8月1日，可轉(zhuǎn)債新規(guī)正式實施。從實施首周5個交易日的交易情況看，可轉(zhuǎn)債市場運行平穩(wěn)有序，炒作熱度降溫，日均成交額回落至991億元，較上周減少12%。此前，可轉(zhuǎn)債市場成交額高企，6月份單日最高成交額達2000億元。

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“可轉(zhuǎn)債市場成交額中樞回落，在一定程度上體現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債市場資金炒作情緒的降溫?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，本周四百余只可轉(zhuǎn)債的市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)，可轉(zhuǎn)債炒作現(xiàn)象得到有效控制。本周，共有3只新上市的可轉(zhuǎn)債標的，其上市首日漲幅在25%至35%，并未出現(xiàn)異常暴漲。

監(jiān)管頻“亮劍”遏制炒作行為

作為較為復(fù)雜的金融品種，可轉(zhuǎn)債兼具債券及股票雙重屬性，債券的屬性使其“下有保底”，股票的屬性讓其“上不封頂”，受到投資者熱捧。目前，滬深兩市可轉(zhuǎn)債存量規(guī)模已超7600億元。

今年以來，可轉(zhuǎn)債被游資大肆炒作，新券、次新券等接連上演極端行情。比如，聚合轉(zhuǎn)債上市首日漲幅達134%，永吉轉(zhuǎn)債上市首日漲幅達276%，且上市后轉(zhuǎn)股溢價率與純債溢價率雙高，價值嚴重高估。

投機炒作行為也引來監(jiān)管部門關(guān)注，交易所多次采取自律措施規(guī)范市場秩序。如針對個別投資者在交易永吉轉(zhuǎn)債過程中存在盤中拉抬等影響市場正常交易秩序、誤導(dǎo)中小投資者交易決策的異常交易行為，上交所依規(guī)對相關(guān)投資者采取了暫停賬戶交易等自律監(jiān)管措施。此后，滬深交易所發(fā)布可轉(zhuǎn)債適當性通知，對新參與投資者增設(shè)“2年交易經(jīng)驗+10萬元資產(chǎn)量”的準入要求。種種舉措對遏制炒作現(xiàn)象起到一定作用。

7月底，滬深交易所再度“亮劍”，發(fā)布可轉(zhuǎn)債交易實施細則及相關(guān)自律監(jiān)管業(yè)務(wù)指引(即“可轉(zhuǎn)債新規(guī)”)，于8月1日起正式實施。新規(guī)主要增加了可轉(zhuǎn)債漲跌幅限制等內(nèi)容，如上市首日新增較發(fā)行價上漲不超過57.3%和下跌不超過43.3%的全日價格限制，保留20%、30%兩檔盤中臨時停牌機制，次日起實行20%的漲跌幅限制。

東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理曹源源對《證券日報》記者表示，長期看，可轉(zhuǎn)債新規(guī)一方面將有助于規(guī)范市場交易行為，穩(wěn)定市場預(yù)期，助力可轉(zhuǎn)債市場形成更加合理、有效的定價機制，使可轉(zhuǎn)債市場運行回歸正股邏輯及價值配置主線。另一方面，也有助于提高投資人對可轉(zhuǎn)債的價值投資參與度和認可度，并隨著機構(gòu)配置力量增強，逐漸強化可轉(zhuǎn)債市場服務(wù)中小上市公司融資功能的有效發(fā)揮，促進可轉(zhuǎn)債市場發(fā)行人與投資人形成投融資良性互動，使資本市場更有效地服務(wù)實體經(jīng)濟。

新規(guī)落地首周市場回歸理性

新規(guī)落地首周，游資炒作現(xiàn)象得到有效遏制，可轉(zhuǎn)債市場回歸理性。

數(shù)據(jù)顯示，交易方面，本周中證轉(zhuǎn)債跌幅為0.34%，日均成交額為991億元。從價格分布來看，本周，100元至150元的可轉(zhuǎn)債日均成交額最高，為382億元；其次是200元以上可轉(zhuǎn)債日均成交額為335億元；150元至200元區(qū)間的可轉(zhuǎn)債日均成交額為273億元；100元以下的可轉(zhuǎn)債日均成交額為1億元。此外，本周新上市的2只可轉(zhuǎn)債漲幅超30%，11只跌幅超10%。

可轉(zhuǎn)債新規(guī)的有關(guān)措施并不影響可轉(zhuǎn)債市場的融資功能，不會減弱對實體經(jīng)濟尤其是中小民營上市公司的服務(wù)支持力度。今年以來，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模在A股再融資總規(guī)模中的占比持續(xù)提升至30%左右，已有79家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模合計為1365.65億元，其中包括12只可轉(zhuǎn)債已完成發(fā)行還未上市。業(yè)界認為，未來可轉(zhuǎn)債市場或?qū)⒂瓉砩鲜行「叻濉?/p>

“本周正式實施的可轉(zhuǎn)債新規(guī)目的明確，旨在通過嚴厲遏制市場過度投機炒作行為、加強信息披露等手段，穩(wěn)定市場預(yù)期，保護投資人正當利益。從首周表現(xiàn)來看，可轉(zhuǎn)債新規(guī)對維護市場健康運行起到了積極效果。”曹源源表示。

曹源源稱，可轉(zhuǎn)債市場個券游資炒作現(xiàn)象得到明顯遏制，可轉(zhuǎn)債價格明顯回歸正股邏輯。一方面，本周日漲幅居前的個券主要為新上市可轉(zhuǎn)債，上漲動力主要來自補漲轉(zhuǎn)股期權(quán)價值，上市首日收盤后轉(zhuǎn)股溢價率基本處于可轉(zhuǎn)債市場的中樞位置，估值定價較為合理；另一方面，本周日漲幅較高(超過10%)的非新上市個券也均有正股大幅上漲作為支撐，沒有出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債價格走勢與正股嚴重背離的情況。

曹源源進一步說，前期被炒作個券開始逐漸回歸理性定價。單個交易日成交額和換手率畸高的個券數(shù)量大幅銳減，且前期游資炒作嫌疑明顯的部分個券價格和估值也開始回落，表明可轉(zhuǎn)債市場個券估值定價和交易行為更加趨于理性。

下半年市場增長空間較大

總體上，機構(gòu)參與度持續(xù)提升，公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值呈現(xiàn)上升趨勢，下半年可轉(zhuǎn)債市場增長空間較大。

本周，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率持續(xù)小幅下行。截至8月5日，可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價率為49.54%，共有43只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率均超100%。二季度公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值為2781.32億元，創(chuàng)歷史新高，較一季度末增加232.85億元，環(huán)比增長9.14%。

從投資角度來看，明明向記者表示，“今年可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了股性估值中樞系統(tǒng)性抬升、短期擾動增多、提前贖回和轉(zhuǎn)股價條件下修強度明顯增大等特征。在此背景下，重點推薦投資者從可轉(zhuǎn)債市場的效率出發(fā)，在當下首選增加可轉(zhuǎn)債持倉彈性，在權(quán)益市場出現(xiàn)階段行情時順勢提高倉位，但注意做好交易兌現(xiàn)的準備，若估值水平再次回到年初高點則是減倉的信號。風(fēng)格上依舊建議保持均衡持倉?！?/p>

“從前7個月情況來看，今年可轉(zhuǎn)債市場對弱資質(zhì)企業(yè)和民營企業(yè)的融資支持功能明顯增強?！辈茉丛幢硎?，展望下半年，可轉(zhuǎn)債市場對中小上市公司融資支持力度有望進一步加強，可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模較去年將有所上升。

對此，曹源源分析稱，發(fā)行主體層面，目前弱資質(zhì)民營企業(yè)信用債發(fā)行難度較大，政策支持下可轉(zhuǎn)債融資是較優(yōu)選擇，隨著宏觀經(jīng)濟修復(fù)向好，預(yù)計民營上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行需求將增加；投資需求層面，在A股市場震蕩調(diào)整階段，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出了較強的抗跌韌性，從而進一步提升了可轉(zhuǎn)債投資配置的吸引力。隨著更多配置機會顯現(xiàn)，預(yù)計投資機構(gòu)對可轉(zhuǎn)債投資需求將增加，這將從另一側(cè)面鼓勵上市公司積極參與可轉(zhuǎn)債市場發(fā)行融資。

（文章來源：證券日報）

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