今日（11月2日），上海微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人（02252.HK）正式登陸港交所主板，掛牌上市。達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人牛股在前，激發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人IPO的廣泛關(guān)注。

據(jù)招股書披露，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人在本次IPO中總計(jì)發(fā)行3620萬股股份，其中香港公開發(fā)售部分獲約163.83倍超額認(rèn)購，國際發(fā)售股份獲約16倍超額認(rèn)購。

此外，高瓴、Aspex、禮來、雪湖資本、Yorkool、科技基金CloudAlpha以及Artisan作為基石投資者參與本次發(fā)行。

微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人首日上市開盤一度破發(fā)。其上報(bào)發(fā)行價(jià)為43.2港元，市值約為412億港元。在今日開盤價(jià)為39.8港元，較發(fā)行價(jià)低開7.87%。而盤中一度大漲近15%，收盤時(shí)，股價(jià)則上漲6%，市值436億港元。

開局不錯(cuò)的微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人，能否成為中國版“達(dá)芬奇”？

“前輩”天智航“縮水”近三倍

在今年，手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域的融資金額近14億美元，A輪及A輪之前的早期融資項(xiàng)目占比60%，不乏6億美元（CMR Surgical）、1億歐元（eCential Robotics）等大額融資。

美敦力、強(qiáng)生、史賽克等國際醫(yī)療巨頭紛紛布局醫(yī)療機(jī)器人賽道，而威高、康多和精鋒等國產(chǎn)產(chǎn)品也紛紛進(jìn)入注冊(cè)臨床試驗(yàn)階段，手術(shù)機(jī)器人熱度空前。

微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人于2015年創(chuàng)立，一直致力于設(shè)計(jì)、開發(fā)手術(shù)機(jī)器人，產(chǎn)品涵蓋腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道及經(jīng)皮穿刺手術(shù)多領(lǐng)域。是繼天智航之后國內(nèi)第二家上市的手術(shù)機(jī)器人公司。

而天智航一直專注于骨科手術(shù)機(jī)器人賽道，于去年上市。

但近期天智航市值卻大幅縮水，截至11月1日收盤，天智航市值僅為85.69億元，“縮水”近三倍。

10月27日，天智航發(fā)布三季度業(yè)績公告稱，公司實(shí)現(xiàn)營收約2840萬元，同比下降1%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約-2506萬元。實(shí)現(xiàn)基本每股收益-0.06元。

在商業(yè)合作方面，天智航目前已經(jīng)與100余家頂級(jí)的合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行了深度合作，已經(jīng)順利完成上萬臺(tái)骨科手術(shù)。但在實(shí)現(xiàn)技術(shù)價(jià)值、產(chǎn)品價(jià)值和商業(yè)價(jià)值的統(tǒng)一方面還尚需時(shí)間。這主要是由于我國對(duì)骨科手術(shù)機(jī)器人的市場(chǎng)接受度還不夠高，導(dǎo)致資本市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)骨科機(jī)器人企業(yè)估值仍然偏向保守。

那么管線相對(duì)豐富的微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人能否保局？

微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人能否撐起400億港元市值？

從財(cái)務(wù)上看：

2019年至2021年上半年，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人仍未盈利，公司分別錄得虧損凈額人民幣6980.1萬元、2.09億元及2.43億元，主要由于公司的研發(fā)成本及行政開支所致。同期的研發(fā)生產(chǎn)成本分別達(dá)到6188.1萬元、1.35億元以及1.60億元。

但高投入換來了豐富的產(chǎn)品管線：

目前微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人產(chǎn)品覆蓋腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道及經(jīng)皮穿刺手術(shù)。

已推出三款產(chǎn)品：圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人、蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡及鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人。

三款旗艦機(jī)器人均已被納入國家藥監(jiān)局的創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序。其中，圖邁、鴻鵠處于或接近注冊(cè)批準(zhǔn)階段，蜻蜓眼已獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。除此，還有6款處于不同研發(fā)階段的產(chǎn)品。

在腹腔手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域，競(jìng)品相對(duì)較少。

截至2021年6月30日，僅達(dá)芬奇Si及Xi手術(shù)系統(tǒng)獲得NMPA認(rèn)證，且在中國所有三級(jí)甲等醫(yī)院中的使用比例不足10%。

而圖邁于2019年10月獲國家藥監(jiān)局認(rèn)可為創(chuàng)新醫(yī)療器械，獲準(zhǔn)進(jìn)入“綠色通道”。今年5月，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人向國家藥監(jiān)局提交圖邁在泌尿外科手術(shù)應(yīng)用方面的注冊(cè)申請(qǐng)，于6月獲國家藥監(jiān)局接納，并預(yù)計(jì)于2022年第一季度取得注冊(cè)批準(zhǔn)。

除圖邁外，中國僅有兩款腔鏡手術(shù)機(jī)器人處于臨床試驗(yàn)階段，分別為威高的Microhand-S和康多的康多系統(tǒng)。

因此，圖邁若獲批，未來在中國市場(chǎng)上的首要對(duì)手將是達(dá)芬奇。

而在關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人方面，

目前國內(nèi)骨科關(guān)節(jié)手術(shù)機(jī)器人滲透率僅為0.1%。

MAKO Surgical Corporation開發(fā)的RIO手術(shù)機(jī)器人為唯一NMPA獲批產(chǎn)品。將是鴻鵠的主要對(duì)手。

至于蜻蜓眼，則是首款獲納入綠色通道的由中國企業(yè)研發(fā)制造的三維電子腹腔內(nèi)窺鏡。公司于2020年8月向國家藥監(jiān)局提交注冊(cè)申請(qǐng)，并于2021年6月收到批準(zhǔn)。

雖然產(chǎn)品尚未盈利，但商業(yè)化已箭在弦上，布局也早已開始——自去年下半年起，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人營銷團(tuán)隊(duì)開始擴(kuò)展，在銷售及營銷投入近1470萬元。

資本市場(chǎng)也對(duì)其十分友好：

2020年8月和11月，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人分別完成了A/B輪融資，身后集結(jié)了高瓴資本、CPE源峰、貝霖資本、遠(yuǎn)翼投資、易方達(dá)資本等知名投資機(jī)構(gòu)。投后估值達(dá)250億元。其中，高瓴是目前最大的外部機(jī)構(gòu)股東，從A輪、B輪到基石，高瓴創(chuàng)投連續(xù)3輪支持，目前持有8.05%的股份。

2015-2020年，手術(shù)機(jī)器人龍頭達(dá)芬奇機(jī)器人在我國輔助的手術(shù)量從64.9萬臺(tái)上升至124.3萬臺(tái)，復(fù)合增速為13.9%，累計(jì)已完成超過850萬臺(tái)相關(guān)手術(shù)。

但在龐大的市場(chǎng)需求面前，這一供應(yīng)量微不足道。Frostchina預(yù)測(cè)，2026年中國手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模為3840.2百萬美元，年復(fù)合增長率44.3%。

隨著診斷技術(shù)進(jìn)步及人均可支配收入增加，患者逐漸愿意尋求導(dǎo)致微創(chuàng)傷的治療方法，以及低等級(jí)醫(yī)院的滲透率增加和利好政府政策的支持，國內(nèi)機(jī)器人輔助手術(shù)需求增長將更進(jìn)一步。

也許微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人無法復(fù)制達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人10年10倍的神話，但未來在龐大的手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)，或會(huì)占有一席之地。

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