金嗓子——這家上市6年的國民網(wǎng)紅品牌要退市了。

6年前，金嗓子董事長江佩珍在網(wǎng)上火了一把。因為在公司上市時，她敲鑼的姿勢太過于霸氣。當時，她應該不會想到，僅上市6年后，公司就要退市，此刻與其最高市值相比，已經(jīng)蒸發(fā)40億。

10月29日，上市公司金嗓子發(fā)布公告稱，要約人與公司以通過協(xié)議安排方式將公司私有化，將按每股計劃股份2.80港元注銷股份。預期將于12月15日撤銷股份在聯(lián)交所的上市地位。這意味著金嗓子退市將成定局。

金嗓子成立于1994年，至今已17年。它前身是一家小小的糖果廠，在董事長江佩珍的帶領(lǐng)下，經(jīng)過20年成為一家上市公司。其產(chǎn)品—金嗓子喉片，更是家喻戶曉，成為國民品牌。

但是，上市后的金嗓子陷入停滯。自2016年至2020年，金嗓子歷年營收分別為7.68億、6.34億、6.94億、7.97億、6.48億。

同時，金嗓子產(chǎn)品單一的問題十分嚴重。自2016年-2020年，金嗓子喉片營收貢獻率分別為，87.1%、89.9%、90.5%、90.5%、89.9%。而在，2021年半年報中，喉片營收占比仍高達89%。

為了宣傳新產(chǎn)品，金嗓子植物飲料，金嗓子曾豪擲8000萬贊助娛樂節(jié)目，但是因為拖欠5000萬廣告費，江佩珍成為被執(zhí)行人，限制高消費。

目前，雖然金嗓子不斷研發(fā)新品，但是其營收單一化的問題仍未解決。外界認為，這和金嗓子研發(fā)投入太低或許有關(guān)。據(jù)悉，2016年—2020年，金嗓子研發(fā)費用一直低于0.5%。

在私有化后，等待金嗓子的是什么，猶未可知。

上市六年終退市

在電閃雷鳴中，巴西球星羅納爾多一腳凌空射門，然后笑出一口白牙，黃色球衣上“金嗓子喉片”五個大字十分奪目。同時，畫外音慷慨激昂地念出廣告語——“關(guān)鍵時刻，請用金嗓子喉片，廣西，金嗓子?！?/p>

對于80、90后來說，大概都被這個電視廣告洗腦過。最近，金嗓子再次進入大家視野。

10月29日，上市公司金嗓子發(fā)布公告稱，要約人與公司以通過協(xié)議安排方式將公司私有化，將按每股計劃股份2.80港元注銷股份。預期將于12月15日撤銷股份在聯(lián)交所的上市地位。一天后，“金嗓子宣布退市”話題成為熱搜，現(xiàn)閱讀超2.4億。

在消息發(fā)出當日，金嗓子股價報收2.69港元，下跌約0.37%，總市值約為20億港元。而在2016年7月，金嗓子股價曾高達8.47港元，市值最高超60億港元。

和最高點相比，現(xiàn)在金嗓子市值已跌去六成多。然而，這并不是金嗓子股價最低的時候。2015年，金嗓子在香港聯(lián)交所主板上市，發(fā)行價4.6港元/股。在2018年，其股價一度跌到0.92港元，市值不到7億港元，和最高點相比，市值跌去近9成。

股價大跌加退市，在外界看來，可能是企業(yè)經(jīng)營困難的信號。但是，金嗓子其實活得還不錯。

在不久前的9月23日，金嗓子剛發(fā)布2021年半年報。報告顯示，截至6月30日，金嗓子上半年營收3.7億元，同比增長83.1%；凈利潤8150萬元，同比增長415.8%。

回顧金嗓子歷年營收數(shù)據(jù)，雖然時增時降，但是并未有大幅波動，仍算平穩(wěn)。自2016年至2020年，金嗓子歷年營收分別為，7.68億、6.34億、6.94億、7.97億、6.48億；凈利潤分別為，1.03億、0.61億、1.02億、1.68億、1.54億。

對于退市，金嗓子方解釋為，“金嗓子上市主體私有化計劃，是私有化發(fā)起人自主商業(yè)決策，屬于正常市場行為”。同時表示，公司經(jīng)營狀況良好，要做百年企業(yè)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，港股上市公司私有化主要有幾個原因；一、認為公司估值被低估，可以獲得更大的市值；二、上市后并未給企業(yè)帶來需要的資金，反而增加成本；三、想回到A股上市；四、是私有化后可以方便掌控企業(yè)。

不管金嗓子退市動機為何，其結(jié)果現(xiàn)已成定局，但是不妨礙它成為一家富有戲劇性的企業(yè)。

一顆喉糖成就一家公司

作為國民品牌，金嗓子早就紅遍大江南北，而在這背后，是一段具有傳奇色彩的發(fā)家史。

提到金嗓子，不得不提一個女性的名字—江佩珍。金嗓子的前身是柳州市糖果二廠，江佩珍13歲進入糖果廠做包糖工，此時工廠像個小作坊。由于積極能干，江佩珍18歲就成了糖果廠的副廠長，在33歲時成為廠長。

成為廠長后，江佩珍做出了傲人的業(yè)績。中國第一顆夾心糖和第一顆糖心巧克力，就是在他們廠里產(chǎn)出的。在1988年，江佩珍的工廠年產(chǎn)量近2萬噸，產(chǎn)值達9700萬元，10項經(jīng)濟指標名列全國同行業(yè)第一。

但是，好景不長，由于原料漲價以及市場競爭激烈，江佩珍的生意跌到谷底，工廠瀕臨破產(chǎn)。

拯救江佩珍的是一個大學教授。在1993年，華東師范大學教授王耀發(fā)，將自己研發(fā)的專治慢性咽喉炎的配方無償送給了江佩珍，并幫她重新做配比，做出了潤喉糖—金嗓子。為了感謝王教授，江佩珍將他的頭像放在了產(chǎn)品的包裝上。

1994年，廣西金嗓子制藥廠成立。第二年，江佩珍豪賭一把，花費500萬在央視投放廣告。

這次，江佩珍又賭對了。1996年金嗓子營收就達到破億。90年代末，公司產(chǎn)值達到2億元，躋身全國百強制藥企業(yè)。于此同時，企業(yè)改制完成，江佩珍家族成為金嗓子集團實控人。

在嘗到甜頭后，廣告成為金嗓子的主要營銷方式。在2003年，羅納爾多出鏡的金嗓子廣告登上電視，金嗓子也名聲大噪。

但是，此廣告卻頗具爭議，因為其背后有個“不光彩”的故事。有媒體報道，羅納爾多給金嗓子做廣告是被“忽悠了”。

當時，江佩珍以30萬美元的價格，邀請羅納爾多參加宴會，并讓其穿上印有“金嗓子喉片”的衣服，拿著金嗓子喉片產(chǎn)品拍照。此后，羅納爾多方面對媒體表示，他并不知道照片用于廣告，沒有為其代言，也未簽合同。2007年，有媒體爆出，羅納爾多將起訴金嗓子，索賠1000萬歐元。后來雙方和解，金嗓子簽下球星卡卡為代言人。

最近，金嗓子對此事進行了澄清。金嗓子表示，自2003年，金嗓子先后與羅納爾多簽署多份協(xié)議，約定其為產(chǎn)品代言人，并同意把其肖像用于電視廣告，不存在“忽悠羅納爾多”的情況。

雖然“忽悠代言”的傳聞在，但是在2015年，金嗓子還是登陸港股，上市時股價為4.71港元/股。此后，江佩珍也成為億萬富豪。江佩珍當年在香港敲鐘的激昂場面，也被媒體永遠地記錄了下來。

在上市的同時，金嗓子還做了一件事情，2015年公司把所有的包裝都更換成了江佩珍女士頭像，外界認為是公司為了避免潛在利益糾紛的風險。

上市后，金嗓子卻沒有迎來業(yè)績的爆發(fā)，反而多年來在原地踏步。更糟糕的是，還惹上了官司。

私有化或許是一道分水嶺

一場官司，讓江佩珍成為了“老賴”。

2019年，中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)發(fā)布的一則限制消費令顯示，“金嗓子”拖欠廣告費5000余萬元。首次影響，金嗓子董事長江佩珍成為“失信被執(zhí)行人”，被限制高消費。

事件起因是金嗓子新產(chǎn)品的宣傳。在2016年，金嗓子和星空國際達成約定，金嗓子對《蓋世音雄》和《蒙面歌王第2季》兩檔節(jié)目進行贊助，在節(jié)目中植入金嗓子植物飲料的廣告，節(jié)目總贊助為8000萬元。

但是，金嗓子認為兩檔節(jié)目的收視都沒有達到標準，拒絕支付剩余5000余萬的廣告費，遂被對方起訴。近期，金嗓子表示，已付清全部款項，雙方達成和解。目前，江佩珍限高令已被撤銷。

花費巨額資金只為宣傳新品，這背后是金嗓子的隱痛—產(chǎn)品結(jié)構(gòu)太過于單一。

自成立以來，金嗓子營收主要來自兩大產(chǎn)品，金嗓子喉片和金嗓子喉寶，其中金嗓子喉片更是重中之重。據(jù)金嗓子歷年財報數(shù)據(jù)，自2016年—2020年，金嗓子喉片營收貢獻率分別為，87.1%、89.9%、90.5%、90.5%、89.9%。而在，2021年半年報中，喉片營收占比仍高達89%。

其實，金嗓子也早就意識到這個問題，一直在積極研發(fā)新產(chǎn)品。早在2015年，金嗓子推出了中草藥飲料，此后，又研發(fā)了多款藥品、食品和保健品。但是，到目前為止卻沒有任何水花，產(chǎn)品單一的問題仍十分嚴重。

據(jù)媒體報道，在2016年，金嗓子除喉片類外的產(chǎn)品，營收增長143.2%到4450萬元。但是，此后這部分營收卻一直在下滑，到2019年末僅有910萬元，原因不明。

外界認為，這和金嗓子研發(fā)投入太低或許有關(guān)。據(jù)悉，2016年—2020年，金嗓子研發(fā)投入分別為，198萬、209萬、220萬、289萬、279萬。但是，同期營銷費用卻高的離譜，分別為3.19億元、3.06億元、2.90億元、3.08億元、2.53億元。研發(fā)費用一直低于0.5%，銷售費用卻總在40%左右。業(yè)內(nèi)人士表示，醫(yī)藥制造企業(yè)如果重銷售不重研發(fā)，無法走長遠。

除了新產(chǎn)品滑鐵盧，金嗓子的王牌產(chǎn)品也面臨著市場被瓜分的危險。業(yè)內(nèi)人士認為，現(xiàn)在市面上與金嗓子喉寶功效類似的產(chǎn)品并不少，效果也相差不多，所以金嗓子的壁壘并不高。這從金嗓子近幾年原地踏步的營收也可看出一二。

近期，金嗓子新基地地址落定，占地120多畝，使用面積約12萬平方米，規(guī)劃有12條生產(chǎn)線，基地一期項目于今年將落成投產(chǎn)。今年，金嗓子給自己定的目標是10億元。如果目標達成，這將是金嗓子的最高營收。

種種動作可以看到，金嗓子仍不甘心現(xiàn)狀，私有化或許是一道分水嶺。

參考資料

《金嗓子將退市，曾表態(tài)稱沒有忽悠羅納爾多》新京報

《金嗓子的“中年危機”》中國新聞周刊

《金嗓子宣布退市，單一化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)公司該何去何從？》健康時報

*注：本文內(nèi)容主要來自鉛筆道記者采訪和網(wǎng)絡(luò)公開信息，論據(jù)難免偏頗，不存在刻意誤導。

本文來自微信公眾號 “鉛筆道”（ID：pencilnews），作者：林森森，編輯：吳晉娜，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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