Airbnb( ABNB ) 去年以一項(xiàng)有趣的“顛覆性”策略進(jìn)入公開市場(chǎng)：將客戶的偏好從大型/成熟的連鎖酒店和度假村傾斜，轉(zhuǎn)而支持入住精心策劃的個(gè)人房屋內(nèi)。憑借第三季度的收益更新和其中隱藏的細(xì)節(jié)，我們認(rèn)為該公司非常值得關(guān)注。

首次公開募股

在去年 12 月 10 日首次公開募股之前，Airbnb一直受到私人投資者的青睞。到 2013 年 10 月，Airbnb 自 2008 年 8 月成立以來(lái)已為 900 萬(wàn)客人提供服務(wù)。2015 年，它是奧巴馬政府放寬限制后第一家進(jìn)入古巴的公司。2017 年 3 月，它籌集了 10 億美元的資金，使籌集的總資金超過(guò) 30 億美元，公司估值達(dá)到 310 億美元。其早期投資者包括安德森霍洛維茨和好萊塢演員阿什頓庫(kù)徹等，而后期投資者包括 General Atlantic、Hillhouse Capital Group、Kleiner Perkins Caufield & Byers、GGV Capital、Google Capital 和 Technology Crossover Ventures (TCV)。

該公司最大的受益者估計(jì)是美國(guó)，其他西方國(guó)家大多是占該公司利潤(rùn)的前十。

但隨后疫情來(lái)襲。2020 年 5 月，該公司在美洲、歐洲和亞洲裁員25%（約 1,900 名員工）。Airbnb 的共識(shí)估值從 1 月至 2020 年 5 月下降了 48.6%（從 350 億美元至180 億美元）。該公司下調(diào)了內(nèi)部估值從 310 億美元增至 260 億美元，并考慮推遲 IPO 計(jì)劃——在 12 月上市前籌集35 億美元資金。

在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，截至 2019 年，在總預(yù)訂量方面，該公司是領(lǐng)先旅游門戶網(wǎng)站（Booking和Expedia）的日益增長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

與過(guò)去幾年相比的第三季度更新

考慮到該公司的 IPO 前基本面可能令人困惑：在準(zhǔn)備公開上市時(shí)，該公司背負(fù)了大量債務(wù)（包括私募股權(quán)），以推動(dòng)其市場(chǎng)份額和客戶預(yù)訂量的增長(zhǎng)。

1、Airbnb的Q3更新說(shuō)明該公司第一次實(shí)現(xiàn)收入大于支持，詳細(xì)數(shù)據(jù)可見下表。（在2020年的時(shí)候，支出快要接近收入的兩倍多）

2、雖然該公司在年初至今是凈虧損，但是營(yíng)業(yè)收入，年初至今的利潤(rùn)大概接近5億美元。該公司上一次實(shí)現(xiàn)正收入是在 2018 年——僅僅只有大概1900萬(wàn)美元，相對(duì)較小。

該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，而另一方面，是有點(diǎn)不穩(wěn)：以它的增長(zhǎng)提供資金，該公司已發(fā)行20億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券，今年這是在2025年十二月行使3月8日-這意味著，后來(lái)發(fā)生某些里程碑事件時(shí)，公司有義務(wù)向票據(jù)持有人交付股票或支付現(xiàn)金（或兩者兼有）。這意味著公司越成功，還款就越多。然而，這筆金額可以說(shuō)突顯了其領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)公司價(jià)值主張的信心。

此外，員工在過(guò)去三個(gè)季度一直在兌現(xiàn)他們的股票期權(quán)：在第一季度，將近 4800 萬(wàn)美元，到第三季度末飆升至近 1.09 億美元。我們不知道員工兌現(xiàn)出售股票的期權(quán)是為了以賺取最多的錢，或者是保留股票，因?yàn)樗麄兛吹搅碎L(zhǎng)期的收益機(jī)會(huì)。

3、“未收取的盈利費(fèi)用”，這通常是由客戶提前支付對(duì)服務(wù)的未來(lái)消費(fèi)。該公司確認(rèn)其業(yè)務(wù)主要是季節(jié)性的，其中前三個(gè)季度通常是最繁忙的，因此未收取的盈利費(fèi)用金額最高，而第三季度則相對(duì)略有下降。

在首次公開募股之前，這個(gè)部分在 2018 年和 2019 年分別凈增 1.459 億美元和 1.763 億美元。2020 年凈減少 2.67 億美元。今年第一季度，它報(bào)告了驚人的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)是9.46 億美元、14.8 億美元和 8.92 億美元。

4、代客持有的資金。在過(guò)去三個(gè)季度中，這一數(shù)字達(dá)到了驚人的40 億美元、63 億美元和 39 億美元。

不出所料，在今年所有三個(gè)季度中，該公司的每股收益 (EPS)一直超過(guò)市場(chǎng)的預(yù)期

結(jié)論

我們上面提到的四點(diǎn)，第一點(diǎn)我們可以認(rèn)為公司建立市場(chǎng)份額的潛力是有的，其次是其效率，而第三和第四項(xiàng)則共同體現(xiàn)了客戶對(duì)品牌的信心。然而，該公司在其頂級(jí)市場(chǎng)面臨著來(lái)自Expedia( EXPE )擁有的VRBO 的激烈競(jìng)爭(zhēng)，其他地方也有類似的產(chǎn)品。

考慮到上述事實(shí)、競(jìng)爭(zhēng)和財(cái)務(wù)義務(wù)，我們認(rèn)為Airbnb目前可能是一次低估的買入機(jī)會(huì)。其他可能適合“旅行和旅游”主題的候選者是 Expedia 和 Booking( BKNG )。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“猛獸財(cái)經(jīng)”（ID：mengshoucaijing），作者：七分甜梨，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 第三季度 值得關(guān)注 財(cái)報(bào)