□ 相關(guān)制度規(guī)則更加明確了創(chuàng)業(yè)板定位，以支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為主要特征，直接助推我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

□ 此次正式出臺的制度規(guī)則對此前征求意見稿做出諸多升級，反映了市場在實(shí)踐中關(guān)切的重點(diǎn)，同時(shí)也對存量項(xiàng)目的過渡做了明確的安排，有利于更好地保障創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的順利推進(jìn)。

□ 6月15日至29日，接收證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組在審企業(yè)提交的相關(guān)申請。6月30日起，開始接收新申報(bào)企業(yè)提交的相關(guān)申請。

備受市場關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板改革迎來新進(jìn)展，完成征求意見的一系列改革方案正式落地。6月12日深夜，證監(jiān)會發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法(試行)》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》等相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。與此同時(shí)，證監(jiān)會、深交所、中國結(jié)算、證券業(yè)協(xié)會等發(fā)布了相關(guān)配套規(guī)則。

在南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝看來，這是推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊制基礎(chǔ)性制度改革的重要進(jìn)展，是落實(shí)新證券法，進(jìn)一步完善發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、交易等規(guī)則體系的重要舉措，將有效推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，進(jìn)一步促進(jìn)資本市場改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

在發(fā)行上市審核等三個(gè)方面進(jìn)行了完善

對于各方期待的改革方案，相關(guān)規(guī)則主要吸收了哪些市場意見?深交所新聞發(fā)言人表示，相關(guān)制度規(guī)則主要從3個(gè)方面進(jìn)行調(diào)整和完善。

發(fā)行上市審核類規(guī)則方面，一是進(jìn)一步明確創(chuàng)業(yè)板定位。在充分體現(xiàn)包容性的前提下，設(shè)置行業(yè)負(fù)面清單，進(jìn)一步落實(shí)創(chuàng)業(yè)板改革要求。二是完善小額快速再融資機(jī)制。設(shè)置小額融資適用條件，鼓勵(lì)和支持運(yùn)作規(guī)范的優(yōu)質(zhì)上市公司靈活、便捷地利用資本市場進(jìn)行直接融資。三是修改完善審核時(shí)限要求。明確“3個(gè)月”的時(shí)限要求，保持規(guī)則體系協(xié)調(diào)銜接。四是調(diào)整上市委會議相關(guān)時(shí)間安排。將上市委會議通知時(shí)間由會議召開7個(gè)工作日前改為5個(gè)自然日前，進(jìn)一步提高審核效率。五是明確招股說明書引用財(cái)務(wù)報(bào)表有效期。明確發(fā)行人招股說明書中引用的財(cái)務(wù)報(bào)表在其最近一期截止日后6個(gè)月內(nèi)有效，特別情況下，在審核階段，發(fā)行人可以申請適當(dāng)延長，延長至多不超過3個(gè)月。此外，考慮今年疫情防控特殊情況，在受理階段，于2020年7月31日前，發(fā)行人招股說明書引用的財(cái)務(wù)報(bào)表有效期可延長1個(gè)月。六是發(fā)布審核銜接安排的通知。進(jìn)一步提高在審企業(yè)審核工作銜接安排的透明度、規(guī)范性，明確在審企業(yè)審核順序、保薦工作底稿提交截止時(shí)間等事項(xiàng)。

持續(xù)監(jiān)管類規(guī)則方面，一是完善紅籌企業(yè)上市及退市條件。調(diào)整紅籌企業(yè)股本總額及股權(quán)結(jié)構(gòu)上市條件，明確股本總額按股份總數(shù)、存托憑證份數(shù)計(jì)算，明確上市條件關(guān)于“營業(yè)收入快速增長”的標(biāo)準(zhǔn);調(diào)整紅籌企業(yè)交易類退市相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。二是進(jìn)一步優(yōu)化退市指標(biāo)。將市值退市指標(biāo)調(diào)整為連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤市值低于3億元;完善財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，公司因觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)被實(shí)施*ST后，下一年度財(cái)務(wù)報(bào)告被出具保留意見的，也將被終止上市。三是明確上市公司發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債上市條件。明確“上市公司申請股票、可轉(zhuǎn)換公司債券在本所上市時(shí)仍應(yīng)當(dāng)符合相應(yīng)的發(fā)行條件”，與目前再融資實(shí)際執(zhí)行情況保持一致。

交易類規(guī)則方面，一是提高單筆最高申報(bào)數(shù)量。適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板股價(jià)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和投資者交易需求，限價(jià)申報(bào)單筆最高申報(bào)數(shù)量調(diào)整至30萬股，市價(jià)申報(bào)調(diào)整至15萬股。二是同步放寬相關(guān)基金漲跌幅至20%。為進(jìn)一步提高基金產(chǎn)品定價(jià)效率，將跟蹤指數(shù)成份股僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他實(shí)行20%漲跌幅限制股票的指數(shù)型ETF、LOF或分級基金B(yǎng)類份額，以及80%以上非現(xiàn)金資產(chǎn)投資創(chuàng)業(yè)板股票或其他實(shí)行20%漲跌幅限制股票的LOF漲跌幅調(diào)整為20%。

資本市場進(jìn)入改革“深水區(qū)”

倘若科創(chuàng)板是資本市場改革的“試驗(yàn)田”，創(chuàng)業(yè)板改革則是進(jìn)入“深水區(qū)”。如今，創(chuàng)業(yè)板改革方案正式落地，注冊制試點(diǎn)再次邁出堅(jiān)實(shí)步伐，資本市場進(jìn)入改革“深水區(qū)”。

“創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制相關(guān)政策正式發(fā)布，利于增強(qiáng)市場活力，信息披露的核心地位進(jìn)一步凸顯，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革正式進(jìn)入實(shí)操階段。”川財(cái)證券研究所所長陳靂表示，信息披露在注冊制中的核心地位得到進(jìn)一步凸顯，在企業(yè)IPO過程中，將此前“可以由投資者判斷的事項(xiàng)”轉(zhuǎn)化為更加嚴(yán)格的信息披露要求，并進(jìn)一步落實(shí)發(fā)行人等相關(guān)主體在信息披露方面的責(zé)任，制定差異化的信息披露規(guī)則;在企業(yè)再融資過程中，明確提出要有針對性地對企業(yè)業(yè)務(wù)模式、公司治理、發(fā)展戰(zhàn)略等信息進(jìn)行披露。

完善差異化的信息披露是注冊制的重要組成部分，一方面能夠更好地為投資者揭示企業(yè)的核心優(yōu)勢及重大風(fēng)險(xiǎn)要素，穩(wěn)定市場預(yù)期;另一方面也能夠直接增強(qiáng)板塊運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的“加快增量”和“優(yōu)化存量”，改善板塊上市企業(yè)的質(zhì)量，維護(hù)市場環(huán)境穩(wěn)定。

“升級后的規(guī)則更加明確了創(chuàng)業(yè)板定位，助推國內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。明確創(chuàng)業(yè)板定位，以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為主要特征，直接助推我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。值得一提的是，文件提出設(shè)置行業(yè)負(fù)面清單，‘原則上不支持房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市’，創(chuàng)業(yè)板有望進(jìn)一步滴灌高成長型企業(yè)，發(fā)揮融資效能。”陳靂表示。

與此同時(shí)，相關(guān)制度規(guī)則的發(fā)布，讓創(chuàng)業(yè)板的包容性得到顯著提升，后續(xù)國內(nèi)高技術(shù)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)一步迎來發(fā)展契機(jī)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制有利于推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場。增強(qiáng)對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。

穩(wěn)步推進(jìn)改革落地實(shí)施

當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒。目前，深交所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排正式發(fā)布實(shí)施，廉政體系建設(shè)同步推進(jìn)，審核人員隊(duì)伍全部配置到位。同時(shí)，全市場技術(shù)測試組織、中介機(jī)構(gòu)培訓(xùn)、投資者宣傳教育、市場風(fēng)險(xiǎn)評估應(yīng)對等各項(xiàng)工作正有序開展。

即將開啟的創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)，下一步該如何穩(wěn)步推進(jìn)?對此，深交所新聞發(fā)言人表示，深交所堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，以開明的態(tài)度、透明的標(biāo)準(zhǔn)、廉明的作風(fēng)、嚴(yán)明的紀(jì)律，推進(jìn)改革平穩(wěn)落地實(shí)施，全力以赴將改革藍(lán)圖精心組織好、實(shí)施好，努力打造改革精品工程，切實(shí)增強(qiáng)市場主體改革獲得感。

具體來說，一是有序開展在審企業(yè)平移和新申報(bào)企業(yè)的受理、審核等工作，認(rèn)真做好銜接安排，平穩(wěn)高效推進(jìn)注冊制審核。二是抓緊組建創(chuàng)業(yè)板上市委員會、行業(yè)咨詢專家?guī)?、股票發(fā)行規(guī)范委員會以及會計(jì)、法律專業(yè)咨詢委員會，做好委員和專家遴選工作。三是持續(xù)做好規(guī)則解讀宣傳工作，組織系列培訓(xùn)，發(fā)布投教文章，開展投資者教育，加強(qiáng)市場宣傳引導(dǎo)，為穩(wěn)步推進(jìn)改革營造良好氛圍。四是壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，建立中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)機(jī)制，督促保薦人等中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，提高發(fā)行人等市場主體的信息披露質(zhì)量。五是積極協(xié)調(diào)市場各方完成技術(shù)改造，組織全市場完成系統(tǒng)聯(lián)調(diào)、業(yè)務(wù)仿真、全網(wǎng)測試等工作，持續(xù)跟蹤會員適當(dāng)性相關(guān)系統(tǒng)改造及存量投資者重簽風(fēng)險(xiǎn)揭示書情況，全力保障創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制平穩(wěn)啟動(dòng)、順利實(shí)施。

值得關(guān)注的是，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制，是首次將增量與存量改革同步推進(jìn)的資本市場重大改革，涉及發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎(chǔ)性制度。因此，投資風(fēng)險(xiǎn)依然不容忽視，可能存在市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)盈利風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期，資本市場深化改革不及預(yù)期，需求低于預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落等風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)信證券分析師羅琨表示，在創(chuàng)業(yè)板注冊制落地的初期階段，新股首日漲跌幅可能也將呈現(xiàn)類似于科創(chuàng)板劇烈震蕩情況。隨著市場逐步機(jī)構(gòu)化提升、注冊制逐步鋪開，新股的供求將逐步達(dá)到平衡，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的波動(dòng)率將逐步下降。(經(jīng)濟(jì)日報(bào)·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 溫濟(jì)聰)

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板注冊制進(jìn)入實(shí)操階段