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開(kāi)源證券：即飲場(chǎng)景修復(fù) 看多啤酒股行情！提價(jià)與升級(jí)還有空間

即飲場(chǎng)景修復(fù)，看多啤酒行情。受益于現(xiàn)飲渠道復(fù)蘇，啤酒行業(yè)2023年整體銷量預(yù)計(jì)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其中夜場(chǎng)渠道受益更加明顯，高端彈性更大。價(jià)格展望，一方面原料仍有壓力，企業(yè)可能持續(xù)提價(jià)；另一方面行業(yè)仍在高端化趨勢(shì)當(dāng)中，大概率表現(xiàn)為：高檔酒結(jié)構(gòu)升級(jí)，中低檔酒直接提價(jià)。產(chǎn)品升級(jí)仍是啤酒行業(yè)主要方向。低端市場(chǎng)幾乎被大品牌企業(yè)壟斷，較難產(chǎn)生新進(jìn)入者。高端精釀啤酒占比仍低且較為分散，大酒廠優(yōu)勢(shì)在于品牌、渠道以及大規(guī)模生產(chǎn)效率，更可能以資本化的方式參與。疫情期間啤酒企業(yè)的消費(fèi)者教育以及消費(fèi)升級(jí)工作受到擾動(dòng)。疫情防控政策優(yōu)化后，啤酒提價(jià)與升級(jí)還有空間。行業(yè)格局基本已定，大規(guī)模的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)可能性較低，多數(shù)省份已分出勝負(fù)，非區(qū)域龍頭翻盤(pán)概率不大。競(jìng)爭(zhēng)方面應(yīng)關(guān)注的是高端化的爭(zhēng)奪，主要觀察是否有豐富的產(chǎn)品組合以及強(qiáng)勢(shì)渠道(以夜場(chǎng)為主)的推力。

【資料圖】

上海證券：白酒板塊復(fù)蘇趨勢(shì)確立 高端及地產(chǎn)白酒韌性仍強(qiáng)

白酒復(fù)蘇延續(xù)，全面向上拐點(diǎn)有望提前到來(lái)。節(jié)后消費(fèi)來(lái)看，白酒復(fù)蘇延續(xù)，年前部分損失的年會(huì)、商務(wù)宴請(qǐng)回補(bǔ)，后續(xù)隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，商務(wù)宴請(qǐng)場(chǎng)景將繼續(xù)修復(fù)，高端次高端名酒及地產(chǎn)酒龍頭將繼續(xù)受益。當(dāng)前白酒批價(jià)平穩(wěn)，隨著庫(kù)存進(jìn)一步消化，價(jià)格或?qū)⒎€(wěn)中有升。2月10日，貴州茅臺(tái)控股股東茅臺(tái)集團(tuán)公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式首次增持14.83萬(wàn)股公司股票，占公司總股本的0.01%；茅臺(tái)技術(shù)開(kāi)發(fā)公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式首次增持0.62 萬(wàn)股公司股票，占公司總股本的0.0005%，按當(dāng)日貴州茅臺(tái)成交均價(jià)估算，上述增持金額達(dá)2.79億元。控股股東增持體現(xiàn)對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心，我們?nèi)匀徽J(rèn)為：白酒板塊復(fù)蘇趨勢(shì)確立，高端及地產(chǎn)白酒韌性仍強(qiáng)，業(yè)績(jī)確定性依舊；次高端白酒經(jīng)濟(jì)順周期屬性較強(qiáng)，隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)共振可期。

投資建議來(lái)看，對(duì)于白酒行業(yè)，建議關(guān)注四條主線：1)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，確定性較強(qiáng)：古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣、洋河股份等；2)品牌效應(yīng)顯著，全年穩(wěn)中有進(jìn)：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等；3)經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)商務(wù)和宴席復(fù)蘇：舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊、山西汾酒等；4)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司管理拐點(diǎn)向上：金種子酒、老白干酒等。

中泰證券：消費(fèi)場(chǎng)景以及消費(fèi)信心有望持續(xù)修復(fù) 食品飲料投資機(jī)會(huì)可觀

消費(fèi)復(fù)蘇可期，積極買入食品飲料。從全年角度來(lái)看，自上而下政策加碼鼓勵(lì)消費(fèi)；產(chǎn)業(yè)層面經(jīng)歷了2-3 年的調(diào)整，問(wèn)題出清；隨著人流的起來(lái)，消費(fèi)場(chǎng)景以及消費(fèi)信心有望持續(xù)修復(fù)，投資機(jī)會(huì)可觀。四個(gè)角度推薦股票：A，周期反轉(zhuǎn)：場(chǎng)景修復(fù)以及成本回落帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，如頤海、千禾等；B，國(guó)企改革帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，如古井、中炬、燕京啤酒等；C，穩(wěn)增長(zhǎng)的龍頭依舊值得配置；D，低估值的個(gè)股易是較好的選擇，如晨光、五芳齋；白酒重點(diǎn)推薦：茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、汾酒、古井、洋河、今世緣、迎駕等；二季度關(guān)注舍得、酒鬼的彈性；大眾品重點(diǎn)推薦：味知香、燕京啤酒、安井、頤海、安琪、青啤、千禾、洽洽、絕味、重啤、伊利、中炬、海天、周黑鴨等。

德邦證券：當(dāng)下白酒看好高端次高端 逐步重視宴席以及商務(wù)活動(dòng)回補(bǔ)

白酒：看好行業(yè)景氣度進(jìn)一步恢復(fù)向好，2月重點(diǎn)推薦酒鬼酒。12月以來(lái)白酒板塊快速上漲，盡管春節(jié)后反饋動(dòng)銷較好，但市場(chǎng)仍擔(dān)憂復(fù)蘇的持續(xù)性以及整體景氣度。但我們認(rèn)為在正常沒(méi)有外部沖擊的宏觀環(huán)境下，消費(fèi)恢復(fù)趨勢(shì)是有延續(xù)性，有慣性的。后續(xù)隨著宴席及商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)，景氣度將進(jìn)一步恢復(fù)向好，仍建議積極樂(lè)觀。建議繼續(xù)關(guān)注符合消費(fèi)升級(jí)方向以及消費(fèi)人群持續(xù)擴(kuò)大的公司。高凈值人群穩(wěn)定增長(zhǎng)，高端酒量?jī)r(jià)提升確定性較高；隨著大眾消費(fèi)價(jià)格帶提升，次高端酒仍有較大擴(kuò)容空間；醬酒行業(yè)雖然短期調(diào)整，但是醬酒主銷市場(chǎng)與新興市場(chǎng)消費(fèi)人群仍在持續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)下白酒看好高端次高端，逐步重視宴席以及商務(wù)活動(dòng)回補(bǔ)，2-3 月補(bǔ)庫(kù)，2 月重點(diǎn)推薦酒鬼酒。推薦五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)等，建議關(guān)注迎駕貢酒、今世緣、古井貢酒等，同時(shí)看好個(gè)股改革基本面反轉(zhuǎn)標(biāo)的，推薦順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒、金種子酒等。

啤酒：需求復(fù)蘇帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)，行業(yè)高端化邏輯延續(xù)。2023年1月消費(fèi)逐步回暖，春節(jié)期間迎來(lái)返鄉(xiāng)大潮，餐飲有所恢復(fù)，帶動(dòng)啤酒現(xiàn)飲渠道增長(zhǎng)；但春節(jié)提前對(duì)發(fā)貨端略有影響，2月在補(bǔ)庫(kù)存需求與發(fā)貨逐步正?；麓嬖跀?shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的可能性，同時(shí)夜場(chǎng)、餐飲等場(chǎng)景環(huán)比持續(xù)改善，帶動(dòng)啤酒消費(fèi)。3月起行業(yè)銷量進(jìn)入低基數(shù)階段，場(chǎng)景恢復(fù)+低基礎(chǔ)高增長(zhǎng)有望帶動(dòng)啤酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)淡季不淡。全年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)高端化進(jìn)程、消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)和成本壓力演繹，建議關(guān)注具有業(yè)績(jī)改善預(yù)期且彈性空間大的燕京啤酒以及增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒。

申銀萬(wàn)國(guó)證券：堅(jiān)定看好白酒全年復(fù)蘇 頭部品牌基本面確定性更強(qiáng)

白酒春節(jié)銷售結(jié)束，逐步進(jìn)入淡季，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注渠道庫(kù)存去化情況以及價(jià)格表現(xiàn)。短期是信息真空期，情緒及資金因素仍是影響板塊走勢(shì)的重要因素，由于預(yù)期仍然向好，預(yù)計(jì)板塊有望維持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。一季報(bào)是業(yè)績(jī)驗(yàn)證的重要窗口期，預(yù)計(jì)基本面會(huì)產(chǎn)生分化，股價(jià)最終隨著基本面分化而分化。全年來(lái)看，我們堅(jiān)定看好白酒全年復(fù)蘇，頭部品牌基本面確定性更強(qiáng)，二三線品牌彈性更大，重點(diǎn)推薦：瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液；迎駕貢酒、伊力特、今世緣。大眾品，2023年大眾品的核心驅(qū)動(dòng)因素是消費(fèi)場(chǎng)景的全面恢復(fù)和業(yè)績(jī)彈性的逐步釋放，上半年注重疫后場(chǎng)景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動(dòng)；下半年注重利潤(rùn)彈性的釋放，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。一月以來(lái)消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)改善，春節(jié)期間餐飲及出行同比恢復(fù)明顯，帶動(dòng)調(diào)味品、預(yù)制菜、啤酒需求復(fù)蘇，目前調(diào)味品庫(kù)存去化，預(yù)制菜動(dòng)銷提速，啤酒的現(xiàn)飲場(chǎng)景快速恢復(fù)。重點(diǎn)推薦：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、重慶啤酒、伊利股份、青島啤酒、絕味食品；港股推薦華潤(rùn)啤酒，關(guān)注海天味業(yè)、寶立食品。

國(guó)聯(lián)證券：鑒于高端酒的穩(wěn)健性、確定性以及估值水平 建議布局估值相對(duì)更低標(biāo)的

白酒：鑒于高端酒的穩(wěn)健性、確定性以及估值水平，建議布局估值相對(duì)更低的茅臺(tái)、五糧液；蘇皖產(chǎn)區(qū)內(nèi)，推薦增速穩(wěn)定且利潤(rùn)率拔高、廠商生態(tài)理解和落實(shí)到位、開(kāi)門(mén)紅數(shù)據(jù)亮眼的低估值標(biāo)的洋河，渠道力十足確保穩(wěn)健高增、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向V系上行的今世緣，絕對(duì)品牌力充分受益安徽次高端升級(jí)、省外拓展卓有成效的古井，華潤(rùn)主導(dǎo)穩(wěn)步推進(jìn)改革、合肥市場(chǎng)已啟動(dòng)、光瓶酒新品亟待推出的金種子；次高端推薦組織活力煥發(fā)、渠道變革深入的汾酒、舍得。

啤酒：高端化趨勢(shì)強(qiáng)勁，關(guān)注疫后餐飲、夜場(chǎng)等渠道復(fù)蘇。首選股價(jià)調(diào)整較多的高端化龍頭華潤(rùn)啤酒，區(qū)域改善空間大的重慶啤酒；彈性標(biāo)的推薦改革預(yù)期的燕京啤酒。

大眾品：把握三條主線：(1)C端品質(zhì)和功能升級(jí)，清潔標(biāo)簽調(diào)味品、中式復(fù)調(diào)、鮮奶等產(chǎn)品消費(fèi)基數(shù)擴(kuò)大、復(fù)購(gòu)提升帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。調(diào)味品重點(diǎn)推薦海天、千禾，乳制品推薦伊利、新乳業(yè)、妙可藍(lán)多等；(2)成本改善，大豆、油脂等原料供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤?，成本端貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，重點(diǎn)推薦成本改善預(yù)期強(qiáng)的安琪酵母；(3)泛餐飲業(yè)態(tài)復(fù)蘇，帶動(dòng)供應(yīng)鏈需求修復(fù)，如預(yù)制菜、調(diào)味品、冷凍烘焙等。預(yù)制菜看好B端為基、加速布局C端，重點(diǎn)推薦安井、千味、佳沃、廣酒。調(diào)味品推薦海天味業(yè)，烘焙推薦立高食品。

東興證券：看好次高端白酒的復(fù)蘇趨勢(shì)以及整體的業(yè)績(jī)彈性

我們看好次高端白酒的復(fù)蘇趨勢(shì)以及整體的業(yè)績(jī)彈性，一是判斷2023年居民收入水平會(huì)進(jìn)一步提升，對(duì)次高端消費(fèi)形成支撐。二是受疫情影響，此前很多醬酒品牌沖進(jìn)次高端市場(chǎng)，疫情期間醬酒品牌重新洗牌，次高端白酒的消費(fèi)會(huì)更加理性。三是次高端酒企渠道庫(kù)存較大，隨著去庫(kù)存的完成，下半年有望迎來(lái)次高端酒的業(yè)績(jī)彈性變化。我們繼續(xù)推薦：貴州茅臺(tái)、五糧液、古井貢酒等。

光大證券：白酒板塊一季度將主要呈現(xiàn)由貝塔驅(qū)動(dòng)的行情

在后續(xù)宴席等場(chǎng)景繼續(xù)恢復(fù)的預(yù)期下，我們認(rèn)為白酒板塊一季度將主要呈現(xiàn)由貝塔驅(qū)動(dòng)的行情，二月上漲趨勢(shì)有望延續(xù)，下半年可能有較為明顯的個(gè)股阿爾法行情，建議繼續(xù)維持高端白酒的核心配置，并關(guān)注經(jīng)營(yíng)層面邊際有所改善的標(biāo)的。

我們維持當(dāng)下的配置思路：(1)場(chǎng)景的修復(fù)、經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)到疫情前的時(shí)間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖；(2)場(chǎng)景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營(yíng)彈性，重點(diǎn)關(guān)注次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)；(3)消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門(mén)店+供應(yīng)鏈展開(kāi)，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；(4)考慮到闖關(guān)初期導(dǎo)致的居家消費(fèi)增多，結(jié)合偏低的動(dòng)態(tài)PE，推薦伊利股份和洽洽食品。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

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