人們習(xí)慣于用謊言與騙局，去形容二級(jí)市場(chǎng)這個(gè)“誰(shuí)都可以參與的低門(mén)檻市場(chǎng)”，卻又往往對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值和意義語(yǔ)焉不詳。

若這果真是一個(gè)充滿(mǎn)了騙局與罪惡的地方，斷不會(huì)存留至今。

企業(yè)家在這里出讓自己的股份，換取來(lái)自投資人的財(cái)力支持。企業(yè)接受來(lái)自市場(chǎng)的定價(jià)，并尋求更多種的經(jīng)營(yíng)可能性，回饋資本的提供者。

問(wèn)題是，這個(gè)過(guò)程中總會(huì)有人成功，也會(huì)有人失敗——就像互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，網(wǎng)景和中華網(wǎng)最終從這個(gè)星球上消失，但蘋(píng)果、微軟和亞馬遜卻成為了這個(gè)星球上最有價(jià)值的企業(yè)。

在咒怨二級(jí)市場(chǎng)不靠譜的時(shí)候，人們也可以從網(wǎng)景和亞馬遜的經(jīng)歷中找些答案：不靠譜的究竟是這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)律與運(yùn)轉(zhuǎn)，還只是其中的某些參與者。

經(jīng)過(guò)幾輪暴漲之后，元宇宙似乎成了股市“充滿(mǎn)騙局與罪惡”的又一個(gè)例證：產(chǎn)業(yè)層面尚沒(méi)有太多相關(guān)公司崛起，憑什么A股里的公司們股價(jià)飆升。

12月中旬的行情里，元宇宙行情再次加速升溫，越來(lái)越多的上市公司變成了“元宇宙概念股”，并隨之放量、大漲，吸引越來(lái)越多的投資者關(guān)注參與。

元宇宙概念股整體表現(xiàn)（2021年9月至今）

否定元宇宙行情非常簡(jiǎn)單，只需要拿出它們的主營(yíng)業(yè)務(wù)看一下，拿出企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看一下，就能找出無(wú)數(shù)個(gè)理由，但最終的結(jié)果卻是與整個(gè)市場(chǎng)激烈對(duì)抗。

元宇宙大爆炸還在持續(xù)，究竟是誰(shuí)錯(cuò)了？

01二級(jí)市場(chǎng)先行

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收割產(chǎn)業(yè)的事情，在元宇宙時(shí)代難以再次出現(xiàn)了。

二級(jí)市場(chǎng)先于一級(jí)市場(chǎng)炒起了元宇宙，這和過(guò)去多年中國(guó)投資界的經(jīng)驗(yàn)不太相符。

這也是元宇宙行情廣被多方詬病的重要原因——原本應(yīng)該先由風(fēng)險(xiǎn)投資培育企業(yè)，然后等項(xiàng)目成熟了再完成ABC輪融資，再到公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行募資和交易。

但如今的情況卻是，公開(kāi)市場(chǎng)的投資者直接當(dāng)起了風(fēng)險(xiǎn)投資者，直接用公開(kāi)交易股票的方式去“投資”有元宇宙相關(guān)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的企業(yè)。實(shí)際上二級(jí)市場(chǎng)的交易，并沒(méi)有直接為企業(yè)布局元宇宙提供資金，但卻并未影響投資者的傾情投入。

這個(gè)現(xiàn)象有非常復(fù)雜的成因。在此前《別把元宇宙想得太復(fù)雜》、《別看不上土味元宇宙》兩篇文章中，巨潮將元宇宙定義為全新一代的社交網(wǎng)絡(luò)。在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)中，幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用都有機(jī)會(huì)重新做一遍，并適配VR/AR/全息影像等硬件。

人們可以在元宇宙中以社交為基礎(chǔ)，看演出、看風(fēng)景、看電影、辦公、開(kāi)會(huì)，把日常生活中越來(lái)越多的部分搬到網(wǎng)絡(luò)上。而這些領(lǐng)域里，早就有發(fā)展非常成熟的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)。

在這種情況下，一些“元宇宙演出公司”、“元宇宙在線會(huì)議公司”、“元宇宙電影公司”沒(méi)有市場(chǎng)。僅靠硬件或者數(shù)字化能力就取代這些行業(yè)里經(jīng)營(yíng)已久的實(shí)體公司幾無(wú)可能。

而這些實(shí)體公司，也開(kāi)始更多了解元宇宙的運(yùn)行機(jī)制并積極參與——不管是積極融入還是僅為了戰(zhàn)略布局，都更早開(kāi)始了相應(yīng)的能力建設(shè)。例如本次元宇宙行情中表現(xiàn)惹眼的鋒尚文化（SZ：300860），本身就是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的、以文化演出舞美創(chuàng)意為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)之一。

鋒尚文化股價(jià)表現(xiàn)（2021年10月至今）

互聯(lián)網(wǎng)公司收割產(chǎn)業(yè)的事情，在元宇宙時(shí)代難以再次出現(xiàn)了。這是一個(gè)產(chǎn)業(yè)比工具更有價(jià)值的時(shí)代。

02無(wú)法理性

就像是給上市公司做“天使投資”，海量的二級(jí)市場(chǎng)投資者也在用自己的方式對(duì)未來(lái)下注。

在日趨火爆的行情中，對(duì)于元宇宙價(jià)值的判斷也更加兩級(jí)分化。相比之下，官媒的定調(diào)已經(jīng)算是客觀公允。

人民日?qǐng)?bào)的評(píng)論希望人們“下結(jié)論之前讓子彈飛一會(huì)兒”，在“萬(wàn)物皆可元宇宙”的情況下保持一些理性。

輿論場(chǎng)的觀察需要盡可能理性，但資本市場(chǎng)從來(lái)都不是一個(gè)理性的地方。只要是涉及到價(jià)格與價(jià)值糾纏的地方，就永遠(yuǎn)也少不了人性的攻防與博弈。

具體到元宇宙的二級(jí)市場(chǎng)行情中，投資者博弈的結(jié)果就是搶跑，甚至是瘋狂搶跑——在企業(yè)實(shí)現(xiàn)真實(shí)業(yè)績(jī)之前就進(jìn)行投入，而不是等到漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)出之后。

類(lèi)似的投資策略，在投資界并不是什么稀罕的事情：

寧德時(shí)代完成建設(shè)尚未投產(chǎn)的產(chǎn)能、已經(jīng)建設(shè)過(guò)程中的產(chǎn)能、剛剛完成融資還沒(méi)建設(shè)的產(chǎn)能，全都被統(tǒng)計(jì)利潤(rùn)，計(jì)算到了市值里面；

百濟(jì)神州的新藥研發(fā)需要不斷的資金投入，連年虧損并且甚至無(wú)法在資產(chǎn)負(fù)債表里沉淀出漂亮的數(shù)字，但高瓴仍然不計(jì)代價(jià)地堅(jiān)決投入，市場(chǎng)也給出了千億級(jí)的市值規(guī)模；

天使投資階段幾乎所有的估值模式都是失效的，基本上就是天使投資人根據(jù)創(chuàng)業(yè)者的履歷做一個(gè)非常粗線條的定價(jià)，以至于最終“清北藤?！背闪四锰焓馆喨谫Y的硬條件。

這些投資前置的動(dòng)作，一般都是專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)在做。有專(zhuān)業(yè)的分析師根據(jù)市場(chǎng)供需關(guān)系去計(jì)算未來(lái)的利潤(rùn)，有專(zhuān)業(yè)的天使投資人對(duì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行“相面”，分工嚴(yán)謹(jǐn)，在不確定性中盡可能計(jì)算確定性。

當(dāng)元宇宙這樣新的風(fēng)口出現(xiàn)，普通投資者實(shí)際上無(wú)法在一級(jí)市場(chǎng)去投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也無(wú)法通過(guò)精密的計(jì)算去賭相對(duì)確定性的收益。他們應(yīng)該怎么做才能參與進(jìn)去？

就像是給上市公司做“天使投資”，海量的二級(jí)市場(chǎng)投資者也在用自己的方式對(duì)未來(lái)下注，熱情且盲目，但情有可原。畢竟這是普通人唯一夠得著的投資機(jī)會(huì)。

03價(jià)值的迅速挖掘

當(dāng)行業(yè)充斥著熱情乃至于狂熱的投資者，最終讓企業(yè)的價(jià)值增量被迅速挖掘。

對(duì)于大多數(shù)散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō)，專(zhuān)業(yè)的投資能力先天不足；而專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)們，又因?yàn)樵钪娓拍罟纱蠖鄾](méi)有直接主營(yíng)業(yè)務(wù)而難以參與。

因此，A股的元宇宙行情出現(xiàn)了一邊倒的散戶(hù)定價(jià)。以游資為代表的散戶(hù)投資者，用激進(jìn)的方式高舉高打，希望在短時(shí)間內(nèi)獲得投資回報(bào)。

這當(dāng)然不是理性的投資動(dòng)作。大量沒(méi)有受過(guò)專(zhuān)業(yè)訓(xùn)練的二級(jí)市場(chǎng)投資者，在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間里都是以這種方式參與市場(chǎng)，注重“概念”。

例如在硬件層面，歌爾股份在山東的鄰居共達(dá)電聲（SZ：002655）對(duì)外表示，目前有產(chǎn)品在VR領(lǐng)域適用，股價(jià)漲了一波；中科創(chuàng)達(dá)表示自己為知名VR客戶(hù)提供軟件服務(wù)；寶通科技用投資的策略對(duì)VR上下游進(jìn)行投資，也被認(rèn)為是概念股。

歌爾股份股價(jià)表現(xiàn)（2020年1月至今）

只要被認(rèn)定是VR相關(guān)的硬件企業(yè)，都會(huì)有投資者介入。

相比之下，內(nèi)容應(yīng)用層面更具想象力。作為規(guī)模巨大的新一代互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，有無(wú)數(shù)的內(nèi)容需要填充。只要在現(xiàn)實(shí)世界中存在的業(yè)態(tài)，都可以在元宇宙中再做一次。

例如鋒尚文化11月初曾在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，以公司目前所掌握VR/AR等虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)可以完成線上舞美演藝等項(xiàng)目，目前“已經(jīng)布局增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、虛擬現(xiàn)實(shí)的內(nèi)容制作技術(shù)，完成數(shù)字化內(nèi)容和場(chǎng)景搭建。”

這甚至不是未來(lái)某一時(shí)間才會(huì)引爆的市場(chǎng)，而是已經(jīng)開(kāi)始有放量增長(zhǎng)苗頭的業(yè)務(wù)。在早期美國(guó)說(shuō)唱歌手Travis Scott《堡壘之夜》虛擬演唱會(huì)之后，已經(jīng)有賈斯汀·比伯、瑞典的頂級(jí)流行音樂(lè)組合ABBA（阿巴樂(lè)隊(duì)）、國(guó)內(nèi)虛擬元宇宙女孩ViVi子涵等各類(lèi)演藝明星、虛擬偶像開(kāi)始嘗試或籌備虛擬演唱會(huì)。

明星為了噱頭和流量都會(huì)對(duì)元宇宙蠢蠢欲動(dòng)，而這其中的舞美建設(shè)同樣需要專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)。如之前所說(shuō)的，在元宇宙的世界里，資深的產(chǎn)業(yè)企業(yè)被創(chuàng)業(yè)公司顛覆的概率不大。產(chǎn)業(yè)界的大公司已經(jīng)普遍基本掌握了數(shù)字化能力。

當(dāng)市場(chǎng)里充斥著熱情乃至于狂熱的投資者，企業(yè)的價(jià)值增量就會(huì)被迅速挖掘。資本市場(chǎng)的效率出奇的高。

即便是那些還沒(méi)有來(lái)得及被計(jì)算的價(jià)值，也會(huì)被早早標(biāo)注好價(jià)格。

04寫(xiě)在最后

對(duì)A股市場(chǎng)投資者的狂熱起到推波助瀾作用的，是全球大佬的看好和期待：

12月7日，比爾·蓋茨在他的博客中寫(xiě)道，“在接下來(lái)的幾年里，大多數(shù)在線會(huì)議將從 2D 轉(zhuǎn)移到 Metaverse，一個(gè)帶有數(shù)字化身的 3D 空間”；

12月9日，Meta（原Facebook）宣布，它將向美國(guó)和加拿大成年人開(kāi)放其VR社交平臺(tái)Horizonworlds，這個(gè)產(chǎn)品于去年開(kāi)始內(nèi)測(cè)。開(kāi)放之后，持有VR裝置Oculus Quest 2的用戶(hù)可免費(fèi)下載；

12月10日，百度宣布將于12月27日發(fā)布首個(gè)國(guó)產(chǎn)元宇宙產(chǎn)品“希壤”，屆時(shí)百度Create 2021（百度AI開(kāi)發(fā)者大會(huì)）將在“希壤”舉辦。這是國(guó)內(nèi)首個(gè)在元宇宙中舉辦的大會(huì)，可同時(shí)容納10萬(wàn)人同屏互動(dòng)。

在這樣一個(gè)山雨欲來(lái)的狀態(tài)下，傳統(tǒng)意義上的“價(jià)值理念”，已經(jīng)無(wú)法勸退投資者。當(dāng)PC互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、新能源一個(gè)個(gè)風(fēng)口都被最終驗(yàn)證、造富無(wú)數(shù)之后，想要抑制住人們的參與熱情是不可能的。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“巨潮商業(yè)評(píng)論”（ID：tide-biz），作者：蟪蛄，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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