房企融資難，連累家居行業(yè)遭受附帶傷害。

房企融資難無疑是今年最受關(guān)注的問題之一，貝殼研究院報告顯示，2021年1-11月份，中國房企境內(nèi)外債券融資累計約8466億元，同比下降19%。近年來，家居企業(yè)面向房企的大宗業(yè)務渠道業(yè)績增長明顯，房企融資難間接導致支付給家居企業(yè)的合同貨款被迫延期或打折。

作為定制家居行業(yè)三大龍頭，歐派家具、顧家家居、索菲亞前三季度應收賬款均出現(xiàn)增長。其中，索菲亞應收賬款為8.91億元，同比增長91.40%，漲幅最大。

索菲亞此前表示由于大宗業(yè)務發(fā)展導致應收賬款增加，2021年前三季度，索菲亞大宗業(yè)務渠道收入達11.54億元，同比增長58.21%。盡管大宗業(yè)務增長迅速，但由于結(jié)算方式以商票為主，增收并未轉(zhuǎn)成現(xiàn)金全部到賬，換來的是逐漸遞增的應收賬款。其在三季報中也提到，要做好大宗業(yè)務應收賬款追繳以及應收票據(jù)風險管控。

盡管家居企業(yè)營收和凈利潤普遍增長，但受行業(yè)價格戰(zhàn)、原材料上漲等因素影響，關(guān)鍵的毛利率承壓。

以索菲亞為例，2021年前三季度，索菲亞營收72.44億元，同比增長42.20%；歸母凈利潤8.49億元，同比增長21.78%。但毛利率呈同比下降趨勢，同比減少2.92%至35.15%，其中第三季度毛利率35.75%，同比減少2.9%。

反映至二級市場上，索菲亞股價亦是一路下跌，截至12月6日午間收盤，報收17.29元/股，相比今年2月的高點股價近乎腰斬，總市值為158億元。

東吳證券近期發(fā)布的輕工制造行業(yè)研究報告指出，2021年Q2至Q3地產(chǎn)風險發(fā)酵引發(fā)市場對于定制家居企業(yè)應收賬款風險和后續(xù)大宗業(yè)務可持續(xù)性的擔憂，板塊估值處于2017年以來低位，風險因素已得到市場的充分預期。同時，“前期壓制估值的因素已在逐步修復，定制板塊估值有望修復”。

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