12月13日，36氪“WISE2021新經(jīng)濟之王資本市場高峰論壇”在上海舉行。在論壇上，星石投資聯(lián)合創(chuàng)始人楊玲進行主題為《消費價值回歸——2022年投資展望》的分享。

楊玲表示，對于明年保持謹慎樂觀的態(tài)度，主要原因在于宏觀的大變化。

央行宣布全面降準以來，整個市場都在預期未來可能會進入貨幣相對寬松的時代，對貨幣政策保持樂觀預期。

財政政策方面，進入四季度后，包括地方債，中央級、國家級的項目都會更快推進，偏寬松的財政政策，可能會在明年一、二季度加速，所以對于明年來講，這個時候提空倉，是比較冒進的策略，還是應該保持適量的倉位，這個時候空倉比滿倉的風險更大。

這個時候有哪些投資機會呢？楊玲指出，其主要關注中低市盈率的大消費領域。

首先在疫情方面，隨著疫苗在全球覆蓋率逐步提升，疫情的傳播被有效控制，同時國內(nèi)及國外的部分新冠特效藥即將完成臨床實驗，在多重利好因素疊加的情況下，很有可能明年下半年疫情就變?yōu)檫^去時，因此受疫情影響相對較大的行業(yè)和個股，明年會迎來需求的集中釋放。

同時，從供給的邏輯來看，還要關注通脹問題。CPI從11月開始呈逐步回升的態(tài)勢，預計明年溫和通脹勢頭會越來越明確，在這種情況下最有利的還是大消費領域。而從成本端來看，明年通脹緩解或者談判力強勢的環(huán)節(jié)很可能由生產(chǎn)端轉移到消費端。2021年，上游企業(yè)經(jīng)歷了大宗商品漲價等較好的階段，而CPI的逐步回升意味著消費端價格開啟上漲勢頭。

因此，大消費領域的行業(yè)和個股或將在明年迎來“舒適期”，粗略估算，相關行業(yè)的平均業(yè)績增速可能會達到30%-50%的水平。

為什么強調(diào)中低市盈率？這類行業(yè)和個股可能在2021年經(jīng)受的是至暗時刻，成本不斷上升，又沒有提價空間。但其中有部分上市公司實際上體量比較大，市占率比較高，財務抗壓能力比較強，它們的一些競爭對手很可能在低谷期退出、被并購，使整體行業(yè)的供給集中度更高，從而利好這類行業(yè)和個股。

總結而言，楊玲指出，其關注行業(yè)主要從兩個主線來考慮：

1、合理估值，即使市場有一些波動，但下行空間有限；

2、可預見的利空因素大概率在明年會逐步消化。

例如，明年經(jīng)濟修復、疫情進一步好轉都是大概率事件，旅游、航空等行業(yè)的確定性較強。目前食品飲料、交通運輸?shù)榷际切鞘顿Y重點關注的領域。

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關鍵詞： 創(chuàng)始人 謹慎 樂觀