作為A股第二高價(jià)股，石頭科技的一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著資本市場(chǎng)的敏感神經(jīng)。

2021年10月29日周五盤后，石頭科技發(fā)布了2021年三季度報(bào)，財(cái)報(bào)顯示2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.27億元，同比增長(zhǎng)28.43%；凈利潤(rùn)為10.16億元，同比增長(zhǎng)12.98%。

對(duì)上述業(yè)績(jī)是否符合預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)廣泛討論，這其中不乏質(zhì)疑的聲音。

到了2021年11月1日周一，石頭科技股價(jià)暴漲8.67%、市值陡增52.09億元，而周二突破千元大關(guān)，成為A股唯二的千元股，與“股王”貴州茅臺(tái)遙遙相望。

一時(shí)間，質(zhì)疑的聲音戛然而止。

那么，石頭科技的股價(jià)，為何不跌反漲創(chuàng)近期新高，這其中到底有何說法？或者說，資本市場(chǎng)仍青睞石頭科技的底層邏輯究竟是什么？掃地機(jī)器人賽道狼煙四起，石頭科技的長(zhǎng)期趨勢(shì)變了嗎？

散戶與機(jī)構(gòu)的解讀怎么就不一致

嚴(yán)格來說，石頭科技的答卷沒有讓所有人滿意。

雪球、股吧等有關(guān)石頭科技的話題升溫，部分投資者認(rèn)為石頭科技可以賺得更多，因而對(duì)股價(jià)的走勢(shì)忐忑不安。

擔(dān)憂并非毫無道理，這段時(shí)間資本市場(chǎng)可謂腥風(fēng)血雨，業(yè)績(jī)不如預(yù)期的股票屢屢慘遭重錘，符合預(yù)期的股票則備受追捧，業(yè)績(jī)含金量的外在表現(xiàn)頗為明顯。

最終，擔(dān)憂并未變成現(xiàn)實(shí)。

A股職業(yè)投資者李元海告訴鋅刻度：“（周一）主力流入1.41億元，超大單頻現(xiàn)，這明顯不是散戶所為，說明機(jī)構(gòu)還是認(rèn)可石頭科技的業(yè)績(jī)，你可以說資本貪婪，也可以說資本無情，但不能否認(rèn)資本精明，這可是真金白銀畫出來的K線圖?！?/p>

李元海進(jìn)一步表示，石頭科技從10月12日的675.89元，一路漲至財(cái)報(bào)之前的900元，這其中原本就潛藏了對(duì)業(yè)績(jī)的預(yù)期，如今漲勢(shì)延續(xù)表明之前的預(yù)期沒有落空。

這么來看，石頭科技的三季報(bào)值得重新審視。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，石頭科技的貨幣資金為13.68億元，同比增長(zhǎng)275.48%，現(xiàn)金較為充足；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為11.49億元，比凈利潤(rùn)還多了1.33億元，盈利可以沉淀下來，而非左手進(jìn)右手出；應(yīng)收賬款為7139.4萬元，同比下降8.95%，回款能力有所加強(qiáng)。

更為關(guān)鍵的是，研發(fā)占比進(jìn)一步提升。

2021年第三季度，研發(fā)投入1.12億元，同比增長(zhǎng)65.10%；前三季度，研發(fā)投入3.11億元，同比增長(zhǎng)80.07%，占營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)8.13%。

研發(fā)占比逐年提升

而2018年~2020年研發(fā)占比分別為3.83%、4.59%和5.81%，增幅肉眼可見；截至2021年6月末，其研發(fā)人員為464人，占全體員工比例為58.64%。

換而言之，石頭科技注重研發(fā)的姿態(tài)沒有變。

相比研發(fā)，機(jī)構(gòu)更在意創(chuàng)新力？

需要注意的是，研發(fā)投入多了，一定程度上會(huì)影響凈利潤(rùn)的成色，則可能引發(fā)上市公司的股價(jià)波動(dòng)，這一幕在A股歷史上曾多次上演。

對(duì)此，石頭科技董事長(zhǎng)兼CEO昌敬曾在接受媒體采訪時(shí)表示：“該投就得投入，如果不投入公司就沒未來?！?/p>

巧的是，散戶看重當(dāng)下，而機(jī)構(gòu)看重未來。

某私募投資部經(jīng)理陳聽濤告訴鋅刻度：“投資視野不一樣，維度就不一樣。研發(fā)很重要，但更重要的是轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新力，這才是石頭科技的業(yè)績(jī)基石，市場(chǎng)也信任這個(gè)邏輯，只要底層邏輯沒有變，市場(chǎng)的預(yù)期就不會(huì)變?！?/p>

換而言之，石頭科技之所以股價(jià)長(zhǎng)期僅次于貴州茅臺(tái)，沒有“高處不勝寒”這一說，與資本市場(chǎng)憧憬其持續(xù)創(chuàng)新力有莫大的關(guān)系。

凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)

復(fù)盤來看，石頭科技正是以創(chuàng)新起家的。

早期的掃地機(jī)器人，采用的是隨機(jī)導(dǎo)航，以碰撞為判斷依據(jù)；之后延伸為慣性導(dǎo)航，有了一定記憶能力；再進(jìn)化到視覺導(dǎo)航與激光導(dǎo)航，掃地機(jī)器人邁入智能時(shí)代。

這其中，全球最大掃地機(jī)器人公司iRobot成為視覺導(dǎo)航的忠實(shí)擁躉者，而石頭科技則成為激光導(dǎo)航的代名詞。

2016年，石頭科技正式下場(chǎng)，在行業(yè)內(nèi)率先融合激光雷達(dá)、同步定位與地圖構(gòu)建算法、運(yùn)動(dòng)控制算法、人工智能路徑規(guī)劃算法等為一體，從而憑借激光導(dǎo)航打開了市場(chǎng)，短短數(shù)年成為賽道的頭部玩家之一。

對(duì)比來看，視覺導(dǎo)航的優(yōu)勢(shì)為硬件成本較低，挑戰(zhàn)在于外界照明依賴較高、數(shù)據(jù)處理量較大；激光導(dǎo)航的優(yōu)勢(shì)為避障效果較好，挑戰(zhàn)在于硬件成本較高、數(shù)據(jù)處理要求較高。

此背景下，兩條路線并存。

不過，從天貓、京東的用戶口碑來看，激光導(dǎo)航稍勝一籌，因而國(guó)內(nèi)中高端產(chǎn)品多傾向于激光導(dǎo)航或“激光+視覺”雙方案。

一名互聯(lián)網(wǎng)觀察人士告訴鋅刻度：“掃地機(jī)器人的路線之爭(zhēng)，與汽車自動(dòng)駕駛場(chǎng)景頗為相似，后入者華為站位激光、先發(fā)者特斯拉站位視覺，目前華為的方案聲量更高，從華為的打法上也可以看到石頭科技的影子?！?/p>

此外，石頭科技研發(fā)了“雙滾刷雙側(cè)沿邊雙向助力”的技術(shù)組合切入洗地機(jī)賽道，解決了市面上同類產(chǎn)品清潔能力弱、覆蓋能力低和推動(dòng)體驗(yàn)差等問題，頗受消費(fèi)者好評(píng)。

這意味著，石頭科技在洗地機(jī)賽道上正復(fù)制掃地機(jī)器人的成功路徑。

海運(yùn)拐點(diǎn)現(xiàn)、年末大促近，盈利壓力將緩解？

底層邏輯未變之外，石頭科技的外部環(huán)境也有了悄然變化。

一方面，海運(yùn)價(jià)格迎來拐點(diǎn)。

2021年以來海運(yùn)價(jià)格不斷走高，第三季度更是加速上漲，從中海遠(yuǎn)控前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1650.97%，就可見一斑。

這對(duì)外貿(mào)企業(yè)而言，并非好消息。

據(jù)公開資料顯示，石頭科技海外定價(jià)高于國(guó)內(nèi)為常態(tài)，譬如美國(guó)同類產(chǎn)品的零售價(jià)約為國(guó)內(nèi)的1.67倍，因而其有相當(dāng)一部分營(yíng)收來自海外。

好在，海運(yùn)價(jià)格有了“退燒”的跡象。

據(jù)“21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道”報(bào)道，2021年9月下旬以來，亞洲至美國(guó)的海運(yùn)費(fèi)從3萬美元降至2萬美元，跌幅超過三成；同時(shí)歐洲、東南亞等國(guó)際航線價(jià)格也有所回落，甚至部分熱門航線價(jià)格一個(gè)月內(nèi)暴跌超50%。

另外一方面，年末大促來臨。

每年國(guó)內(nèi)的“雙十一”與國(guó)外的“黑色星期五”都是線上銷售的重頭戲，歷來備受企業(yè)們的高度重視。

據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，2021年雙11預(yù)售首發(fā)日，石頭科技直播間成交額首次突破2000萬元，直播時(shí)長(zhǎng)為去年同期的2倍；訪客數(shù)量上比去年同期翻了15倍；目前，整體預(yù)售數(shù)據(jù)位列行業(yè)前二。

需要注意的是，其新品也正在加快釋放勢(shì)能。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月25日發(fā)布的G10掃地機(jī)與首款洗地機(jī)U10銷售態(tài)勢(shì)較好，2021.9.27~2021.10.24，G10線上銷售額份額同比+7pct至17%，而U10線上銷售額份額達(dá)5.1%，躋身行業(yè)前四。

這意味著，短短兩個(gè)多月，石頭科技就成為洗地機(jī)市場(chǎng)不可忽視的一支力量。

西部證券最新研報(bào)指出：“公司收入端保持良性增長(zhǎng)，期待自清潔新品在年末大促中有出色表現(xiàn)，隨著海運(yùn)壓力緩解，預(yù)計(jì)公司盈利將逐步回暖?！?/p>

事實(shí)上，近一個(gè)月，有17家券商為石頭科技評(píng)級(jí)，14家建議“買入”，3家建議“增持”，幾乎一致期許石頭科技第四季度的業(yè)績(jī)厚度。

券商的平均業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)

畢竟，掃地機(jī)器人在國(guó)內(nèi)的滲透率還比較低，美國(guó)是的滲透率為16%，而國(guó)內(nèi)沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的滲透率也僅有4.5%，行業(yè)未來的成長(zhǎng)空間巨大。

總而言之，石頭科技的底層邏輯未變、成長(zhǎng)預(yù)期未變、賽道前景未變，在資本市場(chǎng)備受青睞，也是順理成章的事情。

那么，“石頭”將繼續(xù)“瘋狂”。

本文來自微信公眾號(hào)“鋅刻度”（ID：znkedu），作者：高智，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 茅臺(tái) 股價(jià) 青睞