在爆款產(chǎn)品頻出的2020年，申萬菱信基金未能收獲一只爆款權(quán)益產(chǎn)品，這使得公司最新規(guī)模又較今年中期下滑一名。旗下多只產(chǎn)品的年內(nèi)業(yè)績(jī)雖然表現(xiàn)不菲，但規(guī)模上卻令人失望，甚至有的還出現(xiàn)清盤警報(bào)聲。

爆款權(quán)益產(chǎn)品頻出的2020年，內(nèi)地基金公司馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著，年內(nèi)成功收獲爆款產(chǎn)品的公募基金普遍日子過得滋潤(rùn)，而募集成績(jī)不理想的，則只能勒緊褲腰帶度日，這其中就包括總部位于上海的申萬菱信基金。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，申萬菱信基金在內(nèi)地公募基金公司中排名第58位，相比中期排名后退一位。從公司新發(fā)產(chǎn)品情況看，年內(nèi)惟一的爆款產(chǎn)品來自于債券領(lǐng)域，若從權(quán)益類陣營(yíng)來看，剔除量化和偏債混基外，公司年內(nèi)惟一新發(fā)的主動(dòng)權(quán)益類基金是申萬菱信醫(yī)藥先鋒，然而其最終募集金額僅有8.7982億元。“公司沒有權(quán)益爆款的主要原因還是缺乏領(lǐng)軍人物，雖然公司老的基金經(jīng)理孫琳、俞誠(chéng)今年都有新基金發(fā)行，但是就他們的影響力來說，暫時(shí)還達(dá)不到爆款基金的要求。”愛方財(cái)富總經(jīng)理莊正表示。

同時(shí)，從公司主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理一方來看，《紅周刊(博客,微博)》記者不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，該公司目前的權(quán)益類基金經(jīng)理約為12人，其中多數(shù)基金經(jīng)理的資歷和業(yè)績(jī)回報(bào)較為平平，即便其中有短期業(yè)績(jī)較為出色者，也難以讓產(chǎn)品規(guī)模有效放大。當(dāng)然，隨著原農(nóng)銀匯理的明星基金經(jīng)理付娟跳槽至申萬菱信，并出任申萬菱信新經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理后，她或許在明年的權(quán)益產(chǎn)品大戰(zhàn)中，能給公司帶來一定的驚喜。

多只權(quán)益類基金贏了業(yè)績(jī)卻輸了規(guī)模

從年內(nèi)發(fā)行的新品來看，申萬菱信基金在2019年沒能發(fā)行成立一只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，2020年上半年同樣是一片空白，而今年年內(nèi)“惟一”的主動(dòng)權(quán)益類新品申萬菱信醫(yī)藥先鋒也是成立于11月16日，基金契約規(guī)定，重點(diǎn)投資在中國(guó)境內(nèi)和香港上市的生物醫(yī)藥類公司。然而遺憾的是，在今年爆款產(chǎn)品發(fā)行頻出的大潮中，其最終募集份額僅有8.80億份。

就產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模一般的背后原因看，除了與這只主題基金發(fā)行時(shí)醫(yī)藥板塊的市場(chǎng)熱度已經(jīng)大幅降溫有關(guān)外，與在任基金經(jīng)理也有一定關(guān)系。資料顯示，該產(chǎn)品的基金經(jīng)理之一孫琳的從業(yè)時(shí)間雖然接近7年，但從其過往所管產(chǎn)品來看，似乎并非專注于醫(yī)藥領(lǐng)域，同時(shí)天天基金網(wǎng)的資料也顯示，其似乎也并非出身于醫(yī)藥的科班。同時(shí)，與孫琳配合管理的基金經(jīng)理?xiàng)顡P(yáng)還是一位出道尚不滿1年的新人。在如是情況下，公司年內(nèi)惟一的主動(dòng)權(quán)益新品錯(cuò)失爆款似乎也就不難理解了。

與此同時(shí)，從公司主動(dòng)權(quán)益類基金存續(xù)產(chǎn)品來看，盡管今年基金市場(chǎng)規(guī)模得到了大幅增長(zhǎng)，但公司產(chǎn)品規(guī)模卻始終沒有太大的起色。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在公司目前的普通股基、靈活配置、偏股混基三類產(chǎn)品中，按照三季度末的份額看，僅有新動(dòng)力(310328)、新能源汽車、盛利精選(310308)、創(chuàng)業(yè)板量化四只基金規(guī)模突破了10億份，而規(guī)模不到2億份的袖珍權(quán)益類基金則將近10只，尤其是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)輪動(dòng)兩只基金的規(guī)模排名基本墊底權(quán)益類。那么，是不是因?yàn)檫@些基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)不夠優(yōu)秀才導(dǎo)致規(guī)模沒有起色呢?如果這樣武斷地定義，則顯然是有些片面的。

首先看公司規(guī)模“墊底”的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其三季度末的規(guī)模為0.27億元，大約45%的收益水平在同類基金中位居中游。從基金目前情況看，雖然該產(chǎn)品原基金經(jīng)理孫琳于7月中旬離任，接任其位置的是一位年內(nèi)才出道的新人廖明兵，但廖明兵在接管后勇于創(chuàng)新，將老將孫琳二季度持有的中信證券(600030,股吧)、恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)、貴州茅臺(tái)(600519,股吧)等核心資產(chǎn)標(biāo)的在三季度期間悉數(shù)放棄，取而代之的是龍?bào)纯萍?603906,股吧)、鴻路鋼構(gòu)(002541,股吧)等多只年內(nèi)強(qiáng)勢(shì)股，從三季報(bào)前十大重倉(cāng)市場(chǎng)表現(xiàn)看，除了億緯鋰能(300014,股吧)在三季度期間表現(xiàn)一般外，余者均獲得不菲的上漲，進(jìn)而也使得產(chǎn)品凈值在三季度期間能夠上漲14%，明顯好于同期滬市上證指數(shù)表現(xiàn)。然而遺憾的是，或許是基金經(jīng)理的知名度不高，即使有如此好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也無法阻止清盤警報(bào)響起。

再以另一只規(guī)模墊底的申萬菱信行業(yè)輪動(dòng)為例，其成立于2017年的9月底，在2018年迄今的年度同類基金業(yè)績(jī)排名中，該產(chǎn)品業(yè)績(jī)排名逐漸提升，從同類產(chǎn)品的后三分之一位置提升到同類產(chǎn)品的前三分之一位置。但是同樣遺憾的是，該產(chǎn)品的規(guī)模卻在逐年下臺(tái)階，從2017年末的6.54億元下滑到2020年半年末的0.95億元，產(chǎn)品規(guī)模大約縮水了85.47%。

《紅周刊》記者注意到，或許真正的問題是出在基金經(jīng)理的頻繁變更上。數(shù)據(jù)顯示，雖然基金成立時(shí)間不長(zhǎng)，但是申萬菱信行業(yè)輪動(dòng)卻已經(jīng)經(jīng)歷了三位基金經(jīng)理，目前的基金經(jīng)理林博程是今年5月中旬才上任的，而前兩任基金經(jīng)理的任職時(shí)間也不長(zhǎng)，均未能經(jīng)歷一個(gè)完整的牛熊周期就匆匆“下課”。如此情況下，要想培養(yǎng)起基民的用戶黏性基本希望不大。

莊正指出：“申萬菱信在權(quán)益領(lǐng)域里比較重視指數(shù)基金或者量化基金。目前公司開始重視主動(dòng)量化基金的配置和發(fā)行，比如俞誠(chéng)今年從被動(dòng)量化的指數(shù)基金到今年管理主動(dòng)量化。指數(shù)基金作為工具型產(chǎn)品，成本是非常重要的，只有做大規(guī)模成本才可能下降，因此對(duì)發(fā)行不占優(yōu)的中小型公募來說，主動(dòng)量化是一個(gè)較好的出路。而通過指數(shù)基金的積累過渡到主動(dòng)量化是有一定優(yōu)勢(shì)的。”

主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)問題浮現(xiàn)

公司指望老將付娟救場(chǎng)或有一定難度

其實(shí)，若深入分析申萬菱信權(quán)益類基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)情況可發(fā)現(xiàn)，旗下產(chǎn)品規(guī)模不佳或與其長(zhǎng)期缺乏領(lǐng)軍人物有關(guān)?！都t周刊》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，若不包括剛上任的付娟，公司此前的主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理包括孫琳、楊揚(yáng)、徐遠(yuǎn)航、任琳娜等在內(nèi)有11人，單純從人數(shù)上看，對(duì)于一家中等規(guī)模的基金公司來說，這一人數(shù)并不算少。

然而值得注意的是，其中有多位基金經(jīng)理是在近一兩年提拔上任的新兵，比如徐遠(yuǎn)航的任職天數(shù)僅為143天，楊揚(yáng)的任職天數(shù)僅為167天，廖明兵的任職天數(shù)僅為143天，周小波的任職天數(shù)為156天, 而夏祥全的任職天數(shù)甚至僅為43天。對(duì)于這些經(jīng)驗(yàn)欠缺且多數(shù)人士還單獨(dú)管理產(chǎn)品的新人來說，接下來的跨年戰(zhàn)役或許才是真正考驗(yàn)他們功力的時(shí)刻。

當(dāng)然，相比這些新秀，公司的一些經(jīng)驗(yàn)較為豐富的權(quán)益類基金經(jīng)理在今年的牛市結(jié)構(gòu)性行情中卻摔了個(gè)跟頭，例如管理著申萬菱信新經(jīng)濟(jì)的林博程就是如此。天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，目前他在基金經(jīng)理崗位任職時(shí)間超過兩年半，但是該基金自2018年以來的同類產(chǎn)品排名中一直平平，年內(nèi)的表現(xiàn)僅在987只同類基金中排在第742位。

究其原因，或許與基金經(jīng)理?yè)Q手率高且未能準(zhǔn)確選中強(qiáng)勢(shì)股有關(guān)。從基金二季報(bào)和三季報(bào)中的十大重倉(cāng)股變動(dòng)來看，林博程在三季度期間大幅更換9只股票，僅留下三七互娛(002555,股吧)一只。然而從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，三七互娛所屬的網(wǎng)游概念板塊僅在“戰(zhàn)疫”早期短暫走紅后就銷聲匿跡了，迄今年內(nèi)的股價(jià)漲幅僅在10%一線。

從基金經(jīng)理此次調(diào)倉(cāng)看，可謂失敗，被調(diào)出的億緯鋰能、立訊精密(002475,股吧)、寧德時(shí)代(300750,股吧)、隆基股份(601012,股吧)在近一段時(shí)間的光伏、新能源行情中均表現(xiàn)不俗，而新進(jìn)的松井股份、完美世界(002624,股吧)、海信視像等在三季度期間的表現(xiàn)卻非常不佳，惟一值得肯定的只有新進(jìn)的頭號(hào)重倉(cāng)股龍?bào)纯萍迹径绕陂g漲幅高達(dá)71%?；蛟S是公司從多方面原因考慮，新加盟的老將付娟從9月21日起也出任了這只基金的基金經(jīng)理，由兩人搭檔共同管理。

那么，在老將孫琳年內(nèi)上陣帶貨效果不佳的前提下，昔日農(nóng)銀匯理的明星基金經(jīng)理付娟會(huì)給公司帶來權(quán)益產(chǎn)品爆款希望嗎?天天基金網(wǎng)顯示，付娟目前的累計(jì)任職時(shí)間超過孫琳，已經(jīng)接近了8年半。在農(nóng)銀匯理期間，付娟所管理的前兩只基金產(chǎn)品的任職回報(bào)均實(shí)現(xiàn)了翻番。

不過，值得注意的是，作為曾經(jīng)農(nóng)銀匯理的投資總監(jiān)，她并沒有管理中大型基金的經(jīng)驗(yàn)，此前任職回報(bào)翻番的中小盤和消費(fèi)主題的三季度末規(guī)模也不到10億元。同時(shí)，作為女性基金經(jīng)理，記者發(fā)現(xiàn)其擅長(zhǎng)的領(lǐng)域應(yīng)該也主要集中在大消費(fèi)之中，從老東家時(shí)代的基金重倉(cāng)股來看,她似乎對(duì)科技、新能源等板塊的能力圈覆蓋有所欠缺。而身處爆款權(quán)益時(shí)代和結(jié)構(gòu)性牛市行情中，如果基金經(jīng)理擅長(zhǎng)的領(lǐng)域相對(duì)單一，則勢(shì)必會(huì)制約產(chǎn)品的業(yè)績(jī)高度。畢竟付娟走紅的時(shí)期，二級(jí)市場(chǎng)的投資邏輯和監(jiān)管環(huán)境與如今截然不同。

雖然如此，在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，上海某券商的基金分析師對(duì)其還是出言肯定：“付娟的投資策略算是比較靈活的，在前瞻性布局上，自上而下地觀察邏輯、前瞻布局，然后從產(chǎn)業(yè)的中觀層面自下而上地發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。因此在付娟較長(zhǎng)的管理過程中，我們經(jīng)?？梢钥吹诫A段性的行業(yè)切換。”

缺失貨真價(jià)實(shí)的科技主題

疑似沒有港股投資資格

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，如果將A/C兩類分開統(tǒng)計(jì)的話，目前申萬菱信基金的偏股混基、普通股票型基金、靈活配置型基金三類產(chǎn)品合計(jì)約有20只，但一個(gè)重要的問題是，公司缺乏對(duì)主題產(chǎn)品的全面統(tǒng)籌安排。

首先，公司的主題類產(chǎn)品數(shù)量和種類明顯缺失，除去消費(fèi)增長(zhǎng)和新能源汽車外，公司近期才補(bǔ)上了醫(yī)藥主題基金的缺口。但是，申萬菱信并沒有科技、滬港深、紅利主題等其他主題類的基金產(chǎn)品，特別是科技主題類產(chǎn)品的直接缺失成為公司之憾。從公司產(chǎn)品的投資目標(biāo)來看, 記者發(fā)現(xiàn)申萬菱信智能驅(qū)動(dòng)實(shí)際是最為接近科技主題的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品，契約中表示基金是重點(diǎn)投資于與新一輪科技進(jìn)步和智能化相關(guān)的企業(yè)。

但是，從申萬菱信智能驅(qū)動(dòng)的重倉(cāng)股來看風(fēng)格漂移明顯：今年一季度，除去立訊精密之外，其余九只重倉(cāng)股均與產(chǎn)品的主題相距甚遠(yuǎn);在基金的二季報(bào)中，這種風(fēng)格漂移的思路依然延續(xù)，五糧液(000858)、瀘州老窖(000568,股吧)、美的集團(tuán)等核心資產(chǎn)類標(biāo)的依然占據(jù)著壓倒性的優(yōu)勢(shì);到了基金三季報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)雖然科技股的比重有所提升，但十大重倉(cāng)股中依然充斥著吉比特(603444,股吧)、完美世界、分眾傳煤、三七互娛、美的集團(tuán)等非科技類的股票,數(shù)量占比仍達(dá)一半。

除去缺失貨真價(jià)實(shí)的科技主題外，申萬菱信實(shí)際上目前也沒有一只滬港深類的基金產(chǎn)品。不僅如此,更大的問題在于公司在重倉(cāng)股區(qū)域覆蓋中,對(duì)于港股部分幾乎呈現(xiàn)出零覆蓋。根據(jù)《紅周刊》記者對(duì)上述三類主動(dòng)權(quán)益類基金的不完全統(tǒng)計(jì)，在全部權(quán)益類基金三季報(bào)的十大重倉(cāng)股中，記者沒有發(fā)現(xiàn)任何一只港股的身影，這與騰訊、美團(tuán)幾乎成為行業(yè)標(biāo)配的大趨勢(shì)有些格格不入。對(duì)此，記者聯(lián)系了該公司客服人士詢問是否公司具有港股投資資格，但對(duì)方表示也不清楚。“該公司很多權(quán)益產(chǎn)品存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，最初的基金契約中沒有規(guī)定要投資港股。”前述上海券商的基金分析師直言不諱。

綜合來看，在后分級(jí)時(shí)代，申萬菱信基金公司的創(chuàng)新能力略顯不足。同時(shí)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，即便是現(xiàn)有的創(chuàng)新類品種，該公司的一眾量化產(chǎn)品在今年的業(yè)績(jī)比拼中已經(jīng)漸漸掉隊(duì)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，公司目前的權(quán)益量化產(chǎn)品包括了申萬菱信量化小盤、量化成長(zhǎng)、量化驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)業(yè)板量化精選、量化對(duì)沖策略等，其中量化精選、量化對(duì)沖策略是10月底剛剛成立的產(chǎn)品，另外三只基金均在今年遭遇業(yè)績(jī)的滑鐵盧。其中，截至最新收盤，量化小盤的凈值增長(zhǎng)率僅為28.88%，量化成長(zhǎng)的凈值增長(zhǎng)率約為33.50%，業(yè)績(jī)相對(duì)最好的量化驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)也不到50%。

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，濟(jì)安金信基金分析師程穎指出：“中小型基金公司強(qiáng)于大型基金公司的地方，就在于產(chǎn)品設(shè)計(jì)上可以更為靈活，中小型基金公司應(yīng)該發(fā)展自己的創(chuàng)新能力，開發(fā)具有差異化特質(zhì)的產(chǎn)品，在自己的能力邊界范圍內(nèi)尋找合適的定位，找到自己的特色化發(fā)展路線，做精做強(qiáng)。”

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