下降37.51%，歸母凈利潤約為-3.17億，同比由盈轉(zhuǎn)虧，比上年同期減少約2400%。

相對來說，隨著網(wǎng)絡視頻平臺的崛起，消費者的觀影習慣也發(fā)生了改變。耐看娛樂招股書顯示，2021年網(wǎng)絡視頻付費用戶人數(shù)為7.1億，付費用戶滲透率為72.8%；預計到2026年，付費用戶人數(shù)為9.7億，滲透率達到80%。

網(wǎng)劇或網(wǎng)絡電影是依附于互聯(lián)網(wǎng)誕生的新物種，未來發(fā)展存在更大想象空間。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，從2021年至2026年，網(wǎng)劇市場規(guī)模將由145億增長至213億。招股書稱，隨著網(wǎng)絡電影票房收入增速超越院線電影票房收入增速，預計網(wǎng)絡電影將在電影市場中占據(jù)越來越重要的地位。

同時，分賬模式的出現(xiàn)也盤活了一批像耐看娛樂這樣中小型劇作公司，增加了行業(yè)豐富性。最開始，分賬劇并不被業(yè)內(nèi)人士看好，他們認為服化道粗制濫造、演員十八線開外、劇情“簡單粗暴”等。但漸漸也有幾部優(yōu)質(zhì)的分賬劇跑了出來，在豆瓣評分還不低，扭轉(zhuǎn)了這一產(chǎn)品的刻板印象。

但不可否認，分賬劇及模式還處于野蠻生長期，最典型的特征就是內(nèi)容同質(zhì)化。不少中小型公司為了節(jié)省試錯成本，傾向于復刻勝率更大的甜寵劇、古裝劇等，缺少對懸疑等其他題材的探索和開發(fā)。

分賬劇想要“以小博大”，最有競爭力的還是好的內(nèi)容。新模式還在迭代升級，平臺們也在不斷調(diào)整分賬策略以及與影視公司的合作模式。這從側(cè)面反映了市場對于分賬模式的重視和關注，期待著規(guī)范規(guī)則、拓寬賽道，鼓勵更多的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)作者入局，創(chuàng)造出更具新意的內(nèi)容。

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