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編者按：本文選自 KrASIA，原文標(biāo)題 Unexpected things that defined Indian startup ecosystem in 2021 | KrASIA Year in Review作者：Moulishree Srivastava

與2020年相比，2021年的印度創(chuàng)業(yè)生態(tài)可謂發(fā)生了翻天覆地的變化。

疫情帶來的改變不可忽視。過去十年間印度初創(chuàng)企業(yè)普遍追求增長多過盈利，而在2020年遭受疫情重創(chuàng)、資金減少的情況下，不得不追求可持續(xù)增長和更好的單位經(jīng)濟效益。疫情導(dǎo)致的低迷中，創(chuàng)業(yè)者們提升自我、尋找方向，學(xué)習(xí)用更少的投入獲得更多的效益，建立更扛風(fēng)險的企業(yè)。

2020年底，兩個將為今年定調(diào)的趨勢已經(jīng)初露苗頭：南亞國家的大規(guī)模數(shù)字化和風(fēng)險投資的恢復(fù)。

盡管疫情陰霾仍在，2021年對于印度創(chuàng)業(yè)生態(tài)來說仍然是里程碑式的一年。數(shù)百萬印度人在線上消費內(nèi)容和服務(wù)，更多地在線上進行交易，促使消費互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)獲得大量融資并迅速擴張。

這使得風(fēng)投們遞出了更大額的支票，給出了更高的估值。印度初創(chuàng)企業(yè)今年獲得的投資已達360億美元，較2020年的110億美元增長超過200%，創(chuàng)造了42家獨角獸企業(yè)。原先并不主流的行業(yè)如加密貨幣、游戲和 DTC 成了投資者們的最愛。不出意料，電商是獲得融資最多的行業(yè)，總共吸金90億美元，其次是金融科技。

口袋滿滿、規(guī)模較大的初創(chuàng)企業(yè)吞并小型競爭對手和業(yè)務(wù)相關(guān)企業(yè)以促進增長，給予早期投資者們豐厚的回報。伴隨著高漲的投資者情緒，大量初創(chuàng)企業(yè)決定在牛市上市，更加刺激了國際投資者們。

2021已近尾聲，KrASIA 試圖從更深層次總結(jié)這一年，分析一些“意外”如何改變了印度的創(chuàng)業(yè)生態(tài)。

盈利不再是關(guān)注焦點

2019年，共享辦公空間 WeWork 失敗的 IPO 和出行巨頭 Uber 糟糕的上市表現(xiàn)對軟銀造成了巨大沖擊，暴露出軟銀投資企業(yè)的估值過高問題，一時間“調(diào)整方向”在全球 VC 中成為熱詞。當(dāng)軟銀收緊口袋，要求被投企業(yè)削減開支、追求盈利，印度的眾多投資者也跟隨軟銀的腳步做出改變。

隨著2020年疫情的發(fā)生，印度實行封鎖政策，本土企業(yè)別無選擇，只得削減支出以保證后續(xù)現(xiàn)金流。創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)投們竭力適應(yīng)新環(huán)境，重新尋找立足點以確保正向的單位經(jīng)濟效益，建設(shè)可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)。

一年后觀點卻又發(fā)生了變化。企業(yè)估值水漲船高，越來越多的投資者、越來越高額的融資輪，賭注便是科創(chuàng)企業(yè)的增長速度。

位于印度金奈的研究公司 Venture Intelligence 創(chuàng)始人 Arun Natarajan 認為，許多公司從風(fēng)投處獲得融資、估值達到數(shù)十億美元的公司，還沒有足夠的營收能夠支撐其獨角獸地位，實現(xiàn)盈利還很遙遠。

“在早期階段，初創(chuàng)企業(yè)很少談?wù)搯挝唤?jīng)濟效益?！彼嬖V KrASIA，“過去數(shù)年一直有增長和盈利之爭，在風(fēng)險投資周期中總是二者選一，目前風(fēng)投和企業(yè)更關(guān)注增長而非盈利?！?/p>

許多企業(yè)通過融資和燒錢飛速增長。為了給高估值正名，企業(yè)需要達成向投資方許諾的目標(biāo)。

“許多時候，高估值也是一個陷阱。如果你不能如期達成增長，下一輪融資就會估值下調(diào)?！?風(fēng)險投資基金 Artha Venture Fund （AVF）的執(zhí)行合伙人 Anirudh A Damani 告訴 KrASIA。

燒錢的企業(yè)單位經(jīng)濟效益通常也為負，他們的單位獲客成本要高于效益。

“許多初創(chuàng)企業(yè)，尤其是平臺，在獲客上花了大量的錢，短期內(nèi)很難收回成本。” Damani 認為，“他們追求增長，但沒有人量化增長的成本?！?/p>

“一家追求增長的企業(yè)有可能無法獲得凈現(xiàn)金利潤，但從單筆交易看又必須是正向的。初創(chuàng)企業(yè)應(yīng)該在 A 輪融資前搞清楚怎么實現(xiàn)單位經(jīng)濟效益為正。如果初創(chuàng)企業(yè)在每筆交易都帶來損失的情況下繼續(xù)追求增長，他們實際上是在加速虧損，且越擴張?zhí)潛p越大。”

Unicorn Ventures 的管理合伙人 Anil Joshi 表示，現(xiàn)階段風(fēng)投關(guān)注的是這些迅速增長的初創(chuàng)企業(yè)能否實現(xiàn)獲客、留存、增加市場份額。

他認為數(shù)字化幫助降低了企業(yè)的獲客成本，企業(yè)花同樣的錢可以比從前獲得更多用戶、實現(xiàn)更快增長。

“初創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)在更關(guān)注增長和獲得領(lǐng)先地位。如果產(chǎn)品和服務(wù)有較高的使用率，同時又有高水平的留存，自然能獲得盈利。燒錢不是問題，如果企業(yè)能夠留住客戶并向上銷售，就可以提高用戶終身價值?！?/p>

Paytm上市表現(xiàn)不佳的啟示

盡管投資者都希望通過二級市場交易、并購和收購獲得退出，今年印度初創(chuàng)企業(yè)的IPO仍然超出所有人預(yù)料。不少高調(diào)的企業(yè)如外賣巨頭 Zomato 和全渠道美妝零售商 Nykaa 上市表現(xiàn)亮眼，其他獲得風(fēng)投的旅游網(wǎng)站 ixigo、線上藥房 PharmEasy、連鎖酒店 OYO、物流公司 Delhivery 和電商公司 Snapdeal 等也都有上市意向。

Damani 認為，印度初創(chuàng)企業(yè)的成功上市“顯示公開市場對這些公司產(chǎn)生了興趣?！?/p>

在 IPO 狂熱之中，金融科技巨頭 Paytm 尤為突出，250億美元的印度最大規(guī)模 IPO，上市首日卻暴跌27%。

行業(yè)專家用過高估值、商業(yè)模式經(jīng)不起考驗、無法明確盈利模式等緣由解釋 Paytm 的糟糕表現(xiàn)。但 Paytm 也是給初創(chuàng)企業(yè)和散戶們的一次提醒，尤其是那些涌入股票交易軟件、初嘗投資便期望高回報的年輕人們。

“Paytm 的 IPO 給出了十分明確的信號，想上市的初創(chuàng)企業(yè)需要明確如何獲取收入、實現(xiàn)盈利。在這個前提下即便有虧損也不重要。”Joshi說，“Zomato 上市后就沒有什么變化，因為它有明確的盈利路徑?！?/p>

除了股票價格過高，Paytm 犯下的另一個錯誤是無法清楚解釋自己的商業(yè)模式，以及計劃如何盈利。

“Paytm 沒法向印度機構(gòu)投資者和散戶販賣自己的故事。” Natarajan說：“他們的 B2B 生意很難向普通投資者解釋。”

“走向公開市場的初創(chuàng)企業(yè)需要有一個清楚、直接和好懂的故事，背后有數(shù)據(jù)支撐，證明企業(yè)有持續(xù)盈利能力或者至少有望實現(xiàn)持續(xù)盈利。企業(yè)不能說自己的收入和盈利將會下降，人們不接受這種故事，尤其 Paytm 的故事還很難講清楚?！?/p>

但仍然有些投資者認為 Paytm 能夠挺過這一關(guān)，最終實現(xiàn)盈利，長期來看依然是好的投資標(biāo)的。

“Paytm 的經(jīng)歷許多美國公司也曾有過。類似 Uber 的初創(chuàng)企業(yè)上市之后估值大幅下降，公開市場的運作模式就是這樣。”Damani 說。

“我不認為人們預(yù)期 Paytm 的股票首日就能實現(xiàn)翻番，畢竟此前在灰市中就已經(jīng)打折出售。投資初創(chuàng)企業(yè) IPO 的人不應(yīng)該期望立刻獲得回報，那是交易員而不是投資者?！?/p>

不是另一場泡沫

今年在印度投資的不乏老虎基金（Tiger Global）、軟銀（SoftBank）、Accel 等知名機構(gòu)。超過200家基金今年初次在印度投資，使當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)生態(tài)中競爭更加激烈。大量融資涌入，單筆投入越來越高，交易也越來越昂貴。

“印度不缺乏好的創(chuàng)始人，但對于投資者來說競爭仍然很激烈。印度正變得越來越像硅谷?！?Lightspeed 合伙人 Harsha Kumar 告訴 KrASIA。

印度的創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)今年成熟了不少。Kumar 認為企業(yè)創(chuàng)始人們不僅只考慮資本，也考慮投資人能為企業(yè)帶來什么。她相信投資金額還會繼續(xù)增長。

許多風(fēng)投相信高估值具備合理性的原因是當(dāng)?shù)乜苿?chuàng)企業(yè)的高速擴張?；谟《染薮蟮南M者基礎(chǔ)和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，企業(yè)仍然有很大的增長潛能。

投資者們也相信2021年創(chuàng)紀(jì)錄的資本流入不同于2015年的融資熱潮。

“2015年只有電商獲得投資者注意。但這次完全不同，各種類型、價值鏈各環(huán)節(jié)的公司都獲得了關(guān)注、投資和增長?！?Joshi 說，“投資者認為投資是值得的。隨著投資者的興趣和信心增加，估值和增長也會繼續(xù)提升?！?/p>

Joshi 認為這股勢頭還會繼續(xù)，既然風(fēng)投還在，估值也會繼續(xù)增長。

“基于其市場規(guī)模和增長潛力，印度至少在十年內(nèi)都會是投資熱點。即便由于外部因素調(diào)整了方向，（估值）也會在一段時間內(nèi)恢復(fù)?！?/p>

文｜施憶

編｜趙小純

圖｜Unsplash，圖蟲

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關(guān)鍵詞： 印度 估值 融資