當(dāng)前這個(gè)幾乎在所有領(lǐng)域都能輕松獲利的時(shí)代可能行將結(jié)束。

今年的萬圣節(jié)過去兩天后，紐約時(shí)代廣場上還聚集著不少穿著奇裝怪服的人。在吉米·巴菲特(Jimmy Buffett)開的Margaritaville餐廳外，一名男子戴著鏡面面罩和針織無檐帽，看起來很像某個(gè)CryptoPunk像素人物。一輛由報(bào)廢車改裝成蟑螂外形的汽車播放著一首關(guān)于“成堆現(xiàn)金”的慢速說唱，為一家數(shù)字藝術(shù)畫廊做推廣。

這些都是11月2日召開的紐約NFT大會(huì)上的景象。如今，金融比以往任何時(shí)候都更加怪異，持續(xù)了10年的超低利率環(huán)境既催生了實(shí)體資產(chǎn)泡沫也催生了虛擬資產(chǎn)泡沫，但并不是所有資產(chǎn)都被高估了，投資者不必感到絕望，也不必拿自己的錢去投機(jī)。

今年的NFT拍賣賺足了眼球，CryptoPunk以1180萬美元的價(jià)格拍出，一個(gè)卡通猩猩系列以2440萬美元的價(jià)格拍出，數(shù)字藝術(shù)家Beeple的作品以6900萬美元的價(jià)格拍出。

加密貨幣更是出盡了風(fēng)頭，總市值正在接近3萬億美元，相當(dāng)于全球已開采黃金的四分之一左右，或英國的貨幣供應(yīng)量。其中狗狗幣的估值達(dá)到350億美元，模仿狗狗幣推出的柴犬幣估值一度達(dá)到400億美元，然后在上周暴跌了20%。相比之下，擁有127年歷史、在85個(gè)國家擁有業(yè)務(wù)的巧克力公司好時(shí)(HSY)的市值為360億美元。

網(wǎng)紅股方面，GameStop和AMC今年在不同時(shí)點(diǎn)都上漲了20倍以上。特殊目的收購公司(SPAC)方面，Digital World Acquisition (DWAC)在宣布將與特朗普媒體技術(shù)公司(Trump Media & Technology)合并后股價(jià)上漲了15倍。

有什么能與這些現(xiàn)象相比呢？上世紀(jì)90年代末的互聯(lián)網(wǎng)股票？誠然，互聯(lián)網(wǎng)泡沫屬于一種狂熱，但它在方向上是正確的，一些最好的公司蓬勃發(fā)展起來。上世紀(jì)80年代的日本？美國咆哮的二十年代？這些現(xiàn)象都給經(jīng)濟(jì)造成了深遠(yuǎn)的影響，但如今金融領(lǐng)域的怪異程度要更勝一籌。

標(biāo)普500指數(shù)今年上漲了近25%，但仍比不上一些網(wǎng)紅股和加密貨幣。

資料來源：FactSet；CoinMarketCap

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股票估值高，但仍可接受

目前看來，加密資產(chǎn)還不會(huì)像過去某些資產(chǎn)在價(jià)格崩潰時(shí)造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?929年股災(zāi)也許會(huì)重演，但問題是，這會(huì)影響到誰？”前金融監(jiān)管人士、FrontLine Compliance創(chuàng)始人艾米·林奇(Amy Lynch)說，“只要主要金融機(jī)構(gòu)沒有提供自己的加密交易所和加密貨幣交易平臺(tái)，那么我們就可以避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

10月，萬事達(dá)卡(MA)表示將協(xié)助商家和銀行提供加密服務(wù)，但該公司自己不會(huì)涉足。和萬事達(dá)卡合作的是新上市的數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)Bakkt Holdings (BKKT)。

不過，看不慣加密貨幣的策略師認(rèn)為股票還是可以買的。摩根大通資產(chǎn)管理公司(J.P. Morgan Asset Management)首席全球策略師戴維·凱利(David Kelly)稱加密貨幣是“偽裝成貨幣的邪教”，并將其漲勢和其他資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲歸咎于全球各國央行。他說：“央行沒有理由把長期利率維持在如此低的水平。”不過凱利覺得還不至于被股票目前的估值水平嚇到。

凱利說，標(biāo)普500指數(shù)中排名前十的股票的預(yù)期市盈率約為30倍，“太高了”，但該指數(shù)中其他股票的預(yù)期市盈率為20倍，“考慮到目前的利率水平，這是可以接受的。”此外他認(rèn)為，全球其他地方的股票比美國便宜30%。

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加密貨幣的技術(shù)比定價(jià)更容易理解

SoFi Technologies (SoFi)是一家在智能手機(jī)上提供金融服務(wù)的公司，該公司的服務(wù)包括通過與Coinbase Global (COIN)合作進(jìn)行加密資產(chǎn)交易。SoFi投資策略主管Liz Young稱，股票應(yīng)該始終是長期增長投資組合的一部分。她說，債券的收益率太低了，無法再起到對沖股票下行風(fēng)險(xiǎn)的作用，所以投資者應(yīng)該考慮增加替代品，這其中就包括加密貨幣。

由于現(xiàn)在已經(jīng)有8800種加密貨幣，Young認(rèn)為這一市場可能會(huì)出現(xiàn)大幅下跌的情況。她說：“人們往往是在泡沫破裂時(shí)才真正意識到自己身在其中，所以當(dāng)我們回頭看時(shí)會(huì)說：‘加密貨幣數(shù)量多達(dá)8800種、還有那么多SPAC和NFT，這些其實(shí)都是泡沫的跡象啊’?！玒oung認(rèn)為加密貨幣將作為一種資產(chǎn)類別繼續(xù)存在。

加密貨幣不斷發(fā)展的技術(shù)比它的定價(jià)更容易理解。比特幣被認(rèn)為是一種存在于央行權(quán)限之外的價(jià)值儲(chǔ)存和支付系統(tǒng)，供應(yīng)量有限。第二大加密貨幣以太坊也是如此。批評人士認(rèn)為，這兩種貨幣被用于日常交易時(shí)都有其局限性，而且速度緩慢，此外，創(chuàng)造新幣需要耗費(fèi)大量電力。

另外兩個(gè)排名前10的加密貨幣Polkadot和Cardano是由以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人創(chuàng)建的，旨在解決上述缺點(diǎn)。Polkadot創(chuàng)始人加文·伍德(Gavin Wood)告訴《巴倫周刊》，他的目標(biāo)是為全球金融新系統(tǒng)創(chuàng)造一種基礎(chǔ)技術(shù)。為Cardano提供支持的IOHK的首席財(cái)務(wù)官杰夫·波拉克(Jeff Pollack)稱，他認(rèn)為缺乏健全銀行基礎(chǔ)設(shè)施的貧窮國家將采用這種分散式融資方式。

這兩種觀點(diǎn)都無法完全解釋為何Polkadot（今年上漲了500%）能值600億美元，Cardano能值680億美元，但這是買家的問題，而不是創(chuàng)始人的問題。伍德和波拉克很不喜歡后來出現(xiàn)的模仿幣，“我確實(shí)有點(diǎn)被激怒了，”伍德說。波拉克說：“這些模仿幣讓一些合法項(xiàng)目失去了合法性?！?/p>

NFT和加密貨幣一樣，目前還不清楚其潛在有用性與定價(jià)之間的關(guān)系。這項(xiàng)技術(shù)可以為藝術(shù)家提供從他們的作品中賺錢的新方法，也被運(yùn)用在視頻游戲或其他網(wǎng)絡(luò)世界中。Hot Wheels準(zhǔn)備推出NFT Garage，內(nèi)含的虛擬汽車可以以加密貨幣或現(xiàn)金出售。杜嘉班納(Dolce & Gabbana)最近拍賣了一個(gè)由九件服裝和皇冠組成的收藏品和相應(yīng)的NFT，該公司稱，這是一種“元宇宙和真實(shí)宇宙共存的方式”。

投行杰富瑞(Jefferies)預(yù)計(jì)，NFT的價(jià)值將很快達(dá)到250億美元。相比之下，全球?qū)嵨锸詹仄肥袌鰞r(jià)值約為3700億美元。

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買網(wǎng)紅股的嫌買比特幣的太保守

數(shù)字資產(chǎn)的一些投資者對風(fēng)險(xiǎn)有了新的看法。SoFi的Young說：“如果你和這些人交談，告訴他們你100%投資于比特幣，他們反倒會(huì)認(rèn)為你是一個(gè)超級厭惡風(fēng)險(xiǎn)的人?！?/p>

從33歲的拉內(nèi)·阿奈特(Ranae Arnette)就持這種看法，她近日在時(shí)代廣場推廣一個(gè)名為Snow Crash的NFT產(chǎn)品。她的個(gè)人投資組合包括屬于“日常投資”的股票期權(quán)和屬于長期投資的加密貨幣，但只有少量比特幣。阿奈特曾有一天虧了1500美元，但前一天賺了5600美元，她是在疫情初期困在家里時(shí)從播客和YouTube視頻中學(xué)投資的。

阿奈特說：“我還記得第一次打開Robinhood的時(shí)候，我在一天之內(nèi)就賺了錢，大概在股市開盤后10分鐘內(nèi)，我記得坐在家里的辦公桌前，面前擺著電腦，心想我應(yīng)該辭職嗎？”她后來還教會(huì)母親、姐妹、兄弟和朋友做交易。

經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者會(huì)忍不住想告誡人們網(wǎng)紅股風(fēng)險(xiǎn)有多高，有些人一直在等著買賣網(wǎng)紅股的人蒙受損失的那一天。但另一種觀點(diǎn)是，買賣網(wǎng)紅股的人已經(jīng)開發(fā)出一種方式，能在聊天室里比其他人更迅速地發(fā)現(xiàn)趨勢并從中獲利。這或許是一種怪異的金融現(xiàn)象，但國家的巨額預(yù)算赤字、持續(xù)多年低利率、大學(xué)學(xué)費(fèi)高企和低收入工作這些也都是很怪異的金融現(xiàn)象。不過，買賣網(wǎng)紅股并不是一種實(shí)現(xiàn)長期儲(chǔ)蓄的好方式。

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所有領(lǐng)域都在漲的時(shí)代行將結(jié)束

摩根大通(J.P. Morgan)的凱利預(yù)計(jì)，利率要等到明年晚些時(shí)候才會(huì)開始逐步上升，荒謬的資產(chǎn)定價(jià)可能還會(huì)持續(xù)數(shù)年。FrontLine Compliance的林奇稱，新法規(guī)可能會(huì)抑制加密資產(chǎn)領(lǐng)域的一些興奮情緒并拉低價(jià)格，但規(guī)則制定者“采取行動(dòng)的速度會(huì)非常慢。”

那么投資者應(yīng)該怎么辦？投資者可以買一些目前很火的新型資產(chǎn)，但要用閑錢去買，不要?jiǎng)佑米约赫嬲耐顿Y資本，不要使用“相關(guān)性”之類的術(shù)語來證明自己買入的合理性。不要把快速成功和投資策略混為一談。不要以為所有人都能因?yàn)橘I網(wǎng)紅股致富，宣傳網(wǎng)紅股的人都是賺了錢的人，失敗了的人則沉默不語，這扭曲了人們對網(wǎng)紅股的看法。

有意涉足加密貨幣領(lǐng)域的人可以在Twitter和Reddit上的WallStreetBets論壇上跟蹤消息，對這類資產(chǎn)來說，消息就是一切。對加密貨幣持懷疑態(tài)度的人在分享自己的觀點(diǎn)時(shí)，應(yīng)該做好別人會(huì)找你吵架的準(zhǔn)備。對于那些不確定要不要買加密貨幣的人，可以考慮選擇交易貨幣交易平臺(tái)Coinbase。

最重要的是，不要對回報(bào)有過高的預(yù)期，無論是對加密貨幣的投資，還是對更普通的資產(chǎn)的投資。美銀證券估計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)目前的水平已經(jīng)計(jì)入了未來10年每年跌0.5%（不包括股息）的預(yù)期。目前10年期美國國債收益率只比最新通脹數(shù)據(jù)低幾個(gè)百分點(diǎn)。

尋找好交易的一個(gè)選擇是周期股。雖然周期股總是起起伏伏，但隨著時(shí)間的推移，它們的表現(xiàn)往往會(huì)與大盤同步。而且目前周期股很便宜，投資者可以考慮材料股、工業(yè)股、金融股、非必需消費(fèi)品股和ETF。

美銀證券稱，把股息用于再投資可能會(huì)在未來10年決定股市的回報(bào)是正還是負(fù)。高盛(Goldman Sachs)預(yù)計(jì)，未來10年標(biāo)普500指數(shù)成分股公司派發(fā)的股息每年將增長5%。過去股息曾推動(dòng)股市上漲，而不是反過來的。投資者可以考慮買iShares Core Dividend Growth ETF (DGRO)，這只ETF的股息收益率略高于2%。

投資者應(yīng)抵制金融虛無主義。從長期來看，股票、甚至債券的表現(xiàn)都會(huì)超過柴犬幣這類資產(chǎn)，筆者也認(rèn)為股票和債券的表現(xiàn)會(huì)在當(dāng)前這個(gè)季度超過《魷魚游戲》熱播后出現(xiàn)的加密資產(chǎn)。當(dāng)前這個(gè)幾乎在所有領(lǐng)域都能輕松獲利的時(shí)代可能行將結(jié)束。

杰克遜·坎特雷爾(Jackson Cantrell)對本文亦有貢獻(xiàn)。

文 |《巴倫周刊》撰稿人杰克·霍夫(Jack Hough)

編輯 | 郭力群

翻譯 | 小彩

（本文僅供讀者參考，并不構(gòu)成提供或賴以作為投資、會(huì)計(jì)、法律或稅務(wù)建議。）

本文來自微信公眾號 “巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：杰克·霍夫，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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