近日，多名公私募明星基金經(jīng)理陸續(xù)對(duì)外表示，2021年，可能要尋找“共識(shí)偏差”的機(jī)會(huì)。也就是說(shuō)，下一階段A股市場(chǎng)的超額收益或?qū)?lái)自于目前沒(méi)有被專業(yè)機(jī)構(gòu)的共識(shí)所注意到的、非頭部公司的機(jī)會(huì)。

2021年需要挖掘“共識(shí)偏差”

投資“機(jī)構(gòu)共識(shí)”中的優(yōu)秀賽道、頭部公司依然是基金近兩年的主要玩法。據(jù)民生證券統(tǒng)計(jì)，2020年四季度，公募基金持股集中度上升斜率繼續(xù)放大?；鹎?0大重倉(cāng)股持股市值占基金股票投資市值的比例上升4.23個(gè)百分點(diǎn)至41.22%;基金前100大重倉(cāng)股的市值占比也上升3.81個(gè)百分點(diǎn)至75.41%。

數(shù)據(jù)來(lái)自：民生證券

對(duì)于這種投資邏輯能否在2021年延續(xù)，私募大佬鄧曉峰及去年普通股票型基金冠軍陸彬均沒(méi)有那么樂(lè)觀。

“今年有可能面對(duì)的是，經(jīng)濟(jì)基本面跟專業(yè)機(jī)構(gòu)過(guò)去的共識(shí)存在嚴(yán)重偏差的年份。”高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰最近在招商銀行(600036)私人銀行2021上半年投資策略報(bào)告會(huì)上發(fā)表演講時(shí)表示，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)過(guò)去兩年超額回報(bào)大部分來(lái)自估值擴(kuò)張，到2019年之后，投資者的偏好和共識(shí)程度已經(jīng)更多地喜歡認(rèn)可頭部集中的邏輯，但這個(gè)市場(chǎng)共識(shí)在2021年有可能要重新思考。

他在演講中提到了“共識(shí)偏差”，在他看來(lái)，未來(lái)幾年A股市場(chǎng)的超額收益更多地來(lái)自于目前沒(méi)有被專業(yè)機(jī)構(gòu)的共識(shí)所注意到的方面，不管是在制造業(yè)上游的大宗商品企業(yè)，還是在各個(gè)行業(yè)的小型公司上。

本周五晚間，去年獲得普通股票型基金冠軍的陸彬發(fā)布了一封告投資者信，信中也提到：在匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略基金的投資框架中，我們堅(jiān)信“基本面和估值”是決定市場(chǎng)趨勢(shì)的核心要素，我們對(duì)于“賽道”、“龍頭”和“景氣”因子都保持中性態(tài)度。2021年的投資機(jī)會(huì)或許在“低估值的順周期”行業(yè)，他們大部分分布在所謂的“現(xiàn)在的一般賽道”或者“目前的低景氣行業(yè)”，“PB-ROE”投資策略或?qū)⒂瓉?lái)上升期。

年初陸彬接受記者采訪時(shí)也曾表示，過(guò)去幾年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)流動(dòng)性好的大白馬公司，導(dǎo)致投資標(biāo)的向頭部公司集中，但今年的機(jī)會(huì)將來(lái)自非頭部公司，這些公司不像大白馬公司那樣廣為人知，且各有各的問(wèn)題，但這些公司可能會(huì)成為2021年的主要機(jī)會(huì)。

基金經(jīng)理掘金冷門(mén)股

從公募基金四季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管基金對(duì)行業(yè)龍頭公司的重倉(cāng)集中度仍在提升，但部分基金經(jīng)理也布局了一些“冷門(mén)股”。

部分基金產(chǎn)品四季度末的前十大重倉(cāng)股中甚至包含“獨(dú)家重倉(cāng)”標(biāo)的，比如諾安價(jià)值增長(zhǎng)混合重倉(cāng)姚記科技(002605)，鵬華成長(zhǎng)智選混合重倉(cāng)博思軟件(300525)，融通轉(zhuǎn)型三動(dòng)力靈活配置混合重倉(cāng)盛通股份(002599)等，上述標(biāo)的均只有一只公募基金重倉(cāng)。

值得注意的是，截至1月28日，被5只及以下公募基金產(chǎn)品納入去年末前十大重倉(cāng)股的上市公司中，逾七成已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的公司公告預(yù)增、略增或續(xù)盈。其中，振芯科技(300101)、星云股份(300648)、華鑫股份(600621)等公司預(yù)告去年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度均超1000%。

不僅如此，從機(jī)構(gòu)調(diào)研來(lái)看，一些少有基金重倉(cāng)的上市公司也紛紛迎來(lái)基金公司的調(diào)研。比如蘇大維格(300331)，基金四季報(bào)顯示，沒(méi)有一只基金產(chǎn)品重倉(cāng)該股，但它1月中旬卻接受了富國(guó)基金、上投摩根基金，以及寧泉資產(chǎn)等私募基金的調(diào)研;類似情況的還有藍(lán)曉科技(300487)，四季度末僅有3家公司旗下共計(jì)6只產(chǎn)品重倉(cāng)該股，1月中旬該公司也迎來(lái)了大成基金、前海開(kāi)源基金，以及星石投資、重陽(yáng)投資等機(jī)構(gòu)的調(diào)研。

某些熱門(mén)行業(yè)或面臨考驗(yàn)

“在中國(guó)經(jīng)濟(jì)行業(yè)龍頭集中和資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比持續(xù)提升的時(shí)代背景下，我們認(rèn)同，好賽道和高景氣行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司理應(yīng)長(zhǎng)期享受估值溢價(jià)和流動(dòng)性溢價(jià)。但是，我們發(fā)現(xiàn)‘口號(hào)式投資’的聲音越來(lái)越大，好賽道中的質(zhì)地一般公司也享受了巨大的估值溢價(jià)，即將面臨景氣拐點(diǎn)的高景氣行業(yè)基本面擔(dān)憂也正在被市場(chǎng)忽視。”陸彬在信中說(shuō)。

鄧曉峰也提示，如果一些行業(yè)或者公司能夠通過(guò)盈利的快速增長(zhǎng)來(lái)消化估值的話，能實(shí)現(xiàn)比較好的軟著陸，但不少當(dāng)下表現(xiàn)突出的行業(yè)，未來(lái)是不是能夠有比較快的盈利增長(zhǎng)來(lái)消化目前的估值，還是需要繼續(xù)觀察的。

陸彬直言，堅(jiān)信新冠疫情終將過(guò)去，全球貨幣政策大概率陸續(xù)回歸常態(tài)化，或許某些行業(yè)和風(fēng)格因子將面臨小周期的考驗(yàn)。

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