據(jù)格隆匯新股了解，星空華文控股有限公司（以下簡稱“星空華文”）向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，中金公司、中信建投國際為其聯(lián)席保薦人。

IPO前，Unionstars持有公司61.68%股份，田先生100%控股的Harvest Sky持股占比約20.80%。其中，Unionstars由Harvest Sky、Beaming stars、Goldenbroad、East Brothers持有，而這背后，華人文化（華人文化上海、華人文化天津）、田先生、金先生、徐先生共同構(gòu)成最終控股股東，為一致行動人，合計(jì)控制公司82.48%的股份。

1業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧

星空華文是一家中國領(lǐng)先的文娛IP創(chuàng)造商、擁有人和運(yùn)營商。其擁有類型多樣且范圍廣泛的熱門綜藝節(jié)目IP，包括音樂類的《中國好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》、《中國好歌曲》及《出彩中國人》、舞蹈類的《這！就是街舞》、才藝類、脫口秀、戶外╱文化類綜藝節(jié)目《了不起的長城》及其他綜藝節(jié)目。

IP數(shù)量來看，截至2021年6月30日，公司的音樂庫有8002個(gè)IP，包括音樂類綜藝節(jié)目創(chuàng)作期間制作的3363個(gè)現(xiàn)場音樂錄音、為簽約藝人制作的2840首歌曲以及1799首歌曲及音樂作品。除此之外，公司還擁有757部過去幾十年在香港制作的電影，比如《猛龍過江》、《精武門》、《倩女幽魂》等。

擴(kuò)大IP的同時(shí)，星空文華還開展藝術(shù)教育及培訓(xùn)、推出衍生消費(fèi)品品牌及即時(shí)體驗(yàn)場地等多種業(yè)務(wù)。

星空華文業(yè)務(wù)模式，來源：招股說明書

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2020年的收入來看，星空華文是中國最大綜藝節(jié)目IP創(chuàng)造商及運(yùn)營商；按音樂IP數(shù)量來看，公司亦是中國領(lǐng)先的音樂IP創(chuàng)造商和運(yùn)營商；按電影IP數(shù)量來看，星空華文擁有及運(yùn)營中國最大電影IP庫之一。

不過即便如此，近幾年星空華文業(yè)績增長卻在走下坡路。過去的2018年、2019年、2020年和2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入分別為17.39億、18.07億、15.60億和1.55億元，相應(yīng)的凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，分別為人民幣4.76億、3.80億、-0.28億和-0.25億元。

對于收入及業(yè)績下滑的原因，主要是2020年起受到新冠疫情出行限制及強(qiáng)制隔離等影響，導(dǎo)致綜藝節(jié)目制作及播出時(shí)間延遲，進(jìn)而減少了綜藝節(jié)目IP運(yùn)營及授權(quán)產(chǎn)生的收入。

一直以來，綜藝節(jié)目IP運(yùn)營及授權(quán)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司主要收入來源，占營收比重由2019年的74.2%下滑至2020年的69.9%，2021年上半年進(jìn)一步下滑至46.9%，仍是其第一大業(yè)務(wù)。同時(shí)，該業(yè)務(wù)毛利率亦呈現(xiàn)逐步下滑狀態(tài)，由2018年的39.2%下降至2020年的18.7%，2021年上半年略有回升至23.4%。

2節(jié)目IP持續(xù)爆紅難度高

《中國好聲音》可以說是星空華文最具代表性的綜藝節(jié)目之一。

其第一季收官時(shí)收視率高達(dá)3.08%，并獲得一定的觀眾基群，隨后幾季收視率也一直居高不下，自2012年至2021年連續(xù)十年占據(jù)同時(shí)段平均收視率首位，報(bào)告期內(nèi)平均收視率分別為1.67%、1.75%、2.52%及2.32%。

盡管收視率表現(xiàn)不錯(cuò)，但是幾季過后觀眾難免審美疲勞，廣告收入等方面收入增速開始放緩。2020年，綜藝節(jié)目的廣告銷售由2019年的9.48億元下降至2020年的5.71億元，同比下降了近40%。

而相較于《中國好聲音》，星空華文旗下的其他節(jié)目影響力有限，吸金能力也明顯偏弱。

目前，整個(gè)中國綜藝節(jié)目市場規(guī)模已在2017年達(dá)到頂峰，在此之后，由于電視臺廣告收入下降及電視綜藝節(jié)目播出數(shù)量下降，電視綜藝節(jié)目市場規(guī)模有所下滑，至2020年達(dá)到374億元，而網(wǎng)絡(luò)綜藝的規(guī)模小幅增長，一定程度上減緩了整個(gè)綜藝節(jié)目市場的下行趨勢。預(yù)計(jì)2025年，電視綜藝節(jié)目市場恢復(fù)增長至422億元，網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目市場將達(dá)到203億元。

盡管想象空間較大，但整個(gè)行業(yè)高度分散，很難形成規(guī)模。2020年，前五大獨(dú)立制作商及運(yùn)營商的市場份額僅有5.5%，這也意味著，現(xiàn)在內(nèi)容制作的競爭非常激烈。對于星空華文來說，公司的綜藝節(jié)目IP能否火爆具有一定不確定性。

3小結(jié)

目前，星空華文在國內(nèi)文娛IP制作方面具有一定領(lǐng)先優(yōu)勢，同時(shí)在國內(nèi)節(jié)目制作公司少有上市的背景下，若公司能夠成功上市，或?qū){借其融資優(yōu)勢提高節(jié)目的質(zhì)量水平及制作效率。但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，除了高質(zhì)量的作品外，觀眾喜好也在不斷演變，想要成功打造一個(gè)綜藝或電影IP的難度不小且偶然性小，這對星空華文未來業(yè)績增長造成一定影響。

本文來自微信公眾號“格隆匯新股”（ID：ipopress），作者：喬治弟弟，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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