天齊鋰業(yè)7月13日在港交所上市，但暗盤交易階段，公司股價(jià)卻出現(xiàn)破發(fā)。

上市前夕，天齊鋰業(yè)在暗盤交易階段一度跌近10%，跌破發(fā)行價(jià)82港元/股。截至12日暗盤收盤，天齊鋰業(yè)仍跌6.83%，報(bào)76.4港元/股。

暗盤一般用于新股上市前交易，暗盤破發(fā)可能是因?yàn)椴糠滞顿Y者不看好此新股，但這并不代表新股上市當(dāng)天會(huì)破發(fā)，畢竟參與暗盤交易的投資者并不多，流動(dòng)性不足，漲跌比較極端。

【資料圖】

天齊鋰業(yè)本次赴港二次上市募資134.58億港元，約合17.15億美元，創(chuàng)下今年以來(lái)港股市場(chǎng)最大的IPO.據(jù)招股書披露，公司本次募資將用于償還SQM債務(wù)的未償還余額11.3億美元，為安居工廠一期建設(shè)撥資、償還若干中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行貸款及用作運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途，其中，償還SQM債務(wù)占比超六成。

港股年內(nèi)最大IPO來(lái)了

天齊鋰業(yè)本次赴港上市預(yù)估全球發(fā)售所得款項(xiàng)總額約為134.58億港元，募資凈額約為130.62億港元，創(chuàng)下今年以來(lái)港股市場(chǎng)最大的IPO.

據(jù)招股書披露，公司本次募資將用于償還SQM債務(wù)的未償還余額11.3億美元，為安居工廠一期建設(shè)撥資、償還若干中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行貸款及用作運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途，其中，償還SQM債務(wù)占比超六成。

天齊鋰業(yè)于2018年5月與Nutrien訂立SQM股份購(gòu)買協(xié)議，據(jù)此，公司同意購(gòu)買且 Nutrien同意出售SQM的6255.66萬(wàn)股A系列股份，對(duì)價(jià)約為40.7億美元。公司持有SQM約22.78%的股權(quán)且為SQM的第二大股東。

值得注意的是，收購(gòu)SQM時(shí)，公司以杠桿方式向商業(yè)銀行貸款35億美元，公司資產(chǎn)負(fù)債率由2017年的40.39%飆升至2018年的73.26%。SQM公司擁有全球最大鹵水資源阿塔卡瑪湖的開(kāi)采權(quán)，收購(gòu)后，全球鋰礦價(jià)格不斷下跌，公司也不得不為此筆收購(gòu)計(jì)提減值，2019年公司業(yè)績(jī)虧損62.19億元，2020年繼續(xù)虧損12.94億元。

2021年7月，公司引入戰(zhàn)略投資者澳大利亞上市公司IGO，獲得13.95億美元現(xiàn)金，償還并購(gòu)貸款12億美元本金及利息，公司債務(wù)壓力得到一定緩解。

據(jù)了解，IGO引入后公司剩余并購(gòu)銀團(tuán)貸款18.84億美元，其中2022年底需償還6.84億美元，2024年底需償還12億美元，公司償債獲得充分緩和期。

據(jù)招股書披露，截至2022年6月10日，公司尚有11.3億美元債務(wù)尚未償還。

渤海證券認(rèn)為，2018年末入股SQM，使公司債務(wù)壓力劇增。公司引入戰(zhàn)投后財(cái)務(wù)壓力釋放，港股上市融資，有望為公司提供償還剩余貸款的資金。當(dāng)前行業(yè)下游需求爆發(fā)景氣度較高，公司財(cái)務(wù)狀況改善，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升下公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。

民生證券表示，公司此前產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度由于債務(wù)和資金問(wèn)題停滯，目前隨著港股發(fā)行，有望一次性解決并購(gòu)貸款債務(wù)。與此同時(shí)，公司目前在建冶煉產(chǎn)能主要為四川遂寧安居項(xiàng)目(預(yù)計(jì)2023年下半年竣工進(jìn)入調(diào)試階段)、重慶銅梁金屬鋰工廠(一期有望2023年建成)及澳大利亞奎納納氫氧化鋰工廠(一期有望2022年底達(dá)產(chǎn))，公司中期規(guī)劃鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)超過(guò)11萬(wàn)噸/年，將迎來(lái)快速擴(kuò)張。

港股招股價(jià)格較A股折讓約45%

天齊鋰業(yè)港股上市確定的發(fā)行價(jià)格為82港元/股，對(duì)標(biāo)A股7月12日的收盤價(jià)127.8元/股，折讓約45%。

戲劇的是，7月11日，徐翔的妻子應(yīng)瑩一句“天齊鋰業(yè)戴維斯雙擊已達(dá)頂峰，價(jià)格已高估”點(diǎn)評(píng)，帶來(lái)了A股天齊鋰業(yè)跌停。7月12日，天齊鋰業(yè)估計(jì)就繼續(xù)下跌，盤中最大跌幅超8%，最終收跌4.95%。

對(duì)于應(yīng)瑩的評(píng)論，天齊鋰業(yè)7月11日上午回應(yīng)表示，“據(jù)應(yīng)瑩本人昨晚的公開(kāi)回應(yīng)，她沒(méi)有股票賬戶、不買賣股票，理解她本人未持有天齊鋰業(yè)股票。同時(shí)我們也提醒投資者理性看待市場(chǎng)評(píng)論，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。公司目前經(jīng)營(yíng)一切正常。”

實(shí)際上，A股較H股溢價(jià)是普遍現(xiàn)象，溢價(jià)率在40%以上的企業(yè)更是比比皆是。據(jù)記者梳理，AH股溢價(jià)率在40%以上的股票有117只，占比達(dá)81.25%，其中，溢價(jià)率在100%以上的有64只，占比44.44%。

分析人士指出，造成A股較H股普遍溢價(jià)的原因，一是因?yàn)锳股個(gè)人投資者占比較高，較高的換手率往往預(yù)示著更高風(fēng)險(xiǎn)偏好；A股換手率的放大反映出風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，從而帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行，推動(dòng)A股估值更快上行，進(jìn)而AH溢價(jià)走高。港股完全實(shí)行注冊(cè)制、放開(kāi)漲跌幅限制、做空機(jī)制成熟等，以及股息紅利稅率差異，對(duì)AH溢價(jià)存在正向貢獻(xiàn)。

另一方面，聯(lián)系匯率制下，疊加香港處于全球主要央行的流動(dòng)性遠(yuǎn)端，因而港股呈現(xiàn)“漲潮滯后且退潮較快”的時(shí)差效應(yīng)，美元指數(shù)背后反映的海外流動(dòng)性變動(dòng)為影響AH溢價(jià)指數(shù)主要變量。

不過(guò)，隨著內(nèi)資和外資跨市場(chǎng)持股AH兩地上市公司的滲透率提升，近年來(lái)AH股溢價(jià)率相對(duì)此前有所收斂。分析人士指出，港股通等機(jī)制仍處初級(jí)階段，預(yù)計(jì)AH溢價(jià)仍會(huì)中長(zhǎng)期存在，但溢價(jià)率波動(dòng)區(qū)間有望收斂，溢價(jià)率中樞逐步下移。

鋰價(jià)高位運(yùn)行

天齊鋰業(yè)一季度業(yè)績(jī)暴增

按2021年產(chǎn)量計(jì)，天齊鋰業(yè)是世界第四大及亞洲第二大鋰化合物生產(chǎn)商，市場(chǎng)份額分別為7%和12%。就不同產(chǎn)品而言，公司是電池級(jí)碳酸鋰全球第二大化合物生產(chǎn)商；就電池級(jí)氫氧化鋰而言，公司是全球十大電池級(jí)氫氧化鋰供應(yīng)商之一。

透過(guò)子公司泰利森，公司擁有全球最大的鋰礦格林布什的26.01%的股份。公司亦持有中國(guó)四川雅江措拉礦產(chǎn)100%的股權(quán)，用為未來(lái)開(kāi)發(fā)的資產(chǎn)，該礦區(qū)被認(rèn)為是中國(guó)乃至亞洲最大的硬巖鋰礦區(qū)。公司亦是SQM的第二大股東，而SQM為全球最大的鹵水鋰化合物生產(chǎn)商。公司還持有已經(jīng)在產(chǎn)的西藏紮布耶湖20%的股權(quán)，以及透過(guò)泰利森持有的智利Salares7鹵水勘探項(xiàng)目13%的股權(quán)。

受益于鋰資源價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，公司2021年業(yè)績(jī)扭虧為盈，2022年一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，一個(gè)季度的凈利潤(rùn)超過(guò)去年一整年。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰價(jià)格最高曾超50萬(wàn)元/噸，隨后碳酸鋰價(jià)格有所回調(diào)，但價(jià)格仍處在高位，最新價(jià)格46.9萬(wàn)元/噸。

公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.63億元，同比增長(zhǎng)136.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.79億元，同比增長(zhǎng)213.37%，并扭虧為盈。2021年一季度，公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.57億元，同比增長(zhǎng)481.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.28億元，同比增長(zhǎng)1442.65%。

公司處于鋰行業(yè)，下游主要為動(dòng)力電池，主要終端市場(chǎng)為乘用電動(dòng)汽車和儲(chǔ)能系統(tǒng)。近日，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月全國(guó)新能源乘用車零售銷量達(dá)53.2萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)47.6%。此前，市場(chǎng)預(yù)測(cè)6月新能源車零售量為50萬(wàn)輛，環(huán)比改善超出預(yù)期。

乘聯(lián)會(huì)表示，近期物流和供應(yīng)鏈的持續(xù)改善以及鼓勵(lì)汽車消費(fèi)政策等因素疊加，有效促進(jìn)汽車銷量增長(zhǎng)，穩(wěn)產(chǎn)保供舉措逐步顯現(xiàn)效果。

進(jìn)入下半年，中泰證券預(yù)計(jì)，蔚來(lái)ES7/ET5/新款866、理想L9、小鵬G9、哪吒S、問(wèn)界M7等多款新車密集交付，疊加新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)和各地新能源車補(bǔ)貼政策刺激，新能源車銷量有望持續(xù)攀升。

安信國(guó)際研究認(rèn)為，由于新供應(yīng)進(jìn)入市場(chǎng)，碳酸鋰價(jià)格預(yù)期穩(wěn)定，但隨著下游需求的上漲，預(yù)計(jì)自2023年前后發(fā)生供應(yīng)不足，其將導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格恢復(fù)上漲。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

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