周六，巴菲特旗下公司伯克希爾哈撒韋公布的第三季度財(cái)報(bào)顯示，該公司當(dāng)季經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)維持增長(zhǎng)，但受金融投資收益減少影響，凈利潤(rùn)同比大幅下滑。

財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾哈撒韋第三季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為64.7億美元，較去年同期增長(zhǎng)18%；凈利潤(rùn)103.4億美元，合每股6882美元，同比下降66%。

此外，值得注意的是，截止9月30日，伯克希爾哈撒韋的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1492億美元，高于第二季度末的1441億美元和第一季度末的1454億美元。

伯克希爾哈撒韋表示，在第三季度回購(gòu)了76億美元的股票，超過了第二季度總計(jì)60億美元的股票回購(gòu)，是自2018年巴菲特改變投資策略以來第三高的股票回購(gòu)水平。

周五收盤，伯克希爾股價(jià)報(bào)434000美元，年初至今上漲了26%。

投資組合較為集中 基本只買四只股票

在股票回購(gòu)進(jìn)行得“如火如荼”時(shí)，他仍然只青睞4個(gè)其他公司的股票。

目前，巴菲特的股票投資組合的一大半高度集中在4只股票中——截至今年第三季度，其公司持股的68%由蘋果公司（1204億美元）、美國(guó)銀行（313億美元）、美國(guó)運(yùn)通（183億美元）和可口可樂（219億美元）組成。

這是一個(gè)道指較重的投資組合：蘋果、美國(guó)運(yùn)通和可口可樂都是道瓊斯指數(shù)的成分股。

隨著伯克希爾公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，沃倫·巴菲特正不斷減少伯克希爾在股票上的投資。

第三季度的財(cái)報(bào)還顯示，伯克希爾的股票銷售凈額為19.5億美元，高于第二季度的11億美元，但低于第一季度的39億美元。這已經(jīng)是巴菲特連續(xù)第四個(gè)季度凈賣出股票了。

對(duì)伯克希爾的回購(gòu)超過了蘋果

隨著時(shí)間的推移，近年來，巴菲特在股票回購(gòu)上的投資已經(jīng)超過了對(duì)蘋果的投資。

自2018年年中以來，伯克希爾回購(gòu)伯克希爾股票的資金，比截至去年年底累計(jì)投資蘋果的資金多出近200億美元。

截至9月底，伯克希爾持有蘋果公司股票的總額約為1210億美元。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，自2016年開始積累蘋果股份至2020年底，伯克希爾僅花了310億美元購(gòu)買蘋果股票。

與此同時(shí)，自三年多前改變投資策略以來，巴菲特總計(jì)投入了約510億美元用于股票回購(gòu)；今年年初迄今，股票回購(gòu)總額為206億美元，而2020年全年為247億美元。

根據(jù)周六提交的文件，伯克希爾還披露，從9月底到10月27日，該公司回購(gòu)了至少17億美元的股票。

作為伯克希爾的董事長(zhǎng)兼CEO，巴菲特已經(jīng)將伯克希爾打造成了一個(gè)市值超過6500億美元的龐大集團(tuán)，但這種規(guī)模也給他帶來了巨大壓力，他需要進(jìn)行他稱之為“大象一般的”收購(gòu)，以推動(dòng)伯克希爾的發(fā)展。

巴菲特最近在尋找交易的過程中遭遇挫敗，激進(jìn)的私人資本公司有時(shí)會(huì)出價(jià)更高，這使得他越來越依賴股票回購(gòu)，以此來讓伯克希爾創(chuàng)紀(jì)錄的現(xiàn)金儲(chǔ)備也發(fā)揮作用。

多年來，巴菲特更喜歡大額交易和花錢購(gòu)買其他公司的股票，而不是進(jìn)行股票回購(gòu)。

但在2018年，情況發(fā)生了變化，當(dāng)時(shí)公司董事會(huì)取消了回購(gòu)上限，使得巴菲特和他的長(zhǎng)期商業(yè)伙伴查理·芒格（Charlie Munger）在分配利潤(rùn)方面有了更大的靈活性。

Edward Jones的分析師Jim Shanaha表示，盡管投資者通常希望管理層在何時(shí)以及如何花錢方面保持自律，但不斷增加的現(xiàn)金儲(chǔ)備“多少有些令人失望”。

帝國(guó)金融研究公司（Empire Financial Research）的惠特尼·蒂爾森（Whitney Tilson）卻對(duì)這次回購(gòu)表示支持，但他指出，他仍希望看到巴菲特找到下一個(gè)有利可圖的股票去進(jìn)行押注。

據(jù)彭博報(bào)道，Tilson表示：

如果巴菲特能找到另一個(gè)蘋果公司，我顯然寧可他去這樣做。

當(dāng)現(xiàn)金充裕時(shí)，回購(gòu)伯克希爾的股票是十分合理的。

“股票回購(gòu)十分合理”

市場(chǎng)的持續(xù)反彈、私募股權(quán)交易商和大量特殊目的收購(gòu)公司將許多潛在收購(gòu)目標(biāo)推高至創(chuàng)紀(jì)錄的價(jià)格。

特別值得一提的是，由于特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）可以將許多潛在收購(gòu)目標(biāo)的價(jià)格推高至創(chuàng)紀(jì)錄的水平，它引起了巴菲特及芒格的不滿。

巴菲特在5月份的股東大會(huì)上表示：

坦率地說，我們對(duì)此沒有競(jìng)爭(zhēng)力。

巴菲特為股票回購(gòu)的做法進(jìn)行了合理性解釋，稱這既能讓急于出售股票的投資者受益，也有利于那些打算永遠(yuǎn)持有伯克希爾股票的投資者。

他說：

從本質(zhì)上講，當(dāng)其他合伙人都希望你進(jìn)行再投資時(shí)，這是一種將現(xiàn)金分配給那些想要現(xiàn)金的人的方式，也是一種儲(chǔ)蓄工具。

巴菲特解釋說，如果一家企業(yè)的四個(gè)老板中有一個(gè)想要現(xiàn)金，只有兩種方法可以做到，“我們可以給我們四個(gè)人都支付股息，如果我們中有三個(gè)人不想這樣做，我們可以以公平的價(jià)格回購(gòu)股票?！?/p>

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本文來自華爾街見聞，作者：韓旭陽(yáng)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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