2021年1月，聯(lián)想集團(tuán)（00992.HK）公布擬通過(guò)發(fā)行CDR（中國(guó)存托憑證）赴上交所科創(chuàng)板上市，對(duì)應(yīng)募資100億元。當(dāng)時(shí)這一消息一度刺激公司股價(jià)大漲，但幾個(gè)月后聯(lián)想科創(chuàng)板IPO上演了戲劇性的“一日游”：9月30日聯(lián)想上市申請(qǐng)獲得受理，僅僅一個(gè)工作日之后這筆百億IPO就宣告終止。

關(guān)于聯(lián)想登陸科創(chuàng)板折戟的原因市場(chǎng)紛紛猜測(cè)，瑞信的一份報(bào)告顯示聯(lián)想的研發(fā)投入比率低于同業(yè)，或被要求在其他板塊上市。

11月5日，聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶首次回應(yīng)了公司折戟科創(chuàng)板IPO。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》等多家媒體報(bào)道，楊元慶表示，外界推測(cè)的聯(lián)想達(dá)不到科創(chuàng)板IPO標(biāo)準(zhǔn)，其實(shí)完全不存在。

楊元慶表示，科創(chuàng)板的標(biāo)準(zhǔn)為“研發(fā)投入累計(jì)在6000萬(wàn)元以上”，相比而言聯(lián)想集團(tuán)年均100億元以上的研發(fā)投入已經(jīng)大大跨過(guò)了這個(gè)門(mén)檻。他還表示聯(lián)想的研發(fā)隊(duì)伍目前已經(jīng)有13900人，規(guī)模同比增長(zhǎng)51%.楊元慶還稱：“高科技我們永遠(yuǎn)也沒(méi)有忘，也不敢忘?！?/p>

但是楊元慶回應(yīng)后，許多投資人的疑問(wèn)更大了。事實(shí)真如楊元慶所說(shuō)嗎？

算算賬：聯(lián)想科創(chuàng)成色究竟如何

我們先來(lái)看看楊元慶援引的科創(chuàng)板上市要求。上交所公布的企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板上市條件有四條，其中第一條即為：最近三年公司的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例在5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計(jì)在6000萬(wàn)元以上。

公平地來(lái)說(shuō)，聯(lián)想每年約百億元的研發(fā)投入確實(shí)是達(dá)到并遠(yuǎn)超了這一標(biāo)準(zhǔn)，但是如果和5%進(jìn)行比較來(lái)看，投資者又會(huì)發(fā)現(xiàn)什么呢？

BT財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，聯(lián)想集團(tuán)（00992.HK）公布的研發(fā)費(fèi)用和聯(lián)想科創(chuàng)板上市資料公布的該項(xiàng)費(fèi)用略有出入，我們分別來(lái)進(jìn)行計(jì)算——

如果以聯(lián)想財(cái)報(bào)來(lái)計(jì)算，過(guò)去五個(gè)財(cái)年間，公司研發(fā)支出占比營(yíng)收從3.16%下降至2.81%、2.48%、2.63%和2.39%，沒(méi)有達(dá)到上述5%的標(biāo)尺。

而聯(lián)想科創(chuàng)板上市資料顯示，公司最近三個(gè)財(cái)年研發(fā)投入略高于財(cái)報(bào)公布的數(shù)據(jù)，分別為102.03億元、115.17億元以及120.38億元。即便三年累計(jì)按照350億元計(jì)算，相比11000億元的營(yíng)收，研發(fā)投入也不足3.2%。

聯(lián)想的研發(fā)投入，和科創(chuàng)板其他公司的研發(fā)投入水平相比如何？2020年科創(chuàng)板年度數(shù)據(jù)顯示，研發(fā)投入的中位數(shù)為9%；2021年上半年，這一數(shù)據(jù)的平均值錄得14%。再舉出個(gè)具體的例子，中芯國(guó)際（688981.SH）過(guò)去三年的研發(fā)投入占比分別錄得17.01%、21.55和19.42%。這樣來(lái)看，投資者和市場(chǎng)覺(jué)得聯(lián)想集團(tuán)的“科技成色”確實(shí)不算高似乎就不難理解了。

不過(guò)也有聲音強(qiáng)調(diào)，從絕對(duì)值來(lái)看聯(lián)想每年超百億元的研發(fā)投入仍是絕冠科創(chuàng)板。

最新財(cái)報(bào)破紀(jì)錄，但股價(jià)反響平平

11月4日聯(lián)想集團(tuán)還公布了截至2021自然年第三季度的業(yè)績(jī)，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)23%至1156億元，凈利潤(rùn)大漲65%錄得創(chuàng)歷史記錄的33億元，SSG方案服務(wù)、ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案、IDG智能設(shè)備三大核心業(yè)務(wù)集團(tuán)都錄得較為不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

但反映到二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，公司股價(jià)不漲反跌，截至11月5日午盤(pán)，公司股價(jià)下跌超過(guò)3%。

回翻聯(lián)想集團(tuán)財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，過(guò)去五個(gè)財(cái)年里公司銷(xiāo)售、行政和研發(fā)三大支出成本，從2017財(cái)年的近乎3:2:1，來(lái)到了2021財(cái)年的2:2:1，其中漲幅最快的是行政開(kāi)支，這一項(xiàng)中通常包含著高管薪酬、員工福利等。

楊元慶本人的超高年薪也一度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)《長(zhǎng)江商報(bào)》報(bào)道，從2014年到2019年聯(lián)想創(chuàng)始人柳傳志薪酬共2.75億元，過(guò)去十年里CEO楊元慶的薪酬累計(jì)高達(dá)12.6億元。《深網(wǎng)》文章也指出，在聯(lián)想的薪酬體系里，有12名高管年薪超兩千萬(wàn)元，柳傳志拿千萬(wàn)退休金。

展望已經(jīng)開(kāi)始的第三財(cái)季，有機(jī)構(gòu)小幅上調(diào)了聯(lián)想的目標(biāo)價(jià)。大摩的一篇研報(bào)認(rèn)為，2022年全球PC需求未必會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期一般強(qiáng)勁，因?yàn)槁?lián)想對(duì)于商業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高，故對(duì)其態(tài)度保持謹(jǐn)慎看法。公司第三財(cái)季收入或同比增長(zhǎng)10%、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%，目標(biāo)價(jià)從9港元上調(diào)至9.5港元，維持“與大市同步”的評(píng)級(jí)。

脫胎于中科院的聯(lián)想將行至何方？市場(chǎng)沒(méi)有答案。BT財(cái)經(jīng)將與投資者一起持續(xù)關(guān)注。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “BT財(cái)經(jīng)”（ID：btcjv1），作者：Han，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 研發(fā)投入 標(biāo)準(zhǔn) IPO