華米最近發(fā)布了三季報，表現不甚理想。營收為16億元，較去年同期下降28.1%。凈利潤下滑同比高達39.2%。財報發(fā)布后，華米的股價也隨即下跌。

這些年，資本市場對華米并不積極，上市成了華米股價的巔峰時刻，彼時的發(fā)行價為11美元，截至11月23日美股收盤，ZEPP（華米更名為ZEPP）股價為7.69美元。

過去小米還是大客戶時，華米因為“營收過分依靠小米”屢被詬病，如今去小米化以后，華米為何依然不被資本市場看好？

華米為何股價跌跌不休？

華米業(yè)績出現問題答案還要從財報來找。

最近，華米交了一份不甚理想的“成績單”，財報顯示，2021年第三季度，華米科技營收為16億元，較去年同期下降28.1%。凈利潤則從去年同期的8110萬元，下降至4930萬元，同比高達39.2%。

華米的產品出貨量的表現也并不理想，從去年同期的1590萬臺下降至990萬臺，同比下降37.7%。華米還發(fā)布了對第四季度的業(yè)績展望，預計營收將在17.5億元人民幣至20億元人民幣之間。

而與營收不亮眼形成反差的是，華米科技的自有品牌出貨量大漲，該季度，華米科技旗下自有品牌Amazfit和Zepp出貨量增長了89%，并繼續(xù)在全球擴張。

自有品牌Amazfit和Zepp出貨量實現了89%的同比大幅增長，但一個尷尬的現實是，自有品牌出貨量的增長喜勢并沒有延續(xù)到財務表現上，華米第三季度的營收為何不理想？

據華米科技CEO黃汪本人表示，由于小米可穿戴設備新品推出的時間差、以及全球性的供應鏈緊張和芯片短缺等問題，本季度營收受到了一定影響。

另有數據顯示，2021年第三季度，由華米科技代工的小米手環(huán)等可穿戴產品出貨量同比下降45.3%，華米科技本次三季度營收與出貨量銳減。

這也能看出，相比出貨量大漲的自有品牌，出貨量下降的小米手環(huán)等產品帶給華米科技的影響更為直接，截至目前，華米去小米化的戰(zhàn)略依然沒有取得明顯的成果。

而且高出貨量的背后，也是難以消化的高庫存。財報顯示，今年三季度，華米庫存為12.71億元，而2020年12月31日，華米科技的庫存為12.17億元，去年的庫存不降反增，對于華米而言，小米代工模式的訂單很難有庫存，基本是有多少訂單生產多少量，可見華米的庫存，只能是自有品牌的產品，也就是說產品出貨但不出銷量。

其次，現金以及現金等價物無法覆蓋華米當前的負債。財報顯示，2021年9月30日，華米手握12.29億元的現金以及現金等價物，但華米前三季度的應付賬款就有13.3億元，加上4.58億元的短期銀行借款，以及其他流動負債，總流動負債超過21.25億元，這么多的負債，華米如何去騰挪解決？

華米2020年全年的凈利潤僅2.3億元，還抵不掉短期的銀行借款，借款部分如果抵不掉，下一步只能動用自己的現金，可想而知也會直接影響到企業(yè)的經營發(fā)展。

另外，在研發(fā)、營銷等方面，華米科技三季度也給出了令人詫異的數據。

根據財報披露，2021年三季度華米科技研發(fā)費用為1.087億元，相比去年同期下降37.1%；銷售及營銷費用則為9070萬元，相比去年同期下降21.5%；毛利率則為20.2%，相比去年同期的20.6%也有小幅下滑。

而華米剛官宣新產品，華米宣布最為暢銷的GT系列手表剛推出了新一代產品——GT3，搭載新的自研操作系統Zepp OS。于情于理科研、營銷等費用應該上升，但財報中華米的科研及營銷費用不升反降，這也是市場質疑華米的原因之一。

脫離小米的華米，難以講出好故事

華米曾經就是借勢小米品牌，以及智能硬件時代的風口，保持了超高速的營收規(guī)模增長，并在2018年成功登陸紐交所，是小米一眾生態(tài)鏈企業(yè)中的閃亮明星。

兩年后，2020年10月，華米科技與小米兩家的合作協議即將到期，華米為何選擇急于與小米解綁？也是出于現實的考慮。

小米的分成模式，決定了華米科技無法獲得更豐厚的利潤，華米過去毛利率之所以低，還是因為華米向小米出口的利潤率較低的產品，以及部分折價促銷。

而當華米推出自有品牌以后，毛利率有了明顯的改善。華米的毛利率從2016年的17.74%，提高到2019年的25.25%。

這些現實也迫使華米科技獨立發(fā)展，決定加碼自有品牌Amazfit，為打破外界“只知小米不知華米”的刻板印象，這些年華米用于營銷推廣的費用大漲。

從各種媒體的報道看，華米營銷推廣的力度并不小，但華米的去小米化仍難言成功，在業(yè)內人士看來，華米目前仍不具備獨立品牌發(fā)展的實力。

首先，是營收上還難以直接跟小米抗衡，其自身的營收增長還需依靠小米智能穿戴產品的貢獻。

華米的董事長黃汪曾表示，對手是華為不是小米，雖然華米這些年一直在試圖避免與小米的正面競爭，但依然無法阻擋小米成為其強有力的對手。

相比小米可穿戴設備，華米自有品牌在價格、市場認知度、基礎用戶量均沒有明顯的優(yōu)勢，而且從華米科技的財報數據來看，小米的訂單依然是影響華米營收的主要因素，去小米化的陣痛期仍未過去。

其次，在產品質量及售后服務上，相比老大哥小米，華米也有很多的功課要做。

華米科技宣布其自有品牌AMAZFIT手表以來，網上一直有不少吐槽與負面反饋，有網友稱“華米天貓旗艦店不發(fā)貨，態(tài)度強硬”、“華米amazfit手表售后態(tài)度不好”、“維修價格高的離譜，換個電池等于敲詐”。

此外，海外市場也是華米與小米硬剛的第二個戰(zhàn)場，作為華米科技的重要市場，二季度國際版本產品占到總出貨量的47.9%，上半年的占比情況為55.8%。

但海外也同樣是小米的主陣地。2020年一季度，小米在海外市場的總收入達到248億元，首度實現海外市場收入占比近半，與此同時小米還在加碼海外的營銷布局，兩個品牌之間的海外爭奪戰(zhàn)，顯然還遠未到終點。

華米的首要問題：如何活下去

面對現實，華米還在奮力“自救”。

今年華米科技做了幾件事，一方面收購A股上市公司億通科技的控制權，這一動作也被業(yè)內認為，華米科技或將通過“借殼”億通科技在A股上市。

另一方面還在計劃將美股上市主體更名，由華米科技更名為ZEPP。今年，華米科技宣布更名為“ZEPP”。照這個趨勢來看，華米科技旗下的自營手表品牌，可能在未來以新的品牌名“ZEPP”對外推廣，而不是舊的“AMAZFIT”。

華米表示，原有的Amazfit將定位為智能可穿戴硬件產品品牌，而Zepp將作為另一個獨立品牌，向一個包含硬件、軟件和服務的專業(yè)數字化健康管理平臺發(fā)展，Zepp和Amazfit將以兩個獨立品牌的模式共同運營。

過去，華米科技的重心并不是Zepp品牌。直至2020年下半年，Zepp才逐漸被華米科技拿起。

不過，從目前華米最近的動作看，Zepp將成為華米科技的主要業(yè)務，另一邊的Amazfit則逐漸被弱化，這點從Amazfit手表所連接的App已更換為Zepp也可以看出。

這些年，華米科技一方面在不斷拓展新產品。

比如2020年8月發(fā)布了一款Zepp E系列智能手表，2020年11月，Zepp再度推出一款智能腕表Zepp Z。華米科技方面介紹，新Zepp依然使用原有的品牌名稱，但對品牌內涵全面升級，產品和服務也相應改變。不過目前從網友的反饋來看，華米在服務上的提升依然還有很大空間。

另一方面，又開始在國內開始線下開店。2020年6月，華米在北京開出第一家Amazfit線下零售店，這些做法無疑使華米的利潤承壓。

其實，智能可穿戴市場已經過了用戶爆發(fā)的藍海期，如何尋找第二增長曲線成為華米的當務之急，華米最近開始向保險科技以及硬件產品布局。

2021年7月，華米科技與德華安顧人壽宣布達成戰(zhàn)略合作，推出基于智能可穿戴技術和健康管理服務的健康險產品“巴納德尊享健康版”，該產品基于智能可穿戴大數據為客戶提供綜合性重疾保障。

華米科技表示，其優(yōu)勢在于多項自研智能算法和海量健康大數據，可為保險客戶提供“健康指標監(jiān)測”、“健康教育”、“運動管理”等服務。

可以看到華米不甘于在小米背后做一家代工廠，一直在探索多元領域，畢竟華米面對的挑戰(zhàn)依然不小。

隨著越來越多的互聯網巨頭盯上智能穿戴這個蛋糕，蘋果、小米、華為都分別推出了自己的可穿戴設備，華米的市場份額也逐漸被人所分走。

與此同時華米布局的物聯網、芯片領域，本身就有華為、小米等巨頭位于市場前列，華米面臨的挑戰(zhàn)可想而知。

華米本身亟需調整的盈利結構、可穿戴行業(yè)市場競爭激烈，以及華米被人質疑的產品質量和售后服務……

去小米化只是第一步，改名不能決定重生，如今的華米，要解決的難關還有很多。

本文來自微信公眾號“BT財經”（ID:btcjv1），作者：BT財經，36氪經授權發(fā)布。

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