投消費的VC開始選擇離職。

在被第8家投資機構拒絕后，90后消費投資人朱向陽還是選擇離開VC/PE圈，轉(zhuǎn)身去了一家互聯(lián)網(wǎng)大廠的戰(zhàn)投部。供職于某老牌美元VC的消費組兩年，朱向陽可以說親身參與了消費投資最火的這兩年，也曾投出了不少明星項目，包括上半年風風火火的拉面館。

然而這份熱鬧持續(xù)到年中便戛然而止，消費投資集體入冬。在那幾個月里，朱向陽一直生活在“沒什么可投的與想投卻投不進”的尷尬處境中。經(jīng)過輾轉(zhuǎn)考慮，朱向陽決定開始尋找新的機會——消費、出海、ToB，都面試了個遍，但都以失敗告終?，F(xiàn)實告訴他，VC/PE機構不再歡迎消費投資人。

而另一邊，投硬科技的VC卻干得熱火朝天，如今沒有哪一家主流基金不談投科技。這也就觸發(fā)了VC圈的一場大遷徙：投消費的VC開始轉(zhuǎn)行投起了硬科技。上海一位美元VC合伙人講述了這樣荒誕的一幕——有消費投資人為了投進某搶手科技項目，送奶茶的送奶茶，陪跑步的陪跑步，煞費苦心但依然打動不了創(chuàng)始人，“因為他們不懂科技”。這樣的冰火兩重天，魔幻得讓人不太敢相信。

年底了，罕見一幕：投消費的VC，改看硬科技了

當“不投消費”的信號從頭部基金吹響整個VC/PE圈，行業(yè)內(nèi)各環(huán)節(jié)人員也密集流動了起來。

2021年，無人不談硬科技。在行業(yè)方面，最受青睞的前三大行業(yè)依次是IT、生物技術/醫(yī)療健康、半導體及電子設備，集中度超60%。在分享這樣的數(shù)據(jù)時，清科創(chuàng)業(yè)創(chuàng)始人、董事長、首席執(zhí)行官倪正東曾在第21屆中國股權投資年度論壇上感慨道：“回想5年甚至10年前，誰要說自己投資半導體，別人會覺得你傻，但今天沒有一個主流基金不在投半導體?！?/p>

回望中國創(chuàng)投歷史，也許從來沒有過像今天這樣如此渴求“技術型”創(chuàng)始人。一批科技創(chuàng)業(yè)公司被矚目，甚至僅100天就能長成一只獨角獸。

“以前我們做科技投資，覺得非常孤獨，每次開基金年會，總有投資人會問一個問題：為什么你們投資的公司估值漲的慢呢？你們投資的科技公司為什么要五六年的時間才能退出呢？當時，移動互聯(lián)網(wǎng)公司估值一年就漲了好幾倍，五六年就能成為一個超級巨無霸。”如今情況大不相同，一家專注硬科技投了十余年的本土PE機構董事總經(jīng)理如是說。

硬科技火過了新消費，不少投消費的投資人向硬科技GP投出了簡歷，但往往石沉大海。一家創(chuàng)立不久且剛剛募完資的硬科技GP向投資界直言道，這樣的簡歷往往從第一步HR那里就會被卡掉，更別說更產(chǎn)業(yè)化的醫(yī)療等賽道，“純消費背景的要來做投資經(jīng)理級別的，即使是有經(jīng)驗有案例，我們都不會接受，我們還是會直接要相關行業(yè)背景的。”

一位專服務于VC/PE機構的獵頭也忙壞了：“7月之前，我80%的工作量都覆蓋在消費，包括寵物、護膚等各大賽道。但在這之后就變了，我現(xiàn)在幾乎是被動地全在接觸科技賽道的人，消費類背景的候選人在這個市場上已經(jīng)不‘香’了?！?/p>

與此同時，他還向投資界提到一個消費投資人轉(zhuǎn)行都面臨的處境：“消費投資人相對來說，比較好轉(zhuǎn)的是AR/VR、元宇宙、供應鏈等偏泛消費科技的賽道，但盡管如此，我的一位消費背景候選人還是很坦誠地告訴我：他看不懂?！?/p>

看不懂，是大多數(shù)消費投資人轉(zhuǎn)行所直面的最尷尬困境。一家成立于上海且已經(jīng)融到D輪之后的科技制造公司CEO向投資界描述了他的一次經(jīng)歷：在公司的一次新融資中，已陪伴多年的老機構股東曾向他介紹了前者關系更親近的某頭部VC合伙人，試圖在新一輪融資中拉進該VC。但在一段時間的接觸后，CEO拒絕了這家VC拋來的橄欖枝，“原因是，他們根本不懂科技”。

而當消費VC投起了硬科技，于是就出現(xiàn)了這樣荒誕的一幕——拿著基金此前投過的消費品牌作為禮物送給創(chuàng)始人，求一波好感，比如日復一日地送奶茶等等。一位美元VC創(chuàng)始合伙人也見過類似的畫面：“我們認識的一家芯片公司CEO私下跟我說，有投資人知道CEO喜歡跑步，一到雙休日就約CEO去跑步。但其實大家很清楚，不懂科技還想打動這個領域的優(yōu)秀創(chuàng)始人，是非常難的。”

我那個投消費的VC朋友要換賽道了

誰都不會忘記，新消費曾有過的風光。

自2020年疫情發(fā)生以來，消費賽道就肉眼可見地火了起來，幾乎所有的投資機構都在找好吃的、好喝的、好用的，從咖啡、烘焙、低度酒到米粉、拉面和燒烤炸串，還有新服飾、護膚彩妝等等，無處不見投資人為新消費而忙碌的身影，同行感嘆VC/PE們不是在爭搶項目，就在爭搶項目的路上，這個行業(yè)里一點的風吹草動都很快被曝光在聚光燈下。

這一年也被稱為消費投資的“盛世狂歡”，一筆筆意想不到的融資接連誕生，越來越多人相信，中國一定會誕生更多千億市值的消費巨頭，這場盛宴沒人愿意缺席——VC排隊給錢、創(chuàng)始人手握多個TS抬高估值也不是新鮮事。一時間，消費投資也被調(diào)侃為所有行業(yè)里最沒門檻的一個賽道。

在頭部大基金的規(guī)模擠壓下，專注投消費的中小VC明顯焦慮了起來，看著超出實際的高估值，他們只能黯然作罷，“大基金有足夠多的錢去deal一個估值，但我們基金的調(diào)性不允許我們?nèi)ジ?，因而錯失了一些好的項目?！币晃幌M投資人無奈說。

直到接近年中時，“消費品牌的高估值，是該降降溫了”的心聲，開始在圈內(nèi)流傳起來。最先感知到這一波寒意的，是身處一線的投資人，“這個時間點至少會到來”。前兩年太火爆了，消費項目存在巨大的估值泡沫，慢慢地相當一批項目現(xiàn)出了原形。

這有多方面的原因——一方面，二級市場消費公司的表現(xiàn)不盡如人意。同時，流量紅利消失殆盡，一級市場的消費企業(yè)GMV上不去、市場擴張失靈了，“這導致很多看消費的基金開始變得謹慎，對項目的估值要求也高了起來”。

尤其是到了今年下半年，眾人開始唱衰這一輪新消費，同時消費投資“追尾”現(xiàn)象開始被頻繁提起，行業(yè)熱度驟降。此情此景，深圳一家本土消費VC合伙人心情很復雜：“資本的力量是多么強大，去年最熱的時候，大家都在談消費，但今天朋友圈卻又都在說消費寒冬來了，一年的時間把整個消費賽道都摧毀了，大家都涼了。”

謹慎的他們紛紛抽身離開消費投資圈。早從二季度起，不少頭部基金就已經(jīng)在內(nèi)部宣稱：不再投任何消費項目，轉(zhuǎn)投科技。這其中，北京一家老牌雙幣VC目前的科技投資負責人，此前就是教育等泛消費行業(yè)背景出身；還有某頭部VC的消費組、企業(yè)服務組的人都投起了硬科技，甚至有基金將原本歸于大消費版圖的項目，悄悄細化到了“農(nóng)業(yè)科技”等賽道，宗旨是——總得與科技搭上邊兒。

放眼創(chuàng)投圈，這樣的策略轉(zhuǎn)變并非個案，“我自己接觸的投資人中，有很多之前看消費的，但現(xiàn)在明確告訴我要看智能汽車賽道?！币晃粡氖孪M行業(yè)多年的FA朋友告訴投資界?？粗约撼３４蚪坏赖耐顿Y人一個接一個地轉(zhuǎn)換賽道，這位FA朋友也開始糾結：“看消費是不是沒前途了”？

VC圈上演一場遷徙：專注的人，永遠有市場

這這何嘗不是一場淘汰賽？

統(tǒng)觀投資行業(yè)變化，專注的人永遠有市場。一位由中國國家主權基金支持成立的科技基金創(chuàng)始合伙人做了這樣一個比喻：正如大家去看病，有全科醫(yī)生和?？漆t(yī)生，中國投資界現(xiàn)在從全科基金變成了行業(yè)專注基金。“過去的十幾年，我們經(jīng)常聽到很多基金會說自己投資TMT，TMT其實包含近乎所有行業(yè)，但今后不能再是這種投資思維了。”

他進一步闡釋道：過去投資標的大多是商業(yè)模式創(chuàng)新，做一個“全科醫(yī)生”還是可以的，但今后必須是“?？漆t(yī)生”?！敖裉煳覀兟牭胶芏嗷鸲荚谡f要投資高科技、半導體，如果沒有那么多的行業(yè)積累，或者只招一個行業(yè)專家來改變基金基因，是件特別難的事。所以我認為做專注型的基金非常重要，但要在一個行業(yè)里鉆得很深?！?/p>

投消費也一樣。這兩年，五花八門背景的人都投向了新消費，但實際上真正把消費投得好的人少之又少。日初資本管理合伙人陳峰指出了當下新消費投資的一個殘酷事實——好的品牌正在誕生，但今天90%的品牌都不是好品牌。他提醒到，消費產(chǎn)業(yè)基本面的改變和企業(yè)本身價值之間存在很大的鴻溝，應予以理性看待。

這是一門柔性、非量化的賽道。蜂巧資本創(chuàng)始合伙人屠錚也曾向投資界強調(diào)：“門檻低是對消費投資最大的誤解。投消費，花錢容易，但投得好、收錢難。大家理應尊重行業(yè)規(guī)律，如履薄冰。”即使今天的新消費在經(jīng)歷過喧囂而顯得有些過于冷清，但在他們看來，歷史無新鮮事，今天消費投資行業(yè)所發(fā)生的起起伏伏只不過是一個正常的周期波動，這在中國消費行業(yè)發(fā)展以來的多年里已經(jīng)出現(xiàn)過多次。

眼下，消費投資正慢慢進入一個良性的區(qū)間，大家的心態(tài)都更加平和了?！皠?chuàng)始人終于有更多的時間和精力花在業(yè)務本身和企業(yè)建設上，而不是天天都在跟投資人吹牛。”投資人亦如是，大家愈發(fā)客觀地認知到消費并非一個非常爆炸性的領域，同樣需要時間的積累。

泡沫終有破裂的一天，不論是投消費還是投科技，于投資人來說真正的考驗在于，看到別人看不到的項目，投到別人看到卻不敢投的項目。

不止一位消費投資人告訴投資界：他們依然在看消費項目，甚至下沉到了縣級市，去尋找還沒有被行業(yè)發(fā)現(xiàn)的、有可能成為第一的品牌，亦或是與賽道頭部走差異化的創(chuàng)新品牌，“要么投能成為第一的公司，要么投顛覆第一的公司”。

消費是一個長周期的大賽道，相信的人依然選擇堅信。眼下冬天正是蓄力的好時機，也許好的消費項目已經(jīng)在路上了。

（注：朱向陽為化名）

本文來自微信公眾號“投資界”（ID:pedaily2012），作者：周佳麗，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

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