2月8日晚間，央行發(fā)布了《2020年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)?！秷?bào)告》認(rèn)為，總體來(lái)看，2020年穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了前瞻性、主動(dòng)性、精準(zhǔn)性和有效性，為我國(guó)率先控制疫情、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)提供了有力支撐。

加強(qiáng)存款管理維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序

維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，有利于保持金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本合理穩(wěn)定，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本，為有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革營(yíng)造良好條件。《報(bào)告》指出，人民銀行高度重視加強(qiáng)存款管理，發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于加強(qiáng)存款利率管理的通知》，要求金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格執(zhí)行存款利率和計(jì)結(jié)息管理規(guī)定。同時(shí)，人民銀行指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制(簡(jiǎn)稱“利率自律機(jī)制”)，對(duì)存款利率進(jìn)行行業(yè)自律管理，維護(hù)存款市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)。

為維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，2019年以來(lái)，中國(guó)人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制加強(qiáng)存款自律管理，督促金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，有序整改不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品?！秷?bào)告》指出，截至2020年末，活期存款靠檔計(jì)息產(chǎn)品余額為1.2萬(wàn)億元，較整改前壓降5.5萬(wàn)億元，壓降比例超過(guò)81%;截至2020年末，定期存款提前支取靠檔計(jì)息產(chǎn)品已順利實(shí)現(xiàn)余額清零目標(biāo)，共壓降15.4萬(wàn)億元。

與此同時(shí)，《報(bào)告》指出，為引導(dǎo)結(jié)構(gòu)性存款規(guī)范有序發(fā)展，2019年12月人民銀行組織利率自律機(jī)制將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入自律管理范圍，督促銀行合理確定利率水平。同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)也采取措施，督促銀行有序發(fā)展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)。2020年12月，結(jié)構(gòu)性存款保底收益率為1.25%，較2019年12月下降1.18個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，結(jié)構(gòu)性存款的整體預(yù)期收益率和兌付收益率也快速下行，2020年12月分別為3.09%和3.03%，較2019年12月下降0.5個(gè)和0.54個(gè)百分點(diǎn)。2020年末結(jié)構(gòu)性存款余額為6.3萬(wàn)億元，較2020年4月的最高點(diǎn)10.7萬(wàn)億元減少4.4萬(wàn)億元。

此外，《報(bào)告》指出，在加強(qiáng)對(duì)異地存款的管理方面，為引導(dǎo)地方法人銀行更好地服務(wù)本地，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，人民銀行將于2021 年第一季度起，將地方法人銀行吸收異地存款情況納入宏觀審慎評(píng)估 (MPA)，禁止其通過(guò)各種渠道開辦異地存款，已發(fā)生的存量存款自然到期結(jié)清。無(wú)實(shí)體經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，業(yè)務(wù)在線上開展的銀行除外，但此類銀行展業(yè)范圍不受空間限制，實(shí)質(zhì)上已成為全國(guó)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)的銀行，所以存款利率自律要求參考國(guó)有銀行執(zhí)行。

“存款基準(zhǔn)利率作為利率體系的‘壓艙石’，要長(zhǎng)期保留。”《報(bào)告》指出，下一步，人民銀行將繼續(xù)發(fā)揮利率自律機(jī)制的作用，加強(qiáng)對(duì)不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、異地存款的管理，防止非理性競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)存款市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)，保持銀行負(fù)債端成本穩(wěn)定，為推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降創(chuàng)造良好環(huán)境。

發(fā)展綠色金融推動(dòng)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)

《報(bào)告》明確，人民銀行將圍繞碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，做好綠色金融頂層設(shè)計(jì)和規(guī)劃，發(fā)揮金融支持綠色發(fā)展三大功能，逐步完善綠色金融體系五大支柱。

具體來(lái)看，發(fā)揮金融支持綠色發(fā)展的三大功能方面，《報(bào)告》提出，一是充分發(fā)揮資源配置作用。為促使綠色金融發(fā)展聚焦綠色低碳領(lǐng)域，應(yīng)通過(guò)貨幣政策、信貸政策、監(jiān)管政策、強(qiáng)制披露、 綠色評(píng)價(jià)、行業(yè)自律、產(chǎn)品創(chuàng)新等多種政策措施，引導(dǎo)和撬動(dòng)金融資源向清潔能源、綠色轉(zhuǎn)型、碳捕集與封存等綠色創(chuàng)新項(xiàng)目?jī)A斜。二是做好氣候變化相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理。應(yīng)通過(guò)氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試、環(huán)境和氣候風(fēng)險(xiǎn)分析等手段，增強(qiáng)金融體系管理轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的能力。三是在碳中和約束下促進(jìn)碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)。應(yīng)圍繞碳中和目標(biāo)，制定具有強(qiáng)約束力的碳排放指標(biāo)。推動(dòng)建設(shè)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，設(shè)計(jì)好與碳交易相關(guān)的金融產(chǎn)品和交易機(jī)制，在碳排放約束下促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)合理的碳價(jià)格。

為發(fā)揮好金融支持綠色發(fā)展的三大功能，應(yīng)逐步完善綠色金融體系五大支柱?！秷?bào)告》提出，一是健全綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系?？上刃性囉镁G色金融國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)綠色金融規(guī)范發(fā)展，為在全國(guó)推動(dòng)實(shí)施銀行可操作、企業(yè)得實(shí)惠的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。

二是完善金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求。逐步建立金融機(jī)構(gòu)氣候和環(huán)境信息披露制度，引導(dǎo)社會(huì)投資向綠色低碳等環(huán)境友好型企業(yè)傾斜。

三是構(gòu)建政策激勵(lì)約束體系。定期開展金融機(jī)構(gòu)綠色金融業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。研究綠色資產(chǎn)和棕色資產(chǎn)差異化設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的可行性。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具， 引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)綠色低碳領(lǐng)域的信貸支持。

四是不斷完善綠色金融產(chǎn)品和市場(chǎng)體系。要充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用， 通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品工具、提高定價(jià)合理性、加強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理等手段，繼續(xù)發(fā)展綠色信貸、綠色債券、綠色基金等產(chǎn)品，建設(shè)碳市場(chǎng)，發(fā)展碳期貨。

五是加強(qiáng)綠色金融國(guó)際合作。繼續(xù)在G20、央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò) (NGFS)、“一帶一路”等多邊框架和中歐、中英、中法等雙邊框架下深化綠色 金融國(guó)際合作。

關(guān)注大國(guó)貨幣政策的溢出效應(yīng)

《報(bào)告》指出，境外寬松貨幣政策的溢出效應(yīng)值得關(guān)注。一般而言，主要央行實(shí)施寬松政策過(guò)程中，其境內(nèi)流動(dòng)性會(huì)向境外漏損。但在過(guò)去，危機(jī)時(shí)期國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩容易引發(fā)市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致資金出于避險(xiǎn)目的又回流主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這在一定程度上緩解了資金漏損對(duì)政策效應(yīng)的影響。而本次應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情沖擊過(guò)程中，全球流動(dòng)性回流主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模減少。相較而言，我國(guó)形勢(shì)好，率先控制疫情、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，2020年境外資金流入我國(guó)債券市場(chǎng)超過(guò)1萬(wàn)億元，60%以上是境外央行的長(zhǎng)期資金，購(gòu)買的主要品種是國(guó)債和政策性金融債。

《報(bào)告》認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著疫情得到控制、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確，主要經(jīng)濟(jì)體央行寬松貨幣政策將可能退出，屆時(shí)資本流動(dòng)方向也可能出現(xiàn)變化，這對(duì)我國(guó)這樣的超大型經(jīng)濟(jì)體而言是正常的，但也要防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

《報(bào)告》還指出，我國(guó)已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，過(guò)去10年對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)平均達(dá)到30%左右，宏觀政策溢出效應(yīng)顯現(xiàn)，不再單純是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀政策溢出效應(yīng)的被動(dòng)接受者。而且，2020年以來(lái)，我國(guó)堅(jiān)持正常貨幣政策，是少數(shù)實(shí)施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體，正常貨幣政策主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是利率保持在合理區(qū)間，沒(méi)有采取零利率甚至負(fù)利率;二是央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?；痉€(wěn)定，銀 行貨幣創(chuàng)造的市場(chǎng)化功能正常有效發(fā)揮;三是宏觀杠桿率和貨幣信貸增速遠(yuǎn)低于2009 年應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期。

“總的來(lái)看，堅(jiān)持正常貨幣政策比較好地把握了穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期均衡，2020 年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 2.3%，是唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，這有利于帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，進(jìn)而有利于其他主要經(jīng)濟(jì)體未來(lái)恢復(fù)貨幣政策正?；倪M(jìn)程。”《報(bào)告》分析稱。

合理評(píng)估居民部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

近期各方對(duì)我國(guó)居民杠桿率上升的問(wèn)題關(guān)注較多。對(duì)此，《報(bào)告》指出，我國(guó)大約有20%的居民債務(wù)與經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)相關(guān)，剔除后我國(guó)居民杠桿率在國(guó)際上處于合理水平。我國(guó)居民部門的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)，主要來(lái)自個(gè)體工商戶的經(jīng)營(yíng)性貸款，也有一些個(gè)體戶使用消費(fèi)貸、信用卡資金經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)。2020年上半年末，BIS口徑的我國(guó)居民杠桿率為59.1%，已接近歐元區(qū)和日本;但剔除經(jīng)營(yíng)性居民債務(wù)后，同期居民杠桿率降至46%左右，在國(guó)際上仍處合理水平。

《報(bào)告》分析稱，我國(guó)居民部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但宏觀空間也已不大。在堅(jiān)持“房住不炒”、強(qiáng)化消費(fèi)金融監(jiān)管的背景下，居民債務(wù)增速已從前幾年超過(guò)20%放緩至當(dāng)前的15%左右，居民杠桿率上升的速度亦有所放緩?？紤]到我國(guó)居民杠桿率中有相當(dāng)部分是具有自償性的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)，加上我國(guó)高儲(chǔ)蓄率的“厚家底”、個(gè)人住房貸款首付比例較高的“緩沖帶”，以及居民債務(wù)高度分散、集中度較低的特點(diǎn)，我國(guó)居民部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚在可控范圍。但也要看到，2011年以來(lái)我國(guó)居民部門杠桿率持續(xù)走高，2011年末至2020年上半年的上升幅度超過(guò)31個(gè)百分點(diǎn)，居民債務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張的空間已非常有限，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

“總體而言，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，要注重需求側(cè)管理，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)，激發(fā)國(guó)內(nèi)消費(fèi)潛力，但不宜靠發(fā)展消費(fèi)金融來(lái)擴(kuò)大消費(fèi)。”《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行，更多從促進(jìn)就業(yè)、完善社保、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、改善消費(fèi)環(huán)境等方面發(fā)力，始終把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。

下一階段主要政策思路

對(duì)于下一階段的主要政策思路，《報(bào)告》表示，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。以“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”為目標(biāo)，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，同時(shí)根據(jù)形勢(shì)變化靈活調(diào)整政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)。

發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，完善央行政策利率體系，深化貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革，鞏固貸款實(shí)際利率下降成果，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率形成中的決定性作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加強(qiáng)宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

加強(qiáng)監(jiān)測(cè)分析和預(yù)期管理，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問(wèn)責(zé)制度體系，妥善處置好個(gè)體機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步壓實(shí)各方責(zé)任，多渠道補(bǔ)充銀行資本金，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高質(zhì)量供給引領(lǐng)和創(chuàng)造新需求，加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

關(guān)鍵詞： 央行發(fā)布