盡管我國利率市場化改革僅差“臨門一腳”，但仍有硬骨頭要“啃”。接受中國證券報記者采訪的專家認(rèn)為，利率“并軌”是利率市場化改革推進(jìn)過程中亟需解決的問題之一，不能簡單理解為銀行存貸款基準(zhǔn)利率和貨幣市場利率在數(shù)值上趨同，需警惕存款利率過快上漲、理財(cái)產(chǎn)品大量贖回等影響。在利率市場化過程中，銀行要采取綜合措施將負(fù)債端優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)端優(yōu)勢。

面臨諸多挑戰(zhàn)

“中國利率市場化改革已歷時20年。其間，我們曾多次被告知改革即將成功，就差‘臨門一腳’。”中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)坦言，如今這一改革仍被確定在“深化”階段，可見這一改革之困難和復(fù)雜，可見利率在金融體系中的核心地位，“牽一發(fā)而動全身”。

當(dāng)下利率市場化改革仍有一些“硬骨頭”要“啃”。“硬骨頭”之一就是，銀行存貸款基準(zhǔn)利率和貨幣市場利率“兩軌”并存，存在存款“搬家”現(xiàn)象。

央行公布的4月金融數(shù)據(jù)顯示，4月末，本外幣貸款余額131.7萬億元，同比增長11.9%。月末人民幣貸款余額126.16萬億元，同比增長12.7%。二者增速相差0.8個百分點(diǎn)。從存款數(shù)據(jù)看，在4月人民幣存款中，住戶存款減少1.32萬億元。

在新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東看來，我國銀行存貸款基準(zhǔn)利率遠(yuǎn)低于貨幣市場利率。近幾年，“余額寶”等金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，為居民提供很多高收益理財(cái)工具。隨著收入提高，居民理財(cái)需求也在增加。大量居民儲蓄存款轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)生“存款搬家”現(xiàn)象。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，雖然銀行存貸款利率市場化在名義上已完成，但基準(zhǔn)利率仍有較強(qiáng)指導(dǎo)作用。銀行存款利率過低，銀行負(fù)債端壓力凸顯，故理財(cái)業(yè)務(wù)對其進(jìn)行補(bǔ)充。因監(jiān)管政策不對稱，銀行、證券、信托之間可開展的業(yè)務(wù)范圍有較大差異，非銀金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端優(yōu)勢對負(fù)債端也是一種反哺。

在利率“并軌”仍在路上的情況下，也會滋生一些金融亂象。工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，為緩解生存壓力，銀行可能通過各種金融創(chuàng)新，從“偏門”繞過基準(zhǔn)利率。這一過程將再次拉長資金鏈條、助長影子銀行、滋生金融亂象。

并非“一蹴而就”

專家表示，實(shí)現(xiàn)利率并軌需內(nèi)外部條件同時成熟，共同推進(jìn)。

從內(nèi)部看，發(fā)達(dá)的金融產(chǎn)品市場至關(guān)重要。潘向東認(rèn)為，在一個發(fā)達(dá)的金融產(chǎn)品市場中，存款通過同其他金融產(chǎn)品競爭，實(shí)現(xiàn)同其他金融市場利率統(tǒng)一。

匯率市場化和人民幣國際化方面的推進(jìn)必不可少。邵宇認(rèn)為，匯率市場化定價要向更加浮動的匯率制度轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性。在人民幣國際化方面，降低對外幣和出口依賴，提升貨幣政策自主調(diào)控能力。

央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告強(qiáng)調(diào)，推動利率“兩軌”逐步合“一軌”，趨向市場化的方向。

“實(shí)現(xiàn)并軌，其實(shí)是抓住最核心的利率，類似于美國的聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率。”邵宇認(rèn)為，應(yīng)實(shí)現(xiàn)貨幣政策框架向價格調(diào)控轉(zhuǎn)變。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行情況下，結(jié)構(gòu)性流通性調(diào)節(jié)工具更多地關(guān)注流動性調(diào)節(jié)，而非充當(dāng)利率調(diào)節(jié)主要工具，貨幣政策要回歸常態(tài)化。此外，隱形擔(dān)保和剛性兌付是利率市場化障礙。

當(dāng)然，不能把利率并軌簡單理解為銀行存貸款基準(zhǔn)利率和貨幣市場利率在數(shù)值上趨同。程實(shí)表示，基于當(dāng)前國情，利率并軌將經(jīng)歷“三步走”。一是升軌，提高公開市場操作利率。二是順軌，利用金融市場對外開放，全面優(yōu)化利率傳導(dǎo)機(jī)制。三是并軌，由貨幣市場政策利率取代存貸款基準(zhǔn)利率。

利率并軌時機(jī)很重要。潘向東表示，利率并軌應(yīng)在銀行存貸款基準(zhǔn)利率同貨幣市場利率等其他金融市場利率的差距在合適區(qū)間時實(shí)施。

如差距過大，銀行存款利率上升較快：一方面，會增加銀行負(fù)債成本，減少銀行利潤;另一方面，可能導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品大規(guī)模贖回。利率并軌最好避免“負(fù)債荒”時期，這樣可防止銀行為爭奪存款，大幅提高存款利率。

銀行需發(fā)揮資產(chǎn)端優(yōu)勢

“利率市場化對銀行更多的是挑戰(zhàn)。”邵宇表示，利率市場化會導(dǎo)致存貸利率差收窄，挑戰(zhàn)銀行盈利能力，使銀行改變原有“躺著賺錢”的運(yùn)營模式。這意味著，銀行負(fù)債端優(yōu)勢會逐漸消退，資產(chǎn)端劣勢會逐漸凸顯。這也指明了銀行改革的路徑，即如何在利率市場化過程中，將負(fù)債端優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)端優(yōu)勢。

興業(yè)銀行分析師孔祥表示，相對于美國成熟市場，中國銀行業(yè)資產(chǎn)端需進(jìn)一步發(fā)揮定價能力。從資產(chǎn)端看，機(jī)會一方面來自貸款定價和風(fēng)險管理，另一方面涉及銀行未來金融市場業(yè)務(wù)如何做的問題。提高甄別高收益資產(chǎn)能力，將為銀行帶來較大機(jī)會。

在盈利方面，潘向東表示，銀行要增強(qiáng)自身盈利能力。在利率市場化后，銀行負(fù)債成本可能增加。以往靠利差盈利的銀行可能將面臨經(jīng)營困難。這就需銀行提高效率，加快轉(zhuǎn)型，提供更多更優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

銀行自身改革必不可少。程實(shí)表示，對銀行而言，有幾方面改革亟待推進(jìn)。一是發(fā)展重心從規(guī)模轉(zhuǎn)向質(zhì)量，著重完善自主定價能力和風(fēng)險防控體系。二是主動應(yīng)對利率市場化后銀行業(yè)集中度上升大趨勢，形成全能銀行和特色銀行差異化競爭格局，利用金融創(chuàng)新精耕細(xì)分市場，在優(yōu)化服務(wù)中拓展利潤來源。

邵宇表示，銀行業(yè)務(wù)要更多樣化，拓展中間業(yè)務(wù)收入。從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)看，銀行中間業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)30%以上，我國銀行業(yè)主要利潤來源仍是存貸款利差。當(dāng)然過去幾年，銀行開展證券投資業(yè)務(wù)，在去杠桿和防風(fēng)險壓力下，拓展中間業(yè)務(wù)收入屬更穩(wěn)健策略。可借鑒其他國家在利率市場化過程中銀行轉(zhuǎn)型的成功經(jīng)驗(yàn)。同時，要拓展融資渠道，而且要善于運(yùn)用直接融資市場進(jìn)行融資。

關(guān)鍵詞： 利率 資產(chǎn) 優(yōu)勢