再過幾天，曾經(jīng)喧囂無比的分級基金將曲終人散，集體黯然謝幕。

盡管仍有不少持有人戀戀不舍，但基金公司將按資管新規(guī)的要求于2020年底完成分級基金的整改，取消分級運作機制。隨著年末“大限”將至，分級基金近期密集發(fā)布公告對分級份額終止運作進(jìn)行風(fēng)險提示。根據(jù)公告提示，這些產(chǎn)品的最后交易日、基金份額折算基準(zhǔn)日為2020年12月31日，終止上市日為2021年1月4日或5日。

從2007年7月9日首只產(chǎn)品開始募集之后，歷經(jīng)多次迭代，分級基金形成了與普通公募基金產(chǎn)品截然不同的模式：同時具有杠桿、固定收益份額、二級市場交易、折溢價、合并分拆等諸多元素，不同份額間可上市交易并可互相轉(zhuǎn)換套利，還存在上下折算機制。表面上看，分級基金產(chǎn)品滿足了多類投資者的需求。分級A滿足低風(fēng)險投資者的需求;分級B滿足風(fēng)險相對中等偏高的投資者需求;在A類、B類投資過程中，存在著套利的機會，又滿足了套利投資者的需求。在中小投資者杠桿投資品種匱乏之際，提供了一個便利的杠桿工具。

但是，一方面，分級基金不僅是暗含融資、內(nèi)置杠桿，且杠桿倍數(shù)隨凈值波動，不同份額定價傳導(dǎo)機制復(fù)雜;另一方面，分級基金與其他杠桿產(chǎn)品不同，本身沒有設(shè)置任何投資門檻，也不存在投資者適當(dāng)性管理的要求，買入分級基金只要有股票賬戶即可。因此，部分投資者把分級基金當(dāng)成了自帶杠桿、賺“快錢”的博弈工具，從而為如今的消亡埋下了伏筆。

借助杠桿效應(yīng)和若隱若現(xiàn)的套利機會，分級基金賺錢能力被放大，數(shù)以百計的各類分級基金產(chǎn)品蜂擁而上。濃厚的博弈色彩令場內(nèi)外眾多投機資金涌入，分級基金的規(guī)模在2014年至2015年上半年這一波行情中迅速擴至5000億元左右。但在賺錢效應(yīng)的誘惑之下，部分投資者往往只看到分級B份額杠桿的財富效應(yīng)，卻忽略了高杠桿背后的高風(fēng)險。隨著市場急轉(zhuǎn)直下，分級B遭遇空前的下折潮，高杠桿演化成收割的“巨型鐮刀”。分級基金本身機制相對復(fù)雜，多數(shù)投資者對分級基金特殊的制度安排并不熟悉，很多人對折算風(fēng)險、配對轉(zhuǎn)換、溢價套利所知甚少。因此，對于專業(yè)知識和投資經(jīng)驗匱乏的普通投資者來說，這幾乎就是他們的噩夢。

分級基金始于國內(nèi)基金公司的產(chǎn)品創(chuàng)新，本是對基金產(chǎn)品類型的一個有益補充，給投資者提供更多的選擇。但在激烈競爭下忘記了創(chuàng)新的初心，加上規(guī)則設(shè)計不足和專業(yè)性的不對稱，讓分級基金的創(chuàng)新之路逐漸變異，從而走上不歸之路。

關(guān)鍵詞： 基金