8月6日，威華股份(002240.SZ)公告披露調(diào)整定增方案。認購對象由六家調(diào)整為四家。募集資金總額由不超過18.5億元調(diào)整為不超過11.5億元，扣除發(fā)行費用后全部用于補充流動資金。

與大量募資補充流動資金相得益彰的是，威華股份大幅下滑的業(yè)績和捉襟見肘的現(xiàn)金流。半年報顯示，威華股份2020年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.53億元，同比下降28.95%，實現(xiàn)凈利潤-1.67億元，同比下降385%，與預計凈利潤存在較大差距，虧損進一步擴大。經(jīng)營現(xiàn)金流為-3.42億元，同比下滑318.71%。值得一提的是，若2020年再度虧損，威華股份將面臨著“披星戴帽”風險。

近年來，威華股份轉(zhuǎn)型新能源材料領域，其不斷加大投入擴張產(chǎn)能，但也因此拖垮現(xiàn)金流。而隨著新能源汽車補貼退坡，上游新能源材料受到波及，鋰鹽供需失衡、產(chǎn)能過剩，行業(yè)整體出現(xiàn)下滑趨勢。威華股份出師未捷，如今又再度剝離原人造板主業(yè)堅定新能源材料路線，能否為其創(chuàng)造新機會?

產(chǎn)能擴張拖垮現(xiàn)金流

公開資料顯示，威華股份主營業(yè)務原為人造板的生產(chǎn)和銷售;2016年，通過增資控股萬弘高新和致遠鋰業(yè)，公司主營業(yè)務延伸至稀土及鋰鹽產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售等新能源材料領域，從而成為一家新能源材料業(yè)務和人造板業(yè)務并進發(fā)展的企業(yè)。

2017年以來，威華股份不斷在資本市場運作，累計募得資金22.17億元，用于收購新能源材料公司股權和新能源材料業(yè)務擴張。根據(jù)此前的募資計劃，各項目實施將為威華股份帶來每年不低于28億元的營業(yè)收入和超過3億元的利潤。

但急速擴張卻并未給威華股份帶來預期收益。財務數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年間，威華股份累計實現(xiàn)凈利潤1.01億元，不及當年預期收益的三分之一。其中，2019年公司凈利潤為-5924萬元，同比下滑154.66%。

進入2020年，虧損更是進一步擴大，上半年僅實現(xiàn)營業(yè)收入7.53億元，同比下降28.95%，實現(xiàn)凈利潤-1.67億元，同比下降385%，虧損額度直接超過去年全年。除此之外，不斷擴大的產(chǎn)能投入也在拖垮威華股份的現(xiàn)金流。

2019年年報、2020年半年報顯示，威華股份經(jīng)營現(xiàn)金流分別為1879.1萬元、-3.42億元，而同期短期借款則分別為9.21億元、9.93億元，借款幅度不斷增大，經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)嚴重下滑，遠無法覆蓋短期借款，短期償債壓力較大，與此同時，威華股份還存在大量長期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、應付賬款等，現(xiàn)金流承壓。

“公司目前不存在現(xiàn)金流緊張和資金斷裂風險，亦不存在債務危機及現(xiàn)金流危機。”威華股份董秘在接受中國網(wǎng)財經(jīng)記者采訪時表示，她提到2019年公司短期借款增加中有2.71億元屬于票據(jù)貼現(xiàn)借款，公司已經(jīng)為此繳納保證金，扣除此部分保證金后，短期借款增加比例縮小至29.06%，同時應付賬款中應付設備款2.63億元，由于部分設備雖已投入使用，但暫未做完竣工驗收決算，因此尚未支付。并且公司還有近1億元銀行授信尚未使用。

盡管威華股份否認現(xiàn)金流遇緊，但半年內(nèi)連續(xù)兩次募資補充流動現(xiàn)金卻讓威華股份捉襟見肘的現(xiàn)金流暴露出來。2020年3月，威華股份通過非公開發(fā)行募集配套資金款項6.5億元，其中3.28億元用于補充流動資金。時隔不到半年，8月6日，威華股份又再次公布定增預案，將原18.5億元的募資總額調(diào)整為11.5億元，并全部用于補充流動資金。

此外，2020年半年報顯示，作為匯票保證金，威華股份有3.36億元受限貨幣資金，占貨幣資金總額58.84%。此外，威華股份還存在通過應收票據(jù)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等質(zhì)押、抵押受限的資產(chǎn)合計近12.44億元，占資產(chǎn)總額24.71%。由此可見，威華股份對資金的需求已經(jīng)到了劍拔弩張的地步。

另一方面，威華股份不斷融資擴張產(chǎn)能，從而帶來高額的財務費用，對公司業(yè)績也造成反噬作用。2017年-2020年前三季度，威華股份的財務費用占比凈利潤出現(xiàn)倍數(shù)。尤其是2019年及2020年，威華股份出現(xiàn)虧損的情況下，財務費用仍然高居不下。

剔除主業(yè)

2017年6月，威華股份實際控制人由李建華變更為盛屯集團，公司開啟向新能源轉(zhuǎn)型之路。同年，威華股份通過非公開發(fā)行股份募資6.74億元，分別用于萬弘高新的“年綜合回收利用萬噸廢舊磁性材料生產(chǎn)線建設升級改造項目”、及致遠鋰業(yè)的“年產(chǎn)2萬噸氯化鋰、1萬噸電池級單水氫氧化鋰及1萬噸電池級碳酸鋰項目”。

但萬弘高新項目僅建設一期工程，自達產(chǎn)后累計收益為-1270.17萬元，與此前承諾的年凈利潤8859.64萬元相差甚遠?；貜椭袊W(wǎng)財經(jīng)記者采訪時，威華股份表示萬弘高新項目不及預期主要是由于稀土產(chǎn)品價格波動較大、廢舊磁性材料的收購價格高于預期所致。稀土產(chǎn)品受政策、經(jīng)濟形勢、市場環(huán)境等多重影響，價格波動較大，不利于公司持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。因此公司于2018年一季度對萬弘高新的投資項目進行調(diào)整，暫停二期工程的建設。

而致遠鋰業(yè)的鋰鹽項目自調(diào)整為“年產(chǎn) 1.5 萬噸電池級單水氫氧化鋰及 2.5萬噸電池級碳酸鋰項目”后，實際投產(chǎn)時間由2019年6月延期至2020年6月，截至6月卻并未有下一步消息釋放。

“公司在2019年內(nèi)已建成2.3萬噸產(chǎn)能，受疫情等因素影響，剩余產(chǎn)能的建設進度略有延后，預計2020年下半年將建成投產(chǎn)。”威華股份董秘回復中國網(wǎng)財經(jīng)記者時稱。

在上述項目進展、收益并不及預期的情況下，威華股份2020年又再度為收購標的奧伊諾礦業(yè)進行配套募資，而該標的公司被收購當時處于建設初期，并無收益產(chǎn)生。盡管威華股份將產(chǎn)業(yè)擴展到新能源材料上游，但其利潤不升反降，甚至出現(xiàn)虧損。新能源戰(zhàn)略似乎是威華股份孤注一擲的救命稻草，為此不惜剔除主業(yè)。

此前，威華股份公告稱，擬出售人造板業(yè)務相關資產(chǎn)。2019年年報顯示，人造板及林木業(yè)務占據(jù)威華股份總營收67%以上，2020年半年報亦保持該占比。“公司本次出售人造板業(yè)務相關資產(chǎn)，將使公司更加聚焦于新能源材料業(yè)務。”威華股份董秘接受采訪時表示。

然而威華股份在新能源材料領域不斷加大投入，增加融資成本，其實際產(chǎn)能利用率又如何?根據(jù)2020年半年報，威華股份鋰鹽產(chǎn)量產(chǎn)能為7373.58噸，產(chǎn)能使用率僅32.06%。萬弘高新則實現(xiàn)收入7847.08萬元，同比下降24.99%，實現(xiàn)凈利潤-189.65萬元。

此外，鋰鹽行業(yè)整體都存在下滑趨勢。碳酸鋰、氯化鋰、氫氧化鋰等鋰化合物通稱鋰鹽，根據(jù)西南證券研究報告，2019年全球碳酸鋰總需求量約為28.83萬噸，全球氫氧化鋰總需求量約為7.6萬噸。國信證券研究報告顯示，2019年全球鋰及其衍生物產(chǎn)量折合碳酸鋰當量(LCE)的總產(chǎn)能合計約為75.5萬噸;全球基礎鋰鹽產(chǎn)量合計約為37.7萬噸，整體產(chǎn)能利用率約為49.93%。

受此影響，2019年年末，國內(nèi)碳酸鋰價格跌至5.05萬元/噸，氫氧化鋰價格跌至5.45萬元/噸。進入2020年，國內(nèi)碳酸鋰報價下探至4萬元/噸，同比下滑45.21%;氫氧化鋰價格降至5萬元/噸，同比下滑39.76%。

受疫情和新能源汽車補貼退坡影響，威華股份的下游客戶也不甚樂觀。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年上半年，中國新能源汽車累計銷售39.3萬輛，同比下降37.4%，預計2020年全年整體下滑10%-20%。

威華股份公告披露稱鋰鹽業(yè)務的產(chǎn)能陸續(xù)建成，但其投產(chǎn)后的產(chǎn)能釋放需要一定的時間，因此出售人造板業(yè)務相關資產(chǎn)后一段時間內(nèi)營業(yè)收入、凈利潤可能有一定幅度的下降。換言之，其2020年業(yè)績或難樂觀。

關聯(lián)交易作價接連遭到質(zhì)疑

威華股份通過并購、出售資產(chǎn)的模式逐步向新能源企業(yè)靠攏，而其中多筆交易是與控股股東盛屯集團間的關聯(lián)交易，交易作價時常受到市場質(zhì)疑。

2019年，威華股份通過發(fā)行股份及現(xiàn)金支付的方式作價9億元收購控股股東盛屯集團持有的盛屯鋰業(yè)100%的股權，盛屯鋰業(yè)持有奧伊諾礦業(yè)75%的股權。這筆交易當時受到了大量質(zhì)疑，主要是由于盛屯鋰業(yè)2017年-2019年上半年凈利潤分別為-3535.45萬元、-741.29萬元和-419.52萬元，連續(xù)虧損，且主要資產(chǎn)奧伊諾礦業(yè)彼時未正式投產(chǎn)，截至2018年9月30日，其母公司口徑凈資產(chǎn)賬面價值僅1.19億元，威華股份根據(jù)“折現(xiàn)現(xiàn)金流法評估的礦業(yè)權資產(chǎn)”預評估值卻高達6億元，評估增值404.20%。與其同時，威華股份同期凈利潤僅為2626.2萬元。

另一方面，盛屯鋰業(yè)還疑似存在“突擊入股”的情況。天眼查資料顯示，交易前夕，盛屯鋰業(yè)新增4位股東，分別是前海睿澤、東方長豐、盛屯貿(mào)易、盛屯集團，其高管均為威華股份關聯(lián)人或董事長，亦或與威華股份存在股權結構關系。

根據(jù)威華股份2019年年報，奧伊諾礦業(yè)擁有四川省金川縣業(yè)隆溝鋰輝石礦采礦權和太陽河口鋰多金屬礦詳查探礦權，其中業(yè)隆溝鋰輝石礦于2019年11月投產(chǎn)，然而當期實現(xiàn)利潤僅-675.43萬元，低于預期業(yè)績。

前有上市公司高溢價買來控股股東虧損資產(chǎn)，后有控股股東高價打包購買威華股份毛利下降業(yè)務，威華股份與盛屯集團間從“左手”再倒“右手”。

今年6月，威華股份公告披露稱，擬將公司人造板業(yè)務相關資產(chǎn)出售作為標的向控股股東出售。截至2020年5月31日，本次擬出售總資產(chǎn)21.79億元，凈資產(chǎn)14.18億元(未經(jīng)審計)，分別占公司最近一期經(jīng)審計的總資產(chǎn)和歸屬于母公司凈資產(chǎn)的44.62%、55.88%，該資產(chǎn)初步評估值為16.5億元至17.3億元。

券商測算稱，由于估值高于凈資產(chǎn)，本次交易若能在2020年完成，將為威華股份貢獻1億元的利潤。根據(jù)年報，威華股份2019年實現(xiàn)凈利潤-5924.06萬元，2020年上半年實現(xiàn)凈利潤-1.67億元，同比下降385%，虧損幅度超2019年全年。若連續(xù)兩年虧損，威華股份則將面臨著“披星戴帽”的風險。因此，本次收購收益對于威華股份來說至關重要。

若控股股東以高估值從威華股份手中將人造板業(yè)務接手過來，便能為威華股份解決“燃眉之急”，但標的資產(chǎn)是否能夠撐起該估值?2020半年報、2019年報顯示，威華股份人造板及林木業(yè)務實現(xiàn)收入5.05億元、15.27億元，毛利率為13.91%、15.3%，同比下降3.07%、1.96%。即威華股份該板塊業(yè)務存在毛利率持續(xù)下滑的風險，估值或許還將下降。

截至目前，該筆交易仍未有進一步進展。(記者里豫 鄧玉蕊)

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