日前，主營涂料的消費(fèi)建材上市公司三棵樹發(fā)布公告稱，該公司對主要客戶中國恒大、華夏幸福、藍(lán)光發(fā)展和恒泰地產(chǎn)的應(yīng)收款項(xiàng)單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備共計(jì)2.67億元。三棵樹把2021年第三季度營業(yè)利潤收入同比下滑50%的部分原因歸結(jié)于此，而另一方面原因則是原材料價(jià)格大幅上漲。

今年6月，三棵樹發(fā)布公告稱，中國恒大有5363.72萬元票據(jù)逾期未還。盡管恒大迅速兌付了這筆欠款，但后續(xù)該公司與銀行、私募信托機(jī)構(gòu)、公司債及理財(cái)產(chǎn)品投資者、預(yù)售期房的購房者及供應(yīng)商之間，發(fā)生了此起彼伏的債務(wù)糾紛。三棵樹堪稱是第一個(gè)公開恒大實(shí)質(zhì)性違約的債權(quán)人。

憑借與百強(qiáng)地產(chǎn)開發(fā)商的捆綁式合作，三棵樹業(yè)績不斷增長，成為A股上市涂料第一股。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2020年，三棵樹工程墻面涂料業(yè)務(wù)營收由5.94億元增至36.12億元。但進(jìn)入2021年以來，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，三棵樹也受到負(fù)面影響。

冰凍三尺非一日之寒。三棵樹早先在其半年報(bào)解釋稱，其工程墻面涂料銷售收入金額持續(xù)增長，而產(chǎn)品的客戶主要為大型房地產(chǎn)開發(fā)商，單一客戶采購規(guī)模較大。其按照房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)采購特點(diǎn)制定了工程墻面涂料客戶信用政策，給予該類客戶較高的信用額度和較長的信用賬期。

圖源：蘿卜投研 三棵樹營業(yè)收入、銷售商品收到現(xiàn)金／營業(yè)收入

36氪未來地產(chǎn)查詢上市公司年報(bào)發(fā)現(xiàn)，近年來隨著面向開發(fā)商的工程業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，三棵樹的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅走高，從2017年的52.07天拉長至2020年的94.03天。雖然營業(yè)收入逐年上升，但銷售商品所得的現(xiàn)金與營收之比卻在下降，從2017年的114.87%下滑至2020年的94.71%。

圖源：蘿卜投研 三棵樹帶息債務(wù)、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額／流動(dòng)負(fù)債

另一方面，三棵樹自身帶息債務(wù)也從2017年起逐年走高，從2017年的0.9億元上升至17.68億元。其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額與流動(dòng)負(fù)債比例下滑，從2017年的0.23倍下滑至0.08倍。這意味著三棵樹債務(wù)償付能力的下降。

截至2021年三季度，三棵樹的經(jīng)營性現(xiàn)金流、投資型現(xiàn)金流均為凈流出狀態(tài)。三棵樹在2021年募集資金總額不超37億元的定增計(jì)劃中，有10.06億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

三棵樹實(shí)際控制人、董事長洪杰質(zhì)押股份數(shù)量也不斷上升。從2020年1月的450萬股上升至2021年9月的1300萬股，占洪杰總持股比例也從1.78%升至5.15%，所幸尚未達(dá)到平倉預(yù)警線。

此前，三棵樹與恒大達(dá)成協(xié)議，約定2.19億元逾期債務(wù)用房產(chǎn)抵償，這些房產(chǎn)分別位于武漢、鄂州和深圳等地，均為期房，約定交房時(shí)間從2022年至2024年不等。恒大流動(dòng)性危機(jī)仍未緩解，這些期房的按時(shí)交付也存在風(fēng)險(xiǎn)。

然而，在樓盤精裝修滲透率、開發(fā)商集中度雙重提高的背景下，三棵樹并未打算改變發(fā)展戰(zhàn)略。36氪未來地產(chǎn)獲得的一份上市公司調(diào)研會(huì)議紀(jì)要顯示，今年8月，洪杰曾對機(jī)構(gòu)投資者表示，未來將進(jìn)一步擴(kuò)大To B業(yè)務(wù)布局，開拓新市場，覆蓋縣城市場以及大城市下沉深耕。目前三棵樹B端銷售人員達(dá)到2000多人，計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)張銷售人員，一直到2025年每年增加4000人，其中70%是銷售人員去開拓新市場。

三棵樹面臨的問題也是全行業(yè)的挑戰(zhàn)。涂料采購網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年年初至三季度末，涂料上市公司應(yīng)收賬款超過274億元，應(yīng)收票款約40億，累計(jì)應(yīng)收票款約320億元。

具體看應(yīng)收賬款方面，東方雨虹109.23億元，科順股份、三棵樹、北新建材、亞士創(chuàng)能、凱倫股份等企業(yè)應(yīng)收賬款均超過10億；應(yīng)收票據(jù)方面，東方雨虹20.29億元，名列榜首，科順股份、亞士創(chuàng)能、凱倫股份等超過1億元。

實(shí)習(xí)作者|薛羽瑄

編輯|王露

本文來自微信公眾號(hào)“未來可棲”（ID:hifuturecity），作者：薛雨瑄，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 壞賬 開發(fā)商 利潤