上市11年發(fā)布10次盈利警告，業(yè)績起伏不定，同樣賣茶，碧生源為何就這么難？

一虧再虧

一則突如其來的盈利預(yù)警，讓近年存在感并不高的碧生源受到業(yè)界關(guān)注。

1月5日，港股上市公司碧生源發(fā)布盈利預(yù)警，稱預(yù)計公司截至2021年底可能取得的收入較2020年減少約15%，可能錄得的歸屬于股東的凈虧損約1.2億-1.3億元，比先前公告披露預(yù)計的5000-7000萬元凈虧損額進一步增加。

針對2021年虧損額進一步增加的原因，碧生源解釋稱，是由于主要經(jīng)銷商庫存管理措施的變化，導(dǎo)致公司自2021年12月起向該經(jīng)銷商的發(fā)貨減少從而導(dǎo)致銷售金額減少；公司在2021年度“雙十一”“雙十二”購物節(jié)的銷售業(yè)績未能達到預(yù)期銷售金額；所持朝聚眼科的股票公允價值虧損；營銷力量的重新布局對集團階段性收入的影響比預(yù)期大等多個原因所致。

事實上，這并不是碧生源第一次發(fā)布盈利警告?？煜崂戆l(fā)現(xiàn)，自2010年9月上市以來，碧生源已累計發(fā)布了10次盈利警告，其中2012年連發(fā)3次，分別就2011年整年、2012年上半年、2012年下半年的業(yè)績向股東及股民們提出盈利警告；2013年再發(fā)2次，分別于當(dāng)年的6月和11月，就半年和全年業(yè)績發(fā)出盈利預(yù)警；2016年11月發(fā)布《減肥茶產(chǎn)品之產(chǎn)品名稱變更及盈利警告》；2018年5月和12月，分別就當(dāng)年的半年和全年業(yè)績發(fā)出盈利預(yù)警；針對2021年業(yè)績不達標(biāo)，公司分別于去年10月和今年1月5日發(fā)布兩條警告，預(yù)計虧損金額從5000萬-7000萬元增加到了1.2-1.3億元。

頻繁發(fā)布盈利警告的背后，是碧生源長期起伏不定的業(yè)績表現(xiàn)。除了2010年在港交所掛牌當(dāng)年，營收創(chuàng)下歷史新高、達到8.74億元之后，碧生源就一直在走下坡路，十一年時間里，基本困在每隔兩年就虧損的尷尬局面中。2011-2013年，連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，凈利潤虧損分別為4087.60萬元、3.42億元、8997.60萬元；2014-2015年，碧生源凈利潤稍有好轉(zhuǎn)，但2016年又再度虧損6871.40萬元；2017年小幅盈利400萬元后，2018年又陷入虧損局面，凈虧損達9529.90萬元；2019-2020年扭虧為盈，2021年再次陷入虧損，虧損金額預(yù)計1.2-1.3億元，創(chuàng)歷史新高。

其中，2018年的營收和凈利潤降幅最大，營收從上年的5.43億元減少30.3%至3.78億元，凈利潤從上年的0.04億元減少2432.33%至-0.95億元。如此大的業(yè)績降幅，卻能在2019年快速實現(xiàn)扭虧為盈，營收同比增長114.64%至8.12億元，凈利潤同比增長270.36%至1.62億元，并非因為主營業(yè)務(wù)的突出表現(xiàn)，而是通過變賣旗下資產(chǎn)實現(xiàn)的。2019年財報顯示，碧生源通過出售附屬公司實現(xiàn)2.22億元的收益；2020年，通過出售附屬公司收益達8000萬元。

事實上，從2017年至今，碧生源已通過多次變賣旗下資產(chǎn)來彌補虧損，最近一次發(fā)生在2021年11月。公告顯示，2021年11月，碧生源間接全資附屬公司與買方訂立意向協(xié)議，出售旗下位于上海市普陀區(qū)中山北路的8處房屋及房屋占用范圍內(nèi)的土地使用權(quán)，此項交易總代價5600萬元，交易完成后，公司獲得凈額收益4963萬元人民幣，將用作集團主營業(yè)務(wù)的發(fā)展和運營。

也就是說，如果刨去4963萬元變賣房產(chǎn)所得的收益，碧生源的凈利潤虧損將更大。

茶包“失色”

變賣大額資產(chǎn)也緩解不了業(yè)績壓力，那碧生源的問題究竟出在哪兒？梳理其歷年財報，不難發(fā)現(xiàn)，業(yè)績虧損多源于其主營的功效性茶包業(yè)務(wù)“失色”所致。

公開資料顯示，碧生源成立于2000年，彼時立頓茶進入國內(nèi)不久便創(chuàng)下中國茶包行業(yè)銷售第一、市占率第一的成績，這讓創(chuàng)始人趙一弘看到了市場潛力，便以功能袋泡茶的差異化策略切入市場，推出常潤茶和減肥茶兩款主打產(chǎn)品，將目標(biāo)消費群體鎖定在女性消費者身上。

此后十多年的時間里，碧生源靠著常潤茶和減肥茶兩款大單品將公司做大，到2010年鼎盛時期，全國大大小小的藥店、商超等近12萬個零售終端進門顯眼處都擺放了兩茶。財報顯示，2010年兩茶銷售額達8.70億元，占公司總營收的99.6%，其中，僅常潤茶的收入就達5.66億元，可以說創(chuàng)造了中國袋泡茶市場的一大奇跡。

反轉(zhuǎn)發(fā)生在2016年，當(dāng)年，食藥監(jiān)總局出臺新規(guī)，要求保健產(chǎn)品的名稱中不得帶有功效性宣傳文字。受此影響，占總營收40%的主力產(chǎn)品碧生源減肥茶被迫停產(chǎn)，改名“常菁茶”后恢復(fù)生產(chǎn)，但銷售已大不如前，而頹勢在此之前就已經(jīng)顯露。

2015年前后，市面上打著“減肥”名號的保健產(chǎn)品越來越多，碧生源的市場競爭力就大不如從前，躺著賺錢的日子一去不復(fù)返。一個直觀的表現(xiàn)就是，財報中用于廣告等銷售支出越來越多，兩茶的銷售額卻越來越少，到2020年，兩款產(chǎn)品的合計收入3.91億元，不足10年前的一半。

在功能性茶包逐漸“失色”的過程中，碧生源也曾嘗試將市場轉(zhuǎn)向更為廣闊的普通茶飲料，相繼推出過紅糖姜茶、玫瑰紅茶、胎菊綠茶、菊花枸杞等多款袋泡茶產(chǎn)品，可均未在市場上產(chǎn)生大的反響。

值得一提的是，當(dāng)碧生源的袋泡茶業(yè)務(wù)收縮之際，它曾經(jīng)效仿學(xué)習(xí)的對象、年銷售近30億美元的全球茶包巨頭品牌立頓也被聯(lián)合利華轉(zhuǎn)手賣了出去，而CHALI茶里、茶小空等袋泡茶新秀卻在資本和消費端受到熱捧。究起原因，不是因為中國袋泡茶年消費量在下降，而是因為立頓、碧生源品牌老化，缺乏創(chuàng)新和持續(xù)增長的動力，逐漸被新一屆消費者拋棄。

具體到碧生源主打的功效性茶包之上，本應(yīng)對創(chuàng)新的要求更高，但碧生源的商業(yè)策略一直是“重營銷輕研發(fā)”。2009-2011年，碧生源剛上市前后，研發(fā)費用僅占每年營收的0.3%、0.9%和2.3%，而營銷費用占比高達53.1%、48.4%、73.7%，彼時，消費者的減肥觀念剛剛興起，市面上鮮有競爭對手，“重營銷輕研發(fā)”的商業(yè)策略可以讓碧生源快速占領(lǐng)消費者心智，從而占領(lǐng)更多的市場份額。但隨著市面上的競品越來越多，這種策略也很難持續(xù)奏效，近幾年研發(fā)費用雖有所提升，占比增加到了7%左右，但與50%左右的營銷支出相比，仍是大相徑庭。

事實上，研發(fā)投入的不足，不僅拖累了公司的業(yè)績，也正在摧毀碧生源的口碑。另外，隨著消費者健康意識的提升，近年來網(wǎng)絡(luò)上對碧生源產(chǎn)品的功效性質(zhì)疑聲越來越大，吐槽也越來越多。

不過，從近兩年的營收構(gòu)成來看，碧生源雖然在減少袋泡茶的生產(chǎn)投入，但并沒有放棄減肥功效產(chǎn)品，只不過把重心從減肥茶轉(zhuǎn)換到了減肥藥上。在2020年度業(yè)績報告和2021年中報中，減肥藥產(chǎn)品收入分別占總收入的47.0%和42.5%，超過三茶（減肥茶、常潤茶、纖纖茶）近十個百多點，儼然已撐起公司業(yè)績的半邊天。

只是，經(jīng)過20年的發(fā)展，當(dāng)收割完初級消費者的智商稅，此時的碧生源正在遭遇口碑危機，如果從“減肥茶”轉(zhuǎn)換到“減肥藥”，只是換湯不換藥，那公司也很難真正扭轉(zhuǎn)危局。

本文來自微信公眾號 “快消”（ID：fbc180），作者：李歡歡，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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