十余年間，從進(jìn)口到出口，從不景氣到多巨頭崛起，中國(guó)電解液行業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)巨變。在動(dòng)力電池風(fēng)口上，新概念、新技術(shù)不斷升級(jí)，對(duì)于電解液企業(yè)來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)未到最終戰(zhàn)局，在極速發(fā)展的賽道上，考驗(yàn)的是，誰(shuí)才能笑到最后。

價(jià)格暴漲、供不應(yīng)求，如今新能源汽車上游產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了黃金時(shí)期，這樣的熱鬧場(chǎng)面和多年前落后的產(chǎn)業(yè)面貌，形成了鮮明對(duì)比。

在動(dòng)力電池的四大材料中，電解液雖然技術(shù)門(mén)檻相對(duì)不高，但在很長(zhǎng)一段時(shí)間，產(chǎn)品嚴(yán)重依賴進(jìn)口，而且還需看人臉色，發(fā)展過(guò)程較為曲折。

2002年以前，國(guó)內(nèi)能夠生產(chǎn)電解液的公司屈指可數(shù)，其核心材料六氟磷酸鋰的制備技術(shù)牢牢掌握在海外公司手里，為滿足市場(chǎng)需求，產(chǎn)品只能從日本和韓國(guó)等地進(jìn)口，對(duì)外依賴嚴(yán)重。

此后幾年，隨著消費(fèi)電子和新能源汽車風(fēng)口的出現(xiàn)，陸續(xù)有國(guó)產(chǎn)品牌崛起，不僅供應(yīng)國(guó)內(nèi)，進(jìn)而走向全球。在這個(gè)過(guò)程中，國(guó)泰華榮、新宙邦、天賜材料等幾家頭部企業(yè)，發(fā)揮了重要作用。

2006年底江蘇國(guó)泰上市時(shí)，旗下子公司國(guó)泰華榮已是國(guó)內(nèi)第一、世界第三大鋰離子電池電解液生產(chǎn)企業(yè)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率達(dá)到40%。此后，新宙邦打入海外巨頭供應(yīng)鏈，逐漸實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)泰華榮的反超。2015年之后，天賜材料抓住機(jī)會(huì)，一躍成為市場(chǎng)第一，如今其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)還有越來(lái)越大的趨勢(shì)。

十余年間，從進(jìn)口到出口，從行業(yè)不景氣到擁有多家巨頭，中國(guó)的電解液市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)巨變。這中間發(fā)生了什么？站在新能源汽車爆發(fā)的風(fēng)口，行業(yè)未來(lái)又將何去何從？

1輪流坐莊

在國(guó)產(chǎn)電解液的發(fā)展過(guò)程中，國(guó)泰華榮堪稱第一個(gè)吃螃蟹的人。

2002年6月，國(guó)泰華榮就建成了200噸/年鋰離子電池電解液批量生產(chǎn)線，成為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)鋰離子二次電池電解液的企業(yè)。隨后幾年，國(guó)泰華榮抓住為L(zhǎng)G、三星等電子巨頭供貨的機(jī)會(huì)，不僅成功打入國(guó)際市場(chǎng)，并借此穩(wěn)固了其國(guó)內(nèi)電解液龍頭的位置。

直到2013年，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)泰華榮都保持著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。但在這之后，國(guó)泰華榮的市場(chǎng)份額開(kāi)始出現(xiàn)下滑，另一個(gè)“新”玩家被更多人所熟知——新宙邦。

這家成立于2002年的公司，一開(kāi)始還并不叫新宙邦。“公司最開(kāi)始名字叫宙邦，當(dāng)時(shí)的想法是要做‘中國(guó)的杜邦’，后來(lái)又專注于新興領(lǐng)域，所以就加了一個(gè)新字叫新宙邦?！眲?chuàng)始人覃九三說(shuō)。

新宙邦的鋰電池電解液于2003年正式推出市場(chǎng)，此后一段時(shí)間，正好趕上國(guó)內(nèi)數(shù)碼鋰電池爆發(fā)的階段，在比亞迪、比克、力神等一大批國(guó)內(nèi)企業(yè)的帶動(dòng)下，電解液的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程開(kāi)始加速。

2010年，電解液的國(guó)產(chǎn)化率就達(dá)到了8成以上，基本完成了進(jìn)口替代。新宙邦也迎來(lái)了發(fā)展的黃金時(shí)期，在這一年初成功登陸資本市場(chǎng)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2009年，新宙邦的營(yíng)收增長(zhǎng)36.78%，達(dá)到3.19億元，凈利潤(rùn)更是暴漲近9成，從3100多萬(wàn)元上漲到6000多萬(wàn)元。

上市之后，新宙邦營(yíng)收節(jié)節(jié)攀升，從2009年的3個(gè)多億元，短短兩年便實(shí)現(xiàn)翻倍，2011年時(shí)其營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)了6.5億元。這一時(shí)期，新宙邦陸續(xù)走入松下、索尼、三星等海外巨頭供應(yīng)鏈，市場(chǎng)地位空前。

2014年，新宙邦超過(guò)國(guó)泰華榮，成為國(guó)內(nèi)電解液市場(chǎng)龍頭。

不過(guò)，其行業(yè)龍頭的位置并沒(méi)有維持太久。2015年，天賜材料完成對(duì)東莞凱欣的收購(gòu)，GGII數(shù)據(jù)顯示，2016年天賜材料全面接管東莞凱欣后，其產(chǎn)量及產(chǎn)值均已是全國(guó)第一。

一場(chǎng)收購(gòu)，讓天賜材料一躍成為國(guó)內(nèi)電解液的新龍頭，并且此后，其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。2020年天賜材料在國(guó)內(nèi)電解液的份額已經(jīng)接近3成。

來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

和覃九三的背景相似，天賜材料的創(chuàng)始人徐金富也是化工專業(yè)出身，研究生畢業(yè)后，他先在學(xué)校的化學(xué)研究所工作了一段時(shí)間，但沒(méi)過(guò)多久，他就跟著自己的同門(mén)師兄羅秋平，一起開(kāi)始了創(chuàng)業(yè)之路。而羅秋平創(chuàng)立的這家公司——道明化學(xué)，正是此后大名鼎鼎的藍(lán)月亮的前身。

這段成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，讓徐金富賺到了人生的第一桶金，隨后他離開(kāi)道明化學(xué)，回到浙江老家，開(kāi)啟了人生的第二次創(chuàng)業(yè)，和地方一家國(guó)企合作做原料藥的生意。然而第二次創(chuàng)業(yè)并不成功，此前賺到的錢(qián)幾乎都被虧了進(jìn)去。

不甘心的徐金富重返廣州后開(kāi)始第三次創(chuàng)業(yè)，從在道明化學(xué)最熟悉的日化原材料做起，通過(guò)從事相關(guān)貿(mào)易，1995-2000年，他又積累了一筆資金。

徐金富能在失敗后如此快速崛起，和前東家的合作不無(wú)關(guān)系。他曾向媒體透露，自1995年開(kāi)始，公司就和藍(lán)月亮有合作關(guān)系。也正是憑借這筆錢(qián)，徐金富才得以在2000年，在廣州創(chuàng)辦天賜材料。

從時(shí)間來(lái)看，天賜的創(chuàng)辦時(shí)間比新宙邦更早，但為什么直到2015年，天賜材料還需要通過(guò)收購(gòu)的方式，才成為行業(yè)龍頭？天賜錯(cuò)過(guò)了什么，新宙邦又是如何抓住了機(jī)會(huì)？

2一超多強(qiáng)

事實(shí)上，新宙邦一開(kāi)始并不是從事電解液的研發(fā)與生產(chǎn)，而是從電容器溶劑起家，后來(lái)又做添加劑，此后才陸續(xù)涉足電容器電解液和鋰電池電解液。

按照覃九三的計(jì)劃，新宙邦最初打算從液態(tài)六氟磷酸鋰入手，但做了半年后，發(fā)現(xiàn)其存在一定門(mén)檻，于是決定先采用進(jìn)口六氟磷酸鋰，自己主攻添加劑，以做好電解液產(chǎn)品和服務(wù)。但是六氟磷酸鋰，恰恰是電解液行業(yè)的關(guān)鍵所在，該材料在電解液中的成本占比超過(guò)6成。

來(lái)源：首創(chuàng)證券

從電解液的成分來(lái)看，主要分為溶質(zhì)、溶劑以及添加劑。幾種原料，按照一定的比例配置，從而制成電解液。其中，溶質(zhì)部分的電解質(zhì)鋰鹽，也就是六氟磷酸鋰，是電解液中最為活躍的因素，能夠決定電解液的基本理化性能。

和隔膜以及正負(fù)極材料相同，電解液也是鋰電池的四大核心材料之一。在鋰電池內(nèi)部，電解液能夠進(jìn)行離子傳導(dǎo)，從而起到溝通正負(fù)極的作用，對(duì)鋰電池的能量密度、工作溫度范圍、循環(huán)壽命、比容量以及安全性能等指標(biāo)都有重要影響。

不過(guò)，和隔膜、高鎳三元正極等材料具備的明顯技術(shù)門(mén)檻不同，電解液的生產(chǎn)難度并不高。而且和其它材料的投資規(guī)模相比，其輕資產(chǎn)的屬性也較為明顯，首創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，單GWh電池對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能投資在500萬(wàn)左右，顯著低于其他材料。

此外，電解液從建設(shè)到投產(chǎn)的時(shí)間也不長(zhǎng)，僅在半年到一年左右。相比之下，隔膜行業(yè)至少需要2年。諸多因素，讓六氟磷酸鋰的地位顯得更加重要。

繞開(kāi)六氟磷酸鋰的研發(fā)，讓新宙邦得以迅速發(fā)展，但多年之后，這一“貿(mào)工技”的路線也逐漸顯現(xiàn)出一些劣勢(shì)。經(jīng)歷前幾年的快速發(fā)展后，新宙邦自2012年開(kāi)始陷入了一段停滯。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2011-2014年，新宙邦營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，其中2012、2013年的增長(zhǎng)率更是僅有個(gè)位數(shù)。2011年新宙邦總營(yíng)收為6.5億元，到2014年的三年時(shí)間，僅增長(zhǎng)了1.1億元，為7.6億元。

宏觀經(jīng)濟(jì)的放緩，下游需求的下降，都對(duì)新宙邦帶來(lái)了重要影響。在2013年年報(bào)中新宙邦表示，由于鋰離子電池化學(xué)品因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品銷售價(jià)格大幅下降，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降14.88%。這正是新宙邦這幾年的縮影。

另外一邊，天賜由于對(duì)上游的材料六氟磷酸鋰有所布局，安全墊較厚，這幾年的增長(zhǎng)相對(duì)良性，營(yíng)收從2011年的4.7億元增長(zhǎng)到2014年的7億元。

此后，適逢國(guó)內(nèi)新能源汽車爆發(fā)，電解液產(chǎn)業(yè)公司紛紛乘上東風(fēng)，新宙邦和天賜的差距，也越來(lái)越大。2020年，天賜材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.19億元，而新宙邦同期的營(yíng)收僅為29.61億元。

曾經(jīng)的王者，國(guó)泰華榮也一蹶不振。江蘇國(guó)泰年報(bào)顯示，2015年時(shí)，其化工收入為5億多元，到2020年，這部分收入增長(zhǎng)到18億元，但和頭部?jī)杉蚁啾?，已?jīng)有了很明顯的距離。而且這部分收入不全來(lái)自鋰電池電解液業(yè)務(wù)，還有來(lái)自有機(jī)硅業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

行業(yè)已形成了一超多強(qiáng)的局面。這些企業(yè)落座到今天的排序，與其業(yè)務(wù)擴(kuò)張程度和企業(yè)發(fā)展策略不無(wú)關(guān)系。

新宙邦從電容器溶劑發(fā)家而來(lái)，此后持續(xù)橫向發(fā)展，從添加劑一直跨界到鋰電池電解液等。2015年收購(gòu)海斯福，新宙邦進(jìn)入含氟精細(xì)化工領(lǐng)域，并在同一年布局半導(dǎo)體化學(xué)品，路子越走越寬。

相比之下，天賜材料則更加專注，一直在電解液的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行縱深發(fā)展。收購(gòu)東莞凱欣后，天賜很快開(kāi)始向上游進(jìn)軍，此后陸續(xù)完成對(duì)鋰鹽、添加劑，甚至是最上游的碳酸鋰、硫磺、鋰輝石的布局。

目前，天賜材料已有大約8成的六氟磷酸鋰能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足，僅有少部分還需要外部采購(gòu)，未來(lái)隨著更多新產(chǎn)能釋放，其自供比例或許還將更高。而新宙邦則還需要向多氟多、天際股份等六氟磷酸鋰巨頭進(jìn)行大量采購(gòu)。

近年來(lái)，六氟磷酸鋰的價(jià)格經(jīng)歷了一輪暴漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前其價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了56.5萬(wàn)元/噸，而去年同期的價(jià)格還在9萬(wàn)元/噸左右。作為電解液的核心材料，六氟磷酸鋰的價(jià)格將直接影響電解液的價(jià)格。通過(guò)大比例自供，天賜材料無(wú)疑能在成本上占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。

今年以來(lái)，天賜材料的股價(jià)漲幅已經(jīng)超過(guò)了1.2倍，市值逼近1300億元，而新宙邦同期的漲幅則僅有20%左右，當(dāng)前市值500億元。

3仍有變數(shù)？

和動(dòng)力電池的其他核心材料類似，電解液也陷入了瘋狂擴(kuò)產(chǎn)的狀態(tài)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2021年底，天賜材料產(chǎn)能將達(dá)到20萬(wàn)噸/年；新宙邦產(chǎn)能將達(dá)到15萬(wàn)噸/年；國(guó)泰華榮產(chǎn)能將達(dá)到7萬(wàn)噸/年。

根據(jù)2020年年報(bào)，天賜材料在建的鋰離子電解液產(chǎn)能高達(dá)35萬(wàn)噸，新宙邦披露的口徑為電池化學(xué)品新建產(chǎn)能，為17.58萬(wàn)噸。

近年來(lái)，隨著市場(chǎng)需求暴漲，電解液的頭部效應(yīng)正變得越來(lái)越明顯。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017－2020年，國(guó)內(nèi)電解液行業(yè)企業(yè)CR3從46.3％增長(zhǎng)至61.6％；CR5從61.5％增長(zhǎng)到77.6％。

在上行周期內(nèi)，大肆擴(kuò)產(chǎn)，以搶占更多的市場(chǎng)份額，是穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位的不二法門(mén)。但和天賜材料相比，新宙邦的擴(kuò)張腳步還是相對(duì)謹(jǐn)慎。

這或與其創(chuàng)始人對(duì)行業(yè)的判斷有關(guān)系?！敖衲旰茈y，明年更難，馬云說(shuō)后年可能會(huì)好，但我覺(jué)得也未必，去年是產(chǎn)業(yè)十年發(fā)展最艱難的一年，但可能會(huì)是未來(lái)幾年來(lái)最好的一年。”2020年，在接受高工鋰電采訪時(shí)覃九三說(shuō)。

為避開(kāi)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，新宙邦盯上了國(guó)際市場(chǎng)，后者更像是一塊尚未被分割的蛋糕。新宙邦也因此頻頻布局。

例如在波蘭，新宙邦投資了年產(chǎn)4萬(wàn)噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目。而在此前的投資者關(guān)系活動(dòng)中，新宙邦也透露，未來(lái)在美國(guó)布局生產(chǎn)基地已是其既定戰(zhàn)略，未來(lái)將適時(shí)啟動(dòng)。

適逢新能源汽車?yán)顺?，頭部企業(yè)們除了一邊跑馬圈地瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，另一邊，為了強(qiáng)化領(lǐng)先地位，也開(kāi)始更多向溶質(zhì)、添加劑等材料方向延伸，形成一體化布局，從而保證供應(yīng)并降低成本。

按照2021年的公告，新宙邦合計(jì)擁有5.9萬(wàn)噸添加劑產(chǎn)能計(jì)劃，包括了氟代碳酸乙烯酯、二草酸硼酸鋰、氯代碳酸乙烯酯等種添加劑，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。

天賜材料也有相應(yīng)布局，但規(guī)模不及新宙邦激進(jìn)。

發(fā)力側(cè)重不同，或許將對(duì)頭部企業(yè)未來(lái)的行業(yè)地位帶來(lái)直接影響。另一方面，電解液的核心原料六氟磷酸鋰，近年來(lái)也面臨了一些不確定因素。

雖然六氟磷酸鋰因?yàn)樾阅芫狻⒊杀据^低，且工藝較為成熟，長(zhǎng)期以來(lái)都是電解液溶質(zhì)的首選。但事實(shí)上，六氟磷酸鋰也因?yàn)檩^差的熱穩(wěn)定性、容易形成沉淀等問(wèn)題而飽受詬病，行業(yè)對(duì)溶質(zhì)的探索一直沒(méi)有停下。

目前，LiFSI（雙氟磺酰亞胺鋰）已經(jīng)漸漸顯露出替代六氟磷酸鋰的可能性。相比六氟磷酸鋰，LiFSI不僅具備更好的高溫穩(wěn)定性、耐水解，而且和硅負(fù)極的相容性也更好。隨著六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)高漲，二者的價(jià)格差距也將被逐漸抹平。

受制于LiFSI的技術(shù)壁壘，國(guó)內(nèi)擁有生產(chǎn)能力的廠商并不多。通過(guò)提前布局，腰部企業(yè)或許將迎來(lái)崛起的機(jī)會(huì)。例如康鵬科技，其目前LiFSI的產(chǎn)能合計(jì)已有1700 噸。天賜材料、新宙邦也已有LiFSI產(chǎn)能布局，但優(yōu)勢(shì)并不大。

動(dòng)力電池正處于極速發(fā)展時(shí)期，近年來(lái)，鈉電池、半固態(tài)電池、固態(tài)電池等概念輪番出現(xiàn)，企業(yè)一旦沒(méi)有跟上，命運(yùn)很可能就被改寫(xiě)。

對(duì)于電解液企業(yè)來(lái)說(shuō)，既要避免過(guò)于激進(jìn)而踏錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)，也要防范過(guò)于謹(jǐn)慎而導(dǎo)致落后的局面，在新能源的風(fēng)口上，相比飛得過(guò)高，飛得更久更穩(wěn)才是硬道理。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “全天候科技”（ID：iawtmt），作者：潘濤，編輯：羅麗娟，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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