日前，北京三元食品股份有限公司(SH.600429，以下簡(jiǎn)稱“三元股份”)發(fā)布了2020年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.04億元，同比下降18.43%;-歸母凈利潤(rùn)為-1.01億元，同比下降155.06%。

對(duì)于營(yíng)利下降，三元股份在半年報(bào)中表示，上半年公司下屬艾萊發(fā)喜、送奶到戶事業(yè)部、外埠、學(xué)生奶、餐飲等業(yè)務(wù)受疫情影響較大，且今年起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，總體營(yíng)收同比下降7.3%。

從這份業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，三元股份顯然差強(qiáng)人意。要知道作為北京地區(qū)的“奶業(yè)大佬”，三元股份也一度曾與蒙牛、伊利比肩。而如今不僅被拉開(kāi)差距，三元股份自身也面臨著前所未有的困境。

曾連續(xù)9年扣非虧損，利潤(rùn)依賴政策補(bǔ)助

三元股份是以奶業(yè)為主，兼營(yíng)麥當(dāng)勞快餐的中外合資股份制企業(yè)，其前身是成立于1956年的北京市牛奶總站，1968年更名為北京市牛奶公司，1997年成立北京三元食品有限公司。

2001年公司改制成為北京三元食品股份有限公司，于2003年9月15日在上海證券交易所成功上市。上市后，三元股份為走出北京大本營(yíng)，通過(guò)并購(gòu)邁向全國(guó)，相繼收購(gòu)湖南太子奶、艾萊發(fā)喜、唐山三元及法國(guó)公司BrassicaHoldings。

因忙于南征北戰(zhàn)拓展市場(chǎng)，三元股份的銷(xiāo)售費(fèi)用逐漸攀高。同時(shí)在收購(gòu)?fù)瓿珊?，三元股份很快就出現(xiàn)了“消化不良”跡象。自2009年~2017年，三元股份扣非后歸母凈利潤(rùn)持續(xù)9年虧損，累虧9.16億元。

2018年以來(lái)，盈利能力明顯好轉(zhuǎn)，但《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，主要來(lái)自其非經(jīng)常性損益的貢獻(xiàn)。

年報(bào)顯示，2015年-2019年，凈利潤(rùn)分別為1.13億元、1.16億元、0.76億元、1.80億元和1.34億元。而當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為0.26億元、1.29億元、0.31億元、0.63億元、1.15億元。

可以明顯看到，公司經(jīng)營(yíng)很依賴政策性補(bǔ)貼。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果企業(yè)長(zhǎng)期依靠政府補(bǔ)貼來(lái)增加凈利潤(rùn)，其獲利能力可能相對(duì)較弱，并且該筆款項(xiàng)也存在不穩(wěn)定性，會(huì)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

營(yíng)收、市值被伊利蒙牛甩在身后

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年全國(guó)乳品加工業(yè)銷(xiāo)售收入3946.99億元，同比增長(zhǎng)10.17%，利潤(rùn)總額379.35億元，同比增長(zhǎng)61.40%，可見(jiàn)整個(gè)中國(guó)乳業(yè)行情良好，增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

但作為業(yè)內(nèi)較早一批登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)之一，三元股份曾一度與光明乳業(yè)相抗衡，與蒙牛、伊利兩大巨頭相比肩，但就在三元“跑馬圈地”之余，蒙牛、伊利不斷發(fā)力，逐漸將其甩出身后。

在市占份額上，三元股份被擠的所剩無(wú)已。就目前來(lái)看，三元股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不起眼，無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，都與伊利、蒙牛等行業(yè)巨頭存在較大差距。

根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，2018年，伊利和蒙牛的營(yíng)收分別為795.5億和689.77億，而三元只有74.56億。2019年，伊利和蒙牛的營(yíng)收分別為902.2億和790.3億，三元只有81.51億。

進(jìn)入2020年上半年，伊利和蒙牛的營(yíng)收分別為475.3億和375.33億，而三元只有34.04億。

二級(jí)市場(chǎng)方面，三元股份股價(jià)近年也持續(xù)走熊，自2015年6月創(chuàng)下15.59元高點(diǎn)，截至9月3日收盤(pán)，三元股份僅報(bào)5.83元，總市值約為87億元。而蒙牛雖然港股上市，也是1500億左右市值;伊利則是2500多億的大盤(pán)股。

缺乏核心單品，全國(guó)化不及預(yù)期

對(duì)于三元的逐漸衰落，有專(zhuān)家認(rèn)為，在市場(chǎng)喪失話語(yǔ)權(quán)或許是受到并購(gòu)影響，另一方面三元沒(méi)有拿出大單品。相較于伊利、蒙牛，三元缺乏核心大單品和產(chǎn)品創(chuàng)新。

近幾年來(lái)，蒙牛、伊利等乳企紛紛發(fā)力打造自有品牌的明星單品，譬如蒙牛的特侖蘇、純甄;伊利的安慕希、金典。

隨著其不斷發(fā)展，這些單品也在業(yè)績(jī)中逐漸發(fā)揮作用。而沒(méi)有能拿得出手大單品的三元股份，寄希望于擴(kuò)充冷飲來(lái)“救場(chǎng)”。

近期，三元股份發(fā)布公告稱，擬收購(gòu)旗下控股子公司北京艾萊發(fā)喜食品有限公司(以下簡(jiǎn)稱“艾萊發(fā)喜”)5%股份，若收購(gòu)?fù)瓿?，前者將持有后?5%股權(quán)。

據(jù)悉，艾萊發(fā)喜的運(yùn)營(yíng)情況相對(duì)可觀。2016年~2019年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.19億元、12.13億元、13.07億元和14.37億元。

從收入占比來(lái)看，冰淇淋業(yè)務(wù)已然成為三元股份的第二大業(yè)務(wù)，但該業(yè)務(wù)也在面臨增速放緩和庫(kù)存加大等問(wèn)題。

三元股份同期的冰淇淋業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為9.99億元、11.93億元、13.05億元和14.23億元，較上年同比增長(zhǎng)19.4%、9.38%、9%。

但值得注意的是，從2019年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，三元股份冰淇淋業(yè)務(wù)庫(kù)存量同比增長(zhǎng)372.81%。對(duì)此，《每日財(cái)報(bào)》發(fā)函至三元股份，但截至發(fā)稿尚未收到公司回應(yīng)。

除了產(chǎn)品戰(zhàn)略問(wèn)題外，三元近年來(lái)的全國(guó)化也不及預(yù)期，北京以外市場(chǎng)的2019年增速為8.88%，較2018年的47.79%顯著放緩。

除市場(chǎng)開(kāi)拓的困難之外，產(chǎn)品也限制了擴(kuò)張的速度。以三元品牌里采用“巴氏低溫”技術(shù)的這類(lèi)液態(tài)奶來(lái)說(shuō)，從奶源、運(yùn)輸、加工到市場(chǎng)銷(xiāo)售，輻射的半徑有限，和常溫奶有著很大的區(qū)別，一旦受到本土乳業(yè)阻擊，三元很難扎根市場(chǎng)。

關(guān)鍵詞： 三元股份