一為什么要關(guān)注“軟飲料”行業(yè)？

如果單看A股市場(chǎng)軟飲料賽道的股票，是一個(gè)看起來(lái)非常小眾且缺乏前景的賽道。目前，僅有不到十只個(gè)股，總市值僅為1500億左右，營(yíng)收200億，凈利潤(rùn)不到30億。但這顯然與真正的軟飲料市場(chǎng)相去甚遠(yuǎn)。事實(shí)上，在一級(jí)創(chuàng)投市場(chǎng)中，食品飲料行業(yè)是過去幾年最火賽道，且熱度逐漸攀升，軟飲料則是其中最重要的一個(gè)子行業(yè)。

雖然這些尚處在創(chuàng)投階段的企業(yè)尚未上市，也不確定能存活多少。但軟飲料是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)，未來(lái)必定有足夠多的企業(yè)在A股上市，行業(yè)未來(lái)的投資前景十分值得期待。

今年5月末剛剛在A股上市的東鵬飲料就是其中的典型代表，上市之后創(chuàng)造了將近16個(gè)連續(xù)漲停，漲幅超過5倍，是食品飲料中不折不扣的大牛股，也引起了市場(chǎng)上極高的關(guān)注度。

二如何看待軟飲料行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)？

從行業(yè)分析的角度，行業(yè)指數(shù)是絕佳標(biāo)的，但軟飲料目前并無(wú)與之相對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金，從可替代性的角度來(lái)看，食品飲料能夠一定程度代表軟飲的分析。其一，同屬大消費(fèi)框架內(nèi)，基本投資邏輯具有一致性，如提價(jià)策略、渠道的重要性、營(yíng)銷、產(chǎn)品創(chuàng)新等。其二，如果考慮到未來(lái)軟飲料企業(yè)的上市，也仍然會(huì)納入到食品飲料指數(shù)中，代表性仍然較強(qiáng)。其三，模糊的正確遠(yuǎn)勝于精確的錯(cuò)誤，從可替代性的角度而言，二者具有同類可比的相似性。

為了便于從數(shù)據(jù)的角度分析，以下本文將用“食品飲料指數(shù)”來(lái)分析軟飲料行業(yè)的歷史表現(xiàn)和相關(guān)數(shù)據(jù)。

從2004年開始，消費(fèi)行業(yè)尤其是食品飲料行業(yè)均跑贏主要大盤指數(shù)。如果從2019年開始看，食品飲料指數(shù)漲幅達(dá)到262%，中證消費(fèi)表現(xiàn)也不俗有200%的漲幅。而同期滬深300指數(shù)和中證全指數(shù)只有70%和90%。食品飲料行業(yè)的超額收益是十分明顯的。

從今年來(lái)看，食品飲料指數(shù)由于前期漲幅較大，消費(fèi)板塊整體已經(jīng)歷了兩次回調(diào)，第一次是從今年2月開始的為期1個(gè)月的回撤，指數(shù)回撤幅度達(dá)到30%。隨后開始了為期3個(gè)月的上漲走勢(shì)。在6月份再次開始走低，直到最近9月22日開啟一波20%的恢復(fù)性反彈。前期過高的估值風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放。

三軟飲行業(yè)的投資邏輯？

軟飲行業(yè)的投資邏輯再直白不過，就是挑我們?nèi)粘３院壤镒钍軞g迎的產(chǎn)品，跟著“飲品”的感覺。軟飲消費(fèi)大多基于場(chǎng)景情感，比如朋友外出聚餐喜歡一些帶酒精的飲料來(lái)調(diào)動(dòng)氣氛，個(gè)人閑暇時(shí)光或是選擇奶茶甜味類飲料，或是拿起書伴隨文字享受一杯下午茶，亦或是嘗試些逐漸出現(xiàn)在貨架上的各種外國(guó)流行飲料。當(dāng)然還有伴隨各種熱門活動(dòng)推出的廣告飲料。隨著消費(fèi)升級(jí)和中產(chǎn)群體的擴(kuò)大，傳統(tǒng)飲料的地位雖然不可撼動(dòng)，但多年來(lái)大眾的味覺疲勞也給各種新口味的飲料騰出了巨大的市場(chǎng)想象空間。

軟飲行業(yè)尤其可以注意各種流行活動(dòng)帶動(dòng)的風(fēng)潮，年輕群體普遍有趨向性，通過共同的話題如游戲、運(yùn)動(dòng)而聚集到一起時(shí)，飲食也會(huì)互相受到影響并彼此加強(qiáng)這種習(xí)慣。此外，如果在人們關(guān)注的健康點(diǎn)上有獨(dú)樹一幟的突破，也會(huì)收獲較強(qiáng)的品牌價(jià)值支撐，比如前期較火的無(wú)糖概念飲料元?dú)馍?，就是其中典型代表?/p>

四飲料指數(shù)包含哪些成分股？

與軟飲料相關(guān)的指數(shù)有食品飲料（000807）、大農(nóng)業(yè)（399814）、國(guó)證食品（399396）和細(xì)分食品（000815）等。大農(nóng)業(yè)偏向農(nóng)業(yè)的產(chǎn)品需求，和人們?nèi)粘ｏ嬍成唐肪嚯x較遠(yuǎn)，在國(guó)證食品、食品飲料、細(xì)分食品指數(shù)中，從代表性而言，我們以中證細(xì)分食品作為分析對(duì)象。

由于白酒在消費(fèi)市場(chǎng)中市值的“一支獨(dú)大”，可以發(fā)現(xiàn)無(wú)論哪一個(gè)指數(shù)，成分前十名基本都被相同的酒精類股票占據(jù)。

五細(xì)分食品指數(shù)集中度如何？

從圖中可以看到白酒、調(diào)味發(fā)酵品（海天味業(yè)）和乳品（伊利股份）仍然占據(jù)指數(shù)大部分，行業(yè)的集中度較高，特別是白酒。這類白馬股深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多年，消費(fèi)習(xí)慣長(zhǎng)期積累，常購(gòu)買的酒類、調(diào)味品和奶品基本被幾大企業(yè)瓜分，其他軟飲需要在日常其他方面尋求商機(jī)。這里展示了細(xì)分食品指數(shù)自由流通市值排名前30的企業(yè)。

如果從成分股的集中度來(lái)看，前十大重倉(cāng)股的權(quán)重占比超過75%，集中度整體偏高，指數(shù)的龍頭效應(yīng)比較顯著。

六細(xì)分食品指數(shù)的盈利情況如何？

基于我國(guó)龐大的消費(fèi)人群，消費(fèi)行業(yè)的ROE收益始終在各大排行中名列前茅，以2020年中證全指三級(jí)行業(yè)指數(shù)分類的排名為例，排在第一位的是醫(yī)療器械，2020年報(bào)ROE收益為27%，飲料指數(shù)排名第二，ROE收益為22.6%，農(nóng)牧漁和食品肉類排名三四，ROE收益分別為20.6%和20%。

考慮到2020年受到新冠疫情的沖擊，醫(yī)療用品需求短期需求暴增，如果沒有這場(chǎng)突如其來(lái)的疫情，不出意外飲料行業(yè)仍然會(huì)排名第一。同時(shí)從二三排名也可以看出，和人們“嘴巴”相關(guān)的板塊收益的確不錯(cuò)。這也可以成為今后我們選股的策略指標(biāo)。

七食品飲料的估值如何？

食品飲料從去年4月開始，基本走出了長(zhǎng)達(dá)一年的牛市，一方面有疫情得到控制后，人們的恢復(fù)性消費(fèi)，物資運(yùn)輸和交通效率提高后，人們的消費(fèi)潛力逐漸釋放，另一方面也得益于國(guó)內(nèi)龐大市場(chǎng)對(duì)食物酒水消費(fèi)的剛性需求。

但從今年2月開始，飲料酒水板塊基本都經(jīng)歷了為期1個(gè)月的回調(diào)，3月開始，飲料酒水板塊度過了3個(gè)月的甜蜜回彈，上漲幅度達(dá)到25%。

如果和中證白酒的走勢(shì)對(duì)比觀察可以看到兩者走勢(shì)高度擬合。當(dāng)然這也不意外，畢竟白酒類股票在細(xì)分食品中占有很大一部分。如果觀察其估值水平變化，經(jīng)過了前期大幅的高估值消化后，目前估值尚在安全區(qū)，軟飲酒水板塊又是資本市場(chǎng)的常青樹，可以考慮對(duì)該板塊進(jìn)行資產(chǎn)配置。

八食品飲料的未來(lái)趨勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)如何？

食品酒類產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象突出，市場(chǎng)購(gòu)買者需要產(chǎn)品給出購(gòu)買“理由”，各大廠商產(chǎn)品的差異化和亮點(diǎn)將是未來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)的重點(diǎn)。品牌在人們心中的印象越發(fā)重要，當(dāng)人們進(jìn)入某種飲食消費(fèi)場(chǎng)景后，最能引起大眾共鳴的品牌將會(huì)最終獲得該細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)。比如一說到能量飲料就會(huì)想到紅牛、佳得樂；說起礦泉水就會(huì)想起“我只是大自然的搬運(yùn)工“農(nóng)夫山泉，說起啤酒就會(huì)想起”勇闖天涯“純生啤酒。

對(duì)于國(guó)內(nèi)在食品飲料上的消費(fèi)能力我們是不用懷疑的，每天到了吃飯的時(shí)間想想餐館食堂擁擠的程度就知道全國(guó)市場(chǎng)有多大了。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和促進(jìn)內(nèi)循環(huán)的政策指引，食品飲料行業(yè)應(yīng)該在健康、品質(zhì)上多下功夫，積極開發(fā)不同飲用場(chǎng)景的產(chǎn)品，爭(zhēng)取在熟悉的地方做出新花樣，相信這在未來(lái)會(huì)助力企業(yè)擁有更寬的“護(hù)城河“。

九食品飲料基金，如何投資？

考慮到近年食品飲料的超確定性，直接投資被動(dòng)性指數(shù)基金能更好避免短期操作波動(dòng)帶來(lái)的額外風(fēng)險(xiǎn)。以中證細(xì)分食品指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的主題基金如下圖所示，9只基金都是被動(dòng)型指數(shù)基金。根據(jù)基金規(guī)模和成立日期可以考慮徐猛和蔣俊陽(yáng)管理的華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF和華寶中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF。

當(dāng)然由于近期細(xì)分食品指數(shù)反彈較為劇烈，波動(dòng)較大，可以等待指數(shù)企穩(wěn)后，再行考慮入場(chǎng)時(shí)間。

*注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “蘇寧金融研究院”（ID：SIF-2015），作者：黃大智、張丹陽(yáng)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 軟飲料 賽道 大魚