隨著科創(chuàng)板開市三周年臨近，首批上市公司三年限售期的首發(fā)前股份迎來解禁。7月15日晚間，9家首批科創(chuàng)板公司的控股股東、實(shí)控人、大股東，不少明確表達(dá)了“惜售”之意，延長鎖定期和承諾不減持的股份對(duì)應(yīng)市值達(dá)到808億元，占7月22日當(dāng)天首批25家公司理論解禁市值超四成，以實(shí)際行動(dòng)錨定公司長期價(jià)值，給市場(chǎng)注入一劑“強(qiáng)心針”。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著科創(chuàng)板股份解禁、相關(guān)個(gè)股流通性提高，科創(chuàng)板整體流動(dòng)性將得到進(jìn)一步改善，為機(jī)構(gòu)投資者等長線資金進(jìn)入創(chuàng)造良好的條件。長線資金的“加持”，則會(huì)進(jìn)一步緩沖解禁壓力。

(資料圖)

關(guān)鍵股東“惜售”

首批解禁來臨，科創(chuàng)板的股東們護(hù)盤意愿明顯，不少股東主動(dòng)承諾短期不減持，甚至延長解禁期。

“基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心及投資價(jià)值的認(rèn)可，公司控股股東MicroPort Endovascular CHINA Corp. Limited及其一致行動(dòng)人微創(chuàng)投資控股有限公司共計(jì)2名股東，承諾將其所持有的公司首次公開發(fā)行前的全部股份自2022年7月22日限售期滿之日起自愿延長鎖定期6個(gè)月至2023年1月21日。承諾鎖定期內(nèi)，將不以任何方式轉(zhuǎn)讓、減持或委托他人管理所持有的公司上市前股份，亦不會(huì)要求公司回購所持股份。”心脈醫(yī)療在股東自愿延長限售股鎖定期的公告中披露。

心脈醫(yī)療只是一個(gè)縮影。首批上市的9家科創(chuàng)板公司中，4家公司控股股東自愿不解禁并延長鎖定期6個(gè)月；1家公司控股股東自愿不解禁并延長鎖定期12個(gè)月；3家公司控股股東、1家公司第三大股東承諾在股份解禁后6個(gè)月內(nèi)不減持股份。

其中，中國通號(hào)、容百科技、心脈醫(yī)療、虹軟科技、新光光電5家公司股東延長股份鎖定期，華興源創(chuàng)、天宜上佳、嘉元科技、交控科技4家公司股東承諾在股份解禁后不減持。另外，天準(zhǔn)科技的實(shí)際控制人因前期增持股份，此次限售股解禁后在11月17日前不減持。

科創(chuàng)板首批上市的25家公司在上市之后業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長，2021年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入828.06億元，同比增長21%，平均增幅為43%；歸母凈利潤106.13億元，同比增長12%，平均增幅為29%。相比于2019年上市當(dāng)年，容百科技等7家公司凈利潤增長超過100%。

短期實(shí)際減持影響有限

市場(chǎng)人士認(rèn)為，盡管解禁是減持的前提，但解禁與減持之間并不能直接劃等號(hào)。

一方面，不同股東的退出意愿有明顯差別。對(duì)于此次解禁的首批公司控股股東、大股東而言，減持需要綜合考慮維護(hù)控制權(quán)、維護(hù)公司股價(jià)形象等多方面因素，并非單純追求收益。

另一方面，即使相關(guān)股東確需減持，其節(jié)奏也受到減持規(guī)則的調(diào)控。根據(jù)減持新規(guī)，持有首發(fā)前股份的股東、大股東以及董監(jiān)高等主體的減持比例、減持時(shí)間都受到嚴(yán)格約束。

例如，90日內(nèi)集中競(jìng)價(jià)減持股份總數(shù)不超過公司股份總數(shù)的1%、大宗交易減持股份總數(shù)不超過公司股份總數(shù)2%；大股東、董監(jiān)高通過集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的還應(yīng)當(dāng)提前15個(gè)交易日進(jìn)行預(yù)披露，而至今尚未看到此次解禁股東相關(guān)減持計(jì)劃。

因此，從股份解禁到開始減持，再到產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的市場(chǎng)影響存在明顯的時(shí)間差，影響程度也更為平滑。

此外，券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次解禁的科創(chuàng)板公司中，近半數(shù)公司控股股東同時(shí)兼任公司董監(jiān)高，其每年減持上限不得超過其持股量的25%，同時(shí)還要遵守窗口期、短線等諸多要求，在減持額度、減持窗口方面受到更為嚴(yán)格的制約。

經(jīng)初步測(cè)算，科創(chuàng)板此次解禁股東三個(gè)月內(nèi)集中競(jìng)價(jià)方式最大可減持股份市值僅占科創(chuàng)板總流通市值的不足2%，影響程度相對(duì)有限。

減持是股東固有權(quán)利，是上市前老股東合理合法的退出方式，依法合規(guī)進(jìn)行的減持行為是正常市場(chǎng)行為，并且受到減持比例、受讓方限售期等規(guī)則約束。真正受到市場(chǎng)詬病的主要是違法違規(guī)減持、重要股東特別是控股股東“清倉式”減持、短期大量賣出的“脈沖式”減持。

此次首批公司解禁情況看，多家公司股東主動(dòng)延長鎖定期、承諾一定期間不減持等行為都印證了科創(chuàng)板關(guān)鍵少數(shù)對(duì)于公司長期價(jià)值的堅(jiān)定信心。同時(shí)股份減持行為目前處在監(jiān)管高壓嚴(yán)管之下，違規(guī)行為較為少見，一旦發(fā)生也會(huì)受到嚴(yán)厲的監(jiān)管，這一因素會(huì)進(jìn)一步化解減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

值得一提的是，科創(chuàng)板還創(chuàng)設(shè)了A股獨(dú)有的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓減持制度，在不沖擊二級(jí)市場(chǎng)的情況下，為首發(fā)前股東提供更加便捷和市場(chǎng)化的退出渠道。自2020年7月推出以來，已有18家公司24批股東實(shí)施了詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，成交金額約132億元。

從實(shí)施效果上看，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓前后公司股價(jià)波動(dòng)較小，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書公告后1周、15個(gè)交易日及1個(gè)月，股價(jià)平均上漲3.16%、3.95%和6.55%，有效維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定性，為股份減持提供了緩沖帶。

業(yè)內(nèi)人士表示，近期多家科創(chuàng)板公司正在密切對(duì)接詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的工作事宜，或?qū)⒊蔀槌Ｓ玫臏p持方式之一。

或適當(dāng)增加科創(chuàng)板市場(chǎng)深度

科創(chuàng)板開市以來，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)有序，投資者交易理性，已形成專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和持有市值金額超1000萬元的個(gè)人投資者的專業(yè)投資人占比逐漸提升。

相比2019年12月底，科創(chuàng)板市場(chǎng)專業(yè)投資人交易額占比由30%提升至64%，持股市值占比由43%提升至80%。在成熟的投資者市場(chǎng)，解禁行為已有相當(dāng)多的經(jīng)驗(yàn)和積累，市場(chǎng)已早有預(yù)期。

從中長期看，隨著限售股大量解禁，流通股數(shù)量的增加有望進(jìn)一步提升科創(chuàng)板交易活躍度。當(dāng)前科創(chuàng)板流通股占比明顯低于主板與創(chuàng)業(yè)板，一定程度上限制了交易活躍度，但隨著首發(fā)股東限售股迎來解禁，流通股數(shù)量有望大幅增加。與此同時(shí)，限售股大量解禁也有望提升機(jī)構(gòu)投資者增配意愿，進(jìn)一步打開增配科創(chuàng)板的空間。

當(dāng)前公募基金與陸股通對(duì)科創(chuàng)板仍屬低配，而流通股本偏低或是影響機(jī)構(gòu)投資者增配意愿的重要原因之一。

“以公募基金為例，2022年一季度公募基金對(duì)科創(chuàng)板個(gè)股的重倉順序與流通股本及流通市值大小基本呈正相關(guān)關(guān)系。更多籌碼進(jìn)入流通，將為機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)提供更好的市場(chǎng)交易條件，也將進(jìn)一步打開增配科創(chuàng)板的空間?！迸d業(yè)證券分析師張啟堯分析稱。

在德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)看來，科創(chuàng)50指數(shù)的預(yù)期盈利增速較快且估值處于歷史較低分位水平。與此同時(shí)，2016年以來A股市場(chǎng)個(gè)股在1年期解禁以后的表現(xiàn)好于解禁前。

亦有機(jī)構(gòu)投資者表示，隨著科創(chuàng)板股份解禁、相關(guān)個(gè)股流通性提高，科創(chuàng)板整體流動(dòng)性將得到進(jìn)一步改善，為機(jī)構(gòu)投資者等長線資金進(jìn)入創(chuàng)造良好的條件。長線資金的“加持”，則會(huì)進(jìn)一步緩沖解禁壓力。

值得關(guān)注的是，7月15日晚上交所發(fā)布科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則和配套業(yè)務(wù)指南，進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用，將有助于提升科創(chuàng)板流動(dòng)性、平抑市場(chǎng)波動(dòng)、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性，更好推進(jìn)科創(chuàng)板的平穩(wěn)運(yùn)行和高質(zhì)量發(fā)展。

（文章來源：券商中國）

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