標(biāo)普全球評(píng)級(jí)(S&P Global Ratings)日前宣布，已應(yīng)中國(guó)恒大要求撤回對(duì)該公司及其子公司的所有評(píng)級(jí)。這是12月以來(lái)第三家中國(guó)內(nèi)地房企主動(dòng)退出國(guó)際評(píng)級(jí)體系。

對(duì)于主動(dòng)撤回評(píng)級(jí)是否屬實(shí)以及撤回評(píng)級(jí)的原因，恒大方面未予置評(píng)。

兩位國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)內(nèi)人士對(duì)36氪表示，退出評(píng)級(jí)機(jī)制的房企，一類是已經(jīng)發(fā)生美元債違約或延期兌付利息的企業(yè)，另外一類是短期沒(méi)有發(fā)行美元債計(jì)劃的房企。對(duì)于這兩類房企，提早退出評(píng)級(jí)機(jī)制或許可以減少如銀行停貸等負(fù)面影響。

12月以來(lái)，房企境內(nèi)融資局面逐步打開(kāi)，銀行開(kāi)發(fā)貸、并購(gòu)貸、按揭貸款及交易所發(fā)行的中期票據(jù)、公司債及資產(chǎn)支持證券等多個(gè)融資渠道破冰。但隨著多家公司退出國(guó)際機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，美元債市場(chǎng)對(duì)房企進(jìn)一步關(guān)閉。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年以來(lái)，穆迪撤銷了華夏幸福、新湖中寶、泰禾集團(tuán)、藍(lán)光發(fā)展、新力控股等五家企業(yè)的評(píng)級(jí)；標(biāo)普撤銷了弘陽(yáng)集團(tuán)、大發(fā)地產(chǎn)、藍(lán)光發(fā)展、新力控股、祥生控股、佳兆業(yè)、中國(guó)奧園等七家企業(yè)的評(píng)級(jí)；惠譽(yù)撤銷了華夏幸福、綠地控股、新力控股、花樣年、祥生控股、陽(yáng)光城等六家企業(yè)的評(píng)級(jí)。

下調(diào)評(píng)級(jí)可能造成擠兌，這是大多數(shù)房地產(chǎn)公司主動(dòng)退出評(píng)級(jí)的直接原因。比如中國(guó)奧園。12月2日晚間，該公司發(fā)布公告稱，因評(píng)級(jí)下調(diào)觸發(fā)部分境外貸款協(xié)議中的條款，債權(quán)人要求其提前償還6.5億美元，但公司沒(méi)有付款，也沒(méi)有與債權(quán)人達(dá)成其他協(xié)議。

早前，惠譽(yù)撤銷了陽(yáng)光城的主體及債券評(píng)級(jí)。36氪此前就此進(jìn)行過(guò)報(bào)道：

退出評(píng)級(jí)可以暫時(shí)避免評(píng)級(jí)下調(diào)觸發(fā)的交叉?zhèn)鶆?wù)違約，但其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能考慮該事件作出更負(fù)面的評(píng)級(jí)或展望，使得美元債再融資難上加難。

「?jìng)l(fā)行人與投資者可約定提前償還條件，維持較高評(píng)級(jí)是投資者對(duì)債權(quán)人最常見(jiàn)的約束之一?！挂晃粋灰兹耸看饲跋?6氪解釋，「退出評(píng)級(jí)，也意味著暫時(shí)退出美元債市場(chǎng)?！?/p>

據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，2022年中資房企到期美元債總額為670億美元，到期再融資壓力處于三年來(lái)的最高峰。

按照信用等級(jí)，中資離岸債分為：高收益級(jí)、投資級(jí)和無(wú)評(píng)級(jí)離岸債券。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至10月末，存量債券中無(wú)評(píng)級(jí)債券發(fā)行金額6722.47億美元，占比70.68%。

長(zhǎng)城證券固收首席分析師吳金鐸撰文指出，由于中資美元債不強(qiáng)制評(píng)級(jí)，加上國(guó)際評(píng)級(jí)耗時(shí)長(zhǎng)、境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不熟悉中資企業(yè)或?qū)е略u(píng)級(jí)不準(zhǔn)確或不科學(xué)，因此當(dāng)前大多數(shù)中資美元債無(wú)評(píng)級(jí)。對(duì)于當(dāng)前的中資美元地產(chǎn)債發(fā)行人而言，當(dāng)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，避免被風(fēng)險(xiǎn)波及最好的辦法的是積極自救：

「比如尋求展期和回購(gòu)；或者在現(xiàn)金流比較充裕和經(jīng)營(yíng)狀況還良好的情況下，提前贖回中資美元債?！?/p>

地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行人逐步退出美元債市場(chǎng)，投資者也以觀望為主。法國(guó)巴黎資產(chǎn)管理新興市場(chǎng)債券高級(jí)投資組合基金經(jīng)理Ek Pon Tay表示，涉及地產(chǎn)的高收益?zhèn)念^寸在感恩節(jié)前就陸續(xù)平倉(cāng)了，目前只謹(jǐn)慎地增加再融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的發(fā)行人的債券，但這類債券有限，發(fā)債迫切性沒(méi)有那么高的發(fā)行方寧愿等待情況好轉(zhuǎn)。

來(lái)自彭博終端數(shù)據(jù)

彭博終端數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去六個(gè)月，中資銀行美元債指數(shù)持續(xù)上升，中資地產(chǎn)美元債指數(shù)持續(xù)下行，后者的一部分投資籌碼向前者轉(zhuǎn)移。盡管銀行業(yè)存在較大的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口，但前期充足的壞賬撥備提供了風(fēng)險(xiǎn)緩沖。

在撤銷恒大評(píng)級(jí)之前，標(biāo)普將恒大及其離岸融資子公司天基控股的評(píng)級(jí)從高度投機(jī)的CC下調(diào)至選擇性違約，理由是恒大兩只美元債券的30天寬限期已于本月早些時(shí)候到期，原定于11月6日到期的8250萬(wàn)美元利息尚未支付。另外，公司私募發(fā)行的一些10月31日到期的美元債券利息也未能如期支付。

另一家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪，早在今年9月就已將恒大及其子公司的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)調(diào)降至C，這是穆迪21檔評(píng)級(jí)中的最低檔，等同于違約。

關(guān)鍵詞： 債市 美元 大相