利率市場化改革成效進(jìn)一步彰顯，繼4月后，多家銀行今起再度下調(diào)個人存款利率，銀行板塊迎來實質(zhì)性利好。

9月15日，多家國有銀行App顯示，3個月、6個月、1年期等多種期限定期存款利率均下調(diào)了10個基點，3年期則下調(diào)了15個基點。目前，存款利率調(diào)降的銀行陣營仍在不斷壯大，除國有大行外，包括招商銀行在內(nèi)的多家股份銀行也相繼加入。

事實上，市場對本輪存款利率的下調(diào)已有預(yù)期，一方面，在存款利率市場化改革的作用下，本次調(diào)降被看作是8月LPR利率的下調(diào)的直接結(jié)果。8月，1年期LPR下調(diào)5個基點，5年期及以上LPR下調(diào)15個基點。另一方面，為緩解銀行息差壓力，合理降低綜合負(fù)債成本，個人存款利率調(diào)降是大勢所趨也成為行業(yè)共識。

【資料圖】

在利好消息的刺激下，銀行板塊今日應(yīng)聲領(lǐng)漲，券商等大金融板塊跟隨異動。

本次存款利率下調(diào)基于三大背景因素

綜合多位行業(yè)權(quán)威人士的觀點來看，本次個人存款利率下調(diào)的主要基于三大因素，一是受8月LPR利率下調(diào)的直接影響，二是銀行息差壓力倒逼作用，三是緩解我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨有效需求不足的問題。

招商證券銀行首席廖志明指出，近一年，貸款利率大幅下行，銀行息差壓力顯著加大。特別是年初以來5年以上LPR合計下調(diào)了35BP，將對2023年息差帶來巨大的壓力，倒逼銀行降存款利率。

“本次下調(diào)以利率自律定價機(jī)制的形式進(jìn)行，包括活期存款在內(nèi)的各期限存款利率上限下調(diào)，將對銀行壓降存款付息率發(fā)揮積極作用，緩解息差壓力?！绷沃久鞣Q。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華則認(rèn)為，本次利率下調(diào)主要基于兩大背景因素。市場供求方面，由于財政、貨幣等政策發(fā)力，流動性保持合理充裕，市場利率中樞下移，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)波動等短期因素擾動，國內(nèi)存款增長明顯，銀行根據(jù)市場供求調(diào)整存款價格，促進(jìn)市場平衡。他同樣提到緩解銀行息差壓力的因素，部分銀行面臨息差收窄壓力偏大，充分利用存款利率市場化調(diào)整機(jī)制可合理降低綜合負(fù)債成本。

從宏觀數(shù)據(jù)來看，英大證券研究所所長鄭后成得出的觀點是，當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨有效需求不足的問題，城鎮(zhèn)儲戶儲蓄意愿上升，消費投資意愿下行。結(jié)合7月28日政治局會議強(qiáng)調(diào)發(fā)揮有效投資對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵性作用、推動消費繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)主拉動力的政策背景，多家國有銀行今起下調(diào)存款利率，降低居民的儲蓄需求，努力推升消費需求與投資需求。

此外，也有分析認(rèn)為，本次存款利率下調(diào)是存款利率改革成果的體現(xiàn)。為推進(jìn)存款利率進(jìn)一步市場化，今年4月，央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。

目前來看，調(diào)整機(jī)制的建立已有初步成效。4月下旬，工農(nóng)中建交郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行下調(diào)了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，時隔5月也再次迎來下調(diào)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬進(jìn)一步指出，本次調(diào)降可以推動存款基準(zhǔn)利率與市場利率“兩軌并一軌”，且推動存款利率與LPR相互牽引聯(lián)動，促使政策利率向存款利率傳導(dǎo)更加順暢。在8月超預(yù)期降息10bp之后，10年期國債收益率快速大幅降低，1、5年期LPR分別調(diào)降5bp、15bp，存款利率下調(diào)，且在調(diào)降幅度上大體相吻合，表明存款利率改革成效正在顯現(xiàn)。

談及存款利率未來的走勢，光大證券金融業(yè)首席王一峰強(qiáng)調(diào)的是，存款利率不應(yīng)該脫離央票利率、基準(zhǔn)利率以及銀行間拆借利率等廣譜利率的運行趨勢，因而在廣譜利率總體向下的過程中，存款利率也應(yīng)該呈現(xiàn)趨勢性向下的特點。

銀行板迎來實質(zhì)性利好，資本市場同受益

對于本次利率調(diào)降帶來的直接影響，招商證券廖志明旗幟鮮明地提到，利率下調(diào)將對銀行板塊構(gòu)成實質(zhì)性利好，其中最直觀的影響是釋放了息差不會繼續(xù)大幅單邊壓縮的信號，有利于穩(wěn)定銀行盈利能力。

根據(jù)廖志明測算，本次政策將最終降低銀行存款付息率約7BP，降低計息負(fù)債成本率約5BP，能夠進(jìn)一步緩解明年息差壓力。他同時提到，隨著地產(chǎn)政策從因城施策走向一城一策，進(jìn)一步放松，后續(xù)地產(chǎn)銷售有望逐步好轉(zhuǎn)，零售銀行業(yè)務(wù)亦有望逐步復(fù)蘇。

影響方面，光大銀行周茂華也提到，目前環(huán)境下，銀行通過市場化機(jī)制下調(diào)存款利率，一定程度上降低銀行存款負(fù)債成本，為銀行進(jìn)一步合理讓利實體經(jīng)濟(jì)拓展空間；此外也有助于促進(jìn)居民適度降低儲蓄率、增加消費，促進(jìn)內(nèi)需加快恢復(fù)。

中泰證券宏觀團(tuán)隊的觀點是，隨著存款利率下調(diào)，客戶在銀行存款的收益和意愿會相應(yīng)下降，可能傾向于將資金用來消費或者轉(zhuǎn)而投資其他金融產(chǎn)品。當(dāng)下社融增速和M2增速同比的剪刀差仍然處于歷史較低的水平，資金在金融市場淤積的情況仍然顯著。降低存款利率有利于資金向?qū)嶓w部門轉(zhuǎn)化，促進(jìn)寬信用的形成，而“存款搬家”同樣會使得資本市場因此受益。

銀行股普漲行情能否持續(xù)？

在利好消息的刺激下，銀行股今日迎來普漲行情。事實上，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、地產(chǎn)風(fēng)險事件的拖累，銀行板塊長期處于估值筑底階段，在LPR下行、新增的3000億元政策性金融工具、5000億元專項債限額等穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)風(fēng)險不斷緩釋的推動下，市場普遍關(guān)心的是，銀行股能否迎來反彈？半年報悉數(shù)披露后，賣方分析師紛紛亮出對銀行板塊的最新觀點。

對于銀行股的后市機(jī)會，中信證券銀行團(tuán)隊的觀點相對保守，對于板塊投資而言，該團(tuán)隊認(rèn)為當(dāng)前板塊估值底部確立，建議是靜待經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)和風(fēng)險預(yù)期明朗后的投資機(jī)會。

光大證券銀行團(tuán)隊認(rèn)為，銀行板塊整體估值進(jìn)入歷史極低區(qū)間，8月份以來，銀行指數(shù)大體呈現(xiàn)箱體震蕩態(tài)勢。結(jié)合近期披露的中期業(yè)績，不同類型銀行股股價走勢差異明顯超出經(jīng)營差異，優(yōu)質(zhì)小行表現(xiàn)亮眼。后續(xù)板塊短期缺少催化劑，可能延續(xù)震蕩態(tài)勢，但中長期投資價值吸引力大，具有較好的絕對回報空間。

投資機(jī)會方面，國信證券維持行業(yè)“超配”評級，個股方面，考慮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長帶來的投資機(jī)會，重點推薦區(qū)域經(jīng)濟(jì)較好、盈利能力高、業(yè)績增長居同業(yè)前列的銀行；考慮到長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，制造業(yè)發(fā)展帶來的投資機(jī)會，重點推薦在服務(wù)制造業(yè)企業(yè)方面有優(yōu)勢的個股。

興業(yè)證券的建議是，短期關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城農(nóng)商行，受益于基本面優(yōu)秀、業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁、轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預(yù)期較高，行情演繹有望持續(xù)；中期關(guān)注股份行在地產(chǎn)政策邊際改善下的估值修復(fù)空間。

天風(fēng)證券則繼續(xù)維持銀行板塊今年對公業(yè)務(wù)強(qiáng)的邏輯判斷，認(rèn)為具備對公業(yè)務(wù)優(yōu)勢的銀行將繼續(xù)受益于穩(wěn)增長環(huán)境，同時部分優(yōu)質(zhì)中小行成長性愈發(fā)凸顯。

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（文章來源：財聯(lián)社）

關(guān)鍵詞： 存款利率 資本市場