“我們這邊投資者的訴求是將所持股票轉(zhuǎn)化成ADS或者折現(xiàn)，目前來看，他們的訴求并未得到滿足?！?2月20日，上海正策律師事務(wù)所律師董毅智告訴《證券日報》記者，他所在的律師事務(wù)所正在代理瑞幸咖啡投資者的案子，并在今年9月提交了可轉(zhuǎn)債方案，但按照當(dāng)下方案，前述投資者所拿到的金額將大幅低于預(yù)期。

瑞幸咖啡于12月14日宣布，開曼群島大法院批準(zhǔn)了由瑞幸咖啡在其聯(lián)合臨時清算人的支持下提出的計劃，涉及其重組4.6億美元2025年到期的年息0.75%可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)。此前的12月1日，瑞幸咖啡亦宣布，2025年到期的4.6億美元、年息0.75%的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)重組計劃獲得債權(quán)人會議投票通過。此外，瑞幸咖啡還宣布獲得了世紀(jì)資本2.4億美元的投資，這些資金將用于支付股東訴訟和解金、償還2025年到期債券的部分債務(wù)，以及“其他海外重組費用”。

“與多數(shù)投資人達(dá)成和解，債務(wù)重組計劃被美國法院批準(zhǔn)，說明瑞幸咖啡已經(jīng)邁過了最難的一道‘坎’”。中國品牌研究院高級研究員朱丹蓬對《證券日報》記者表示，瑞幸咖啡在我國現(xiàn)制咖啡領(lǐng)域以及新消費領(lǐng)域上都起到了重要推動作用，無論如何，瑞幸咖啡的案例都將成為互聯(lián)網(wǎng)+新零售的標(biāo)志性案例。

自救仍長路漫漫

“部分投資者以及債權(quán)人對于瑞幸咖啡債務(wù)重組的配合，反映出瑞幸咖啡即使在資本市場退市也仍保留著一定的投資價值”。董毅智表示，這也意味著瑞幸咖啡更換公司控股權(quán)、公司高管更換等一系列舉措獲得了市場的認(rèn)可?！巴瑫r，瑞幸咖啡大股東的支持也加速了瑞幸咖啡債務(wù)重組進(jìn)展，未來不排除推動公司重新上市”。

但并非所有投資人都認(rèn)可瑞幸咖啡的債務(wù)重組計劃。董毅智表示，他所在事務(wù)所代理的瑞幸咖啡部分國內(nèi)投資者代表已經(jīng)簽署了1.875億美元的和解意向書。“這個金額遠(yuǎn)低于投資者們損失的金額。此前瑞幸咖啡股價暴跌，中小股東們的損失遠(yuǎn)不止這個金額?！倍阒歉嬖V記者，按照當(dāng)下債務(wù)重組方案，前述投資者們所能拿到的賠償將進(jìn)一步大幅低于預(yù)期。

有瑞幸咖啡的境外投資者亦對瑞幸咖啡所采取的股東權(quán)益計劃表示擔(dān)憂，他認(rèn)為該計劃將使Centurium（大鉦資本，瑞幸咖啡的投資方）更容易以接近60%的投票權(quán)獲得對瑞幸咖啡的控股權(quán)，或?qū)p害其他股東利益的價值，并可能使Centurium單方面將瑞幸咖啡私有化。

董毅智告訴《證券日報》記者，與其他案例相比，瑞幸咖啡的案例更為復(fù)雜，因為“涉及中概股，過往案例在國內(nèi)并沒有先例”，盡管開曼群島大法院支持重組方案，但相關(guān)當(dāng)事人的訴求仍未得到滿足。

“瑞幸咖啡的自救仍然長路漫漫”。董毅智告訴《證券日報》記者：“包括來自我們所代理的案件在內(nèi)，瑞幸咖啡仍然面臨著訴訟以及法律風(fēng)險”。

走進(jìn)良性發(fā)展周期

朱丹蓬對《證券日報》記者表示，就公司本身而言，瑞幸咖啡業(yè)績向好，盈利能力和創(chuàng)收能力有所增強(qiáng)；債務(wù)重組進(jìn)展順利，財務(wù)壓力相對緩解；為了預(yù)警“野蠻人”惡意收購風(fēng)險，也緊急推出了“毒丸計劃”。

數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡第三季度凈營收同比增長105.6%，凈虧損大幅收窄，較去年同期虧損收縮98.6%。瑞幸咖啡CEO郭謹(jǐn)一在三季報中表示對最新季度的業(yè)績感到滿意。他認(rèn)為，客戶保留率、訂單頻率的增加，疊加品牌知名度提高以及客單價的提升共同推升了瑞幸咖啡三季度業(yè)績的上行。

此外，郭謹(jǐn)一亦強(qiáng)調(diào)瑞幸合作商對收入增長做出了重大貢獻(xiàn)。他認(rèn)為，三季度中，瑞幸咖啡經(jīng)營虧損減少以及門店運營利潤率提高至25%以上，證明了瑞幸咖啡的盈利能力有所提高。

“整體來看，瑞幸咖啡已經(jīng)逐步走入了良性發(fā)展周期，可以期待公司現(xiàn)金流情況逐步改善，實現(xiàn)健康有序發(fā)展?！敝斓づ畋硎?，瑞幸咖啡仍然保持正常管理，門店經(jīng)營情況正常，產(chǎn)品出新有序，二級市場的紛爭并未打擊到線下門店的正常發(fā)展。

從行業(yè)整體來看，在瑞幸咖啡解決自身財務(wù)問題的日子里，咖啡市場的市場規(guī)模仍在擴(kuò)大。

據(jù)《2021年中國連鎖餐飲行業(yè)報告》顯示，現(xiàn)制咖啡在2018年390億元市場規(guī)模的基礎(chǔ)上，未來幾年的復(fù)合增速達(dá)30%以上，2023年市場規(guī)模可以達(dá)到1579億元?？Х荣惖郎弦灿瓉砹嗽絹碓交钴S的新老“玩家”，我國本土精品咖啡品牌“Manner”的崛起，咖啡門店數(shù)量也超過200家，預(yù)計到2021年底門店數(shù)將達(dá)到400家至500家；Tims中國亦表示，2021年計劃新增200家以上咖啡館；Seesaw、Mstand亦迎來資本青睞。

在朱丹蓬看來，無論如何，瑞幸咖啡在我國現(xiàn)制咖啡領(lǐng)域以及新消費領(lǐng)域上都起到了重要推動作用，瑞幸咖啡的案例仍將成為互聯(lián)網(wǎng)+新零售的標(biāo)志性案例。

本文來自證券日報網(wǎng)，作者：李喬宇，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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