作為在廣告行業(yè)價(jià)值鏈中扮演中間廣告服務(wù)提供商這一角色的它，其亮相自然也帶來(lái)了一絲神秘色彩。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，中間廣告服務(wù)提供商的典型功能主要包括：整合廣告商的媒體資源以及對(duì)接廣告商和廣告出版商等。隨著廣告商更加關(guān)注在線廣告以及得益于快速的技術(shù)發(fā)展，中間廣告服務(wù)提供商的角色日趨重要。而鑒于此，企業(yè)通過(guò)中間廣告服務(wù)提供商進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)已經(jīng)成為一種較為普遍且成本效益較高的現(xiàn)象。

接下來(lái)，不妨結(jié)合核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)探討一下：潤(rùn)歌互動(dòng)中間廣告服務(wù)提供商的“生意”，真的好做嗎?

2020年?duì)I收過(guò)億，主營(yíng)業(yè)務(wù)市占率小于0.1%

自2015年以傳統(tǒng)線下渠道為廣告商提供營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)起步，經(jīng)過(guò)近些年的發(fā)展，目前的潤(rùn)歌互動(dòng)已不是一家“單純”的中間廣告服務(wù)提供商。

具體而言，該公司以傳統(tǒng)線下渠道為廣告商提供營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)起步，藉由額外服務(wù)(如透過(guò)大型媒體平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商提供在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、虛擬商品采購(gòu)及交付服務(wù)、廣告分發(fā)服務(wù)及廣告投放服務(wù))已擴(kuò)大了服務(wù)組合，多元業(yè)務(wù)雛形顯現(xiàn)。

據(jù)招股書(shū)披露，潤(rùn)歌互動(dòng)目前主要有三大業(yè)務(wù)板塊構(gòu)成，營(yíng)銷(xiāo)及推廣服務(wù)(包括推廣及廣告服務(wù)、虛擬商品采購(gòu)及交付服務(wù)這兩分部)、IT解決方案服務(wù)及其他業(yè)務(wù)。其中，營(yíng)銷(xiāo)及推廣服務(wù)為其核心收入來(lái)源，2018年至2021年8月31日占總收入的比例分別為76.7%、77.3%、71.3%、83.1%，而IT解決方案服務(wù)占比則分別為23.3%、21.2%、28.2%、15.7%。

在上述多元業(yè)務(wù)的共同促進(jìn)下，近幾年來(lái)，潤(rùn)歌互動(dòng)的業(yè)績(jī)整體處于穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

營(yíng)收方面，2018年至2020年，該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為6973萬(wàn)元、8937萬(wàn)元、1.13億元，其中后兩年分別同比增長(zhǎng)約28%、26%。截至2021年前8月，該公司實(shí)現(xiàn)收入為1.25億元，同比增長(zhǎng)近300%。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：潤(rùn)歌互動(dòng)招股書(shū))

凈利潤(rùn)方面，2018年至2020年，該公司分別錄得凈利潤(rùn)為為2225萬(wàn)元、2594萬(wàn)元、4548萬(wàn)元，后兩年分別同比增長(zhǎng)約為17%、75%。需要指出的是，至2021年8月31日，該公司的凈利潤(rùn)卻驟然下降：凈虧損高達(dá)1808萬(wàn)元。

但這似乎是“事出有因”，潤(rùn)歌互動(dòng)在招股書(shū)在指出，截至2021年8月31日錄得1808萬(wàn)凈虧損主要是由于其出售浙江潤(rùn)也的虧損4680萬(wàn)元所致。就經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)而言，期內(nèi)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)為3449萬(wàn)元。

另外，從毛利率和凈利潤(rùn)的表現(xiàn)來(lái)看，潤(rùn)歌互動(dòng)的整體盈利水平比較高：2018年至2020，該公司的毛利率分別為54.1%、50%、67.1%，凈利率分別為31.9%、29%、40.2%。

不過(guò)，需要指出的是，雖然潤(rùn)歌互動(dòng)業(yè)績(jī)整體是穩(wěn)步向上的，但其市場(chǎng)占有率則非常的低。

前文已經(jīng)提到，營(yíng)銷(xiāo)及推廣服務(wù)為其核心收入來(lái)源，因此該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)水平影響潤(rùn)歌互動(dòng)的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。根據(jù)招股書(shū)披露，于2020年，中國(guó)有超過(guò)1百萬(wàn)家廣告行業(yè)公司。按收益計(jì)，前五大中間廣告服務(wù)提供商于2020年占市場(chǎng)份額的6.7%，而潤(rùn)歌互動(dòng)來(lái)自推廣及廣告服務(wù)的收益占市場(chǎng)規(guī)?？傊瞪儆?.1%。

行業(yè)增速逐漸放緩，核心競(jìng)爭(zhēng)力待提升

一分而三地來(lái)看，目前潤(rùn)歌互動(dòng)所押注的三條細(xì)分賽道均處于增速放緩的階段，如下：

廣告行業(yè)方面，市場(chǎng)規(guī)模從2016年的4273億元增長(zhǎng)至2020年的8259億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.9%，預(yù)計(jì)至2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到17064億元，不過(guò)增速有所放緩，2020年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.9%。

在這其中，在互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)技術(shù)的不斷創(chuàng)新、消費(fèi)者在數(shù)字設(shè)備上花費(fèi)的時(shí)間增加等因素啟動(dòng)下，在線廣告的市場(chǎng)規(guī)模越來(lái)越大，這也意味著廣告企業(yè)未來(lái)將更加注重線上營(yíng)銷(xiāo)這一渠道，而在線上營(yíng)銷(xiāo)渠道形成一定競(jìng)爭(zhēng)力的中間廣告服務(wù)提供商也將獲得更多的發(fā)展機(jī)遇。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：潤(rùn)歌互動(dòng)招股書(shū))

而虛擬商品及服務(wù)市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)的虛擬商品及服務(wù)市場(chǎng)可以分為兩個(gè)分部—— To C市場(chǎng)和 To B市場(chǎng)，其中 To C市場(chǎng)主要由虛擬商品及服務(wù)的轉(zhuǎn)售商所組成，To B市場(chǎng)主要由To B虛擬商品及服務(wù)提供商以及虛擬商品及服務(wù)采購(gòu)代理商組成，而潤(rùn)歌互動(dòng)則處于To B這一市場(chǎng)，不過(guò)市場(chǎng)占有率也不高，2020年其來(lái)自To B虛擬商品及服務(wù)業(yè)務(wù)的收益占市場(chǎng)規(guī)模總值約0.5%。

據(jù)艾瑞咨詢(xún)報(bào)告，中國(guó)To B虛擬商品及服務(wù)行業(yè)在GMV方面的市場(chǎng)規(guī)?？傊涤?016年的607億元增加至2020年的1232億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 19.4%，預(yù)期將于2025年增長(zhǎng)至2537億元，相當(dāng)于自2020年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.2%。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：潤(rùn)歌互動(dòng)招股書(shū))

IT解決方案市場(chǎng)方面，由于潤(rùn)歌互動(dòng)的IT解決方案業(yè)務(wù)主要傾向于國(guó)內(nèi)彩票解決方案市場(chǎng)——彩票解決方案的收益占市場(chǎng)規(guī)?？傊导s0.5%，因此下面主要細(xì)說(shuō)這一細(xì)分賽道的市場(chǎng)空間。受政府監(jiān)管趨嚴(yán)、疫情沖擊等多重因素沖擊，國(guó)內(nèi)彩票解決方案市場(chǎng)處于緩慢增長(zhǎng)甚至停滯的狀態(tài)。

具體而言，自2016年至2018年，彩票解決方案行業(yè)由4336百萬(wàn)元快速成長(zhǎng)至5290百萬(wàn)元。然而，由于政府監(jiān)管趨嚴(yán)市場(chǎng)規(guī)模開(kāi)始于2019年下降，隨后受疫情沖擊影響，市場(chǎng)規(guī)模于

2020年繼續(xù)下降至4375百萬(wàn) 元，至此2016年至2020年的復(fù)合年增長(zhǎng)率僅為0.2%。及預(yù)期于2021年彩票解決方案行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將增加至5179百萬(wàn)元。

基于上，可以看到，目前潤(rùn)歌集團(tuán)所處的三大細(xì)分賽道增速均處于放緩的階段，而再疊加較低的市場(chǎng)占有率，意味著該公司在所處的賽道上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯。

此外，潤(rùn)歌互動(dòng)還存有過(guò)度依賴(lài)五大客戶的風(fēng)險(xiǎn)，而這一表現(xiàn)也間接透露出其競(jìng)爭(zhēng)力亟待提升。據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，該公司前五客戶產(chǎn)生的收益占到了同期總收益的84.1%、75.5%、60.3%及81.2%，整體營(yíng)收水平過(guò)于依賴(lài)前五大客戶，這也就是說(shuō)一旦公司未來(lái)不能繼續(xù)維持與現(xiàn)有客戶的良好合作關(guān)系或者在原有客戶基礎(chǔ)上開(kāi)拓新客戶，公司業(yè)績(jī)或?qū)⒊霈F(xiàn)一些波動(dòng)。

綜上來(lái)看，作為一家中間廣告服務(wù)提供商，在主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率較低及競(jìng)爭(zhēng)力有待提升的背景下，隨著越來(lái)越多的為廣告企業(yè)提供營(yíng)銷(xiāo)及推廣服務(wù)的企業(yè)涌現(xiàn)，搶奪“市場(chǎng)蛋糕”，未來(lái)潤(rùn)歌互動(dòng)恐還將面臨更多的考驗(yàn)，此次向資本市場(chǎng)主動(dòng)進(jìn)軍或許是其要突破第一重考驗(yàn)的第一步吧。

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