再過(guò)50來(lái)天，2021年將成為過(guò)去，而過(guò)去9個(gè)月里上市旅企經(jīng)歷起起伏伏后交出的成績(jī)單，既展現(xiàn)了各自的韌性、向上、潛力與艱難和隱憂，也給即將到來(lái)的疫情第三年，提供了參看企業(yè)與行業(yè)的部分輪廓線索。

在三季報(bào)的數(shù)據(jù)里，不同旅企盈虧境況不一（其中至少10家旅企數(shù)據(jù)展現(xiàn)了較明顯的分岔和行業(yè)折射），對(duì)盈利且同比增長(zhǎng)的旅企來(lái)說(shuō)，未來(lái)業(yè)績(jī)恢復(fù)空間、抗風(fēng)險(xiǎn)能力值，有著更大可能性，但依然難以掩蓋疫情持續(xù)深重影響下的不小困境。而對(duì)延續(xù)巨額虧損的旅企業(yè)而言，寒冬未去，仍在危境，還在尋求觸摸到更多的“曙光”。

時(shí)間推移，在不確定性中已有更多變量因素作用，整個(gè)文旅市場(chǎng)也悄然生變，比如已有更多國(guó)家或地區(qū)（正在）開(kāi)放邊境，曾冰凍的出入境游正在出現(xiàn)更多“裂縫”。另一面，國(guó)內(nèi)跨省游熔斷常態(tài)化、出入境游政策繼續(xù)“高壓”，全球旅游業(yè)的區(qū)域分化更加明顯。

更多的確定性中，仍有很多未知。疫情、時(shí)勢(shì)，誰(shuí)也逃不脫、躲不開(kāi)。

01賺錢了，日子怎樣？

上市旅企三季報(bào)，有盈有虧。

我們主要看部分盈利企業(yè)情況，大家雖然都賺錢了，但其中內(nèi)心滋味，應(yīng)該各有不同了。

宋城演藝、峨眉山A、麗江股份、九華旅游、黃山旅游、三湘印象、華僑城A、中青旅、天目湖、中國(guó)中免等，賺錢金額不一，從規(guī)模上看，中國(guó)中免以凈利潤(rùn)84.91億元排在第一，這個(gè)“金元寶”領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)寡頭，在出境游消費(fèi)回流、海南免稅政策等利好因素下，營(yíng)收、凈利潤(rùn)繼續(xù)保持較大規(guī)模增長(zhǎng)，雖然中國(guó)中免躺在“錢堆”上，但外在的競(jìng)爭(zhēng)及自身內(nèi)心的憂患意識(shí)，雙重壓力也較為明顯。

11月11日，中國(guó)中免發(fā)布公告稱，公司收到證監(jiān)會(huì)批復(fù)，核準(zhǔn)公司發(fā)行不超過(guò)1.95億股境外上市外資股，每股面值人民幣1元，全部為普通股。完成本次發(fā)行后，公司可到香港交易所主板上市。

縱然賺錢不少，中國(guó)中免依然希望通過(guò)新的上市，獲取更多資本支持，為自己的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，為應(yīng)對(duì)已來(lái)的更劇烈競(jìng)爭(zhēng)，提供更多“彈藥”。

中國(guó)出入境游政策還不明朗化，海南乃至國(guó)內(nèi)更大區(qū)域范圍的免稅消費(fèi)，依然還有一定的培育和上升期，中國(guó)中免的基本盤還較穩(wěn)，國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)格局短期內(nèi)還難有較明顯松動(dòng)。

中國(guó)旅游集團(tuán)近期換了“新帥”，中國(guó)中免怎么繼續(xù)做大，將是一個(gè)很直接、必要性很高的命題。

同為央企，華僑城A今年前三季度賺了34.19億元，包括旅游地產(chǎn)在內(nèi)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)依然不小。但文旅地產(chǎn)屬性強(qiáng)的新華聯(lián)文旅，業(yè)績(jī)繼續(xù)不太好。

新華聯(lián)文旅今年前三季度營(yíng)收38.31億元，同比增加7.73%，但凈虧損17.88億元，同比減少162.81%。主因是源自本期結(jié)轉(zhuǎn)房地產(chǎn)項(xiàng)目的收入金額較上年同期有所下降，結(jié)轉(zhuǎn)毛利較上年同期有所下降，高毛利的房地產(chǎn)項(xiàng)目尚未交付。

如果將華僑城近期的動(dòng)作綜合一起看，包括不限于投資新項(xiàng)目、轉(zhuǎn)讓部分公司股權(quán)等，可以發(fā)現(xiàn)：

1、文旅地產(chǎn)模式的考驗(yàn)更加嚴(yán)峻，雖然近期國(guó)家宏觀層面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)釋放了一些積極政策利好信號(hào)，但對(duì)多數(shù)房企來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)調(diào)控環(huán)境還沒(méi)有實(shí)質(zhì)的改觀，只是在已幾乎觸底的時(shí)候往上走了一些，房企的房子去化環(huán)境依然較難，存量不好優(yōu)化，還影響做增量，曾經(jīng)慣用依賴的模式空間大幅壓縮；

2、文旅項(xiàng)目的地產(chǎn)支撐模式更加難以為續(xù)，文旅項(xiàng)目的真運(yùn)營(yíng)要求更高，通過(guò)文旅地產(chǎn)模式開(kāi)拓項(xiàng)目做增量的可行性也降低；

3、國(guó)企尤其央企也面臨市場(chǎng)環(huán)境沖擊，流動(dòng)性危機(jī)也多少增加，也在尋求更多轉(zhuǎn)型，但在文旅地產(chǎn)模式的繼續(xù)拓展方面，依然具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在低價(jià)拿地、項(xiàng)目新拓方面，依然動(dòng)作不少，其既有模式的勢(shì)弱時(shí)間相對(duì)更長(zhǎng)，由此帶來(lái)的市場(chǎng)分化也愈加明顯。

繼續(xù)說(shuō)盈利企業(yè)，擁有頂級(jí)景區(qū)的旅企表現(xiàn)尚可。

今年前三季度，九華旅游營(yíng)收3.26億，同比增加58.44%；凈利潤(rùn)5040.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)303.83%。峨眉山A營(yíng)收5.06億元，凈利潤(rùn)4530.71萬(wàn)元。黃山旅游營(yíng)收6.69億元，同比增長(zhǎng)47.26%；凈利潤(rùn)2461.9萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)151.36%，其中第三季度營(yíng)收2.08億元，同比減少18.08%；凈利潤(rùn)虧損988.19萬(wàn)元，同比下降124.41%。

若與2019年同期對(duì)比，卻又難說(shuō)樂(lè)觀。

前三季度，峨眉山A2019年同期營(yíng)收8.73億元，凈利潤(rùn)1.86億元，算下來(lái)營(yíng)收恢復(fù)到疫前同期的近6成，凈利潤(rùn)只恢復(fù)了24.4%；

與2019年前三季度營(yíng)收4.2億元、歸母凈利潤(rùn)1.1億元相比，九華旅游今年前三季度依然有不小差距，尤其利潤(rùn)差距超過(guò)營(yíng)收差距，這有疫情下門票優(yōu)惠吸引客流，凈利潤(rùn)和營(yíng)收對(duì)應(yīng)不是很成正比，旺丁難旺財(cái)?shù)谋澈笠蛩兀?/p>

2019年前三季度黃山旅游營(yíng)收12.39億元，凈利潤(rùn)3.36億元，其中第三季度營(yíng)收5.10 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.68 億元。其今年前三季度營(yíng)收恢復(fù)至疫前同期53.4%，凈利潤(rùn)恢復(fù)至疫前同期7.32%。從上述數(shù)據(jù)看，今年第三季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)有點(diǎn)拖了后腿，同比去年都有下降，而與2019年第三季度相比，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別恢復(fù)至40.8%、5.9%。

這說(shuō)明了，頂級(jí)景區(qū)展現(xiàn)了在疫情持續(xù)影響下，其市場(chǎng)消費(fèi)吸引力和恢復(fù)能力依然可以，包括也做出了幅度不一的變革應(yīng)對(duì)來(lái)提升業(yè)績(jī)，但現(xiàn)實(shí)也明顯，它們恢復(fù)的速度或體量還是不夠，恢復(fù)速度還稱不上快，尤其增收與增利不成正比，恢復(fù)之路依然還較漫長(zhǎng)，也是整個(gè)文旅行業(yè)的直接折射。

比如宋城演藝，其今年前三季度營(yíng)收10.16億元，凈利潤(rùn)4.33億元，而2019年同期營(yíng)收22.1億元，凈利潤(rùn)12.7億元，也就是營(yíng)收接近恢復(fù)疫前同期的一半，但凈利潤(rùn)恢復(fù)水平只有三成。

中青旅的業(yè)績(jī)也提供了一定佐證。

中青旅今年前三季度營(yíng)收62.31億元，同比增長(zhǎng)34.07%，凈利潤(rùn)3726.13萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈：

其中，今年前三季度，烏鎮(zhèn)共接待游客317.24萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)73.67%；剔除房產(chǎn)業(yè)務(wù)影響后實(shí)現(xiàn)景區(qū)營(yíng)業(yè)收入7.05億元，同比增長(zhǎng)50.70%；因補(bǔ)貼收益減少，烏鎮(zhèn)公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6655.80萬(wàn)元，同比下降30.54%。

今年前三季度，古北景區(qū)受益于周邊游快速恢復(fù)，累計(jì)接待游客122.70萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)68.16%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.09億元，同比增長(zhǎng)68.63%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9815.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)172.57%。

同樣對(duì)比中青旅2019年前三季度數(shù)據(jù)：

公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.45億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.45億元；

烏鎮(zhèn)景區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.70億元，凈利潤(rùn)6.20億元，累計(jì)接待游客量730.51萬(wàn)人次；

古北水鎮(zhèn)景區(qū)累計(jì)接待游客191.35萬(wàn)人次，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.48億元；凈利潤(rùn)未公布。

對(duì)比下來(lái)，中青旅今年前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)，分別恢復(fù)至2019年同期的65.3%、6.84%；烏鎮(zhèn)的旅游人次恢復(fù)不足一半，營(yíng)收和凈利潤(rùn)恢復(fù)也不夠樂(lè)觀；古北水鎮(zhèn)恢復(fù)相對(duì)較好，背后是周邊游主流趨勢(shì)，以及周邊區(qū)域可替代產(chǎn)品較少等因素。

烏鎮(zhèn)與古北水鎮(zhèn)的客流及整體業(yè)績(jī)境況，預(yù)計(jì)在明年還將延續(xù)。

文旅部近期數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜?6.89億，比上年同期增長(zhǎng)39.1%，恢復(fù)到2019年同期的58.5%。國(guó)內(nèi)旅游總消費(fèi)2.37萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)63.5%，恢復(fù)到2019年同期的54.4%。人均每次旅游消費(fèi)879.68元，比上年同期增長(zhǎng)17.5%。

參考這些數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，相比去年疫情剛爆發(fā)時(shí)帶來(lái)的巨大沖擊，游客的出游（尤其長(zhǎng)線游）信心走弱、目的地的管控限制應(yīng)對(duì)等，今年游客、旅企和目的地對(duì)疫情常態(tài)化的認(rèn)知已相對(duì)走強(qiáng)，防疫的相關(guān)政策與機(jī)制等也有了優(yōu)化提升，加上一些文旅產(chǎn)品的調(diào)整供給、文旅消費(fèi)促進(jìn)政策等，推動(dòng)了今年前三季度的文旅消費(fèi)，整體恢復(fù)形勢(shì)可以認(rèn)為是向好的。

但必須正視，旅游消費(fèi)、旅游人次與疫情前相比，恢復(fù)才超過(guò)一半，不足六成，行業(yè)整體性恢復(fù)還算不上，更別說(shuō)報(bào)復(fù)性恢復(fù)或增長(zhǎng)，看似較熱鬧的出游人次背后，人流增加收入難增，增收難增利，以及較平緩增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)，都需要更加認(rèn)清。

如果再結(jié)合今年“十一”旅游人次與收入的同比下滑，就會(huì)對(duì)上面的數(shù)據(jù)有更多感受，一些或虛或?qū)嵉摹芭菽毙曰謴?fù)要擠一擠。

前三季度盈利的不少企業(yè)，第四季度業(yè)績(jī)或難言樂(lè)觀，2021年全年業(yè)績(jī)也面臨不小壓力。而那些前三季度虧損的企業(yè)，日子更顯煎熬。

02還在虧損中，寒冬未去

這一節(jié)，我們主要說(shuō)下業(yè)績(jī)虧損的部分企業(yè)，對(duì)它們來(lái)說(shuō)，寒冬未去。

執(zhí)惠不完全統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，虧損的上市旅企有眾信旅游、凱撒旅業(yè)、長(zhǎng)白山、曲江文旅、云南旅游、桂林旅游、張家界、西安旅游等。

其中凱撒旅業(yè)前三季度營(yíng)收7.8億元，同比下降34.32%；凈虧2.59億元，同比下降0.34%。眾信旅游前三季度營(yíng)收4.76億元，同比下降64.64%；凈虧2.05億元，同比增加34.29%。

凱撒旅業(yè)、眾信旅游延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)難有明顯改觀。前者營(yíng)收營(yíng)收同比下降比例34.32%只有后者64.64%的一半多，說(shuō)明凱撒旅業(yè)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增加了一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也會(huì)后續(xù)恢復(fù)帶來(lái)相對(duì)更多可能。

今年8月11日，凱撒旅業(yè)宣布了今年以來(lái)最大的一次架構(gòu)調(diào)整，全新組建目的地板塊，形成新零售、食品、目的地和旅游四個(gè)主要業(yè)務(wù)板塊，并對(duì)旗下四大板塊的高管團(tuán)隊(duì)進(jìn)行大幅調(diào)整。既將公司業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行更明確劃分，各自集中發(fā)力做大或做強(qiáng)，也開(kāi)拓新業(yè)務(wù)比如目的地，并將各業(yè)務(wù)進(jìn)行協(xié)同發(fā)展。

凱撒旅業(yè)在尋求國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)拓展做大的新可能，但短期內(nèi)難有明顯成效，業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)化改善的基本盤還在出境游，要等待多久，還屬未知。

近期文旅主管部門及部分目的地再次重申：旅行社及在線旅游企業(yè)不得經(jīng)營(yíng)出入境團(tuán)隊(duì)旅游和“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)，不得以任何形式搞變通。新一輪疫情下，外防輸入壓力不小，相關(guān)政策繼續(xù)“高壓”。

出入境游的市場(chǎng)基本面還遠(yuǎn)未進(jìn)入本質(zhì)改善期，只有繼續(xù)漫長(zhǎng)持久的等待。

全球旅游業(yè)的區(qū)域分化其實(shí)更明顯了。

愛(ài)彼迎財(cái)報(bào)顯示，其第三季度營(yíng)收達(dá)22億美元，創(chuàng)歷史記錄，同時(shí)較2019年同期增長(zhǎng)36%；凈利潤(rùn)8.34億美元，創(chuàng)單季度歷史新高，接近去年同期的四倍。

BookingQ3總營(yíng)收達(dá)46.76億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期的43億美元，同比增長(zhǎng)77.1%；凈利潤(rùn)7.69億美元，同比下滑4%；總預(yù)訂量達(dá)236.84億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期的216億美元，同比增長(zhǎng)77.0%。

受益于疫情接種范圍擴(kuò)大，邊境開(kāi)放政策柔和化，北美、歐洲及拉美地區(qū)的旅行限制已有較大幅度緩和，尤其歐洲地區(qū)，這給愛(ài)彼迎、Booking的業(yè)績(jī)恢復(fù)及增長(zhǎng)提供了根本條件。

早在去年6月，歐盟成員內(nèi)部即解除了相互之間的旅行限制。跨境游方面，從今年3月起，歐洲多國(guó)已陸續(xù)推出疫苗護(hù)照計(jì)劃，對(duì)已接種疫苗的非歐盟人士開(kāi)放入境。這些意味歐洲內(nèi)的國(guó)際旅行限制已大幅弱化。

邊境開(kāi)放政策相對(duì)“緊張”的美國(guó)，近期也有松動(dòng)，向來(lái)自33個(gè)國(guó)家的完全接種新冠疫苗的國(guó)際旅客重新開(kāi)放邊境，結(jié)束了為期超過(guò)18個(gè)月的國(guó)際旅行限制。

除此外，執(zhí)惠不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有印度尼西亞、泰國(guó)、柬埔寨、意大利、阿根廷、印度和澳大利亞等國(guó)提出邊境恢復(fù)開(kāi)放新政策。

參考復(fù)星旅文的三季報(bào)，也能窺得更多信息。

復(fù)星旅文今年前三季度Club Med營(yíng)業(yè)額達(dá)25.77億元，同比增長(zhǎng)約119.7%；已恢復(fù)到2019年同期的約75.5%。2021年第三季度，重新開(kāi)放的度假村容納能力約占2019年同期的約71.9%，全球平均入住率達(dá)約64.8%，與2019年同期相比，差距為約2.3%，而平均每日床位價(jià)格為約人民幣1,386.9元，較2019年同期增加約17.0%。

其實(shí)，今年上半年，受Club Med業(yè)績(jī)拖累，復(fù)星旅文在中期業(yè)績(jī)報(bào)告中披露虧損20億元。但Q2明顯縮窄，主因是歐、非、中東及美洲的疫情逐步得到控制，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)逐步推進(jìn)“疫苗護(hù)照”政策，并逐步放寬旅游限制，2021年5月中旬Club Med海外資產(chǎn)陸續(xù)開(kāi)村，復(fù)蘇形勢(shì)遠(yuǎn)超預(yù)期，6月容納能力同比增長(zhǎng)達(dá)352.5%，7月后數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁。

可以說(shuō)，出境游消費(fèi)回流轉(zhuǎn)化，為國(guó)內(nèi)的Club Med創(chuàng)造了更多消費(fèi)轉(zhuǎn)化機(jī)會(huì)，未來(lái)Club Med在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的擴(kuò)容其實(shí)也具備了更多可能性，為其業(yè)績(jī)恢復(fù)和未來(lái)擴(kuò)容創(chuàng)造機(jī)會(huì)，但是出境游的恢復(fù)區(qū)域范圍和進(jìn)度，目前對(duì)復(fù)星旅文的整體業(yè)績(jī)影響更大。

這依然是很多確定性與不確定性繼續(xù)交織的時(shí)期。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“執(zhí)惠”（ID:tripvivid2），作者：Ethan，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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