清庫(kù)后再出發(fā) PPP下半年料回暖

去年下半年來(lái)，金融防風(fēng)險(xiǎn)重要性持續(xù)提升，一系列嚴(yán)控措施，令火熱的PPP市場(chǎng)降了溫。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解到，在3月底清庫(kù)大限下，目前各地PPP自查自清工作已基本結(jié)束。受訪人士指出，今年將是PPP規(guī)范發(fā)展年，將結(jié)束前期運(yùn)動(dòng)式的發(fā)展，由量變轉(zhuǎn)向質(zhì)變，PPP清庫(kù)結(jié)束后銀行融貸或?qū)⒂诙径戎饾u恢復(fù)，下半年P(guān)PP市場(chǎng)有望回暖，未來(lái)市場(chǎng)將進(jìn)入良性發(fā)展軌道。

新疆等六省出庫(kù)率較大

3月底清庫(kù)大限已過(guò)，目前多地陸續(xù)完成PPP項(xiàng)目清庫(kù)和整改。

中金公司統(tǒng)計(jì)顯示，總量上看，此次絕大部分出庫(kù)項(xiàng)目集中在新疆、寧夏、內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇和湖南六省區(qū)，這六省區(qū)PPP出庫(kù)項(xiàng)目占全部出庫(kù)金額的86%。就對(duì)各省自身PPP投資的相對(duì)影響看，寧夏、新疆、黑龍江、內(nèi)蒙古和天津五省市的出庫(kù)項(xiàng)目占其各自原始項(xiàng)目總投資額的比例最高。而從各省各自的出庫(kù)額占比來(lái)看，寧夏50%的PPP項(xiàng)目被清理出庫(kù)，新疆為23.6%。此外，黑龍江、內(nèi)蒙古和天津受此次清理影響亦較大。

分行業(yè)來(lái)看，全國(guó)絕大部分的目前出庫(kù)項(xiàng)目落在交通運(yùn)輸、旅游、市政工程及城鎮(zhèn)綜合開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域;就對(duì)各行業(yè)的相對(duì)影響來(lái)看，能源、旅游、體育和農(nóng)業(yè)等行業(yè)的出庫(kù)比例位于前列，受此次清理的相對(duì)影響較大。從總金額絕對(duì)量看，交通運(yùn)輸行業(yè)占比最高，其投資額占到全部出庫(kù)項(xiàng)目的25%;其次為旅游、市政工程和城鎮(zhèn)綜合開(kāi)發(fā)。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次PPP項(xiàng)目庫(kù)的清理，疊加去年下半年來(lái)地方政府融資監(jiān)管趨嚴(yán)，可能會(huì)影響部分財(cái)政基礎(chǔ)較薄弱省市PPP項(xiàng)目入庫(kù)、融資和開(kāi)工進(jìn)度;同時(shí)，局部回報(bào)堪憂(yōu)、現(xiàn)金流不佳的項(xiàng)目投資也可能受到進(jìn)一步的收緊。

北京市京師律師事務(wù)所合伙人張從治表示，越是財(cái)力薄弱的地方，退庫(kù)率就越高，PPP市場(chǎng)各方總體上呈觀望狀態(tài)?？傮w來(lái)看，央企已經(jīng)收緊，民企正蠢蠢欲動(dòng)，真正讓民營(yíng)資本能夠參與進(jìn)來(lái)市場(chǎng)才能長(zhǎng)久發(fā)展。清庫(kù)之后，將結(jié)束前期運(yùn)動(dòng)式的發(fā)展，PPP發(fā)展將由量變轉(zhuǎn)向質(zhì)變，地方債務(wù)也有望下降，PPP將進(jìn)入常規(guī)的良性發(fā)展軌道。

二季度銀行放貸有望恢復(fù)

“我們接觸的項(xiàng)目中有一半以上都遇到資金問(wèn)題，現(xiàn)在都在等待銀行政策明朗。”張從治向中國(guó)證券報(bào)記者表示，PPP目前面臨的主要問(wèn)題就是資金。

“去年我們行PPP業(yè)務(wù)量非常大，現(xiàn)在可以說(shuō)降至冰點(diǎn)。”一位國(guó)有大行負(fù)責(zé)PPP業(yè)務(wù)的相關(guān)人士表示，PPP融資方面銀行已經(jīng)沒(méi)有太多的空間，未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)突破關(guān)鍵有兩個(gè)方面，一方面是在資管新規(guī)下，會(huì)不會(huì)出臺(tái)一些配套政策;另一方面，應(yīng)拓寬融資渠道，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、社保基金、養(yǎng)老金投資PPP。

張從治認(rèn)為，目前亟須出臺(tái)金融支持PPP相關(guān)配套措施，明確穿透審查、融資成本等問(wèn)題，讓民資能夠進(jìn)來(lái)，并建立獨(dú)立的審查機(jī)制。

大岳咨詢(xún)公司總經(jīng)理金永祥同時(shí)表示，前期出臺(tái)的一系列政策對(duì)于他們總體沒(méi)有太大影響，從92號(hào)文到現(xiàn)在，工作量是在增加的，證明政府仍在不斷推進(jìn)PPP的。隨著3月31日清庫(kù)工作的陸續(xù)結(jié)束，在庫(kù)里的項(xiàng)目銀行放款會(huì)陸續(xù)開(kāi)始，但這會(huì)有一個(gè)過(guò)程。

金永祥指出，政策出臺(tái)的目的并非封殺PPP項(xiàng)目，而是為了讓PPP發(fā)展更加規(guī)范、更可持續(xù)。從PPP市場(chǎng)總體情況來(lái)看，隨著清庫(kù)的結(jié)束和銀行放貸的恢復(fù)，二季度可能會(huì)逐漸恢復(fù)，真正恢復(fù)到去年的水平可能要到下半年。未來(lái)市場(chǎng)將回歸理性，央企仍將占主導(dǎo)。

PPP仍有較大發(fā)力空間

長(zhǎng)江證券分析師趙偉認(rèn)為，92號(hào)文發(fā)布以來(lái)，PPP新項(xiàng)目入庫(kù)速度并未放緩，而是仍在加快。92號(hào)文發(fā)布至4月7日，新入庫(kù)項(xiàng)目2011個(gè)、對(duì)應(yīng)投資總額近2.8萬(wàn)億元，平均每月新入庫(kù)項(xiàng)目402個(gè)、對(duì)應(yīng)投資額5504億元，較2016年和2017年上半年均有所加快。市場(chǎng)對(duì)PPP模式仍有較高認(rèn)可度，后續(xù)PPP或仍將有較大發(fā)力空間。從PPP新入庫(kù)行業(yè)結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，生態(tài)環(huán)保、農(nóng)業(yè)、林業(yè)等新入庫(kù)項(xiàng)目比重較高、項(xiàng)目庫(kù)增長(zhǎng)較快，與精準(zhǔn)脫貧、環(huán)保攻堅(jiān)等部分領(lǐng)域加快發(fā)力有關(guān)，或?qū)⒅?jīng)濟(jì)“加速轉(zhuǎn)型”。

中信證券認(rèn)為，4-5月份有望成為集中融資落地的窗口期，融資情況將決定業(yè)績(jī)的確定性。在今年整體資金偏緊、行業(yè)持續(xù)規(guī)范的背景下，繼續(xù)維持PPP訂單全年高位穩(wěn)增判斷。企業(yè)層面，央企、國(guó)企可能受監(jiān)管影響更大，在降杠桿、表外基金規(guī)范等影響下擴(kuò)張步伐料將有所放緩;民企則相對(duì)較少使用表外基金的形式，但信貸偏緊的形勢(shì)下，其融資壓力也不小，各家融資落地將更加分化。因此，疊加基本面、行業(yè)趨勢(shì)以及資金面影響，繼續(xù)看好央企和民營(yíng)龍頭企業(yè)。

對(duì)于PPP未來(lái)的發(fā)展，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所及金融法律與金融監(jiān)管研究基地12日聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)金融監(jiān)管報(bào)告2018》報(bào)告指出，防范PPP風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)在于規(guī)范PPP，引導(dǎo)PPP回歸本質(zhì)。建議針對(duì)重大PPP項(xiàng)目建立多級(jí)政府資本金共擔(dān)機(jī)制，緩解政府資本金投入不足問(wèn)題;從國(guó)家層面進(jìn)一步明確界定傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域的范圍，避免地方財(cái)政廳和發(fā)改委在PPP管理和監(jiān)督方面職責(zé)重疊;規(guī)范央企和地方國(guó)企參與PPP行為，避免代理問(wèn)題;對(duì)PPP項(xiàng)目中的財(cái)政支出責(zé)任進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等。

關(guān)鍵詞： 清庫(kù)