證監(jiān)會從嚴監(jiān)管，不夠優(yōu)秀的公司IPO愈加困難。choice數(shù)據(jù)顯示，截止到4月16日，共有26家IPO企業(yè)上會未通過，此外，還有4家企業(yè)被“取消審核”，3家企業(yè)“暫緩表決”。在65家上會企業(yè)中(不考慮新三板上市企業(yè))，僅32家企業(yè)完成過會，過會率為49.23%。這一數(shù)字大幅低于2017年79.33%的過會率。

除過會率下降，IPO排隊企業(yè)還出現(xiàn)了集體撤材料的情況，其中3月30日有38家IPO排隊企業(yè)終止審查，創(chuàng)下歷史紀錄。交易所數(shù)據(jù)顯示，2018年終止審查企業(yè)共128家，其中上交所47家，深交所81家(中小板22家，創(chuàng)業(yè)板59家)。

督導

凈利潤指標“卡”住企業(yè)?

證監(jiān)會持續(xù)加強督導是大批IPO企業(yè)“撤材料”的原因之一，去年底至今年初，證監(jiān)會數(shù)次督導保薦機構切實發(fā)揮“看門人”作用。此前，證監(jiān)會發(fā)行部召開年度券商通報會，強調(diào)保薦機構在IPO過程中的責任，要求保薦機構及時撤回不合格企業(yè)。

證監(jiān)會在上述會議上要求保薦機構正確選擇企業(yè)，切實發(fā)揮“看門人”作用，其中不符合標準的不報，拿不準的也不要報，持續(xù)盈利不穩(wěn)定或者報告期存在重大違法違規(guī)的，要運行規(guī)范一段時間后再申報，已經(jīng)有的問題要及時整改，不要存僥幸心理。

此外，證監(jiān)會還要求保薦機構及時撤回不符合條件的企業(yè)。證監(jiān)會強調(diào)，發(fā)行部會對在會項目尤其是被否決的項目進行梳理，對于問題多的保薦機構進行提醒或者通報，納入發(fā)行部誠信檔案。各保薦機構需要對現(xiàn)有項目進行梳理，不符合條件需把材料撤回。

除了監(jiān)管加強審核，北京一家大型投行人士介紹稱，“業(yè)內(nèi)流傳證監(jiān)會的新要求，一是IPO在審企業(yè)，近三年凈利潤合計要超過1個億，且最后一年超過5000萬;一是IPO新申報的企業(yè)，主板要求最近一年凈利潤超過8000萬，創(chuàng)業(yè)板不低于5000萬。”“一些投行覺得不符合標準，可能跟企業(yè)溝通后，就先把材料撤下來了。”

對于業(yè)內(nèi)流傳的“證監(jiān)會”標準，接近證監(jiān)會發(fā)行部人士稱：“據(jù)我了解，目前沒有上述規(guī)定，不過3000萬凈利潤的標準已經(jīng)實行多年，投行在保薦時也會考慮推薦質(zhì)量更高的企業(yè)上市。”

北京一家券商人士表示，在IPO發(fā)行常態(tài)化的情況下，從嚴監(jiān)管可以讓好企業(yè)順利上市，讓“渾水摸魚”的企業(yè)無法過關，有利于提高IPO發(fā)行質(zhì)量，保護投資者合法權益。

問詢

財務真實性被高度關注

記者梳理企業(yè)上會問答可以發(fā)現(xiàn)，關聯(lián)交易、持續(xù)盈利能力、股權問題、財務問題、合法合規(guī)問題、內(nèi)部控制問題、獨立性問題、客戶依賴等問題仍是發(fā)審委關注的重點。

此外，在部分上市公司的發(fā)審會問答中，發(fā)審委員還更多關注了財務數(shù)據(jù)的內(nèi)部關系，包括毛利率和應收賬款等指標對應的財務真實性、會計處理內(nèi)在聯(lián)系、客戶和經(jīng)銷商關聯(lián)情況、盈利可持續(xù)性、募投項目合理性等。

以年初被否的欣賀股份有限公司為例，發(fā)審委員對公司發(fā)出質(zhì)疑稱，公司營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)大幅下降，要求公司說明，店鋪大幅減少且存在經(jīng)銷門店轉(zhuǎn)為自營門店的原因和合理性，是否對公司持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大影響。

此外，發(fā)審委員還要求公司說明，經(jīng)銷商、管理商、聯(lián)營商場等客戶是否與公司存在關聯(lián)關系，要求公司說明，主要經(jīng)銷商進銷存情況以及大量備貨合理性，最終銷售是否真實，相關收入是否真實。

對于廣東格林精密部件，發(fā)審委員關注到，2011年發(fā)行人與新加坡人Benedict Wong HingLung 簽訂《市場開拓代理協(xié)議》，委托其拓展海外市場業(yè)務，發(fā)行人支付服務費。

發(fā)審委員要求公司說明，委托新加坡人拓展海外市場業(yè)務是否具有真實的交易背景和合理的商業(yè)目的，是否與發(fā)行人存在關聯(lián)關系或其他特殊利益安排，市場開拓費用不是按年支付而是4年合并支付的原因，是否涉及商業(yè)賄賂、洗錢、逃匯套匯或其他利益安排，是否存在違反境內(nèi)、境外相關法律的問題或潛在風險。

暫停

無法借中止審查“避風頭”

在終止審查企業(yè)激增的同時，中止審查企業(yè)大幅減少。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日，處于中止審核狀態(tài)的企業(yè)僅有13家。而去年四季度有44家IPO排隊企業(yè)中止審查，較三季度8家環(huán)比增加389%。

主要因為證監(jiān)會完善了兩則監(jiān)管問答，修訂了首發(fā)申請的反饋回復時間、中止審查、恢復審查、終止審查及預先披露等有關規(guī)定，其中還專門規(guī)定，發(fā)行人更換律所、會計所、資產(chǎn)評估機構無需中止審查，發(fā)行人更換簽字保薦人、簽字律師、簽字會計師、簽字資產(chǎn)評估師無需中止審查。此前發(fā)生中介機構或簽字人員更換的，應限期在30日內(nèi)或10日內(nèi)提交完成更換的相關文件。

市場人士認為，這減少了企業(yè)申請中止審查的理由。

據(jù)悉，中止審查可以理解為暫停，什么時候解決問題什么時候重啟，終止審查則意味著企業(yè)若想IPO，還需重新排隊。

終止

上市失敗后三年內(nèi)不能“借殼”

2018年從單個月份來看，1月份36家企業(yè)上會，14家企業(yè)成功過會，過會率為38.89%;2月份10家企業(yè)上會，6家企業(yè)過會，過會率為60%;3月份9家企業(yè)上會，5家企業(yè)過會，過會率為55.56%;4月份至今10家企業(yè)上會，7家企業(yè)過會，過會率為70%。

從監(jiān)管政策來看，2月份以來，證監(jiān)會加快推進IPO改革，同時加大了對IPO公司現(xiàn)場檢查的力度。

2月23日，證監(jiān)會在一則監(jiān)管問答中明確提出：

證監(jiān)會將區(qū)分交易類型，對標的資產(chǎn)曾申報IPO被否決的重組項目加強監(jiān)管：對于重組上市類交易(俗稱借殼上市)，企業(yè)在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市;對于不構成重組上市的其他交易，證監(jiān)會將加強信息披露監(jiān)管，重點關注IPO被否的具體原因及整改情況、相關財務數(shù)據(jù)及經(jīng)營情況與IPO申報時相比是否發(fā)生重大變動及原因等情況。

這意味著，一旦IPO企業(yè)過會被否，企業(yè)想要通過并購重組的路子“曲線”上市將面臨極大的時間成本，“借殼”就要等三年。上述投行人士認為：“上市失敗帶來的成本損失大幅提高了。”

另一方面，證監(jiān)會發(fā)審委改革后，IPO過會率大幅下降。去年11月，證監(jiān)會主席劉士余在發(fā)審委員任職儀式上表示，證監(jiān)會將強化發(fā)審委制度運行監(jiān)管，切實提升發(fā)行審核質(zhì)量，嚴把上市公司質(zhì)量關。劉士余講話中表示，要健全監(jiān)督制約機制，堅持無禁區(qū)、全覆蓋、零容忍，終身追責。

新發(fā)審委就任后，IPO過會率下降，上市項目6過1、3過0的情況開始出現(xiàn)。同時，證監(jiān)會加強了對IPO企業(yè)的現(xiàn)場檢查，業(yè)內(nèi)人士稱，一些“美容”項目要露出素顏了。

關鍵詞： 材料 企業(yè)