白酒股本周有所走弱，五糧液、口子窖、洋河股份、貴州茅臺多只白酒龍頭品種一度大跌。

(資料圖片)

白酒目前整體估值情況如何？如何看待消費板塊2023年的投資價值？哪些細分領域更好？為此，中國基金報記者采訪了六位基金經(jīng)理，分別為：

招商基金量化投資部副總監(jiān)、招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊

嘉實基金大消費研究總監(jiān)、基金經(jīng)理吳越

廣發(fā)基金經(jīng)理張東一

建信食品飲料行業(yè)股票基金基金經(jīng)理王麟鍇

海富通基金公募權益投資部基金經(jīng)理宮衍海

核心觀點：

侯昊：從中長期維度來看，過去幾年雖然白酒受到外部因素的擾動，但是這幾年白酒龍頭從財務報表來說都維持了較高質(zhì)量的發(fā)展，白酒是A股盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流較好的資產(chǎn)和最抗通脹的資產(chǎn)之一，更具增長的確定性和長久期。

吳越：今年上半年可能會更加有信心，宏觀經(jīng)濟周期和資本市場周期有可能出現(xiàn)同向向上的拐點式反轉(zhuǎn)。如果投資者對于今年整體經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇有信心的話，消費板塊和內(nèi)需板塊會成為非常重要的勝負手。

張東一：認為2023年或許是消費投資比較友好的一年，目前已經(jīng)有不少估值匹配中長期增長速度的標的呈現(xiàn)在眼前。

劉瀟：2023年消費板塊有望迎來“結(jié)構性”行情，不過消費復蘇也并不會是一蹴而就的，且結(jié)構也會分化，要有大膽的預判，也要有持續(xù)的追蹤。

王麟鍇：不論是自下而上，還是自上而下，2023年消費板塊的復蘇都有確定性。但當前位置股票投資者的分歧并不在復蘇的確定性，而在于不同消費子板塊復蘇的持續(xù)性。

宮衍海：在疫情防控措施優(yōu)化和經(jīng)濟企穩(wěn)修復的背景下，消費板塊的盈利增長是確定的。但大部分公司的股價和估值，已經(jīng)反映了相當一部分的基本面好轉(zhuǎn)的預期。

目前白酒板塊處于中位數(shù)水平

中國基金報：白酒股在春節(jié)前已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的上漲，目前整體估值情況如何？

侯昊：目前估值修復到板塊約70%水平，但是這個估值水平是拉長來看的，并沒有充分考慮今年的動態(tài)增長；另外過去幾年隨著品牌價值提升、集中度提升、整體利率水平和盈利波動下移帶來的風險補償要求降低，都會帶來估值中樞的提升，這個在時間周期的比較中也需要考慮。

吳越：從估值角度來看，現(xiàn)在的估值仍屬合理，龍頭公司估值充分，但可能還有一半的公司處于合理偏低的估值水位。2023年一旦進入到不再是“強預期弱現(xiàn)實”的階段，真正的變成了宏觀經(jīng)濟復蘇，各行各業(yè)的經(jīng)濟活動提升，最后會傳遞到白酒上，白酒將有大量的需求，因此未來估值依然有空間，而且空間可能不小。

張東一：目前高端酒估值大致修復到2019年水平。我們認為回歸到比較合理的估值水平，不是特別低估，也沒有泡沫。我們預計龍頭公司2023年收入端大部分能夠?qū)崿F(xiàn)10-20%增長、個別優(yōu)秀企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)20-30%增長。未來板塊有望通過業(yè)績持續(xù)成長不斷消化估值。

劉瀟：目前白酒板塊TTM估值36倍左右，處于近5年中位數(shù)水平。2022年由于消費場景受損，白酒行業(yè)處于基本面“小年”，2023年餐飲、商務、宴請等逐步修復，全年來看，估值切換的空間還是值得期待的。

王麟鍇：白酒板塊從2022年11月以來的上漲主要還是演繹估值修復，并沒有明顯超漲。目前結(jié)合白酒板塊未來3-5年的成長性，高端白酒的估值處于合理中樞偏低的位置，有一些地方性名酒的估值會更低一些。

宮衍海：估值水平明顯回升，不過仍具備一定的彈性空間。此外，個股之間也存在分化。

中低端白酒投資風險日益凸顯

中國基金報：有人認為，白酒板塊的盈利能力強，品牌價值比較高，但投資風險也不可忽視，能否談談白酒板塊投資可能存在哪些風險？

侯昊：白酒是容錯率很高的行業(yè)，在經(jīng)濟周期、政策周期的前提下可能在生產(chǎn)端、營銷端、產(chǎn)品端或者管理端都有可能犯一些錯誤，但正是由于這個行業(yè)容錯率高，我們所要防范的最大風險之一就是在以上這些領域都犯重大錯誤，這也是資產(chǎn)市場要向產(chǎn)業(yè)反饋的事情，以期把犯非常嚴重的長久期錯誤的可能性降到最低，只要不犯長久期錯誤，以這個行業(yè)的頭部公司內(nèi)生增長，隨著經(jīng)濟發(fā)展和高端白酒市占率的提升，未來可期。

吳越：首先要清楚地意識到白酒不再是躺贏的狀態(tài)，現(xiàn)在板塊內(nèi)部分化也日趨明顯，進入到結(jié)構性調(diào)整期，行業(yè)分化加速、市場向頭部集中。隨著“少喝酒、喝好酒”觀點的流行，中低端白酒的投資風險日益凸顯，此外還可能面臨消費復蘇不及預期、產(chǎn)品升級及新品推出不及預期、可能存在的政策性風險等。

張東一：首先是板塊的周期性，白酒是典型的可選消費品，和居民收入水平和經(jīng)濟活躍度緊密相關，如果經(jīng)濟短期遇到逆風，會階段性造成行業(yè)庫存提升或業(yè)績增長受阻；其次是食品安全事件，類似于2012年“塑化劑事件”和更早期的“山西假酒案”都曾經(jīng)給行業(yè)造成階段性增長壓力；

最后是政策風險，比如早期消費稅從價、從量征收的調(diào)整，以及相關政策規(guī)定的出臺都會使得行業(yè)經(jīng)歷較長時間的自我調(diào)整。

王麟鍇：高端白酒品牌長期發(fā)展的潛力主要基于以下兩點：第一是目前高端酒的滲透率還比較低，第二是品牌優(yōu)勢相較于別的競爭優(yōu)勢持續(xù)性更強。

但任何企業(yè)發(fā)展過程中都難免會遇到經(jīng)營波動，如長期消費者結(jié)構的變化，短期商務消費需求的波動，以及可能出現(xiàn)的產(chǎn)品質(zhì)量問題等。如果對于這些問題處理不當，都會演繹為白酒公司的投資風險。

宮衍海：白酒的景氣回升伴隨著消費場景復蘇，和經(jīng)濟增長帶來的消費需求持續(xù)提升。當前位置，我們認為，在疫情防控措施優(yōu)化后，消費場景復蘇的邏輯基本演繹完畢，未來主要觀察消費需求增長的持續(xù)性，也就是商務經(jīng)濟活動進一步的恢復情況。

如果未來經(jīng)濟回升力度或者速度低于預期，則白酒板塊或存在一定的投資風險，尤其是渠道庫存較高的公司。此外，白酒板塊作為機構資金，包括外資配置較多的板塊，也容易受到包括國內(nèi)甚至全球流動性等宏觀因素的影響。

關注啤酒、次高端、地產(chǎn)酒等投資機會

中國基金報：能否談談您對于整個酒類行業(yè)中長期走勢的判斷？哪些細分領域更好？

侯昊：從中長期維度來看，過去幾年雖然我們都知道白酒受到外部因素的擾動，但是這幾年白酒龍頭從財務報表來說都維持了較高質(zhì)量的發(fā)展，白酒是A股盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流較好的資產(chǎn)和最抗通脹的資產(chǎn)之一，更具增長的確定性和長久期。

白酒行業(yè)需要正本溯源，對于未來白酒行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和酒企發(fā)展的確定性有信心；高端白酒從現(xiàn)在跟蹤到的數(shù)據(jù)來說增速不錯，某些區(qū)域的地產(chǎn)酒隨著返鄉(xiāng)增速可觀，目前看起來次高端白酒隨著節(jié)后宴席和商務需求修復速度非?？欤瑢谌ツ闝2開始的低基數(shù)彈性業(yè)績彈性會顯現(xiàn)。

品牌白酒的格局清晰化、集中度和高端化會使得空間可期。這一輪誰能深蹲，再起跳的高度或會高于其他同行。對酒企來說，誰更有前瞻性，誰就能在這個階段有爆發(fā)式機會。

吳越：消費再也不是高舉高打、躺贏制勝的板塊，一定要往下深一層，一定要研究消費向什么方向發(fā)展，沿著馬斯洛原理層層實現(xiàn)的路徑來深挖細分。比如，新興消費中的酒精飲料、國潮，結(jié)合了精神消費，就是我現(xiàn)在重點關注的兩個新方向。

張東一：我們認為酒類行業(yè)，尤其是白酒、啤酒會是中長期持續(xù)穩(wěn)健成長的行業(yè)。核心原因有三個：第一，價位升級，白酒和啤酒都屬于可選消費品，隨著收入水平提高，人們消費品不會增加，但是會喝少喝好，追求更高品質(zhì)的酒水、名酒進行飲用和禮贈；

第二，名酒品牌和品牌基礎無法重置，絕大多數(shù)名酒的品牌基礎和品質(zhì)稟賦都是很多年前奠定和培育的，包括一些地理性優(yōu)勢，最終造成供給側(cè)的稀缺；

第三，行業(yè)集中度還有很大的提升空間，在600-700萬噸每年的白酒消費量當中，次高端以上的名酒大概只有20萬噸。

因此消費升級、供給稀缺、集中度偏低的局面在中長期仍然有望給投資者帶來不錯的回報。

細分領域我們更看好有名酒基因、前瞻性升級價位布局的公司。

劉瀟：通過研究全球酒類消費趨勢的演變，我們認為中國酒類未來發(fā)展的方向主要是高端化與品牌集中度提升、多元化，這背后的驅(qū)動力量是消費者收入提升到了一定水平后對產(chǎn)品的品質(zhì)追求越來越高、需求越來越細分。

當前我國酒類消費量已經(jīng)連續(xù)多年低增長，行業(yè)盈利能力升級的方向已逐步轉(zhuǎn)向產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化(即更完善及整體均價更高的產(chǎn)品矩陣)帶來的盈利能力的提升。更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、更細分的消費場景和使用人群已成為行業(yè)發(fā)展的拉力。

酒類品牌黏性強、市場格局相對穩(wěn)固，相較于其它酒類產(chǎn)品，白酒、啤酒的受眾更廣、品牌渠道粘性已經(jīng)建立，因此供給端的提價和產(chǎn)品結(jié)構升級能夠順利地被消費端消化。

當然，白酒和啤酒內(nèi)部消費也是不斷多元化的，如白酒中的醬香、清香、馥郁香等過去占比不高的香型和精釀啤酒近些年的發(fā)展也是很快的。多元化趨勢主要體現(xiàn)在新興酒類上，主要是沿著度數(shù)和品類不斷的細分，不同度數(shù)的預調(diào)酒和果酒、海外最流行的烈酒威士忌近些年在中國都收獲了一批消費者；當然，新興事物的發(fā)展總是有波折的，資本市場對主要布局新興酒類的個股也存在分歧。我們認為，這些領域中都蘊含著投資機會。

王麟鍇：在我們的消費品框架中，高端白酒屬于典型的高頻情緒性消費，在投資視角下，是品類屬性更好的消費品。我們判斷目前高端酒銷量滲透率還處于比較低的狀態(tài)，未來3-5年的持續(xù)成長還是比較健康的。

從細分子板塊來看，在白酒消費升級的浪潮中，我們最看好高端白酒品牌，其次看好一部分產(chǎn)品升級戰(zhàn)略做得比較優(yōu)秀的地方性名酒品牌。

宮衍海：中長期看，一線白酒是“定海神針”，具備長期的配置價值。次高端、地產(chǎn)酒的機會則需要觀察經(jīng)濟恢復速度和個股層面的機會。

2023年消費板塊有望迎來“結(jié)構性”行情

中國基金報：有觀點認為，消費復蘇是2023年較為確定的基本面。您如何看待消費板塊2023年的投資價值？

侯昊：今年是三年疫情結(jié)束后的拐點，隨著消費場景的修復，從跟大家密切相關的鐵路出行、公路出行、離島免稅、出境游，以及稅務總局的數(shù)據(jù)來看，消費行業(yè)收入增長的比例較去年同期、較2019年都是非常明顯增長；隨著穩(wěn)增長和刺激消費的政策落地，增長的持續(xù)性也較強。

隨著加息周期的結(jié)束，海外的長期資本有可能進入新的配置階段，如果現(xiàn)在再去擔心二次疫情沖擊免疫屏障、擔心消費增長回不到過去、擔心人口成為增長瓶頸、擔心地產(chǎn)對其他領域的沖擊，從數(shù)據(jù)來看可能都是過慮的。在經(jīng)濟變好的情況下，高質(zhì)量發(fā)展的消費龍頭公司會有一定溢價。

消費是非常長久期的資產(chǎn)，整體而言不同的消費品，家電、食品飲料、醫(yī)美、出行、免稅、家居、傳媒、汽車等，景氣度周期不一樣，可以一定程度上獲得經(jīng)濟發(fā)展熨平周期的增長。

未來消費出現(xiàn)疲軟、再次不及預期的可能性比較低，發(fā)展經(jīng)濟是今年的首要任務，消費的恢復和增長值得期待。

吳越：用一個詞來形容2023年的市場就是“曙光已現(xiàn)”，不再是一個期待的過程，而是正在逐步從偏左側(cè)環(huán)境往右側(cè)過渡，從朦朦朧朧眾人依然存疑的狀態(tài)，到今年上半年可能會更加有信心，宏觀經(jīng)濟周期和資本市場周期有可能出現(xiàn)同向向上的拐點式反轉(zhuǎn)。如果投資者對于今年整體經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇有信心的話，消費板塊和內(nèi)需板塊會成為非常重要的勝負手。

張東一：我們認為2023年或許是消費投資比較友好的一年。

第一，估值仍有優(yōu)勢：經(jīng)過過去兩年的估值消化，目前已經(jīng)有不少估值匹配中長期增長速度的標的呈現(xiàn)在眼前。即使過去三個月不少標的已經(jīng)有不錯的漲幅，但是優(yōu)質(zhì)標的估值還沒有明顯泡沫化。

第二，景氣度持續(xù)提升：春節(jié)消費數(shù)據(jù)有明顯的環(huán)比改善，但仍然還在起步階段，我們看好很多消費數(shù)據(jù)還沒完全恢復到19年水平，這里面有消費力修復時間、經(jīng)濟活躍度恢復等原因。但是往后幾個季度隨著經(jīng)濟的恢復速度加快，會逐步恢復到原來的消費升級通道當中，有望看到景氣度持續(xù)提升。

第三，競爭格局優(yōu)化：經(jīng)過疫情三年考驗，我們看到酒店、餐飲、白酒行業(yè)不少中小企業(yè)市場份額下降甚至退出行業(yè)，預計龍頭公司會在疫后獲得更好的競爭格局。

第四，新的消費增長點呈現(xiàn)：包括預制菜行業(yè)、下沉市場的零食連鎖店、國產(chǎn)消費品牌崛起等，更多消費投資主線的出現(xiàn)也有望給投資帶來更多的機會。

劉瀟：2023年消費板塊有望迎來“結(jié)構性”行情，一方面后疫情時代，消費場景的增加使得板塊“生機”再現(xiàn)。另一方面，企業(yè)蓄力三年，推新品、擴隊伍等動作頻頻，讓我們看到了自下而上的行業(yè)變化機遇。同時，隨著經(jīng)濟面的走強，整體消費仍處升級通道中，看好消費行業(yè)的投資機遇。

不過消費復蘇也并不會是一蹴而就的，且結(jié)構也會分化，要有大膽的預判，也要有持續(xù)的追蹤?，F(xiàn)在我們看到的是，復蘇方向相對確定，短期看到的復蘇斜率也較陡峭，只是持續(xù)性和高度都需要進一步驗證，底層邏輯是經(jīng)濟的恢復程度。

王麟鍇：不論是自下而上，還是自上而下，2023年消費板塊的復蘇都有確定性。但當前位置股票投資者的分歧并不在復蘇的確定性，而在于不同消費子板塊復蘇的持續(xù)性。

對于消費復蘇的持續(xù)性，我們首先看好其中的高頻消費品，相關標的主要集中在食品飲料行業(yè)中；其次看好低頻消費品中，供給側(cè)難以快速擴張的子板塊。

宮衍海：我們認為，在疫情防控措施優(yōu)化和經(jīng)濟企穩(wěn)修復的背景下，消費板塊的盈利增長是確定的。但大部分公司的股價和估值，已經(jīng)反映了相當一部分的基本面好轉(zhuǎn)的預期。因此，2023年消費板塊的機會，需要更緊密地跟蹤宏觀經(jīng)濟走勢、疫情動態(tài)變化，和個股經(jīng)營情況。

看好家電、輕工、汽車、休閑食品等領域

中國基金報：若從整個消費板塊來看，您相對看好哪些領域或者板塊？能否簡單談談理由？

侯昊：首先是白酒：白酒的生意模式、護城河、品牌價值都很優(yōu)秀，ROE盈利質(zhì)量也是在所有消費品中靠前的，酒企儲酒能力、儲酒周期、基酒建設周期都不一樣，儲酒能力強的或者儲酒周期長的酒企在每一個經(jīng)濟上行的階段值得更高價值，這是時間沉淀的結(jié)果。

白酒不只是高ROE行業(yè)，還是固定資產(chǎn)前期投入非常大的行業(yè)，最后形成的東西會有一個較寬的護城河，老酒和基酒的儲存量和周期越強，在未來的經(jīng)濟上行階段會形成一定的口碑和品牌價值。

其商業(yè)模式使得品牌價值能在這里面發(fā)揮，它必須在生產(chǎn)端、營銷端、銷售端、管理端各方面都做到前列，才有機會拿到名酒企業(yè)的護城河和入場券，所以提供了一個非常高的壁壘。

吳越：著眼2023年，對消費行業(yè)內(nèi)部的投資排序是地產(chǎn)鏈、白酒、港股消費，如果只以股價彈性作為評判指標，大部分黑馬股也有望出現(xiàn)在這三個賽道里。如果看中長期，黑馬很難出現(xiàn)在傳統(tǒng)經(jīng)濟賽道里，未來三年核心黑馬股誕生賽道的驅(qū)動因素來自于需求里面的第三項驅(qū)動，就是消費者偏好，比如年輕人的盲盒醫(yī)美等新消費、女性消費、獨處類消費以及自我滿足實現(xiàn)的消費等。

劉瀟：吃、穿、住、行、康、樂、美都是我們看好的消費升級方向。過去兩年疫情帶來儲蓄率較高，隨著消費場景的復蘇，今年的消費復蘇的動能是很強的，消費意愿也有很強的回升。

除了消費品，我們覺得今年的消費服務行業(yè)也是很有機會的。過去兩年競爭格局已有很好的優(yōu)化，像醫(yī)療服務、醫(yī)美、餐飲、旅游周轉(zhuǎn)率會有很好的提升，隨著經(jīng)濟與需求的回暖，預計下半年消費服務行業(yè)可能會有提價。

健康消費、情感消費也是人均GDP1萬美元上，大家關注的消費趨勢，老齡化也會提升未來消費結(jié)構中醫(yī)藥消費的占比，我們看好醫(yī)療保健中門診端修復帶來的醫(yī)療手術、診療需求的全面復蘇。

王麟鍇：在高頻消費品的細分板塊中，情緒性消費屬性最強的高端白酒仍是更好的選擇之一，此外受益于餐飲復蘇的啤酒、調(diào)味品也會體現(xiàn)出比較強的價格彈性。

而在低頻消費品的細分板塊中，供給側(cè)難以快速擴張的酒店行業(yè)，可能體現(xiàn)出更強的價格彈性。

宮衍海：自上而下看，隨著疫情防控措施的優(yōu)化和經(jīng)濟的復蘇，根據(jù)相關數(shù)據(jù)的恢復，出行鏈(旅游、酒店)、白酒等板塊或都存在空間。而在創(chuàng)新發(fā)展、科技強國的背景下，創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等板塊也存在發(fā)展機遇。自下而上看，家電、輕工、汽車、休閑食品的細分領域上存在階段性或者個股的機會。

長期持有追求優(yōu)質(zhì)公司的優(yōu)秀回報

中國基金報：從四季報來看，白酒依舊為公募基金布局主流，去年底公募基金前十大重倉股中，就有4只白酒股。對于投資者而言，如何捕捉白酒板塊的投資機會？

侯昊：品牌價值是時間沉淀的產(chǎn)物，不是一蹴而就，它的護城河和商業(yè)模式能給大家提供長期配置價值。凡是真的能打入C端市場的產(chǎn)品，是真的有長期生命力和長期投資價值的，可能短期沒辦法感受到它有多么強大的抗通脹和經(jīng)濟彈性，但長期大概率會發(fā)現(xiàn)復利和時間的價值。

現(xiàn)在大家一致預期比較強，怎么樣才能買到好的資產(chǎn)，讓自己獲得高ROE的資產(chǎn)長期增長的錢？做好自己的倉位管理，做好自己的資產(chǎn)分配，在白酒長期投資中很重要。高ROE的資產(chǎn)或者增長有較好確定性的資產(chǎn)比較適合定投，相信終值空間的定投可能會幫助把握大機會。

今年是三年大周期的拐點，白酒“深蹲起跳”的幅度取決于經(jīng)濟活動的修復程度，但是在每一輪調(diào)整中我們要有自己冷靜和客觀的判斷，越長期的產(chǎn)業(yè)邏輯和發(fā)展方向，會隨著時間推進過濾掉短期噪音，接近于事實真相，這也是我們做好長期相信和判斷的依據(jù)。博弈掙的錢不一定能長存，但是基于事實真相的長期判斷和決策能獲得成長空間。我們相信，白酒是一個長坡厚雪的賽道。

吳越：對于白酒投資而言，第一，不要刻舟求劍，一定不要只看估值，這里的估值只是市場對于它的認知，但市場的認知往往是有錯誤的，而且往往是狹隘的。要深刻地體會到白酒資產(chǎn)本身的屬性，這些屬性是有周期性的。第二，白酒跟宏觀經(jīng)濟有很大的連帶性，所以2023年估值可能仍將繼續(xù)提升，股價表現(xiàn)主要取決于業(yè)績是否出現(xiàn)大幅的反轉(zhuǎn)。

張東一：第一，長期投資：白酒是消費板塊主賽道之一，能夠充分享受行業(yè)消費升級和名酒競爭格局優(yōu)勢，龍頭公司持續(xù)較快的業(yè)績增長是長期投資回報的基礎。

第二，逆向投資：本質(zhì)上就是利用行業(yè)周期性屬性，白酒下行周期往往出現(xiàn)在經(jīng)濟周期、流動性周期、政策周期帶來的行業(yè)下行期。比如18年底、22年底在偏低估值的時候逐步介入之后都能獲得不錯的收益。

第三，個股選擇上，我們更加傾向選擇強大名酒基因和優(yōu)秀管理團隊的公司，其次我們傾向選擇中期全國化和產(chǎn)品結(jié)構升級邏輯清晰的公司，保證其中期業(yè)績成長確定性，最后我們也關注組織機制獲得突破的公司。

劉瀟：白酒板塊與經(jīng)濟的相關性較強，對于投資者而言，感知經(jīng)濟活力的變化亦能把握白酒投資的機會。通過一些高頻數(shù)據(jù)跟蹤，透析消費發(fā)展趨勢與景氣度變化，關注品牌發(fā)展，渠道機制與管理體系變化也是大多數(shù)國企白酒公司的活力來源，我們也要通過跟蹤去驗證這些企業(yè)變化。

同時，“少喝酒、喝好酒”的觀念之下，品牌仍然是白酒資產(chǎn)的核心競爭力。中高端白酒是較好賽道。

王麟鍇：我們?nèi)匀幌霃娬{(diào)，高端白酒屬于典型的高頻情緒性消費品，這類消費品放在全球過去50年的消費品投資視角下也是非常稀缺的。

對于白酒板塊的投資者而言，更好的投資方式還是市場給出較低價格的時候買入，長期持有追求優(yōu)質(zhì)公司的優(yōu)秀回報。

宮衍海：我們認為，過去相當長的時間里，白酒行業(yè)的增長，是依賴并伴隨著中國經(jīng)濟發(fā)展和居民財富的積累的。未來隨著中國的持續(xù)發(fā)展，“少喝酒、喝好酒”的消費升級，仍然有望推動白酒板塊整體或結(jié)構性的機會。只要看好中國經(jīng)濟和居民財富的持續(xù)提升，那白酒板塊從長期維度就具備很好的配置價值。

（文章來源：中國基金報）

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