一支電動牙刷足以支撐一個IPO。

據(jù)報(bào)道稱，小米電動牙刷供應(yīng)商素士科技申請?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市，當(dāng)前已經(jīng)開展上市問詢，其保薦人和主要承銷商為招商證券。

作為近些年來的健康類“科技”產(chǎn)品代表，電動牙刷成為眾多KOL帶貨的“座上客”，幾十到幾百的價格，讓Usmile、飛利浦等眾多品牌動輒月銷破萬。

在一個價值超500億的市場中，素士科技背靠小米這座大樹，已經(jīng)跑出了一定的規(guī)模。

據(jù)招股書顯示，素士科技本次公開發(fā)行新股不超過1000萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，募資金額約7.75億元，主要用于產(chǎn)品升級、品牌營銷和推廣、研發(fā)中心建設(shè)等。

如果本次上市成功，素士科技將率先成為“電動牙刷第一股”。而雷軍也將收獲來自小米生態(tài)鏈的又一上市公司。

2019牛，國家衛(wèi)健委印發(fā)了《健康口腔行動方案(2019—2025年)》，改方案設(shè)定2025年12歲兒童齲患率控制在30%以內(nèi)，成人每天2次刷牙率提升至45%等5個指標(biāo)。

該方案希望提高刷牙率讓消費(fèi)者更注重口腔健康，一方面讓個護(hù)市場看到了未來龐大的市場“蛋糕”，另一方面也讓口腔相關(guān)產(chǎn)業(yè)嗅到了風(fēng)口。

素士科技搶占“電動牙刷第一股”將加快行業(yè)發(fā)展，或?qū)⒂瓉硇袠I(yè)洗牌。

背靠小米生態(tài)鏈、年銷百萬支的素士底氣有多足?品牌眾多的“千刷之站”誰是贏家?素士科技又能否憑借電動牙刷“俘獲”資本的心?

且看下文拆解。

狂熱的電動牙刷：500億的誘惑

電動牙刷早在上世紀(jì)末就已問世，但直到近幾年，隨著人們生活水平的提升，口腔健康問題逐漸受到關(guān)注。

口臭、牙黃、齲齒、牙結(jié)石等口腔問題開始被有意識的處理并催生了一個個細(xì)分經(jīng)濟(jì)賽道，口腔經(jīng)濟(jì)大熱特?zé)帷?/p>

電動牙刷屬于口腔清潔器材賽道，在越來越多的專業(yè)人士開始“科普”科學(xué)刷牙方法后，“科技”、“有效”、“平價”、“顏值高”等關(guān)鍵詞聚合一身的電動牙刷也隨即成為大眾追捧的單品，同樣的還有洗牙器等。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，自2019年1-4月，三線城市以下電動牙刷比2018年同期增長了228%，而2021年比之2020年同期增長幅度達(dá)325%。

消費(fèi)者對電動牙刷的認(rèn)可度越來越高，市場潛力從2011年的12億上升至2021年的500億。

同樣，電動牙刷品牌也在增加。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月12日，中國大陸電動牙刷關(guān)聯(lián)企業(yè)超8萬家，素士科技依靠小米生態(tài)鏈從一眾脫穎而出，在巨大的市場面前，募資7.75億想要加速快跑，穩(wěn)定市場格局，野心不小。

那么素士科技憑什么?

營收大好：卻陷“小米依賴癥”

成立于2016年的素士科技，業(yè)務(wù)覆蓋口腔、須發(fā)和美發(fā)三大類，擁有三大自有品牌“素士”、“AIRFLY”、“品敬”。

2018年-2020年以及2021年前6個月，素士的營收分別為5.34億元、10.25億元、13.71億元、9.06億元，年均復(fù)合增長率為60.17%。

在營收不斷上漲的同時，素士科技也迎來了毛利和凈利潤的雙上漲。

2018年-2020年以及2021年前6個月，素士的凈利潤分別為4654.46萬元、3637.59萬元、6981.81萬元 和 9215.67萬元，毛利率分別為23.64%、25.24%、30.04%和37.28%。

作為小米生態(tài)鏈的一員，素士科技也不免與此前的云米科技、九號公司、石頭科技一樣，患有較為嚴(yán)重的“小米依賴癥”。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年以及2021年前6個月，素士科技與小米的關(guān)聯(lián)銷售額分別為3.93億元、6.28億元、8.31億元和5.11億元，占素士同期營收的比重分別為73.52%、61.31%、60.60%和56.40%。

即使來自小米的關(guān)聯(lián)交易占比一路下行，但來自單一客戶過半的營收占比依舊引來來質(zhì)疑。

可以發(fā)現(xiàn)，來自小米的采購收入毛利率遠(yuǎn)低于自有品牌。

據(jù)招股書顯示，供貨給小米的電動牙刷在2018年-2020年以及2021年前6個月毛利率分別為22.94%、17.04%、13.67%、17.56%;而自有品牌“素士”電動牙刷的毛利率分別為24.89%、33.17%、43.41%、51.19%。

接近一倍的差值讓素士科技很是“糾結(jié)”，在“量”與“利”之間徘徊已久，這一情況在未來還將持續(xù)，素士科技難以舍棄小米這棵賴以生存的大樹，但過低的毛利率又會拉低公司整體營收指標(biāo)。

素士科技坦言，“如果小米集團(tuán)未來向公司采購金額顯著下降，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。”

素士科技的“小米依賴癥”并不輕。

電動牙刷的單品邏輯：素士科技的怕與愛

據(jù)素士科技招股書顯示，其業(yè)務(wù)主要來源頭部護(hù)理產(chǎn)品，而過半營收則來自口腔護(hù)理產(chǎn)品，其中，核心SKU為電動牙刷。

在2018年-2020年以及2021年前6個月報(bào)告期內(nèi)，素士科技來自口腔護(hù)理類產(chǎn)品(包括電動牙刷、沖牙器及周邊產(chǎn)品)的收入分別為3.3億元、6.07億元、8.13億元和5.26億元，占同期總營收的比重分別為61.71%、59.2%、59.31%、58.12%。

不俗的成績值得讓素士科技快跑IPO上市“跑馬圈地”，以增加大額募資擴(kuò)大電動牙刷的市場占有率，但也應(yīng)當(dāng)注意不容忽視的競爭壓力。

據(jù)申港證券在2020年7月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，素士科技市占率為1.8%，相比于Oralb的13.2%、Usmile的5.2%均有較大差距。

在產(chǎn)品側(cè)，電動牙刷已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)品同質(zhì)化階段，飛利浦、Oralb、Usmile等占據(jù)國內(nèi)電動牙刷半數(shù)份額的產(chǎn)品，除了功能卻很難有差異化功能。

這意味著電動牙刷行業(yè)急需進(jìn)行技術(shù)革新，不過素士科技并不擅長于此。從素士科技招股書中可以得知。

素士科技的研發(fā)支出不足銷售支出的四分之一。

2018年、2019年、2020年和2021年上半年，素士的研發(fā)支出分別為1993.41萬元、5003.8萬元、4593.08萬元和3225.26萬元，占營收的3.73%、4.88%、3.35%和3.56%。

而同期銷售支出為4356.28萬元、1.35億元、2.61億元和1.85億元。

素士科技的營銷支出主要為：與李佳琦等主播展開合作、流量明星代言營銷費(fèi)用，最終將素士的線上成績拉到如今的地位。

據(jù)招股書顯示2021年6月，素士電動牙刷在天貓平臺的交易指數(shù)排名第11、沖牙器排名第3、電動剃須刀排名第5、電吹風(fēng)排名第6。

除了面對外資品牌飛利浦、Oralb，素士還面臨著Worms、羅曼、usmile、舒克、拜耳、福派等多個品牌，以及華為、oppo在智能設(shè)備上的投入做競爭的局面。

素士科技的壓力并不小。

縱觀整個口腔健康大市場，當(dāng)前正處于充分競爭階段：企業(yè)數(shù)量多、準(zhǔn)入門檻低、產(chǎn)品同質(zhì)化明顯的。

在線上流量紅利逐漸減退、獲客成本增高的當(dāng)下，主要面向年輕一代的素士科技，也需要多來點(diǎn)“黑科技”才行。

素士搶跑“電動牙刷第一股”應(yīng)多求“穩(wěn)”而不是求“快”。

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