自四季度以來，調(diào)味品掀起了一輪漲價(jià)潮。

作為食醋行業(yè)的龍頭和唯一A股上市醋企的恒順醋業(yè)也隨即宣布漲價(jià)，擬對部分產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，上漲幅度從5%-15%不等。

不久后，恒順醋業(yè)又再發(fā)募資擴(kuò)產(chǎn)公告，擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行不超過1.3億股股票，預(yù)計(jì)募資金額不超過20億元。

漲價(jià)和募資擴(kuò)產(chǎn)都有力地刺激了恒順醋業(yè)的股票市場，不過短暫刺激后，其股價(jià)繼續(xù)回落?？磥砗沩槾讟I(yè)作為食醋行業(yè)頭部企業(yè)的日子并沒有想象中的好過，尤其是三季度業(yè)績的大幅下滑。

除了恒順醋業(yè)，其他食醋企業(yè)的日子也不好過，像紫林醋業(yè)多次謀求上市未果，業(yè)績表現(xiàn)也有些扎眼。而且恒順醋業(yè)和紫林醋業(yè)還是食醋行業(yè)的頭部企業(yè)，其市場表現(xiàn)還如此不佳，可想其余醋企日子之難。食醋漲價(jià)，真的利好醋企嗎？

漲價(jià)加募資，恒順醋業(yè)的救心丸？

作為A股市場僅有的食醋企業(yè)，恒順醋業(yè)某種程度上也是食醋行業(yè)的門面。只不過，恒順醋業(yè)的表現(xiàn)也很難匹配到這個(gè)稱號，業(yè)績和市場表現(xiàn)著實(shí)讓人起疑。

財(cái)報(bào)顯示，恒順醋業(yè)前三季度的營收為13.59億元，同比下滑6.37%；歸母凈利潤為1.35億元，同比下滑41.73%；扣非凈利潤更是同比下滑45.33%至1.129億元。

尤其是第三季度的業(yè)績下滑更為嚴(yán)重，營收同比下降34.23%，環(huán)比下降37.42%；歸母凈利潤同比下降91.15%，環(huán)比下降85.16%。無論與去年同期水平相比，還是與今年的環(huán)期水平對比，恒順醋業(yè)的業(yè)績下滑確實(shí)嚴(yán)重，尤其是在醬油企業(yè)業(yè)績上升的襯托下。

恒順醋業(yè)業(yè)績波動如此之大，也難怪財(cái)報(bào)一出，投資者們立即給予了一個(gè)近跌停板的警告。

而恒順醋業(yè)業(yè)績大幅下降也離不開各種費(fèi)用的支出，尤其是銷售費(fèi)用的支出。財(cái)報(bào)顯示，三季度的銷售費(fèi)用率達(dá)到23.51%，同比增加11.76%；前三季度銷售費(fèi)用支出為2.2億元，同比增長11.11%。

截止到三季度末，恒順醋業(yè)賬上的貨幣資金已經(jīng)減少至1.42億元，環(huán)比下降了68%。為了解決當(dāng)前業(yè)績下滑的難題，恒順醋業(yè)先漲價(jià)后募資，但是真的能如愿以償嗎?

先說提價(jià)，恒順醋業(yè)曾經(jīng)通過產(chǎn)品漲價(jià)提升業(yè)績，但是只在短時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)出效果，也就是說漲價(jià)的正向作用背后也夾雜著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。對此恒順醋業(yè)在調(diào)價(jià)公告中，也表示產(chǎn)品調(diào)價(jià)并不能保證企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)增長。

再者漲價(jià)的效果一般也需要較長的周期才能有所呈現(xiàn)，證券機(jī)構(gòu)也認(rèn)為恒順醋業(yè)的漲價(jià)效果需要一年左右的時(shí)間才能看到。即使是此次漲價(jià)會好于往期表現(xiàn)，恒順醋業(yè)短期內(nèi)也很難看到漲價(jià)效果。

而募資則是為了擴(kuò)大產(chǎn)能，除了本身的產(chǎn)能利用受限外，也是為了積極擴(kuò)大市場覆蓋范圍。

據(jù)恒順醋業(yè)募資公告顯示，募資金額將會用于食醋、料酒、調(diào)味品等項(xiàng)目建設(shè)以及補(bǔ)充流動資金等八項(xiàng)內(nèi)容。雖然募資金額比較大，但產(chǎn)能擴(kuò)建仍需要時(shí)間，短期內(nèi)仍難看到募資擴(kuò)產(chǎn)所帶來的業(yè)績影響。

與調(diào)整價(jià)格一樣，恒順醋業(yè)募資擴(kuò)產(chǎn)也是較長時(shí)間內(nèi)才能看到業(yè)績的增長效果。而恒順醋業(yè)在去年的財(cái)報(bào)中披露了2021年的業(yè)績經(jīng)營目標(biāo)，希望主營調(diào)味品營收同比增長13%到21.91億元，扣非凈利潤達(dá)到3.22億元，同比增長13%。

從目前經(jīng)營的效果來看，恒順醋業(yè)的營收目標(biāo)缺額還差37.97%，扣非凈利潤缺額還差64.91%才能完成。即便如此，恒順醋業(yè)仍選擇這樣的解決方案，不知道是想短期內(nèi)看到業(yè)績增長效果呢，還是想完成今年的經(jīng)營目標(biāo)，亦或是另有所想，就不得而知了。

掙扎上市的紫林醋業(yè)

如果說恒順醋業(yè)是限于業(yè)績的不如意，那么紫林醋業(yè)不僅是業(yè)績不如意，上市也走得異常艱難。

尤其是在紫林醋業(yè)所在的山西地區(qū)，作為食醋生產(chǎn)和消費(fèi)大省，仍未跑出一家上市醋企所帶來的壓力，也使得上市成為紫林醋業(yè)的一大心病。今年9月份，證監(jiān)會披露了紫林醋業(yè)新的招股書，這已經(jīng)是其第四次向上市發(fā)起沖擊。

然而截止到目前，紫林醋業(yè)上市并沒有新的進(jìn)展。很可能紫林醋業(yè)幾次三番的上市失敗，也給此次上市帶來新的變數(shù)，畢竟講好資本故事也需要好的業(yè)績作為鋪墊。

招股書顯示，紫林醋業(yè)的營收主要來源是食醋系列產(chǎn)品，其營收占比超過九成。紫林醋業(yè)在過去三年以及2021年上半年的營業(yè)收入分別是5.06億元、5.47億元、6.2億元、2.97億元；凈利潤分別是0.80億元、1.04億元、1.01億元和0.41億元。紫林醋業(yè)的營收雖有所增長，但是凈利潤表現(xiàn)確實(shí)有些差強(qiáng)人意。

而恒順醋業(yè)在過去三年的營收分別是為17.04億元、18.32億元和20.14億元，凈利潤分別為2.8億元、3.07億元、3.25億元。對比兩家的營收和凈利潤表現(xiàn)來看，紫林醋業(yè)與恒順醋業(yè)之間的差距非常大。

即便是業(yè)績差距明顯，紫林醋業(yè)的市場占有率仍排第二，僅次于恒順醋業(yè)，好好講好資本故事，也是有上市的機(jī)會。

但紫林醋業(yè)三次上市失敗，問題顯然沒有想象中的簡單。媒體報(bào)道，紫林醋業(yè)2016年和2017年遞交的招股書出現(xiàn)了數(shù)據(jù)“打架”的情況。比如，兩次的招股書關(guān)于同期經(jīng)銷商銷售收入數(shù)據(jù)不一致， 2015年的銷售收入由32035.18萬元變更為31936.59萬元，其比重也從97.01%變更為96.71%。

紫林醋業(yè)招股書數(shù)據(jù)出現(xiàn)如此的失誤，顯然離不開自身出現(xiàn)了問題的緣故。不單單如此，招股書中關(guān)于收入信息等相關(guān)的描述和解釋都有不同程度的欠缺和失誤，紫林醋業(yè)上市被終止，似乎也是理所當(dāng)然。

在過去三年及2021年上半年里，紫林醋業(yè)的原醋產(chǎn)能利用率分別是99.67%、87.44%、82.88%和80.19%。即便紫林醋業(yè)對此有所解釋，但是產(chǎn)能利用率的下滑著實(shí)難令市場滿意。據(jù)紫林醋業(yè)前三季度預(yù)測，營收、凈利潤、扣非凈利潤分別下滑2.36%、29.57%、32.84%。在業(yè)績承壓下，紫林醋業(yè)如此表現(xiàn)，即便是成功登陸資本市場，也難取得投資者的歡迎。

更何況紫林醋業(yè)能否成功上市，依然是個(gè)未知數(shù)。再者紫林醋業(yè)本身就是以低價(jià)取得市場份額的，在業(yè)績和上市的雙重承壓下，漲價(jià)對于紫林醋業(yè)的影響很可能產(chǎn)生負(fù)面影響。

醋業(yè)新舊問題的桎梏

相比著恒順醋業(yè)和紫林醋業(yè)對于業(yè)績的擔(dān)憂，競爭者們正在積極地?fù)屨际袌?。作為調(diào)味品龍頭的海天味業(yè)在2017年收購鎮(zhèn)江丹和醋業(yè)，借此進(jìn)軍食醋行業(yè)，第二年便做到了行業(yè)前五，2020年的市場份額已經(jīng)僅次恒順醋業(yè)和紫林陳醋。

千和味業(yè)、李錦記、益海嘉里等企業(yè)也在食醋行業(yè)布局，比如，千和味業(yè)和益海嘉里均有收購食醋企業(yè)。這些跨行企業(yè)們憑借著自身行業(yè)的優(yōu)勢，經(jīng)營的食醋產(chǎn)品都有著不錯(cuò)的市場反應(yīng)，尤其是打造調(diào)味品品類的集合和拓展，有效地?cái)U(kuò)大了自身經(jīng)營增長空間。這些競爭者們強(qiáng)有力的闖入，對于以食醋為主的恒順醋業(yè)們很難算是好消息。

隨著新玩家的加入，傳統(tǒng)的食醋企業(yè)正面臨著激烈的競爭。加上食醋本身門檻低的特點(diǎn)，又使得醋企們很難憑借過硬的技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)行壁壘保護(hù)，只能眼睜睜地看著競爭者們擴(kuò)大市場份額，不斷縮短與自身的差距。

數(shù)據(jù)顯示，全國食醋生產(chǎn)企業(yè)有6000多家，但是作坊式小企業(yè)就占據(jù)了70%，尤其是食醋行業(yè)的CR5還不到15%。相比醬油企業(yè)，品牌醋企的市場表現(xiàn)著實(shí)讓人憂心，尤其是在食醋整體價(jià)格相比醬油偏低下。

漲價(jià)對于大的醋企可能還算是辦法，但對于小作坊式企業(yè)卻顯得力有不逮，畢竟貿(mào)然漲價(jià)的后果很可能是被市場拋棄。

假若漲價(jià)如果不能解決醋企業(yè)績增長問題，不能加深醋企的護(hù)城河，意義又在哪里？更何況食醋行業(yè)本身的局限就不小。

首先是食醋的使用量有限。在家庭烹飪以及和餐廳使用量上，食醋的使用量相比醬油仍有很大的差距，無論是應(yīng)用場景，還是本身對于菜肴風(fēng)味的疊加，醬油的需求遠(yuǎn)大于食醋，何況不同人群對于醋的接受度，相比醬油也有著很大的差異。

其次則是食醋本身有著很強(qiáng)的區(qū)域性。比如，山西地區(qū)食醋品牌紫林與水塔、寧化府等品牌在口感上就有區(qū)別，不同的消費(fèi)者自然選擇適合自己口味的那一款產(chǎn)品。像恒順醋業(yè)主營區(qū)域是華東地區(qū)，紫林醋業(yè)更集中在華北地區(qū)。

食醋的整體推廣也就更加局限，食醋自身口感口味的差異也就決定了同一種食醋，不同的人選擇并不一樣。人們對于食醋不同口味的要求，實(shí)質(zhì)上是人們口味的不一致，也就導(dǎo)致了同一種食醋的市場接受度會隨不同口味的人產(chǎn)生巨大的差異。

相對于醬油從本質(zhì)上分類，只有生抽和老抽的區(qū)別，而食醋因?yàn)獒勗觳牧系牟灰恢戮涂梢苑譃殛惔?、香醋、米醋等，不同的飲食需求自然對于食醋品類的選擇不一致，醋企的市場影響力自然難以得到擴(kuò)大。

對于一些食醋企業(yè)們來說，漲價(jià)可能有用，也可能沒用，倘若漲價(jià)解決不了食醋消費(fèi)需求整體的增加，食醋漲價(jià)對于醋企來講很可能意義不大。

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