與上個月Netflix高調交出的Q3財報不同，本月10日，華特迪士尼公布的第四季度財報并未向市場傳達出積極的信號。

財報顯示，截至2021年10月2日，迪士尼Q4共計營收185.34億美元，較去年同比增長26%，低于市場預期的187.92億美元。讓市場失望的，除了不及預期的總收益外，迪士尼全力打造的、正處于用戶增長期的流媒體平臺Disney+ 210萬的用戶增長量也低于市場預期。

作為疫情期間代替樂園和影院業(yè)務成為迪士尼的“中流砥柱”的Disney+，上線僅兩年就面臨用戶增速下滑，對比隔壁Netflix 438萬的凈新增用戶數(shù)，這輪流媒體用戶爭奪戰(zhàn)中，Disney+無疑處于下風。

Disney+用戶訂閱量下滑的影響立刻反應在了股價上，財報發(fā)布后，當日迪士尼盤后股價下跌 5%，11月11日收跌時擴大到7%。對于Disney+用戶增速放緩引發(fā)的市場擔憂，迪士尼首席執(zhí)行官Bob Chapek表示，股東們不應過多關注Disney+的季度間增長疲軟，而是應當關注長期的表現(xiàn)，且對2024財年Disney+訂閱用戶數(shù)量達到2.3億至2.6億，實現(xiàn)盈虧平衡充滿信心。

前有Netflix大軍壓陣，后有Apple TV+、HBO Max等對手圍追堵截，用戶增長空間在幾大流媒體平臺的瓜分下似乎已經到了“天花板”；隨著線下娛樂的不斷恢復，“宅經濟”的紅利似乎也到了頭……危機重重的Disney+如何自救？

疫情政策放松，線下娛樂復蘇

整個Q4財報中，最為喜人的消息或許就是迪士尼線下樂園業(yè)務正在逐步恢復至疫情前水平。

財報信息顯示，迪士尼Q4樂園、體驗和產品業(yè)務共計營收54.5億美元，較上年同期的27.33億美元同比增長99%，高于市場期待的52億美元，經營利潤達到6.4億美元。

考慮到2020年正是全球線下娛樂產業(yè)受疫情影響最為嚴重的時期，對比去年99%的增長雖然看起來十分振奮人心，主要原因還是在于去年迪士尼樂園營收板塊基數(shù)實在太低。不過，對比截止至2019年12月財報數(shù)據中73.96億美元的營收數(shù)據，線下樂園業(yè)務今年Q4的表現(xiàn)也大致達到了巔峰時期的70%，基本恢復了疫情前的正常收入水平。

本次披露的財報數(shù)據是迪士尼線下樂園自上一季度疫情恢復以來首次實現(xiàn)正營業(yè)收入，這與迪士尼疫情閉園期間并未停止推出新的線下服務、產品有關。如今年8月推出的新會員吸引計劃Magic Key以及全新的服務應用程序Disney Genie；此外，迪士尼仍在持續(xù)打造樂園內的新景點，包括未來世界（EPCOT）的“料理鼠王：大冒險”、新主題餐廳SPACE 220，以及將在下月上線的室內過山車“銀河護衛(wèi)隊：銀河倒帶”和銀河星際巡洋艦體驗。據悉，該項目已經開啟預售，前4個月的航程體驗已全部售罄。

迪士尼首席財務官Christine McCarthy表示，隨著大部分地區(qū)樂園的重新開放，以及迪士尼在疫情期間完成的技術、設備升級，主題樂園利潤率還將會持續(xù)提高。

另一方面，去年同樣受到疫情影響的內容銷售與授權業(yè)務營收，也隨著部分影院的逐漸開放而從18.7億美元增長到了20.5億美元，同比增長9%。對于這部分業(yè)務，在經歷了今年7月因線上線下同步發(fā)行電影《黑寡婦》而與演員斯嘉麗·約翰遜對簿公堂后，迪士尼雖對2021年剩余影片采取影院獨發(fā)模式，卻仍舊沒有放棄“靈活”的發(fā)行模式。

迪士尼首席執(zhí)行官Bob Chapek在財報電話會上表示，迪士尼將不會像過去那樣提前宣布影片，為了做出更精準的發(fā)行決策，迪士尼將會以周為頻率關注市場變化。雖然今年暑期《失控玩家》亮眼的影院票房表現(xiàn)令迪士尼承諾，今后不會采取線上線下同步發(fā)行的政策，但影片的影院窗口期卻能夠隨迪士尼需求調整。譬如為保證喜劇動畫電影《魔法滿屋》能在今年圣誕前夕登陸Disney+，該影片影院窗口期并未達到平時的45天，僅為30天。

值得注意的是，雖然今夏《失控玩家》《黑寡婦》等大片都取得了不錯的票房成績，但內容銷售與授權業(yè)務板塊在迪士尼總體財報中僅占11%。

可以看到，不論是院線電影為流媒體“讓路”，還是占比越來越低的版權業(yè)務，都顯示出迪士尼不斷在流媒體押寶的決心。

Disney+：用戶增量放緩，內容成本居高不下

與迪士尼的決心形成鮮明對比的，是媒體與娛樂分發(fā)業(yè)務板塊下降了近四成的經營利潤。

由財報可知，本季度迪士尼媒體和娛樂業(yè)務營收為130.84億美元，上年同期119.74億美元，同比增長9%，然而該板塊的經營利潤卻從15.5億美元下降到了9.47億美元。

經營利潤的下降與流媒體業(yè)務在整體媒體和娛樂營收業(yè)務中的占比不斷提升有很大關系。財報數(shù)據顯示，迪士尼Q4流媒體營收同比增長38%，達到45.6億美元；同時，其運營虧損從 3.7億美元增長至6.3億美元，同比增長68%。

這部分虧損，來自于迪士尼全流媒體平臺內容制作、市場營銷與技術等方面不斷增加的費用支出，和本季度明顯下降的用戶增速以及不盡如人意的流媒體收入。

雖然在今年9月，迪士尼就曾對外透露過第四季度的用戶增長壓力，市場預期增量也隨之由940萬下調至200-350萬，然而本季度堪堪夠著及格線、僅210萬的增量還是令分析師和股東們十分意外。

據財報信息反映，本季度Disney+的用戶增量主要來自于《黑寡婦》《叢林巡航》兩部作品，對比Netflix以《魷魚游戲》為代表的亞太地區(qū)新作對用戶的拉新作用，迪士尼以自有IP為主要吸引內容的打法相對來說表現(xiàn)平平。

至于原因，研究公司MoffettNathanson的分析師認為，迪士尼圍繞經典IP的內容策略，不足以觸及某一特定群體用戶——那些沒有小孩的家庭。報告指出：“我們認為，Disney+在美國的認知度得分幾乎是同類中最高的，但卻未能滲透到50歲以上的老年家庭人口中。這些家庭不一定會有被迪士尼內容吸引的小孩子，也不一定會成為漫威、皮克斯或星球大戰(zhàn)內容的超級粉絲。”

同時，財報顯示，Disney+的月平均用戶收入由4.52美元下降至4.12美元，這一現(xiàn)象與Disney+Hotstar的組合訂閱用戶增加有關。去年4月，原本屬于20世紀?？怂蛊煜碌牧髅襟w平臺Hotstar（2019年迪士尼收購?？怂购髿w屬迪士尼）以Disney+Hotstar的模式在印度推出，隨后又在印尼、馬來西亞和泰國上線。該流媒體的用戶訂閱量和用戶收入也被一并計入Disney+中，只是這些國家的Disney+Hotstar用戶，人均月消費明顯低于歐美市場，因而拉低了Disney+的整體平均用戶收入。

借Hotstar原有的體育內容打開亞太地區(qū)市場對于迪士尼來說并非錯誤策略，只是目前在內容供量不足的情況下，擴大用戶量與增量市場較低的消費欲望間依然存在著矛盾。

拿什么拯救Disney+？

增加內容投入并非朝夕之間的事，因而，在目前迪士尼在流媒體領域尚不能達到如Netflix一般的自制能力時，只能依靠不斷推出優(yōu)惠政策來吸引用戶。

11月8日迪士尼宣布，為慶祝Disney+上線兩周年，限時推出會員促銷服務，11月12日-14日期間新老用戶均可享受月1.99美元/月的優(yōu)惠訂閱價格。對比Netflix普通會員13.99美元、高級會員17.99美元的價格，Disney+無疑更具吸引力。

在打低價促銷牌的同時，Disney+也沒有停止在內容方面的繼續(xù)投入。歐美地區(qū)的用戶增量逐漸到頂后，Netflix開始在亞太地區(qū)進行內容布局，并取得了十分亮眼的成績。Disney+雖然在亞太地區(qū)失了先手，也在今年開始奮起直追。

今年8月12日，迪士尼在公開Q3財報的同時宣布Disney+將于11月正式登陸韓國、中國香港和中國臺灣。據分析公司 Media Partners Asia（后簡稱為MPA）預測，到2022年底，Disney+將在這三個市場獲得近500萬的訂閱用戶，年收入達3.3億美元。

據MPA負責人稱，Disney+在大規(guī)模地對日韓的優(yōu)質故事內容進行投資。今年10月，迪士尼召開亞太區(qū)內容發(fā)布會，公布了18部為亞太地區(qū)觀眾打造的原創(chuàng)作品，其中包括韓國國民級綜藝《Running Man》的外傳《Running Man 向前沖》、韓國知名演員丁海寅與BLACKPINK成員金智秀共同主演的電視劇《雪滴花》、與日本TBS電視臺合作的《東京移動急救室》、演員陳柏霖的復出之作《正義的算法》以及與制片人于正聯(lián)合打造的美食喜劇《珍饈記》。

為了讓Disney+順利“入駐”亞太地區(qū)，迪士尼宣布將于10月1日關閉東南亞和中國香港的18個電視頻道。宣布關閉的聲明中，迪士尼明確表示：“作為華特迪士尼公司轉向D2C優(yōu)先模式并進一步發(fā)展我們的流媒體服務的全球努力的一部分，迪士尼正在整合在東南亞和香港的媒體網絡業(yè)務?！?/p>

此外，借助其原有的IP優(yōu)勢，迪士尼也沒有放棄追趕元宇宙大潮。迪士尼前數(shù)字業(yè)務執(zhí)行副總裁Tilak Mandadi于去年在招聘平臺領英上寫道，要將“現(xiàn)實世界和數(shù)字世界匯聚在一起”創(chuàng)建一個元宇宙主題公園；而首席執(zhí)行官Bob Chapek也在電話會上表示，華特迪士尼集團正將技術引進到虛擬世界，準備進入元宇宙，未來會將“元宇宙”作為流媒體視頻服務平臺Disney+的延伸——通過 “三維畫布”來講述新類型的故事。

由迪士尼的一系列大動作看來，未來迪士尼在內容方面投入的成本將會越來越多，且短時間內無法達到盈虧平衡，電話會上2022財年將會達到Disney+虧損峰值的說法也有跡可循。只是，在各大流平臺都不斷增加內容投入的現(xiàn)狀下，Disney+想要實現(xiàn)2024財年達到盈虧平衡的目標，還得視能否成功打造出爆款內容而定。

本文來自微信公眾號 “骨朵網絡影視”（ID：guduowlj），作者：緋飛，36氪經授權發(fā)布。

關鍵詞： 財報 效應 Disney