證監(jiān)會官網(wǎng)近日發(fā)布消息，將于2月25日審核廣東炬申物流股份有限公司(以下簡稱“炬申股份”)的首發(fā)申請。炬申股份專注于有色金屬物流領(lǐng)域，為客戶提供多式聯(lián)運(yùn)、直運(yùn)等貨物運(yùn)輸服務(wù)，同時(shí)提供倉儲裝卸、期貨交割與標(biāo)準(zhǔn)倉單制作、貨權(quán)轉(zhuǎn)移登記、倉儲管理輸出等物流鏈配套增值服務(wù)。

炬申股份擬于深交所中小板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為天健會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)，發(fā)行人律師為北京市嘉源律師事務(wù)所，評估機(jī)構(gòu)為廣州市泰至資產(chǎn)評估事務(wù)所(特殊普通合伙)。

炬申股份本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過3224.20萬股，不低于發(fā)行后公司總股本的25.00%，發(fā)行后總股本不超過1.29億股。該公司擬募集資金5.80億元，其中3.00億元擬用于炬申準(zhǔn)東陸路港項(xiàng)目，1.30億元擬用于欽州臨港物流園項(xiàng)目，4871.18萬元擬用于供應(yīng)鏈管理信息化升級建設(shè)項(xiàng)目，1.01億元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

雷琦系炬申股份的控股股東、實(shí)際控制人，其合計(jì)持有炬申股份5153.58萬股，所占比例為53.37%。雷琦的學(xué)歷在近年出現(xiàn)過變動(dòng)。2016年11月15日，炬申股份股票在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。在2016年至2018年的年度報(bào)告中，雷琦的學(xué)歷均為高中，而2019年年度報(bào)告和招股說明書中，雷琦的學(xué)歷變?yōu)榇髮！?/p>

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，炬申股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.25億元、4.43億元、7.97億元和4.71億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1826.99萬元、3918.12萬元、7753.76萬元和3730.98萬元。

報(bào)告期內(nèi)，炬申股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1934.70萬元、1541.14萬元、7427.74萬元和1540.97萬元，凈現(xiàn)比分別為1.06、0.39、0.96和0.41;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.37億元、4.77億元、8.45億元和4.70億元。

報(bào)告期內(nèi)，該公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為14.25%、14.83%、16.52%和14.27%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為23.27%、24.83%、24.70%和24.35%。

炬申股份在招股說明書中稱，為提高毛利率指標(biāo)的可比性，發(fā)行人按細(xì)分業(yè)務(wù)類型與同行業(yè)公眾公司進(jìn)行對比。

運(yùn)輸業(yè)務(wù)上，過去三年及一期，三羊馬、天順股份、廈門象嶼、中儲股份4家同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為8.93%、9.41%、8.55%和6.96%，炬申股份物流運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率分別為11.51%、12.13%、11.67%和10.22%。

倉儲綜合業(yè)務(wù)上，過去三年及一期，粵儲物流、宏川智慧2家同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為52.22%、55.28%、56.52%和58.51%，炬申股份倉儲綜合業(yè)務(wù)毛利率分別為33.75%、40.16%、63.83%和61.70%。

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年6月30日，炬申股份資產(chǎn)總額分別為1.07億元、2.27億元、2.86億元和3.35億元;負(fù)債總額分別為1313.71萬元、8899.65萬元、1.24億元和1.36億元。

報(bào)告期內(nèi)各期，炬申股份的貨幣資金余額分別為1955.65萬元、702.17萬元、2993.87萬元及2807.38萬元;短期借款余額分別為500.00萬元、2800.00萬元、9012.73萬元及1.05億元。

報(bào)告期內(nèi)，炬申股份資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為10.12%、30.86%、47.61%和48.49%，流動(dòng)比率分別為2.98、0.85、1.11和1.15，速動(dòng)比率分別為2.83、0.44、0.72和0.86。

報(bào)告期各期末，炬申股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1344.34萬元、2063.32萬元、4538.89萬元和8620.95萬元，呈快速上升趨勢，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為5.97%、4.66%、5.70%和17.37%;壞賬準(zhǔn)備分別為86.26萬元、129.23萬元、260.20萬元和413.05萬元;應(yīng)收賬款賬面余額分別為1430.60萬元、2192.55萬元、4799.09萬元和8620.95萬元。

炬申股份與客戶約定的結(jié)算周期通常為1個(gè)月。報(bào)告期內(nèi)，炬申股份期后1個(gè)月回款比例分別為86.51%、92.77%、88.45%及63.48%。2017年至2019年，炬申股份期后12個(gè)月內(nèi)回款比例分別為97.65%、98.93%及99.08%。

2017 年度、2018 年度、2019 年度、2020年1-6月，炬申股份前五大客戶收入分別為1.55億元、3.28億元、5.41億元和3.32億元，占當(dāng)期收入總額的比例分別為68.91%、74.20%、67.93%和70.39%。其中。炬申股份第一大客戶天山鋁業(yè)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)收入分別為7936.21萬元、2.47億元、3.53億元和1.46億元，占當(dāng)期收入總額的比例分別為35.25%、55.73%、44.25%、31.03%。

2019年，同行業(yè)可比公司前五大客戶占比平均值為31.96%，第一大客戶占比為12.98%。

炬申股份的供應(yīng)商也存在一定的集中性。報(bào)告期內(nèi)，炬申股份對前五名供應(yīng)商的采購金額分別為1.17億元、3.09億元、5.61億元和3.14億元，占總采購金額的比重分別為67.23%、80.62%、86.46%和85.49%。奎屯貨運(yùn)中心始終位列炬申股份第一大供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)采購金額分別為8078.90萬元、2.68億元、4.08億元和1.28億元，占總采購額比重分別為46.34%、69.78%、62.89%和34.87%。

2019年，同行業(yè)可比公司前五大供應(yīng)商采購金額占比平均值為40.40%，第一大供應(yīng)商采購金額占比平均值為16.91%。

相關(guān)信息顯示，2016年至2018年，炬申股份第一大客戶天山鋁業(yè)有8條行政處罰，處罰單位皆為石河子市環(huán)境保護(hù)局，處罰事由包括違法傾倒固體廢物、擅自拆除水污染物處理設(shè)施、違法排放水污染物、違反大氣污染防治管理制度案等。

此外，還有兩家炬申股份的公路運(yùn)輸供應(yīng)商廣西天藍(lán)藍(lán)運(yùn)輸有限公司、南寧恒翔汽車運(yùn)輸有限公司數(shù)次因超限運(yùn)輸而被行政處罰。

炬申股份自身也屢屢被行政處罰。2017年至2019年，該公司累計(jì)被行政處罰25次。其中，在2017年度共計(jì)發(fā)生2項(xiàng)行政處罰，罰款金額共計(jì)為120元;在2018年度共計(jì)發(fā)生9項(xiàng)行政處罰，罰款金額共計(jì)為1.43萬元;于2019年度共計(jì)發(fā)生14項(xiàng)行政處罰，罰款金額共計(jì)為1.27萬元。

2017年至2019年，炬申股份進(jìn)行了四次利潤分配，累計(jì)分紅金額7931.70萬元，均已實(shí)施完畢。

對上述問題，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者發(fā)送郵件至炬申股份董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

沖刺深市中小板

炬申股份前身為廣東炬申物流有限公司，成立于2011年11月10日。2016年7月1日，有限公司整體變更為股份公司。

炬申股份自成立以來一直專注于有色金屬物流領(lǐng)域，通過“緊貼鋁產(chǎn)業(yè)鏈、橫縱輻射有色金屬領(lǐng)域其他品類”的戰(zhàn)略部署，形成了與客戶產(chǎn)業(yè)鏈深度融合、橫向綜合化發(fā)展、縱向深耕多式聯(lián)運(yùn)的業(yè)務(wù)格局，并通過建立運(yùn)輸專線優(yōu)勢及完善物流網(wǎng)絡(luò)布局，推動(dòng)有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的資源流通和價(jià)值流通，已成為有色金屬領(lǐng)域領(lǐng)先的綜合型第三方物流企業(yè)。該公司為客戶提供多式聯(lián)運(yùn)、直運(yùn)等貨物運(yùn)輸服務(wù)，同時(shí)提供倉儲裝卸、期貨交割與標(biāo)準(zhǔn)倉單制作、貨權(quán)轉(zhuǎn)移登記、倉儲管理輸出等物流鏈配套增值服務(wù)。

2016年11月15日，炬申股份股票在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。

2020年6月，炬申股份在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書，擬于深交所中小板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為天健會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)，發(fā)行人律師為北京市嘉源律師事務(wù)所，評估機(jī)構(gòu)為廣州市泰至資產(chǎn)評估事務(wù)所(特殊普通合伙)。

炬申股份本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過3224.20萬股，不低于發(fā)行后公司總股本的25.00%，發(fā)行后總股本不超過1.29億股。該公司擬募集資金5.80億元，其中3.00億元擬用于炬申準(zhǔn)東陸路港項(xiàng)目，1.30億元擬用于欽州臨港物流園項(xiàng)目，4871.18萬元擬用于供應(yīng)鏈管理信息化升級建設(shè)項(xiàng)目，1.01億元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

本次發(fā)行前，雷琦直接持有炬申股份的股份數(shù)量為5114.58萬股，間接持有公司股份數(shù)量為39.00萬股，合計(jì)5153.58萬股，所占比例為53.37%，系炬申股份的控股股東、實(shí)際控制人。

雷琦，男，1977年8月出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，大專學(xué)歷。1995年11月至1999年11月，于中國人民解放軍蘭州軍區(qū)華山基地服役，歷任戰(zhàn)士、班長;1999年11月至2006年8月，于廣東佛山從事物流運(yùn)輸業(yè)(個(gè)體運(yùn)輸);2006年9月至2016年1月，于佛山市南海區(qū)炬申運(yùn)輸服務(wù)部任負(fù)責(zé)人;2009年5月至2016年1月，于佛山市南海海納物流有限公司任監(jiān)事;2011年11月至2016年6月，于炬申有限任執(zhí)行董事兼經(jīng)理;2011年12月至今，于炬申倉儲歷任監(jiān)事、執(zhí)行董事兼經(jīng)理;2016年7月至今，擔(dān)任炬申股份董事長兼總經(jīng)理。

值得一提的是，雷琦的學(xué)歷在近年出現(xiàn)過變動(dòng)。在2016年至2018年的年度報(bào)告中，雷琦的學(xué)歷均為高中，而2019年年度報(bào)告和招股說明書中，雷琦已變?yōu)榇髮！?/p>

實(shí)控人“個(gè)體戶”起家

據(jù)中國經(jīng)營報(bào)，2011年11月，炬申股份的前身炬申有限由雷琦及其父雷高潮共同出資設(shè)立。該公司設(shè)立時(shí)注冊資本為1000萬元，實(shí)收資本為200萬元，其中，雷琦以貨幣出資120萬元，雷高潮以貨幣出資80萬元。

據(jù)招股書披露，炬申股份的實(shí)控人雷琦從個(gè)體運(yùn)輸起家。1999年11月，22歲的雷琦開始在廣東佛山從事物流運(yùn)輸業(yè)。2006年9月至2016年1月，雷琦在佛山市南海區(qū)炬申運(yùn)輸服務(wù)部任負(fù)責(zé)人。與此時(shí)期重合的是，炬申有限于2011年11月成立后，雷琦在該公司擔(dān)任執(zhí)行董事兼經(jīng)理。

經(jīng)過數(shù)次增資，炬申股份于2016年7月整體變更，設(shè)立為股份有限公司。雷琦之父雷高潮，目前持有炬申股份33.59%的股份，未有任職。

從主營業(yè)務(wù)來看，炬申股份緊貼鋁產(chǎn)業(yè)鏈，深耕鋁產(chǎn)業(yè)鏈中的電解鋁行業(yè)，其目前的業(yè)務(wù)區(qū)域主要集中于新疆、西南部地區(qū)和華南部地區(qū)。

在全國氧化鋁消耗量及電解鋁產(chǎn)量第二的新疆區(qū)域，炬申股份開展多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)，而在電解鋁的集散地及消費(fèi)地華南區(qū)域和華東區(qū)域，炬申股份布局了倉儲物流中心。

與此同時(shí)，該公司的直運(yùn)業(yè)務(wù)也在逐步發(fā)展。其中，代理運(yùn)輸業(yè)務(wù)以西南部地區(qū)為中心，該地區(qū)是鋁產(chǎn)業(yè)鏈的重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，已成為炬申股份的重點(diǎn)戰(zhàn)略布局區(qū)域。而炬申股份的自營運(yùn)輸業(yè)務(wù)則以華南區(qū)域?yàn)橹行?，采用自有車?duì)運(yùn)輸?shù)姆绞竭M(jìn)行承運(yùn)。

此外，炬申倉儲亦是上海期貨交易所交割倉庫容較大的鋁期貨交割倉和銅期貨交割倉。

連續(xù)兩年及一期凈現(xiàn)比低于1

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，炬申股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.25億元、4.43億元、7.97億元和4.71億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1826.99萬元、3918.12萬元、7753.76萬元和3730.98萬元。

報(bào)告期內(nèi)，炬申股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1934.70萬元、1541.14萬元、7427.74萬元和1540.97萬元，凈現(xiàn)比分別為1.06、0.39、0.96和0.41。

報(bào)告期內(nèi)，炬申股份銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.37億元、4.77億元、8.45億元和4.70億元。

2020年上半年毛利率14.27%

炬申股份毛利額均來自主營業(yè)務(wù)毛利。報(bào)告期內(nèi)，該公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為14.25%、14.83%、16.52%和14.27%。

從主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況來看，運(yùn)輸業(yè)務(wù)和倉儲綜合業(yè)務(wù)為炬申股份的兩大主營業(yè)務(wù)，其中運(yùn)輸業(yè)務(wù)又分為多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)、代理運(yùn)輸和自營運(yùn)輸。

報(bào)告期內(nèi)，炬申股份運(yùn)輸業(yè)務(wù)-多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.66億元、3.48億元、6.29億元和3.54億元，占比分別為73.78%、78.57%、78.99%和75.19%;運(yùn)輸業(yè)務(wù)-代理運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1820.56萬元、3346.13萬元、7771.37萬元和7208.56萬元，占比分別為8.09%、7.56%、9.75%和15.29%;運(yùn)輸業(yè)務(wù)-自營運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1304.95萬元、1870.16萬元、1550.24萬元和779.29萬元，占比分別為5.80%、4.23%、1.95%和1.65%;倉儲綜合業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2778.17萬元、4268.22萬元、7420.32萬元和3706.93萬元，占比分別為12.34%、9.64%、9.31%和7.86%。

其中，炬申股份運(yùn)輸業(yè)務(wù)-多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)毛利率分別為10.80%、11.55%、11.91%和10.61%，毛利額占比分別為55.92%、61.19%、56.94%和55.73%;運(yùn)輸業(yè)務(wù)-代理運(yùn)輸毛利率分別為8.24%、9.18%、6.71%和7.03%，毛利額占比分別為4.67%、4.68%、3.96%和7.65%;運(yùn)輸業(yè)務(wù)-自營運(yùn)輸毛利率分別為25.05%、28.14%、26.54%和22.57%，毛利額占比分別為10.19%、8.02%、3.12%和2.61%;倉儲綜合業(yè)務(wù)毛利率分別為33.75%、40.16%、63.83%和61.70%，毛利額占比分別為29.22%、26.12%、35.98%和34.00%。

也就是說，運(yùn)輸業(yè)務(wù)雖然為炬申股份“貢獻(xiàn)”的毛利潤更多，但其毛利率卻遠(yuǎn)低于倉儲綜合業(yè)務(wù)，并且直接拉低了企業(yè)的綜合毛利率。

在招股書中，炬申股份對此解釋稱，公司多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)的成本主要以外購的運(yùn)輸成本為主，其中，鐵路運(yùn)力、海路運(yùn)力的價(jià)格均為市場公開信息，較為透明。此外，炬申股份對多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)的定價(jià)以簽訂業(yè)務(wù)期間市場上的運(yùn)力費(fèi)用作為參考依據(jù)，考慮發(fā)運(yùn)規(guī)模及里程，再與客戶商定價(jià)格。因此，該業(yè)務(wù)的報(bào)價(jià)會隨著運(yùn)力價(jià)格的波動(dòng)而波動(dòng)，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司毛利率變動(dòng)較小。

炬申股份在招股說明書中稱，為提高毛利率指標(biāo)的可比性，發(fā)行人按細(xì)分業(yè)務(wù)類型與同行業(yè)公眾公司進(jìn)行對比。

運(yùn)輸業(yè)務(wù)上，過去三年及一期，三羊馬、天順股份、廈門象嶼、中儲股份4家同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為8.93%、9.41%、8.55%和6.96%，炬申股份物流運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率分別為11.51%、12.13%、11.67%和10.22%。

倉儲綜合業(yè)務(wù)上，過去三年及一期，粵儲物流、宏川智慧2家同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為52.22%、55.28%、56.52%和58.51%，炬申股份倉儲綜合業(yè)務(wù)毛利率分別為33.75%、40.16%、63.83%和61.70%。

整體來看，同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為23.27%、24.83%、24.70%和24.35%。

連續(xù)兩年及一期貨幣資金余額不及短期借款

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年6月30日，炬申股份資產(chǎn)總額分別為1.07億元、2.27億元、2.86億元和3.35億元。其中，該公司流動(dòng)資產(chǎn)分別為3917.19萬元、6746.41萬元、1.27億元和1.55億元，占比分別為36.44%、29.66%、44.52%和46.29%;非流動(dòng)資產(chǎn)分別為6831.23萬元、1.60億元、1.59億元和1.80億元，占比分別為63.56%、70.34%、55.48%和53.71%。

報(bào)告期內(nèi)各期，炬申股份的貨幣資金余額分別為1955.65萬元、702.17萬元、2993.87萬元及2807.38萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為49.92%、10.41%、23.49%和18.08%。

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年6月30日，炬申股份負(fù)債總額分別為1313.71萬元、8 899.65萬元、1.24億元和1.36億元。其中，該公司流動(dòng)負(fù)債分別為1313.71萬元、7915.65萬元、1.15億元和1.35億元，占比分別為100.00%、88.94%、92.77%和99.48%;非流動(dòng)負(fù)債分別為0元、984.00萬元、897.14萬元和70.84萬元，占比分別為0%、11.06%、7.23%和0.52%。

炬申股份短期借款主要為保證借款、質(zhì)押及保證借款和抵押及保證借款，報(bào)告期內(nèi)短期借款余額分別為500.00萬元、2800.00萬元、9012.73萬元及1.05億元，增長較快。

炬申股份稱，短期借款增長較快主要因?yàn)?017年至2019年，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為88.11%，并且報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營規(guī)模的快速擴(kuò)張導(dǎo)致運(yùn)力、物流設(shè)備的采購需求快速增加。為更高效地滿足日常運(yùn)營資金需求，公司在報(bào)告期內(nèi)向廣東南海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司丹灶支行、中國銀行佛山南海丹灶支行、廣發(fā)銀行股份有限公司佛山分行等銀行借入短期借款。

報(bào)告期內(nèi)，炬申股份長期借款余額分別為0.00萬元、984.00萬元、841.55萬元和0.00萬元，占負(fù)債總額比重分別為0.00%、11.06%、6.78%及0.00%，主要系該公司于2018年向中國銀行佛山南海丹灶支行借入的1200萬元長期借款。

報(bào)告期內(nèi)，炬申股份資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為10.12%、30.86%、47.61%和48.49%，流動(dòng)比率分別為2.98、0.85、1.11和1.15，速動(dòng)比率分別為2.83、0.44、0.72和0.86。

融資受限

另據(jù)投資時(shí)報(bào)，炬申股份在同行業(yè)中屬輕資產(chǎn)運(yùn)營的綜合物流型服務(wù)公司，報(bào)告期內(nèi)其固定資產(chǎn)的占比較低且逐年下滑，分別僅有20.37%、19.18%、18.54%和20.59%。

而該公司較低的固定資產(chǎn)水平限制了其銀行貸款能力，其融資一定程度上受到限制。如果該公司由于市場原因或行業(yè)原因出現(xiàn)資金短缺而又無法及時(shí)獲取融資，則可能面臨丟失業(yè)務(wù)機(jī)會、流失重要客戶的風(fēng)險(xiǎn)，從而對其正常經(jīng)營及業(yè)績造成不利影響。

應(yīng)收賬款呈快速上升趨勢

報(bào)告期各期末，炬申股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1344.34萬元、2063.32萬元、4538.89萬元和8620.95萬元，呈快速上升趨勢，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為5.97%、4.66%、5.70%和17.37%;壞賬準(zhǔn)備分別為86.26萬元、129.23萬元、260.20萬元和413.05萬元;應(yīng)收賬款賬面余額分別為1430.60萬元、2192.55萬元、4799.09萬元和8620.95萬元。

2018年、2019年和2020 年上半年，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值增長率分別為53.48%、119.98%和80.44%。2018年和2019年，炬申股份營業(yè)收入同比增幅分別為96.56%和80.02%。

報(bào)告期內(nèi)，炬申股份各期末應(yīng)收賬款余額增長速度較快，該公司與客戶約定的結(jié)算周期通常為1個(gè)月。

報(bào)告期內(nèi)各期，炬申股份期后1個(gè)月回款比例分別為86.51%、92.77%、88.45%及63.48%。2017年至2019年，炬申股份期后12個(gè)月內(nèi)回款比例分別為97.65%、98.93%及99.08%。

炬申股份解釋稱，2020年6月30日期后1個(gè)月回款比例較低的原因主要是公司主要客戶為新疆企業(yè)，受新冠肺炎疫情影響，新疆當(dāng)?shù)仄髽I(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)時(shí)間推延，導(dǎo)致回款比例有所降低。

報(bào)告期內(nèi)，炬申股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為25.80次/年、24.43次/年、22.79次/年和7.03次/年，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為20.10次/年、19.07次/年、18.09次/年和9.16次/年。

存貨余額連續(xù)兩年上升

炬申股份存貨主要包括周轉(zhuǎn)材料和未完成服務(wù)。未完成服務(wù)/合同履約成本主要指已發(fā)生但未完成的運(yùn)輸成本，在貨物運(yùn)輸服務(wù)完成并與客戶結(jié)算后結(jié)轉(zhuǎn)成本。周轉(zhuǎn)材料主要是零配件、辦公耗材等，期末賬面價(jià)值較小。

報(bào)告期內(nèi)，該公司存貨賬面余額分別為49.64萬元、2720.72萬元、4034.00萬元和1896.26萬元。報(bào)告期內(nèi)各期，該公司存貨無跌價(jià)準(zhǔn)備。

其中，報(bào)告期各期，炬申股份存貨中，周轉(zhuǎn)材料余額分別為0元、12.52萬元、19.48萬元和21.88萬元;未完成服務(wù)余額分別為49.64萬元、2708.20萬元、4014.52萬元和0元;合同履約成本余額分別為0元、0元、0元和1874.38萬元。

報(bào)告期各期末，炬申股份存貨庫齡基本在一個(gè)月以內(nèi)，占比分別為100%、99.45%、97.79%及94.39%。

報(bào)告期內(nèi)，炬申股份存貨周轉(zhuǎn)率分別為51.83次/年、27.21次/年、19.69次/年和13.63次/年;同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為103.88次/年、194.79次/年、211.30次/年和27.52次/年。

2020年上半年七成營收來自前五大客戶

2017 年度、2018 年度、2019 年度、2020年1-6月，炬申股份前五大客戶收入分別為1.55億元、3.28億元、5.41億元和3.32億元，占當(dāng)期收入總額的比例分別為68.91%、74.20%、67.93%和70.39%，客戶集中度較高。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，炬申股份第一大客戶天山鋁業(yè)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)收入分別為7936.21萬元、2.47億元、3.53億元和1.46億元，占當(dāng)期收入總額的比例分別為35.25%、55.73%、44.25%、31.03%，對第一大客戶存在一定的依賴性。

炬申股份稱，公司所服務(wù)的電解鋁行業(yè)，從國內(nèi)產(chǎn)量分布區(qū)域來看，山東、新疆和內(nèi)蒙古三大電解鋁生產(chǎn)基地2018年合計(jì)產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量約54.79%，行業(yè)集中度較高。電解鋁產(chǎn)量分布集中度高的特點(diǎn)一定程度上使得為電解鋁提供綜合運(yùn)輸服務(wù)的物流企業(yè)存在客戶集中度高的特點(diǎn)。

炬申股份同時(shí)坦承，若未來公司主要的客戶群特別是天山鋁業(yè)出現(xiàn)不利因素，可能會對公司的業(yè)務(wù)造成較大的不利影響，導(dǎo)致公司業(yè)績下滑。

根據(jù)招股說明書，最近一年，三羊馬、天順股份、廈門象嶼、中儲股份、粵儲物流、宏川智慧6家同行業(yè)可比公司前五大客戶占比平均值為31.96%，第一大客戶占比為12.98%;同期，炬申股份前五大客戶占比為67.93%，第一大客戶占比為44.25%。

炬申股份表示，粵儲物流及宏川智慧主營倉儲綜合業(yè)務(wù)，具有客戶較分散、單個(gè)客戶形成收入較低的特點(diǎn)，因此其客戶集中度低于發(fā)行人。發(fā)行人倉儲綜合業(yè)務(wù)的客戶集中度程度則與粵儲物流和宏川智慧具有較強(qiáng)的可比性。

2017年至2019年，前五大客戶收入占比中，粵儲物流分別為40.75%、34.29%和32.28%，宏川智慧分別為18.09%、15.90%、16.93%，粵儲物流和宏川智慧兩家公司平均值分別為29.42%、25.10%、24.61%，炬申股份分別為34.98%、26.83%、14.72%;第一大客戶收入占比中，粵儲物流分別為24.05%、19.16%和8.52%，宏川智慧分別為4.80%、4.09%、5.51%，粵儲物流和宏川智慧兩家公司平均值分別為14.43%、11.63%和7.02%，炬申股份分別為16.23%、8.22%和4.47%。

炬申股份在招股說明書中稱，與發(fā)行人多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)最為可比的鋁產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)輸服務(wù)企業(yè)杭州鐵集。報(bào)告期內(nèi)，杭州鐵集前五大客戶收入占比分別為88.02%、68.50%、63.93%和58.35%;第一大客戶收入占比分別為32.23%、20.93%、25.29%和18.14%。

連續(xù)兩年及一期向前五大供應(yīng)商采購占比超80%

報(bào)告期內(nèi)，受同一實(shí)際控制人控制的供應(yīng)商合并計(jì)算口徑下，炬申股份對前五名供應(yīng)商的采購金額分別為1.17億元、3.09億元、5.61億元和3.14億元，占總采購金額的比重分別為67.23%、80.62%、86.46%和85.49%。

其中，報(bào)告期內(nèi)，奎屯貨運(yùn)中心始終位列炬申股份第一大供應(yīng)商，采購金額分別為8078.90萬元、2.68億元、4.08億元和1.28億元，占總采購額比重分別為46.34%、69.78%、62.89%和34.87%。

炬申股份向第一大供應(yīng)商采購占比呈現(xiàn)先上升再下降的趨勢，該公司解釋稱，主要原因系報(bào)告期初，發(fā)行人部分鐵路運(yùn)力通過代理公司進(jìn)行采購，隨著后續(xù)承運(yùn)量大幅提升，發(fā)行人隨之采用自行采購的方式，因此，2017年至2018年，奎屯貨運(yùn)中心采購比例逐漸提升，2019年保持較高水平。至2020年，由于西南部地區(qū)業(yè)務(wù)和新疆準(zhǔn)東區(qū)域業(yè)務(wù)得以快速發(fā)展，發(fā)行人轉(zhuǎn)向廣西沿海鐵路、中儲智運(yùn)和烏準(zhǔn)鐵路采購相關(guān)運(yùn)力，對奎屯貨運(yùn)中心的采購有所下降。

2019年，同行業(yè)可比公司前五大供應(yīng)商采購金額占比平均值為40.40%，第一大供應(yīng)商采購金額占比平均值為16.91%;炬申股份前五大供應(yīng)商采購金額占比平均值為86.46%，第一大供應(yīng)商采購金額占比平均值為62.89%。

過去三年及一期，同行業(yè)可比公司杭州鐵集向前五大供應(yīng)商采購占比分別為78.85%、64.29%、64.29%和52.70%，向第一大供應(yīng)商采購占比分別為53.46%、35.91%、23.90%和18.44%。

大客戶和供應(yīng)商屢遭處罰

據(jù)中國經(jīng)營報(bào)，據(jù)招股書披露，炬申股份與天山鋁業(yè)合作時(shí)長超過8年，后者為我國鋁產(chǎn)業(yè)鏈大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，由上市公司天山鋁業(yè)集團(tuán)股份有限公司(002532.SZ)全資控股。

相關(guān)信息顯示，2016年至2018年，天山鋁業(yè)有8條行政處罰，處罰單位皆為石河子市環(huán)境保護(hù)局，處罰事由包括違法傾倒固體廢物、擅自拆除水污染物處理設(shè)施、違法排放水污染物、違反大氣污染防治管理制度案等。

在炬申股份披露的客戶與供應(yīng)商列表中，不僅天山鋁業(yè)因環(huán)境問題屢次被行政處罰，還有兩家公路運(yùn)輸供應(yīng)商數(shù)次因超限運(yùn)輸而被行政處罰。

招股書顯示，廣西天藍(lán)藍(lán)運(yùn)輸有限公司(以下簡稱“天藍(lán)藍(lán)運(yùn)輸”)為炬申股份2018年和2019年的公路運(yùn)輸供應(yīng)商。炬申股份對其采購金額分別為419.98萬元和135.39萬元。

據(jù)媒體報(bào)道，南寧市交通執(zhí)法支隊(duì)曾于2019年3月約談了廣西天藍(lán)藍(lán)運(yùn)輸有限公司。據(jù)悉，2017年8月至2018年3月期間，該公司所屬22輛貨運(yùn)車輛在廣東省中山市違法超限運(yùn)輸達(dá)88次。

此外，天眼查信息顯示，天藍(lán)藍(lán)運(yùn)輸目前共有102條行政處罰，處罰單位包括南寧市交通運(yùn)輸局、中山市交通運(yùn)輸局等。其中，最近一條處罰事由為2018年7月10日，該公司的重型半掛牽引車涉嫌擅自在中江高速路段超限行駛。該車載貨總重61.816噸，限重49噸，超限12.816噸。

除天藍(lán)藍(lán)運(yùn)輸外，炬申股份在2018年和2019年的另一公路運(yùn)輸供應(yīng)商——南寧恒翔汽車運(yùn)輸有限公司(以下簡稱“恒翔運(yùn)輸”)也曾因同樣原因被行政處罰。炬申股份在上述兩年對該公司的采購金額為185.62萬元和95.36萬元。

天眼查信息顯示，恒翔運(yùn)輸目前有17條行政處罰，處罰單位包括中山市交通運(yùn)輸局、深圳市交通運(yùn)輸局等。其中，一條來自佛山市交通運(yùn)輸局的處罰事由寫到，2018年7月11日恒翔運(yùn)輸?shù)囊惠v重型半掛牽引車運(yùn)載木板從廣西南寧五塘往佛山市南海區(qū)大轉(zhuǎn)彎方向行駛。該車車貨總重66.011噸，超限17.011噸。

報(bào)告期內(nèi)被行政處罰25次

報(bào)告期內(nèi)，炬申股份存在行政處罰情形，單筆處罰金額最高不超過3500元。其中，在2017年度共計(jì)發(fā)生2項(xiàng)行政處罰，罰款金額共計(jì)為120元;在2018年度共計(jì)發(fā)生9項(xiàng)行政處罰，罰款金額共計(jì)為1.43萬元;于2019年度共計(jì)發(fā)生14項(xiàng)行政處罰，罰款金額共計(jì)為1.27萬元。

炬申股份表示，鑒于前述罰款主要系公司及相關(guān)子公司超限超載行駛、未按規(guī)定檢測運(yùn)輸車輛、發(fā)票遺失及未按期辦理納稅申報(bào)等因素所致，所涉及的事項(xiàng)情節(jié)輕微且處罰金額較小，公司及相關(guān)子公司也已根據(jù)行政處罰決定書的要求繳納了相應(yīng)罰款，并進(jìn)行了整改，因此該等處罰不屬于重大行政違法行為，不會對本次發(fā)行上市構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

值得一提的是，在炬申股份歷次出資中，存在一次違法違規(guī)行為，且相關(guān)責(zé)任人受到處罰。

2012年8月2日，炬申有限股東會作出決議，同意炬申有限增加實(shí)收資本，由原來的200萬元增加到1000萬元;其中，雷琦增加實(shí)收資本480萬元，雷高潮增加實(shí)收資本320萬元，均于2012年8月13日之前繳足。同日，炬申有限根據(jù)上述股東會決議相應(yīng)修訂了炬申有限章程。在繳納前述出資后，2012年8月，雷琦、雷高潮分別將上述出資480萬元、320萬元通過網(wǎng)銀轉(zhuǎn)賬方式轉(zhuǎn)出。

對于上述出資轉(zhuǎn)出行為，根據(jù)佛山市禪城區(qū)工商局2013年5月15日作出的佛禪工商處字[2013]381、229號《行政處罰決定書》，上述出資轉(zhuǎn)出行為“未因此導(dǎo)致企業(yè)公司中斷經(jīng)營，亦也未損害債權(quán)人或相關(guān)利害關(guān)系人的合法權(quán)益，不構(gòu)成抽逃出資罪。”因此，佛山市禪城區(qū)工商局決定根據(jù)當(dāng)時(shí)有效的《公司法》按最低處罰標(biāo)準(zhǔn)對雷琦、雷高潮分別予以罰款24萬元、16萬元的處罰。雷琦、雷高潮已于當(dāng)日向佛山市禪城區(qū)工商局祖廟分局繳納了罰款。

2013年3月20日，廣州市穗晟會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)出具文號為“穗晟驗(yàn)字(2013)第005號”《驗(yàn)資報(bào)告》，經(jīng)審驗(yàn)，截至2013年3月20日止，有限公司已收到股東補(bǔ)繳的第2期出資人民幣800.00萬元，各股東均以貨幣出資。

炬申股份解釋稱，根據(jù)《行政處罰決定書》，雷琦、雷高潮的前述行為未造成發(fā)行人經(jīng)營管理中斷，未損害債權(quán)人或其他利害關(guān)系人的合法權(quán)益。雷琦、雷高潮在收到《行政處罰決定書》后，已積極繳納罰款，全面履行補(bǔ)繳出資義務(wù)，并向佛山市工商局提交了補(bǔ)充驗(yàn)資報(bào)告，公司注冊資本已補(bǔ)充足額繳納完畢。雷琦、雷高潮后續(xù)未再因類似事件而遭受處罰，且上述處罰行為距本招股說明書出具之日較為久遠(yuǎn)。因此，雷琦、雷高潮歷史上將出資轉(zhuǎn)出行為未對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響，不構(gòu)成本次發(fā)行上市的實(shí)質(zhì)性法律障礙。

員工人數(shù)持續(xù)增長

報(bào)告期內(nèi)，炬申股份員工人數(shù)分別為156人、209人、242人和273人。

按員工專業(yè)結(jié)構(gòu)分類，截至2020年6月30日，炬申股份管理人員、財(cái)務(wù)人員、銷售人員、技術(shù)人員、業(yè)務(wù)支持人員分別為47人、17人、26人、103人、80人，占比分別為17.22%、6.23%、9.52%、37.73%和29.30%。

按員工受教育程度分類，截至2020年6月30日，炬申股份研究生(碩士)、本科、專科和?？埔韵聠T工人數(shù)分別為2人、21人、50人和200人，占比分別為0.73%、7.69%、18.32%、73.26%。

按員工年齡分布情況分類，截至2020年6月30日，炬申股份50歲以上、30-50歲、30歲以下員工人數(shù)分別為36人、182人、55人，占比分別為13.19%、66.67%、20.15%。

3年分紅7931.70萬元

2017年至2019年，炬申股份進(jìn)行了四次利潤分配，累計(jì)分紅金額7931.70萬元，均已實(shí)施完畢。

其中，2017年度，炬申股份以公司股本總額6000 萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.39元(含稅)，同時(shí)，以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增1.1股，轉(zhuǎn)增后公司總股本將由6000 萬股增加至6660萬股。

2018年半年度，炬申股份以公司股本總額7260萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.95元(含稅)。

2018年度;炬申股份以公司股本總額7260 萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.75元(含稅)。

2019年三季度，炬申股份以公司股本總額7260萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5.25元(含稅)，同時(shí)，以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增3.3 股，轉(zhuǎn)增后公司總股本將由7260萬股增加至9655.80萬股。

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