具有“中國休閑零食第一股”光環(huán)的上海來伊份股份有限公司(以下簡稱“來伊份”;603777.SH)或許難以再續(xù)往日光輝了。

近期，來伊份、良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟮攘闶成鲜衅髽I(yè)陸續(xù)發(fā)布了2020年三季度財(cái)報(bào)，三家企業(yè)均出現(xiàn)了凈利下降。其中，來伊份以歸母凈利潤虧損3758萬元，同比下降350%的業(yè)績表現(xiàn)，成為業(yè)績下滑幅度最大的一家休閑零食企業(yè)。

值得一提的是，上市已經(jīng)四年的來伊份，股價(jià)距離最高點(diǎn)已經(jīng)下跌了近七成。雖然積極轉(zhuǎn)型對線上電商業(yè)務(wù)進(jìn)行布局，但是來伊份的電商業(yè)務(wù)成效并不顯著，或許也是來伊份業(yè)績掉隊(duì)的主要原因之一。

凈利虧損擴(kuò)大

10月30日，來伊份披露了2020年三季度業(yè)績報(bào)告，延續(xù)了業(yè)績虧損狀態(tài)。前三季度，來伊份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.99億元，比上年同期增長2.90%;歸母凈利潤-3758.7萬元，比上年同期下降349.46%。換言之，今年僅三個(gè)季度，便將過去兩年的歸母凈利潤虧損殆盡。

作為中國休閑零食第一股，來伊份自2016年10月上市以來，業(yè)績便開始走上了下坡路，陷入了增收不增利的怪圈。2017年至2019年，來伊份的歸母凈利潤分別為1.01億元、1010萬元、1037萬元，分別同比變動(dòng)-24.42%、-90.035、2.59%。

來伊份歸母凈利潤雖呈現(xiàn)下降態(tài)勢，尚未出現(xiàn)虧損情況;但是從扣非歸母凈利潤指標(biāo)來看，來伊份的虧損由來已久，且有擴(kuò)大的態(tài)勢。

2018年與2019年，來伊份的扣非歸母凈利潤分別虧損4652.51萬元、3295.98萬元。2020年上半年，來伊份的扣非歸母凈利潤虧損998.67萬元，同比下降133.95%，而在2020年前三季度，來伊份的扣非歸母凈利潤虧損擴(kuò)大至7240.36萬元，同比下降擴(kuò)大至777.66%。

在業(yè)績公告中，來伊份對公司的虧損情況，主要?dú)w因于費(fèi)用的增加。比如，2017年業(yè)績變動(dòng)為“主要是由于公司電子商務(wù)平臺(tái)虧損增加以及公司廣告宣傳費(fèi)用增加造成的”;2018年為“重點(diǎn)加強(qiáng)了全渠道建設(shè)、新市場的布局、信息及管理技術(shù)投入、各領(lǐng)域高級技術(shù)管理人才的引進(jìn)，從而使相關(guān)費(fèi)用有所增加。”2020年上半年則是“主要是由于拓展渠道導(dǎo)致費(fèi)用上升所致”。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)來看，2020年前三季度，來伊份的研發(fā)費(fèi)用910.9萬元，同比大幅增長52.49%，主要系中臺(tái)項(xiàng)目投入、產(chǎn)品升級及新品開發(fā)增加所致。

值得一提的是，來伊份近年來獲得了較多的政府補(bǔ)助。11月11日，來伊份披露了2020年10月27日至2020年11月9日，公司累計(jì)收到與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助323.27萬元，不足一月便超過2019年凈利潤1037.07萬元的10%。

據(jù)梳理統(tǒng)計(jì)，2018年、2019年，來伊份合計(jì)收到政府補(bǔ)助4638.56萬元，是其兩年凈利潤之和的2.26倍;今年以來截至2020年11月11日，來伊份已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布了14條得到政府補(bǔ)助的公告，累計(jì)獲得政府補(bǔ)助2624.33萬元，卻仍難以挽救其歸母凈利潤虧損擴(kuò)大的態(tài)勢。

業(yè)績與市值掉隊(duì)

來伊份官網(wǎng)資料顯示，公司創(chuàng)立于1999年，總部位于上海，經(jīng)過幾年的的直營連鎖化發(fā)展，2006年來伊份走出上海，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到江蘇市場。2016年，來伊份成功在上交所敲鐘上市，成為中國“休閑零食第一股”。

然而，在市場中，企業(yè)發(fā)展也猶如逆水行舟，不進(jìn)則退。來伊份雖是休閑零食行業(yè)中第一家上市的企業(yè)，卻難以阻擋行業(yè)中后來者居上。休閑零食行業(yè)中，三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥戎蓍e零食企業(yè)先后上市，均是來伊份的對標(biāo)企業(yè)，很快便搶占了來伊份“休閑零食第一股”的風(fēng)頭。

(來伊份Wind數(shù)據(jù)截圖)

隨之而來的，是來伊份的各項(xiàng)表現(xiàn)逐漸落于人后。

在市值方面，來伊份的表現(xiàn)也與良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟠嬖谳^大差距。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月10日收盤，良品鋪?zhàn)?、三只松鼠的市值分別為253.39億元、223.32億元，而來伊份的市值僅為44.40億元。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，根據(jù)Wind相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營收72.3億元，同比增長7.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.64億元，同比下降10.62%;良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營收55.30億元，同比增長1.29%，歸母凈利潤2.64億，同比下降16.15%;而同期，來伊份的營收僅為前兩者的半數(shù)，歸母凈利潤甚至為虧損，業(yè)績表現(xiàn)墊底。

《投資者網(wǎng)》梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，來伊份上市四年來，股價(jià)已經(jīng)下跌逾七成。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月10日收盤，來伊份股價(jià)為13.17元/股，已經(jīng)較上市初期2016年11月11日股價(jià)峰值56.54元/股，下跌了74.66%。

(三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、來伊份三季度?shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：wind )

電商落后短板顯現(xiàn)

根據(jù)商務(wù)部流通產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心《消費(fèi)升級背景下零食行業(yè)發(fā)展報(bào)告》預(yù)測，2020年零食行業(yè)總產(chǎn)值規(guī)模接近3萬億。來伊份自成立以來的發(fā)展并不理想，其市場份額在萬億市場規(guī)模中僅為滄海一粟。

來伊份在市場中主要致力于構(gòu)建國內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)化休閑食品連鎖經(jīng)營平臺(tái)，以“直營+加盟”門店齊頭并進(jìn)力圖擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模。截至2020年6月30日，公司連鎖門店總數(shù)2801家。其中直營門店2430家，加盟門店371家。門店覆蓋上海、江蘇、浙江、北京、天津、安徽、江西、重慶、廣東等全國25個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)，遍布全國百余個(gè)大中城市。

但是，在休閑零食行業(yè)中，來伊份經(jīng)過多年的發(fā)展和沉淀，并未趕上休閑零食電商發(fā)展的浪潮，電商業(yè)務(wù)發(fā)展較為滯后。來伊份2020年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，來伊份線上電商實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.28億元，僅占營業(yè)總收入的15.35%。

數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，良品鋪?zhàn)?、三只松鼠的線上電商分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.6億、44.65億元，分別占營業(yè)收入的52.45%、85.02%。相較于同行，來伊份的電商業(yè)務(wù)發(fā)展顯然已經(jīng)落后。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年三季度，來伊份的毛利率43.64%，高于良品鋪?zhàn)?1.50%、三只松鼠27.03%的毛利率。定位于高端休閑零食的來伊份，雖然在毛利率方面具有優(yōu)勢，但是在電商快速發(fā)展的當(dāng)前，特別是受疫情影響，消費(fèi)行為向線上轉(zhuǎn)型的變化中，相較于競爭對手，來伊份線上渠道薄弱的弊端已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《投資者網(wǎng)》表示，“來伊份的門店基本上大都是在江浙滬地區(qū)，這些地區(qū)對疫情的管控力度大，對以線下門店為主的來伊份而言，疫情影響是巨大的。目前，來伊份正處于轉(zhuǎn)型期、升級期以及新品推廣期，這段時(shí)間也讓來伊份的發(fā)展步伐有所調(diào)整。”

朱丹蓬認(rèn)為，“休閑零食行業(yè)一定要線上與線下一體化發(fā)展，線上與線下互融共通，線上與線下互補(bǔ)短板。來伊份線下門店發(fā)展不錯(cuò)，只要將線上渠道這一短板補(bǔ)上，未來，來伊份的發(fā)展還是值得期待的。”

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