中國證監(jiān)會最新發(fā)布的減持新規(guī)對上市公司大股東減持股份的影響立竿見影。

8月28日晚，中源家居、大智慧、金浦鈦業(yè)等13家上市公司發(fā)布公告稱，根據(jù)證監(jiān)會于8月27日發(fā)布的監(jiān)管要求，并結(jié)合自身情況，公司控股股東、實際控制人等大股東提前終止減持計劃。

(相關(guān)資料圖)

上海證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，上述公司中有6家出現(xiàn)破發(fā)，8家不符合分紅相關(guān)規(guī)定，1家出現(xiàn)破凈。其中，多家公司同時出現(xiàn)兩項不符合的指標。

值得注意的是，在已提出減持計劃且未完成的上市公司中，近百家公司觸發(fā)減持新規(guī)條款，這意味著未來可能還會有更多公司大股東提前終止減持計劃。

13家公司大股東提前“叫?！睖p持

監(jiān)管要求發(fā)布僅一天，已有多家公司大股東積極響應(yīng)減持新規(guī)，提前終止減持計劃。

8月28日晚，匯嘉時代公告，根據(jù)證監(jiān)會于8月27日發(fā)布的監(jiān)管要求，結(jié)合公司具體情況，公司控股股東暨實際控制人潘錦海決定終止減持計劃。

匯嘉時代此前公告，潘錦海原計劃通過集中競價、大宗交易等方式合計減持公司6%股份。數(shù)據(jù)顯示，截至8月28日收盤，匯嘉時代最近三年未進行現(xiàn)金分紅。

正在通過有限合伙企業(yè)進行減持的實控人也選擇了提前終止減持計劃。8月28日晚，中曼石油公告，公司近日收到股東上海共興投資中心（有限合伙）、上海共榮投資中心（有限合伙）、上海共遠投資中心（有限合伙）出具的《關(guān)于提前終止股份減持計劃的告知函》。根據(jù)證監(jiān)會進一步規(guī)范股份減持行為的規(guī)定，并結(jié)合自身情況，前述3位股東決定對減持計劃予以終止。3位股東原計劃合計減持不超過公司總股本1%的股份。

有限合伙企業(yè)并非是減持新規(guī)中所限制的股東類型，為什么提前終止減持計劃呢？

原來，中曼石油的控股股東為上海中曼投資控股有限公司，實控人為朱逢學和李玉池。上述3家有限合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人為朱逢學。

進一步梳理后發(fā)現(xiàn)，13家公司中有6家處于破發(fā)狀態(tài)，7家近三年內(nèi)未現(xiàn)金分紅，1家公司出現(xiàn)破凈。其中，有多家公司既存在破發(fā)，又有三年內(nèi)未分紅的情形。

與此同時，亦有上市公司對減持新規(guī)中的鼓勵政策進行回應(yīng)。同日，昌紅科技公告，公司控股股東、實際控制人李煥昌承諾未來6個月內(nèi)不直接減持其直接持有的公司股份，旨在“以實際行動維護資本市場穩(wěn)定和公司股東利益”。

近百家公司減持計劃或受影響

實際上，上述13家公司只是開始，未來可能還有更多不符合減持新規(guī)的上市公司大股東終止減持計劃。

據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，截至8月28日收盤，在已發(fā)布大股東減持計劃且處于“實施”狀態(tài)的公司名單中，逾百家公司觸發(fā)減持新規(guī)的條件。

其中，有26家公司處于破發(fā)狀態(tài)，其控股股東減持或受到“約束”。例如，7月21日晚，森遠股份披露公告稱，公司控股股東、實控人郭松森計劃以集中競價、大宗交易方式減持公司股份，減持比例不超過公司總股本的6%。

目前，森遠股份不僅處于破發(fā)狀態(tài)，而且自2018年以來公司沒有進行過現(xiàn)金分紅。

令人關(guān)注的是，對于擬減持的原因，森遠股份表示，郭松森主要用于償還股票質(zhì)押借款及利息、減少股票質(zhì)押數(shù)量及降低質(zhì)押率。

同時，有7家公司股價已經(jīng)跌破每股凈資產(chǎn)。更多的公司則是近三年未進行分紅，公司大股東的減持計劃或受影響。數(shù)據(jù)顯示，大股東減持處于“實施中”的公司中，有54家公司近三年分紅為零。

8月4日，超華科技公告，公司控股股東、實際控制人之一梁俊豐計劃在公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)通過集中競價、大宗交易方式合計減持公司股份不超過3.51%。

資料顯示，公司自2016年以來沒有進行現(xiàn)金分紅。公司的業(yè)績表現(xiàn)也是較為低迷。今年上半年，超華科技實現(xiàn)營業(yè)收入6.35億元，同比下降40.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤922.76萬元，同比下降70.41%。

另有多家公司近三年累計分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%，或同時觸發(fā)破發(fā)、破凈等條件。

解讀

上市公司減持新規(guī)大幅緩和減持壓力 引導(dǎo)提升回報能力

王子霖 林淙

“這才是A股市場真正的利好！”有資深市場人士如此評價中國證監(jiān)會發(fā)布的減持新規(guī)。

8月27日，證監(jiān)會發(fā)布監(jiān)管要求，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近3年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近3年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。該政策獲得了眾多投資者點贊，認為此舉切中時弊，既有利于平抑IPO高價發(fā)行，更有利于二級市場扶優(yōu)限劣，引導(dǎo)企業(yè)做好主業(yè)，適當分紅，提升資本市場投資回報能力，對資本市場高質(zhì)量發(fā)展意義重大。

從數(shù)據(jù)看，減持新規(guī)將導(dǎo)致逾1700家公司大股東減持受限。據(jù)上海證券報統(tǒng)計，共有1708家上市公司滿足上述減持新規(guī)中的任意一項或多項。8月28日晚，十多家觸及減持新規(guī)的上市公司發(fā)布了終止減持公告。

上海交通大學上海高級金融學院學術(shù)副院長、金融學教授嚴弘對上海證券報記者表示：“這是讓資本市場從主要服務(wù)于企業(yè)融資，到以投資者為中心的轉(zhuǎn)變的開端。相信在短期內(nèi)可以給予市場一定的信心和期許。”

一家制造業(yè)上市公司董事長表示，實施減持新規(guī)有利于制造業(yè)堅持長期主義，對資本市場的投資者也是有利的，可以吸引穩(wěn)健的長線資金入市，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資金投資的良性循環(huán)。

大幅緩和減持壓力

為什么要出臺減持新規(guī)？近年來，A股市場減持壓力不小。據(jù)統(tǒng)計，2021年以來，整個A股市場僅來自大股東及董監(jiān)高的減持金額就達1.6萬億元。其中，來自減持新規(guī)所指的四類公司約5000億元。

換言之，實施減持新規(guī)，可明顯減緩大股東及董監(jiān)高數(shù)千億元的潛在減持壓力。“很多上市公司破發(fā)、破凈，本質(zhì)是其自身盈利能力和成長性不足。拉高股價后高位離場，長此以往，資本市場亂象橫生，投資者失去信心?！痹诮?jīng)濟學家任澤平看來，減持新規(guī)的目標指向“讓大股東擺正心思、回歸正軌”，壯大企業(yè)、回饋中小股東，讓金融服務(wù)實體。

嚴弘同樣表示：“這是讓大股東‘少剪羊毛’或者‘不剪羊毛’，與投資者同舟共濟的一次政策嘗試，也是讓資本市場從主要服務(wù)于企業(yè)融資，到以投資者為中心的轉(zhuǎn)變的開端。”

據(jù)統(tǒng)計，減持新規(guī)將限制至少1700家A股公司大股東減持行為。

具體來看，涉及跌破發(fā)行價的公司有420家，破凈的公司有370家，其中有75家公司“破發(fā)”和“破凈”疊加。記者注意到，建筑裝飾和紡織業(yè)成為“破發(fā)”和“破凈”的高發(fā)行業(yè)。

銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、交運等行業(yè)上市公司也是破凈“重災(zāi)區(qū)”。此外，科創(chuàng)板未盈利的生物制藥企業(yè)可能受限最明顯。由于這些公司尚不具備持續(xù)盈利能力而未進行過分紅，且股價多處于破發(fā)狀態(tài)，結(jié)合減持新規(guī)的四項條件，這些公司的實控人、控股股東可能面臨股份“再鎖幾年”的情況。

提升市場分紅水平

破發(fā)的公司減持受限，這不僅直接影響目前市場上存量的破發(fā)公司，而且有望將此壓力傳導(dǎo)至擬上市公司IPO發(fā)行定價上。

“盲目追求高發(fā)行價，后續(xù)成長性跟不上，大幅破發(fā)后，受累的還是大股東?！庇型缎腥耸空J為，減持新規(guī)將促使擬上市公司在IPO時理性發(fā)行。

在多家投資機構(gòu)及市場人士眼中，減持新規(guī)對分紅的要求看點十足。根據(jù)減持新規(guī)，最近3年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近3年年均凈利潤30%的上市公司,其大股東、實控人減持均將受到限制。這意味著，上市公司不僅要會賺錢，而且要會分享。

從實際情況來看，減持新規(guī)中的分紅指標，或?qū)⒊蔀橄拗粕鲜泄緦嵖厝思翱毓晒蓶|二級市場減持的主要因素。據(jù)統(tǒng)計，1200多家上市公司將觸發(fā)最近3年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近3年年均凈利潤30%這一指標。多家公司的實控人或控股股東近期披露了減持計劃，或?qū)嵤┝硕壥袌鰷p持套現(xiàn)。

例如，大智慧2月公告稱，公司控股股東、實控人張長虹擬減持不超過公司6%股份用于向公司支付賠償款及案件受理費。截至6月減持時間過半時，張長虹減持總金額為1.79億元，公司已收到張長虹的相關(guān)賠償款。但記者注意到，大智慧過去3年均未分紅。根據(jù)減持新規(guī)，張長虹屬于被限制減持的范疇。不過，昨日晚間大智慧公告稱，張長虹提前終止了本次減持計劃。此外，當晚還有十余家公司終止了此前披露的減持計劃。

期待更多配套措施完善減持新規(guī)

有市場人士注意到，減持新規(guī)強調(diào)限制大股東“在二級市場減持”，眾所周知，除了二級市場減持，協(xié)議轉(zhuǎn)讓及大宗交易也可以套現(xiàn)走人，甚至還可以通過股權(quán)質(zhì)押來“曲線套現(xiàn)”。

不過，協(xié)議轉(zhuǎn)讓必須轉(zhuǎn)讓5%及以上，且有一定鎖定期；大宗交易門檻更低，200萬元起步。有市場人士擔心，四類公司的大股東可能后續(xù)以大宗交易方式“曲徑通幽”。

上海交通大學上海高級金融學院教授閻志鵬對分紅條件進行了模擬推演，并提示須研究如何防止一些公司操縱利潤來達到分紅指標。閻志鵬說：“舉個簡單例子，某公司可以連續(xù)3年虧損，但在其中某一年發(fā)了1分錢/股的分紅，那理論上也滿足了實控人減持的相關(guān)條件。因此，建議監(jiān)管層就這兩個條件的具體要求進一步深入研究和細化?！?/p>

市場人士認為，減持新規(guī)雖仍有可完善之處，但政策核心指向是平衡資本市場供求關(guān)系，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展，意義重大，影響深遠。嚴弘說，長期來看，期待更多現(xiàn)有政策工具的扎實落地、配套政策的輔助出臺和監(jiān)管體系的加快構(gòu)建，以實現(xiàn)更深層次、更為全局性的A股生態(tài)建設(shè)。

（文章來源：上海證券報）

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