市場普遍認為今年是醫(yī)藥股的投資大年，然而近期醫(yī)藥生物板塊出現(xiàn)大幅調整，跌幅居前。究竟該如何看待此次醫(yī)藥板塊大跌?這背后蘊含的是風險還是機會?機構間對此仍有一定分歧。當下，部分機構認為，在目前不確定性上升中，資金一般傾向回避漲幅較大的股票;而部分機構則認為，藥企景氣向上的邏輯未改，后市仍將有所表現(xiàn)。

板塊大幅回調

在對醫(yī)藥生物板塊一致預期提升的背景下，2月中旬以來，板塊迎來了一波“波瀾壯闊”的行情。截至上周五回調前，自2月階段觸底后，生物醫(yī)藥板塊的漲幅達到了16.72%。而即便是在盤面全線回調的周一板塊仍出現(xiàn)了一定漲幅。不過昨日板塊2.54%的跌幅正使得投資者針對板塊的一致性預期有所減弱。

從資金面來看，昨日的回調中，行業(yè)主力資金“全線盡墨”，而凈流出金額居前的除了計算機和電子外，醫(yī)藥生物板塊以28.86億元的凈流出金額位列第三，這也從一個側面顯示出昨日板塊的回調與資金凈流出之間存在著直接關系。而與此前的強勢相較，兩廂對照，形成鮮明反差。其實，針對板塊，早在上周被視作“聰明錢”的北向資金對其持倉有所分化，受到減持的大多是階段漲幅較大個股。科倫藥業(yè)、健康元、新和成、浙江醫(yī)藥、通化東寶、同仁堂、人福醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、美年健康、恒瑞醫(yī)藥等個股北上資金持倉市值縮減較大。其中恒瑞醫(yī)藥持倉市值減少金額最大，達到13.53億元。

自2月中旬走強以來，板塊上漲動能來自兩方面。其一，2016年-2017年醫(yī)藥板塊連續(xù)兩年大幅跑輸滬深300指數(shù)，調整充分，估值端具備優(yōu)勢;其二，2017年行業(yè)增速已經(jīng)明顯觸底回升，且新的變革不斷出現(xiàn)，賦予了醫(yī)藥股更為充足、更為樂觀的成長預期。板塊受到看好正是來自于技術面和基本面的雙重支撐。例如一季度凈利潤預增40%至60%的雙鷺藥業(yè)，在業(yè)績預告發(fā)布后旋即高開漲停，即便是在近期盤面的回調中，雙鷺藥業(yè)也并未出現(xiàn)大幅下殺。

業(yè)內人士指出，當前板塊雖出現(xiàn)一定回調，但基本面向上的趨勢其實并未改變。當前行業(yè)增速保持在10%-15%，且具備較強的持續(xù)性，上市公司尤其龍頭企業(yè)的業(yè)績整體好于行業(yè)，估值仍處于合理水平，除個別優(yōu)質龍頭股估值有所溢價外，大部分個股的估值對應2018年業(yè)績市盈率水平在20-30倍左右，橫向對比依然具備一定估值優(yōu)勢。此外，隨著醫(yī)藥行業(yè)逐步從醫(yī)保紅利的整體驅動轉向創(chuàng)新品種市場驅動，“藥品創(chuàng)新”也正成為醫(yī)藥行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關鍵。由此來看，板塊向上邏輯并未發(fā)生根本動搖。

資金看好醫(yī)藥股

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，在已披露年報的145家醫(yī)藥上市公司。17家公司凈利潤同比增長超過100%，包括上述17家在內的30家公司凈利潤同比增長超過50%。29家公司凈利潤同比下降，凈利潤同比下降超過50%的有5家。由此來看，板塊內上市公司盈利能力普遍提升。而2018年1-2月醫(yī)藥工業(yè)收入累計4029.30億元，同比增長18.30%，利潤總額累計512.00億元，同比增長37.30%，利潤端高出收入端19.00個百分點。在這樣的背景下，投資者對于板塊一季報的數(shù)據(jù)仍充滿期待。

國泰君安證券表示，當前市場對于醫(yī)藥板塊一季度的業(yè)績預期雖較一個月前有所拔高，但總體仍在合理范圍。一方面，針對板塊，相對增速和估值方面，投資者顯然對增速更看重;另一方面，對增長的來源市場容忍度正在上升，比如對會計變更、并表、基數(shù)等非持續(xù)性增長市場也有階段性認同。這都是市場針對醫(yī)藥板塊整體風險偏好提升的表征。

在多重利好的加持之下，醫(yī)藥生物板塊也日益受到來自基金、券商等機構的關注。今年以來，在機構參與調研和布局的板塊中，醫(yī)藥生物板塊最受青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月以來，共有417家上市公司接待了機構的調研。被調研的上市公司主要集中在電子、機械設備、化工、醫(yī)藥生物、計算機等行業(yè)，多家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司上榜。其中，華測檢測和泰康生物被機構調研次數(shù)分別為4次，而華東醫(yī)藥參與調研機構家數(shù)更是達168家，高居被調研上市公司的榜首。

除了機構調研和布局醫(yī)藥股外，對醫(yī)藥生物板塊持續(xù)關注的還有“國家隊”。通過對部分醫(yī)藥板塊個股年報數(shù)據(jù)的梳理，不難發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥生物板塊其實早就受到“國家隊”資金的青睞。2017年第四季度，包括社保、證金在內逐步對生物醫(yī)藥板塊內個股進行加倉。數(shù)據(jù)顯示，在已披露132的家醫(yī)藥生物公司中，不少公司的前十大流通股股東中出現(xiàn)了社保、證金等機構身影。其中，在業(yè)績穩(wěn)定增長的背景下，分紅闊綽的云南白藥，去年第四季度，證金公司持股比例增加至2.56%，位居第六大股東。

從機構、資金堅定看好醫(yī)藥股的態(tài)度來看，仍頗有幾分“英雄所見略同”的味道。

短調創(chuàng)造布局機會

市場人士指出，在近期的分化回調成長股的走勢無疑更受市場關注。事實上，從節(jié)后藍籌股與成長股此消彼長的表現(xiàn)來看，A股存量博弈的局面并未因近期成長股的走強而得到明顯改觀。更進一步來說，由于博弈難度的加大，對于前期漲幅較大甚至股價嚴重透支估值的高位股固然不可繼續(xù)貿然追高。不過，在盤面情緒見底的當下，后市繼續(xù)呈現(xiàn)齊漲共跌的可能性不大，后市結構性分化仍將延續(xù)。

而在這樣的背景下，針對醫(yī)藥生物板塊的行情，機構間也存在著一定的分歧，不過，當前多數(shù)機構仍表示看好醫(yī)藥生物板塊的后市。

東吳證券表示，當前投資者面臨的一個較大困惑在于，當前選股確實有一定的難度。不過，通過近期和投資者的交流，認同成長風格的投資者越來越多。此外，盡管春季躁動期間計算機、醫(yī)藥和軍工等成長板塊已經(jīng)收獲較多漲幅，但機構持倉并不高，有鑒于此，中期成長股受益于籌碼均衡將有相對優(yōu)勢。

中泰證券指出，當前醫(yī)藥板塊的回調是自3月份以來關注過高引起的正常階段性調整。醫(yī)藥行業(yè)是一個基本面快速增長，穩(wěn)健向好的行業(yè)。宏觀數(shù)據(jù)來看，2015年醫(yī)藥工業(yè)收入、利潤增速見底，2016年、2017年持續(xù)回升。預計2018年醫(yī)藥工業(yè)收入、利潤增速有望繼續(xù)回升，板塊基本面持續(xù)向好。行業(yè)內部結構性變化明確，各項政策的支持和變化都有利于實力強的龍頭企業(yè)，創(chuàng)新藥、仿制藥、醫(yī)療服務、藥店、疫苗等龍頭公司基本面均很好。堅定看好基于基本面持續(xù)向好下的長期行情以及短期的調整帶來布局機會。

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