近期，中概股回歸潮涌向香港，同時內(nèi)地投資者大舉涌入港股，港股成為南下資金重點配置標(biāo)的。在此背景下，香港子公司的投行業(yè)務(wù)及財富管理業(yè)務(wù)將成為券商發(fā)力重點。

近期，券商境外設(shè)立子公司條件大幅“松綁”。證監(jiān)會取消60億元凈資產(chǎn)的財務(wù)門檻，流程亦由審批制改為備案制。2020年以來，已有多家券商增資境外子公司或擬對境外分支機構(gòu)進行增資，內(nèi)資券商加碼布局境外業(yè)務(wù)。

分析人士認(rèn)為，此次“松綁”利好券商“出海”，或?qū)⒅谱C券行業(yè)市場化、國際化程度同步提升，提高國際競爭力，在學(xué)習(xí)先進管理經(jīng)驗及經(jīng)營策略下，帶動國內(nèi)業(yè)務(wù)優(yōu)化全方位升級。同時，在“出海”潮下，券商應(yīng)有較為清醒的認(rèn)識，審慎做出決定，用市場和業(yè)績驗證策略，穩(wěn)扎穩(wěn)打發(fā)展壯大。

“出海”規(guī)則大幅松綁

近日，在證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉表示，為落實新證券法，落實放管服要求，證監(jiān)會發(fā)布集中修改廢止部分證券期貨規(guī)章制度文件的決定。其中包括證券公司在境外設(shè)立收購子公司或者參股經(jīng)營機構(gòu)的管理方式，由行政許可改為備案管理。

該修改涉及的法規(guī)文件為證監(jiān)會2018年發(fā)布并施行的《證券公司和證券投資基金管理公司境外設(shè)立、收購、參股經(jīng)營機構(gòu)管理辦法》(下稱《管理辦法》)，其中第八條提到針對券商設(shè)立境外子公司相應(yīng)符合的五個條件，包括硬性門檻“財務(wù)狀況及資產(chǎn)流動性良好，證券公司凈資產(chǎn)不低于60億元人民幣”。

而新《管理辦法》則未提及券商“凈資產(chǎn)不低于60億元”這一前置條件。關(guān)于財務(wù)狀況的相應(yīng)要求，原來的第九條“證券基金經(jīng)營機構(gòu)設(shè)立境外子公司的，應(yīng)當(dāng)全資設(shè)立，中國證監(jiān)會認(rèn)可的除外”，修改為“證券基金經(jīng)營機構(gòu)設(shè)立境外子公司的，應(yīng)當(dāng)財務(wù)狀況及資產(chǎn)質(zhì)量良好，具備對子公司的出資能力且全資設(shè)立，中國證監(jiān)會認(rèn)可的除外”。

同時，與原有五個條件全部滿足才能設(shè)立不同，新修改的表述僅需排除監(jiān)管所規(guī)定的三種情況，券商即可境外設(shè)立子公司，“出海”松綁程度可謂不小。這三種情況主要為：

一是“最近3年因重大違法違規(guī)行為受到行政或刑事處罰，最近1年被采取重大監(jiān)管措施或因風(fēng)險控制指標(biāo)不符合規(guī)定被采取監(jiān)管措施，因涉嫌重大違法違規(guī)行為正在被立案調(diào)查或者正處于整改期間”。

二是“擬設(shè)立、收購子公司和參股經(jīng)營機構(gòu)所在國家或者地區(qū)未建立完善的證券法律和監(jiān)管制度，或者該國家或者地區(qū)相關(guān)金融監(jiān)管機構(gòu)未與中國證監(jiān)會或者中國證監(jiān)會認(rèn)可的機構(gòu)簽定監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持有效的監(jiān)管合作關(guān)系”。

三是證監(jiān)會規(guī)定的其他情形。

積極參與國際競爭

配套流程亦從審批變?yōu)閭浒?。證監(jiān)會規(guī)定，證券公司在境外設(shè)立、收購子公司或者參股經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)自公司董事會決議或其他相關(guān)決議通過5個工作日內(nèi)向證監(jiān)會提交備案情況說明。

“中國券商國際化程度較低，無法為中國企業(yè)走出去、跨國并購及人民幣國際化提供配套服務(wù)。因此，有必要為券商‘出海’松綁，將審批制改為備案制，由券商自律、做好內(nèi)部風(fēng)險控制。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，在證券公司2019年度凈資產(chǎn)排名中，共有31家券商的凈資產(chǎn)規(guī)模在60億元以下，約占行業(yè)比例的32%。也就是說，此次凈資產(chǎn)硬性門檻降低，對近三分之一的券商是個利好。

中國市場學(xué)會金融學(xué)術(shù)委員、清華大學(xué)博士后付立春在接受《國際金融報》記者采訪時表示，此次修改取消諸多限制，擴大全行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，增強國際業(yè)務(wù)影響力，提升券商自負(fù)盈虧、自主決策的市場化意識，或?qū)⒅谱C券行業(yè)市場化、國際化程度同步提升，壯大行業(yè)的同時，帶動國內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)乃至行業(yè)整體升級發(fā)展。

近期，香港資本市場呈現(xiàn)火熱態(tài)勢，南下資金單日凈流入超200億港元，伴隨赴港上市的中資企業(yè)熱情高漲，港股市場相關(guān)投資逐漸得到內(nèi)地投資者的青睞與重視。

鼓勵券商“出海”有諸多積極意義。在付立春看來，首先，考慮到內(nèi)資金融機構(gòu)展業(yè)多依靠牌照、規(guī)模及渠道優(yōu)勢，市場地位及市場影響力提升空間較大，“出海”有助于提升內(nèi)資券商的國際競爭力。其次，“出海”有利于內(nèi)資券商參與更多中概股及中資企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的服務(wù)機會，在積極參與國際競爭中提升市場份額。

加碼布局國際業(yè)務(wù)

受新冠肺炎疫情及全球金融市場震蕩影響，中資券商國際業(yè)務(wù)短期承壓。在H股上市的6家中資券商國際業(yè)務(wù)子公司中，有4家2020年上半年收入同比下滑。

興證國際表示，2020年上半年除稅后，凈虧損為2.86億港元。虧損主要原因包括：一是受年初市場波動等因素影響，自營業(yè)務(wù)收入同比下降54.22%;二是全球股市大幅調(diào)整，香港證券市場低迷，就保證金貸款計提減值撥備2.93億港元。

“面對復(fù)雜多變且波動率高的市場環(huán)境，本集團將會采取更審慎的態(tài)度開展業(yè)務(wù)。”興證國際表示，其中包括加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，構(gòu)建財富管理與大機構(gòu)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)體系，以及審慎發(fā)展資本消耗型業(yè)務(wù)。同時，也將繼續(xù)完善全面風(fēng)險管理治理架構(gòu)，持續(xù)優(yōu)化全面風(fēng)險管理制度體系。

同時，內(nèi)資券商業(yè)績韌性依然強勁，在港業(yè)務(wù)發(fā)力勢頭不減。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月28日，按照保薦人承銷規(guī)模排名，中金公司憑借53.66億美元的保薦承銷規(guī)模及13家的保薦承銷項目數(shù)量，位居香港IPO保薦人排名第二位，市場份額達到10.49%;中信證券排名第三，承銷規(guī)模51.48億美元，項目數(shù)12個，市場份額占比10.07%;海通證券承銷規(guī)模39.29億美元，項目數(shù)13個，排名第五。

2020年以來，已有方正證券、國信證券、西部證券多家券商增資境外子公司或擬對境外分支機構(gòu)進行增資，加碼布局境外業(yè)務(wù)。

付立春告訴記者：“券商對‘出海’要有較為清醒的認(rèn)識，審慎做出決定，用市場和業(yè)績驗證策略，穩(wěn)扎穩(wěn)打發(fā)展壯大，切勿為了‘出海’而‘出海’。同時，在海外還是應(yīng)積極去適應(yīng)海外的規(guī)則，從人才儲備、經(jīng)營理念等多方面做出同步適應(yīng)，獲取更多的國際化先進經(jīng)驗，達成帶動境內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)及經(jīng)營管理體制全方位升級。”

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