本周滬指下跌0.04%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：內(nèi)資開(kāi)始接力外資 成長(zhǎng)風(fēng)格將持續(xù)占優(yōu)

(資料圖)

2月以來(lái)內(nèi)資已開(kāi)始接力外資，市場(chǎng)風(fēng)格已從1月的價(jià)值轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)和加倉(cāng)將進(jìn)一步強(qiáng)化成長(zhǎng)風(fēng)格，外部擾動(dòng)影響外資流入節(jié)奏，不改全年流入趨勢(shì)，雖然權(quán)重指數(shù)過(guò)去一周表現(xiàn)平淡，但成長(zhǎng)指數(shù)表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)依然處于全面修復(fù)途中，成長(zhǎng)洼地依然是近期主線。首先，今年以來(lái)外資持續(xù)流入大盤價(jià)值，近期外部擾動(dòng)影響流入節(jié)奏，預(yù)計(jì)快速流入的慣性減弱后，將逐步回歸常態(tài)，但全年繼續(xù)增配A股的趨勢(shì)不變。其次，2月以來(lái)，內(nèi)資已經(jīng)開(kāi)始接力外資，調(diào)倉(cāng)和加倉(cāng)方向集中在小盤成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)這個(gè)趨勢(shì)仍將繼續(xù)，成長(zhǎng)風(fēng)格將持續(xù)占優(yōu)。最后，1月信貸有望開(kāi)門紅，基本面夯實(shí)全面修復(fù)基礎(chǔ)；全面注冊(cè)制落地后市場(chǎng)流動(dòng)性保持平穩(wěn)；中央政治局學(xué)習(xí)會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快步伐解決“卡脖子”問(wèn)題，新興產(chǎn)業(yè)的政策支持力度將進(jìn)一步加大。配置上，建議持續(xù)關(guān)注成長(zhǎng)洼地，提高新興產(chǎn)業(yè)中半導(dǎo)體和信創(chuàng)的配置優(yōu)先級(jí)。

開(kāi)源策略：A股未來(lái)有望迎來(lái)“躁動(dòng)反攻”行情的高潮

對(duì)A股維持樂(lè)觀態(tài)度，未來(lái)有望迎來(lái)“躁動(dòng)反攻”行情的高潮。主要基于：(1)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望走出“投資-需求”正向循環(huán)的復(fù)蘇路徑，尤其是春節(jié)黃金周消費(fèi)兌現(xiàn)了“困境反轉(zhuǎn)”邏輯，或增強(qiáng)投資者對(duì)于2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心；(2)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)質(zhì)流動(dòng)性有望明顯改善，美國(guó)貨幣緊縮掣肘影響偏中性，難以阻礙外資回流A股；(3)預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望階梯式回升。市場(chǎng)風(fēng)格方面，價(jià)值與成長(zhǎng)均有望迎來(lái)上漲機(jī)會(huì)，但更看好成長(zhǎng)風(fēng)格上漲的彈性與持續(xù)性。2月金股：普利特、乾景園林、福田汽車、濮陽(yáng)惠成、鼎泰高科、科新機(jī)電、東方證券、心動(dòng)公司、五糧液、石頭科技。

海通策略：近期外資發(fā)力 后續(xù)內(nèi)資望跟上

借鑒18年末19年初行情，隨著本輪上漲行情的展開(kāi)，后續(xù)來(lái)自內(nèi)資的增量有望持續(xù)入場(chǎng)。本輪22年10月底以來(lái)的上漲行情性質(zhì)屬于牛市初期的第一波上漲，從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來(lái)看，A股底部已過(guò)，目前正步入牛市初期的向上通道。對(duì)比歷史四次牛市初期的第一波上漲，寬基指數(shù)漲幅30%附近，時(shí)間平均持續(xù)3-4個(gè)月，而22年10月底至今(截至2023/02/03，下同)上證綜指漲幅13%、滬深300漲18%，上漲持續(xù)約3個(gè)月，上漲時(shí)空相較歷史尚有差距。此外從季節(jié)性規(guī)律的視角看，歷史上A股往往在歲末年初迎來(lái)春季行情，啟動(dòng)時(shí)間早晚往往與上年三四季度行情有關(guān)，由于22年7月-10月A股表現(xiàn)較弱，因此這次春季行情自22年10月底開(kāi)始啟動(dòng)。從漲幅看，歷次春季行情指數(shù)漲幅大多超20%，而本次行情漲幅尚不及歷史。

興證策略：仍是春好時(shí) 留意三個(gè)變化

國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)資金已在、并將繼續(xù)逐步回來(lái)。1)年初以來(lái)，我們觀測(cè)到保險(xiǎn)和私募倉(cāng)位已從底部開(kāi)始回升：截至2023年1月20日，股票私募多頭的倉(cāng)位比例較去年年底回升1.19pct至67.30%，但整體仍處于近年來(lái)較低水平；保險(xiǎn)方面，權(quán)益資產(chǎn)(股票+基金)頭寸也從2022年10月11.84%的歷史低位，至2022年12月回升至12.71%。而公募基金方面，其發(fā)行歷來(lái)較市場(chǎng)有一個(gè)季度左右的滯后，隨著去年底以來(lái)公募基金凈值回暖，預(yù)計(jì)后續(xù)基金發(fā)行也將加速。綜上，我們?nèi)匀豢春媒衲甑腁股將從去年的存量博弈、甚至縮量市場(chǎng)，重新回到增量市場(chǎng)。戰(zhàn)略性看多2023年中國(guó)復(fù)蘇+人民幣升值的全年宏觀主線驅(qū)動(dòng)下，“大煉化”、有色金屬、造紙等周期板塊機(jī)遇。

廣發(fā)策略：分歧時(shí)刻AH股比較和配置思路

當(dāng)下A股港股賠率基本相齊，基于“此消彼長(zhǎng)”勝率改善下，調(diào)整港股從“天亮了”“彈性遠(yuǎn)大于A股”到“彈性略大于A股”。22.11.10“破曉”以來(lái)持續(xù)強(qiáng)調(diào)“港股走牛市，彈性遠(yuǎn)比A股大”。港股取得33%超額收益后，(1)賠率：當(dāng)前A股港股靜態(tài)賠率歷史位置基本相齊。(2)勝率：“此消彼長(zhǎng)”下港股彈性更大。①此消：海外流動(dòng)性改善，港股相較A股對(duì)美債利率下行更為敏感；②彼長(zhǎng)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇/盈利回升周期(09/13/17/20年)港股盈利同比高點(diǎn)均較為明顯大于A股。本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略為抓手，港股更偏向于內(nèi)需的行業(yè)結(jié)構(gòu)更加受益于此，繼續(xù)推薦基于擴(kuò)內(nèi)需勝率改善方向下“三支箭”。

華西策略：A股穩(wěn)住陣腳 再圖前行

躁動(dòng)行情波折中徐徐展開(kāi)。美國(guó)超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)對(duì)后續(xù)加息預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，短期美股的波動(dòng)加大或使外資風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生一定擾動(dòng)。資金面來(lái)看，短期外資快速回補(bǔ)前期倉(cāng)位后，配置節(jié)奏可能會(huì)有所放緩，但外資中長(zhǎng)期流入的趨勢(shì)沒(méi)有改變，2023全年外資凈流入A股規(guī)模有望超3000億元；內(nèi)資方面，公募資金有望隨著投資者情緒的進(jìn)一步修復(fù)而逐漸入市，成為接力外資的重要增量資金。展望后市，考慮到新年以來(lái)A股漲速較快，市場(chǎng)存在震蕩整固的需求，躁動(dòng)行情將在波折中徐徐展開(kāi)，中期我們?nèi)钥春肁股市場(chǎng)指數(shù)緩慢上移。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：1)產(chǎn)業(yè)政策支持的“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、新能源部分領(lǐng)域”等；2)疫后復(fù)蘇相關(guān)的“醫(yī)藥、食品飲料”等。

西部策略：耐心等待合力形成 政策預(yù)期仍是主線

當(dāng)下來(lái)看，雖然中美關(guān)系修復(fù)節(jié)奏有所反復(fù)，引發(fā)外資流入節(jié)奏趨緩，但是從中期來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)趨弱，勞動(dòng)力成本上升的背景下，推進(jìn)合作對(duì)于中美而言都是最優(yōu)選擇。隨著兩融資金接力外資成為新的增量資金來(lái)源，我們認(rèn)為跨年行情仍在途中，全國(guó)“兩會(huì)”前各地經(jīng)濟(jì)政策的落地和金融體系與國(guó)企改革的逐步落地，有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)情緒。而從海外來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率顯著上升，在經(jīng)濟(jì)溫和回落而利率依然維持高位的環(huán)境之下，大類資產(chǎn)風(fēng)格將更加類似2017年，價(jià)值風(fēng)格的回歸仍將是大勢(shì)所趨。促消費(fèi)，擴(kuò)大有效投資和國(guó)企改革仍然是政策的三大重點(diǎn)。

國(guó)君策略：轉(zhuǎn)攻中小市值 買開(kāi)工、戰(zhàn)成長(zhǎng)

指數(shù)行情降速，重點(diǎn)從全局轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)。節(jié)后首周股票市場(chǎng)的走勢(shì)并未如市場(chǎng)共識(shí)般強(qiáng)勁，權(quán)重股指高開(kāi)低走，上證指數(shù)與節(jié)前持平。相比于此前 2022 年 11 月我們提出的指數(shù)行情以及與當(dāng)下投資者一致共識(shí)的樂(lè)觀，我們對(duì) 2 月份行情的判斷有所調(diào)整：第一，前期市場(chǎng)全局性的上漲對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與宏觀風(fēng)險(xiǎn)下降的定價(jià)已經(jīng)接近充分(上證估值已接近中樞附近)，邊際上市場(chǎng)對(duì)總量政策力度的擔(dān)憂、業(yè)績(jī)的等待期(Q2)以及地緣政治的波折將令市場(chǎng)預(yù)期重新出現(xiàn)分歧，指數(shù)行情降速，進(jìn)入震蕩上升階段。第二，股票將從全局行情轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)行情，從大盤行情轉(zhuǎn)向中小市值。春節(jié)至兩會(huì)處于政策、業(yè)績(jī)、數(shù)據(jù)空窗期，是一個(gè)較為有利的股票交易窗口，賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，交易阻力相對(duì)較好的方向在中小市值。

國(guó)海策略：春節(jié)至兩會(huì)期間的市場(chǎng)與主線

在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及業(yè)績(jī)空窗期，疊加年初政策發(fā)力預(yù)期樂(lè)觀下，春節(jié)后開(kāi)市首日至兩會(huì)前一日期間A股上漲概率較高，其中勝率較高的行業(yè)通常為小市值成分股較多的成長(zhǎng)和周期風(fēng)格行業(yè)?；仡?013-2022年期間市場(chǎng)表現(xiàn)，春節(jié)后開(kāi)市首日至兩會(huì)前一日期間萬(wàn)得全A 與上證指數(shù)上漲概率達(dá)到70%。市值風(fēng)格層面，小盤表現(xiàn)優(yōu)于大盤，2013-2022年中證1000指數(shù)、中證500產(chǎn)生超額收益的概率均為90%。行業(yè)風(fēng)格層面，2013-2022年春節(jié)后開(kāi)市首日至兩會(huì)前一日期間，勝率較高的行業(yè)偏向成長(zhǎng)和周期風(fēng)格。節(jié)后市場(chǎng)窄幅調(diào)整是大勢(shì)的延續(xù)而非兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期難證偽、業(yè)績(jī)空窗疊加政策發(fā)力預(yù)期下，可對(duì)兩會(huì)前市場(chǎng)表現(xiàn)保持樂(lè)觀。

東北證券：今年不要有“6000點(diǎn)不是夢(mèng)、1萬(wàn)點(diǎn)剛起步”想法 全球大牛市說(shuō)法過(guò)于樂(lè)觀

2月4日，東北證券聯(lián)合發(fā)起的“2023(首屆)長(zhǎng)白山高峰論壇”舉辦，東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬在論壇“2023中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望與政策取向”環(huán)節(jié)發(fā)表主旨演講稱，今年應(yīng)注意把握資本市場(chǎng)的交易節(jié)奏，“全球全市場(chǎng)的大牛市”的說(shuō)法過(guò)于樂(lè)觀，今年A股不要有“6000點(diǎn)不是夢(mèng)，1萬(wàn)點(diǎn)剛起步”的想法。付鵬認(rèn)為，投資邏輯正在發(fā)生改變，要重視現(xiàn)金流生意而不是杠桿生意，要重視企業(yè)的投資回報(bào)率而忽略分母端的估值，孫正義類風(fēng)投現(xiàn)在日子難過(guò)，未來(lái)將更難過(guò)。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)論市 躁動(dòng)反攻