用造車吸入的龐大現(xiàn)金流做投資，不僅能“錢生錢”，更能向整個產(chǎn)業(yè)鏈滲透。

2021年下半年，面對“跌跌不休”的中國汽車市場，新能源汽車成為挽救頹勢的主力軍。

今年10月，面對已經(jīng)連續(xù)5個月下滑的中國汽車零售銷量，新能源汽車銷量反而繼續(xù)擴(kuò)張。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，10月份中國乘用車市場零售銷量為171.7萬臺，同比下滑13.9%，但與此同時，新能源乘用車零售銷量為32.1萬臺，同比上漲141.1%，新能源汽車銷量占總銷量的18.7%，同樣受芯片短缺影響，但新能源汽車依然漲勢喜人，再一次證明了這一行業(yè)發(fā)展之迅速。

新能源之火正在燎原，而在中國火花最大的“蔚小理”，也一步步邁入“創(chuàng)而優(yōu)則投”的生態(tài)路。

10月13日，新能源汽車動力電池企業(yè)海博思創(chuàng)宣布完成Pre-IPO輪融資，“造車三劍客”之一的蔚來也在投資中名單中，蔚來資本管理合伙人余寧表示，“在碳達(dá)峰碳中和的政策影響下，儲能產(chǎn)業(yè)正在爆發(fā)?！?/p>

無獨有偶，10月19日，小鵬汽車生態(tài)企業(yè)小鵬匯天宣布完成超過5億美元A輪融資，投前估值超10億美元。此輪融資由IDG資本、五源資本及小鵬汽車領(lǐng)投。公開資料顯示，這是迄今為止亞洲低空載人飛行器領(lǐng)域企業(yè)獲得的最大單筆融資。

隨著造車新勢力“蔚來、小鵬、理想”通過Pre-IPO和美股IPO后手握百億現(xiàn)金，三者也從創(chuàng)業(yè)者搖身一變成為投資人，開始進(jìn)行多方位的并購和投資。造車吸入的龐大現(xiàn)金流，正在向整個產(chǎn)業(yè)鏈滲透。

彈藥充足的造車三劍客，在熱火朝天造車的同時，似乎也走出了風(fēng)格迥異的投資路線：

1、蔚來資本攢局先人一步，5年共投資約40家企業(yè)，打造大產(chǎn)業(yè)大聯(lián)盟；

2、小鵬汽車低調(diào)入場，一手進(jìn)軍飛行器和機(jī)器人押注未來，一手抓緊補足自身短板；

3、理想布局汽車產(chǎn)業(yè)鏈，盤活閑置資產(chǎn)，強化自動輔助駕駛技術(shù)。

蔚來資本，與造車并行起飛

2016年，一個偶然的機(jī)會，蔚來創(chuàng)始人李斌在飯店的lobbybar喝茶時對羅蘭貝格全球合伙人張君毅發(fā)出了擔(dān)任蔚來資本管理合伙人的邀請。

彼時，蔚來剛完成由百度、騰訊領(lǐng)投的C輪融資。雖然還未能實現(xiàn)自我造血，但已著手成立獨立募資資金，這與張君毅對汽車領(lǐng)域的投資布局設(shè)想不謀而合。

此后，高瓴資本、紅杉資本攜手李斌，宣布共同出資100億人民幣成立蔚來資本，主要關(guān)注新能源、新材料、電動力系統(tǒng)、智能互聯(lián)和自動駕駛等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，旗下管理人民幣基金和美元基金，總規(guī)模逾百億。

百億資本棋局落定。2017年，蔚來資本與紅杉中國、高瓴資本共同發(fā)起設(shè)立了首期人民幣基金，側(cè)重成長期及成熟期投資。隨后，旗下美元基金也于2018年完成首次交割，側(cè)重早中期投資。成立以來，蔚來資本共投資40余家企業(yè)，涵蓋自動駕駛及智能化系統(tǒng)、車聯(lián)網(wǎng)出行服務(wù)、新能源及能源互聯(lián)網(wǎng)、電動汽車及核心零件、先進(jìn)制造等5大領(lǐng)域。

相比理想和小鵬，蔚來的資本布局既早期又大手筆，與造車主業(yè)并行起飛。

誕生之初，蔚來資本率先布局嘀嗒出行等網(wǎng)約車出行企業(yè)，由于其網(wǎng)約車賽道的投資布局中涵蓋滴滴的主要競爭對手，如首汽約車、嘀嗒出行、颶風(fēng)出行等，也一度被外界調(diào)侃為“反滴滴聯(lián)盟”。嘀嗒出行創(chuàng)始人宋中杰在采訪中曾提到，第一次見面時李斌就拋出了橄欖枝，隨后以極快的速度敲定了投資事宜。

（整理：商業(yè)數(shù)據(jù)派）

五年的投資生涯中，蔚來資本已累計出手60余次，被投企業(yè)約40家。其中不乏上市企業(yè)的身影，寧德時代、容百科技、聯(lián)贏激光這3家企業(yè)已分別完成IPO，另有一家被恒大健康并購，曲線完成上市。投資的領(lǐng)域中，除了汽車交通，也不乏企業(yè)服務(wù)、生產(chǎn)制造等類型的企業(yè)?？傮w投資類型似乎更為偏好處于成長期的優(yōu)質(zhì)初創(chuàng)企業(yè)，目前已投資位于Pre-A至A+輪6個，Pre-B至B+企業(yè)7個。

（蔚來資本2021年投資匯總 資料來源：天眼查）

其中，蔚來布局最多的是自動駕駛，包括Momenta、主線科技、Innovusion、小馬智行等。在出行領(lǐng)域，蔚來押注了首汽約車、嘀嗒出行、愛泊車和中之保等；在能源和新材料方面，拿下容百科技、奧動新能源以及易騎換電、云快充等；在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局了車聯(lián)天下和四維智聯(lián)等。投資名單中，汽車產(chǎn)業(yè)鏈之外，也投資了依靠健身鏡出圈的FITURE、協(xié)同辦公軟件石墨文檔。

不同于傳統(tǒng)車企的戰(zhàn)略投資部門，“蔚來資本的創(chuàng)立及運營與蔚來汽車都是完全獨立的。”張君毅不止在一個公開場合強調(diào)，“蔚來資本所投項目大部分都是中性化的，甚至個別項目的主要服務(wù)客戶并不是蔚來，而是吉利、北汽、長城等整車企業(yè)。這既是市場化基金的屬性，也是符合行業(yè)發(fā)展的核心規(guī)律，只有打造大產(chǎn)業(yè)大聯(lián)盟，所投企業(yè)才有發(fā)展機(jī)會?！?/p>

投資的后起之秀，小鵬與理想

與蔚來多次高調(diào)投資甚至為其他企業(yè)公開站臺不同，小鵬汽車的公開對外投資并不多。目前披露的對外投資多與其關(guān)聯(lián)企業(yè)相關(guān)。據(jù)企查查顯示，小鵬汽車經(jīng)營主體廣州小鵬汽車科技有限公司目前共有5家對外投資企業(yè)，包括廣州鵬躍汽車發(fā)展有限公司、上海小鵬汽車科技有限公司等。其中，除了新增的廣州智鵬車聯(lián)網(wǎng)科技有限公司持股50%外，其他企業(yè)小鵬汽車均持股100%。

（小鵬汽車創(chuàng)始人 何小鵬）

雖然并未對外官宣，但據(jù)報道稱，小鵬汽車已組建VC基金，該基金由總裁顧宏地帶隊，摩根大通和高盛等頂級投行人員組成，基金規(guī)模稱“比蔚來資本的盤子要大得多”。據(jù)稱目前一家芯片公司、一家激光雷達(dá)的創(chuàng)業(yè)項目已接近交割，具體投資對象并未對外披露。

此外，小鵬汽車還通過在港注冊企業(yè)Dogotix (Hong Kong) Limited 100%持股旗下機(jī)器人的研發(fā)與制造企業(yè)廣東鵬行智能有限公司，該企業(yè)2016年成立于深圳，是國內(nèi)最早投入足式機(jī)器人研發(fā)的團(tuán)隊之一。2020年鵬行智能獲得何小鵬及小鵬汽車投資，目前已發(fā)布發(fā)布了智能機(jī)器馬第三代原型機(jī)，內(nèi)部代號為“小白龍”。

除了投資“地上跑的”，小鵬汽車還投資了“天上飛的”。如上述提到的小鵬匯天宣布完成超過5億美元A輪融資（約合人民幣31.97億元），投前估值超10億美元（約合人民幣63.93億元），由IDG資本、五源資本及小鵬汽車領(lǐng)投，紅杉中國等知名機(jī)構(gòu)跟投。鵬行智能足式機(jī)器人和小鵬匯天飛行汽車，都屬于小鵬汽車在“未來交通探索者”戰(zhàn)略下布局的生態(tài)企業(yè)。

（理想汽車創(chuàng)始人 李想）

而理想汽車，迄今總共有六次對外投資，分別參與投資了研發(fā)自動駕駛的公司知行汽車和易航遠(yuǎn)智、傳感器公司流深光電和無人車研發(fā)的新石器，理想的計劃是通過投資上述公司完成L2.5級自動駕駛功能。

對于自動駕駛和感知傳感器的公司，理想汽車的投資邏輯和蔚來一樣，即布局汽車產(chǎn)業(yè)鏈。而投資研發(fā)無人駕駛商用車企業(yè)新石器，一方面，是出于盤活其閑置資產(chǎn)的考慮，即SEV項目下的底盤和電池工廠。另一方面，也是理想在無人駕駛商用車方面的布局策略。

“蔚小理”都把自動駕駛作為了出行核心科技重點布局，但理想和小鵬更著眼于布局出行產(chǎn)業(yè)鏈，而蔚來布除了布局汽車本身產(chǎn)業(yè)鏈外，也對企業(yè)服務(wù)、生產(chǎn)制造等其他領(lǐng)域進(jìn)行布局。投資風(fēng)格的迥異，或許也和其創(chuàng)始人的個人風(fēng)格有千絲萬縷的聯(lián)系。

汽車媒體和電商平臺出身的李斌更加重視用戶體驗和營銷宣傳，相對應(yīng)地，蔚來資本在投資市場更為活躍，更加高舉高打。而技術(shù)背景出身的何小鵬，業(yè)內(nèi)人士對其評價是“低調(diào)，沉浸在自己理想當(dāng)中，不愿意拋頭露面的人?！睙o論是投資載人飛行器還是智能機(jī)器馬，其投資布局與創(chuàng)始人“低調(diào)的理想主義”特點一脈相承，不張揚卻也更“未來”、更“科技”。

李想的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷不可謂不豐富，高中開始做個人網(wǎng)站，泡泡網(wǎng)之后又經(jīng)手汽車之家網(wǎng)站，業(yè)內(nèi)人士評價其“經(jīng)手的產(chǎn)品不驚艷，但很務(wù)實?！毕鄬?yīng)地，理想的投資布局始終圍繞著汽車及其周邊業(yè)務(wù)展開，比起在投資市場活躍的蔚來和低調(diào)的小鵬，理想介于兩者之間。

并購，解決造車“絆腳石”

除了利用投資進(jìn)行“錦上添花”的布局外，對于造車主業(yè)要解決的“絆腳石”，造車新勢力們更傾向于通過收購的方式補齊短板。

繼小鵬通過收購福迪汽車拿到了整車生產(chǎn)資質(zhì)，在廣州、肇慶等地的工廠規(guī)劃年產(chǎn)能達(dá)數(shù)十萬后，小鵬又斥資2.5億元收購智途科技，目的是掌握其高精地圖資質(zhì)。據(jù)悉，目前國內(nèi)共有28家企業(yè)或機(jī)構(gòu)獲得了甲級測繪資質(zhì)，稀缺的測繪資質(zhì)也因成為車企布局的重點。小鵬此番收購智途也成為新造車中第一家擁有甲級測繪資質(zhì)的公司。

（小鵬廣東肇慶工廠）

而理想汽車除了通過并購力帆拿到整車生產(chǎn)資質(zhì)外，據(jù)報道稱，理想汽車將接手北京現(xiàn)代順義基地，項目計劃2023年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后理想汽車順義工廠的年產(chǎn)能可能會達(dá)到30萬輛+，預(yù)計理想最快下半年正式接手。

不過，對比其他造車新勢力大多“豪擲千金”通過收購股權(quán)等方式獲得整車生產(chǎn)資質(zhì)，蔚來汽車目前仍由江淮代工。2021年3月，蔚來擬與江淮成立合資工廠，雙方的關(guān)系也由“代工廠”轉(zhuǎn)變?yōu)椤昂献骰锇椤薄?/p>

除此之外，蔚來的其他收購多服務(wù)于其關(guān)聯(lián)方，2021年2月，蔚來斥資55億人民幣收購蔚來中國3.305%的股權(quán)，同時以100億元增持蔚來中國。據(jù)悉，完成股權(quán)收購和資本認(rèn)購后，蔚來汽車將合計持有蔚來中國90.36%的控股權(quán)。

蔚來為何會做出如此舉動，在外界看來，或許正是在為蔚來中國的IPO做準(zhǔn)備。因為在此前，蔚來已與合肥簽訂蔚來中國5年內(nèi)上市的對賭協(xié)議。蔚來對外表示“此次回購，合肥計劃將投資蔚來中國所獲收益再投資于智能電動汽車產(chǎn)業(yè)集群，同時考慮蔚來汽車股東的權(quán)益，回購是多方共贏?！?/p>

前有蘋果收購P.A Semi與Intrinsity打造自研芯片，后有谷歌收購AlphaGo母公司DeepMind切入人工智能，從海外到國內(nèi)，并購是巨頭公司突破關(guān)鍵業(yè)務(wù)瓶頸的快速、有效手段。

聚焦到國內(nèi)，阿里巴巴在2020年共有35起投資事件，其中4起并購項目，包括餐飲行業(yè)SaaS整體解決方案提供商客如云，智慧餐飲服務(wù)商美味不用等，電商物流供應(yīng)鏈企業(yè)心怡科技，大賣場運營商高鑫零售，分別對應(yīng)了阿里巴巴對于SaaS服務(wù)及運營平臺、物流、新零售領(lǐng)域的關(guān)注和強化。當(dāng)我們等量代入到造車新勢力的并購就會發(fā)現(xiàn)，小鵬收購福迪汽車和智途科技，理想并購力帆都屬于“快速補齊戰(zhàn)略短板”。

而去年阿里健康與阿里巴巴控股全資附屬公司Ali JK Nutritional Products Holding Limited訂立購股協(xié)議，以80.75億港元收購Ali JK ZNS Limited的全部股權(quán)，也與蔚來資本增持蔚來中國的邏輯如出一轍 ，通過左手交右手的方式，實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)在公司架構(gòu)上的調(diào)整。

那么，對于蔚小理而言，這樣的并購又意味著什么？

首先，汽車產(chǎn)業(yè)之復(fù)雜十倍于手機(jī)，新入局的玩家有太多能力需要補齊。比如曾有一個粗暴的對比，手機(jī)有2000多個零部件，汽車有超過兩萬個。兩個行業(yè)的復(fù)雜程度不可同日而語，產(chǎn)業(yè)鏈整合難度之大可見一斑。

其次，這個超級復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈如何補齊能力？如果只靠自研，人才難得、行業(yè)積累，都很難跟上“風(fēng)一樣的新能源”，買買買是最簡單直接，跑贏時間的方式。

另外，資本是杠桿，利用金融手段撬動業(yè)務(wù)杠桿，拓寬范圍，是聰明的“借力打力”。

如今，隨著造車新勢力在國內(nèi)競爭愈發(fā)激烈，位于頭部并被資本包圍的蔚來、小鵬、理想汽車在手握重金的同時也讓這場競爭的門檻進(jìn)一步升級，這也意味著位于第二以及第三梯隊的新勢力們可選的投資以及并購項目變得更加稀缺。

資本加速汽車產(chǎn)業(yè)“國產(chǎn)化替代”

通過Pre-IPO和美股IPO，造車新勢力們募集到大量的資金。其中，小鵬通過融資、上市，然后回國在港二次上市，并且三年里通過增發(fā)，手握百億現(xiàn)金。2020年12月完成了美國存托股(“ADS”)的發(fā)行，增發(fā)完成后，小鵬擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限資金和短期投資共計353.42億元人民幣。

根據(jù)蔚來2020年年報，截止2020年底其現(xiàn)金及等價物達(dá)到了384億元，加上限制性貨幣現(xiàn)金、短期投資等項目，現(xiàn)金儲備共計425億元。而在同期，理想汽車現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，限制性現(xiàn)金，定期存款和短期投資的余額為298.7億元。

手握數(shù)百億現(xiàn)金，聯(lián)合知名投資機(jī)構(gòu)、政府產(chǎn)業(yè)基金，成為造車新勢力們頻繁涉足資本市場的“底氣”。憑借這樣的底氣，他們在汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局的同時，也在加快汽車產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化的步伐。

“國產(chǎn)自主替代是近年來中國發(fā)生最明顯的變化，也是投資圈的重要機(jī)會?！比A山資本創(chuàng)始人楊鐳對《商業(yè)數(shù)據(jù)派》表示，硬科技領(lǐng)域的國產(chǎn)化替代潮流不可阻擋，而那些扎根相關(guān)領(lǐng)域富有經(jīng)驗的投資者才能準(zhǔn)確把握趨勢并做出產(chǎn)業(yè)投資決策。

（圖片來源于網(wǎng)絡(luò)）

因此也能看到，造車新勢力們在選擇投資目標(biāo)時，其方向更多在圍繞自身相關(guān)領(lǐng)域，這也可以看做是對于各自生態(tài)進(jìn)行的補充，并且能夠給予用戶在品牌上的信任與想象。

同為智能制造邏輯的小米，在手機(jī)之外用投資建造起了一個AIoT生態(tài)。小米聯(lián)合創(chuàng)始人劉德將其稱之為“竹林模式”：即生態(tài)鏈企業(yè)形成一片根系，相連蔓延不斷，持續(xù)培育竹筍成長為竹子的一大片竹林，相互扶持共同成長，同時又能實現(xiàn)自我迭代和內(nèi)部新陳代謝。之后企業(yè)能夠根據(jù)供應(yīng)鏈優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，賦能各個細(xì)分領(lǐng)域從而實現(xiàn)共同成長。

所以，能夠“笑到最后”的造車公司，一定不止是單品做的好，更重要的是對汽車產(chǎn)業(yè)鏈的整體滲透。

我們也能看到，蔚來、小鵬能“輕松”攢出百億基金背后，資本的主動性，畢竟，這個百年難得的超級大市場，誰不想分一杯羹呢？

本文來自微信公眾號 “商業(yè)數(shù)據(jù)派”（ID：business-data），作者：祝婷婷、羅寧，編輯：王一粟，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 蔚小理